PDF《兰州市 城市发展投资有 限公司》

上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 兰 兰州 州市 市城 城市 市发 发展 展投 投资 资有 有限 限公 公司 司及及其 其发 发行 行的 的118

8 兰 兰州 州城 城投 投CCP P0

00 01

1 与与118

8 兰 兰州 州城 城投 投CCP P0

00 02

2 跟 跟踪 踪评 评级 级报 报告 告1新世纪评级 Brilliance Ratings 编号:【新世纪跟踪[2019]100009】 主要财务数据 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 前三季度 金额单位:人民币亿元 母公司数据: 货币资金 75.38 39.01 23.67 45.86 短期刚性债务 58.03 80.63 73.62 62.41 所有者权益 264.05 280.00 281.17 288.88 现金类资产/短期刚性 债务[倍] 1.30 0.48 0.32 0.73 合并数据及指标: 流动资产 288.51 441.53 644.25 575.69 货币资金 110.95 84.66 80.27 81.29 流动负债 182.87 295.83 296.76 175.00 短期刚性债务 64.95 91.38 76.94 76.08 所有者权益 263.40 285.86 283.39 302.93 营业收入 28.11 29.79 36.63 23.52 净利润 2.07 4.20 1.82 0.67 经营性现金净流入量 3.76 -33.25 1.85 1.17 EBITDA 8.79 7.46 4.40 - 资产负债率[%] 65.08 71.25 75.35 72.29 长短期债务比[%] 168.39 139.48 191.96 351.55 流动比率[%] 157.77 149.25 217.09 328.96 现金比率[%] 60.96 28.62 27.05 46.77 利息保障倍数[倍] 0.38 0.19 0.02 - EBITDA/利息支出[倍] 0.58 0.42 0.15 - EBITDA/短期刚性债务 [倍] 0.14 0.10 0.05 - 注:根据兰州城投经审计的 2015-2017 年及未经审计的

2018 年前三季度财务数据整理、计算. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称 新世纪评级 或 本评级机构 )对兰州市城市发 展投资有限公司(简称 兰州城投 、 该公司 或 公司 ) 及其发行的

18 兰州城投 CP001 与18 兰 州城投 CP002 的跟踪评级反映了

2018 年以来兰 州城投在业务地位及主营业务等方面保持优势, 同时也反映了公司在偿债压力、房地产业务风 险、盈利能力、子公司管控及或有负债等方面继 续面临压力或风险. 主要优势: ? 区域发展环境良好.作为甘肃省省会城市,兰 州市近年经济稳步发展, 城市基础设施不断完 善, 为兰州城投经营发展提供了良好的外部环 境. ? 业务地位突出. 兰州城投是兰州市基础设施建 设的主要投融资主体, 在兰州市城市基础设施 建设中地位突出, 能持续获得兰州市政府在专 项资金拨付和财政补贴等方面较大力度的支 持. ? 主业经营稳定性及资金回笼能力较强. 兰州城 投燃气、公交、供水及供热等主营业务在兰州 市保持区域专营优势, 经营稳定性和资金回笼 能力较强. 主要风险: ? 偿债压力持续增大.跟踪期内,兰州城投刚性 债务规模持续增加,债务偿付压力不断加大, 负债经营程度维持高位,债务负担较重,未来 随着在建项目资金投入需求的增加, 公司刚性 债务规模或将进一步增加. ? 房地产业务风险. 兰州城投保障房等房地产项 目开发及资金回收周期相对较长, 在建棚户区 评级对象: 兰州市城市发展投资有限公司及其发行的

18 兰州城投 CP001 与18 兰州城投 CP002

18 兰州城投 CP001

18 兰州城投 CP002 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AA+/稳定/A-1/2019 年3月1日AA+/稳定/A-1/2019 年3月1日首次评级: AA+/稳定/A-1/2018 年8月17 日AA+/稳定/A-1/2018 年10 月19 日 跟踪评级概述 分析师 郭燕 gy@shxsj.com 李娟 lijuan@shxsj.com Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 兰州市城市发展投资有限公司 及其发行的

18 兰州城投 CP001 与18 兰州城投 CP002 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照兰州市城市发展投资有限公司

2018 年度第一期短期融资券和

2018 年第二期短期融资券 (分别简称

18 兰州城投 CP001 和

18 兰州城投 CP002 ) 信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据兰州城投提供的经审计的

2017 年 财务报表、未经审计的

2018 年前三季度财务报表及相关经营数据,对兰州城 投的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级. 该公司于

2018 年9月公开发行了存续期为

365 天的

18 兰州城投 CP001, 募集资金 10.00 亿元,年利率为 4.45%.该债券到期一次还本付息,募集资金 全部用于偿还有息债务.截至本评级报告出具日,本期短券募集资金已全部 使用完毕. 该公司于

2018 年10 月公开发行了存续期为

365 天的

18 兰州城投 CP002, 募集资金 10.00 亿元,年利率 4.18%.该到期一次还本付息,募集资金全部用 于偿还有息债务.截至本评级报告出具日,本期短券募集资金已全部使用完 毕. 截至

2019 年1月末,该公司已发行债券余额 184.00 亿元,债券还本付息 情况正常.

图表 1. 截至

2019 年1月末公司存续债券概况 债项名称 待偿金额(亿元) 期限 发行利率(%) 到期日

19 兰州城投 SCP002 10.00

270 天3.70 2019-10-27

19 兰州城投 PPN001 20.00

3 年5.20 2022-01-17

19 兰州城投 SCP001 10.00

270 天3.60 2019-10-07

18 兰州城投 PPN006 10.00

3 年5.40 2021-12-06

18 兰州城投 SCP004 10.00

270 天3.95 2019-08-17

18 兰州城投 PPN005 10.00

3 年6.00 2021-11-06

18 兰州城投 CP002 10.00

1 年4.18 2019-10-31

18 兰州城投 PPN004 5.00

2 年6.00 2020-09-26

18 兰州城投 CP001 10.00

1 年4.45 2019-09-06

18 兰州城投 PPN003 5.00

1 年5.50 2019-08-30

18 兰州城投 PPN002 7.00

1 年5.80 2019-07-27

18 兰州城投 PPN001 5.00

1 年6.80 2019-06-27

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 债项名称 待偿金额(亿元) 期限 发行利率(%) 到期日

18 兰州城投 MTN002 8.00

5 年5.65 2023-04-27

18 兰州城投 MTN001 8.00

5 年5.80 2023-03-27

17 兰州城投 PPN004 8.00

5 年6.17 2022-10-30

17 兰州城投 PPN003 5.00

3 年5.68 2020-09-15

17 兰州城投 PPN002 10.00

5 年6.20 2022-08-18

17 兰州城投 PPN001 5.00

3 年5.47 2020-07-27

16 兰州城投 PPN003 8.00

5 年4.10 2021-10-10

16 兰州城投 PPN002 10.00

5 年4.90 2021-06-23

16 兰州城投 PPN001 10.00

5 年4.50 2021-06-14 合计 184.00 -- -- -- 资料来源:兰州城投 业务 1. 外部环境 (1) 宏观环境 过去的一年中,全球经济增长步伐放缓,美国单边挑起的贸易冲突引发市 场对全球贸易及经济增长前景的担忧,全球货币政策走向趋同,美联储货币政 策持续收紧带来的负外部效应愈加明显,新兴市场货币普遍承压,全球金融市 场波动明显加剧,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素, 我国经济发展面临的外部环境日趋严峻且复杂多变.我国产业结构继续优化, 宏观经济运行总体平稳的同时增长压力加大, 宏观政策向稳增长倾斜且正在形 成合力对冲经济运行面临的内外压力与挑战.中长期内,随着我国对外开放水 平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深 化,我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势. 过去的一年中,全球经济增长步伐放缓,消费者物价水平普遍上升.美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧, 全球货币政 策走向趋同,美联储货币政策持续收紧带来的负外部效应愈加明显,新兴市场 货币普遍承压,全球金融市场波动明显加剧,热点地缘政治仍是影响全球经济 增长的不确定性冲击因素,我国经济发展面临的外部环境日趋严峻且复杂多 变. 在主要发达经济体中, 美国经济、 就业表现强劲, 但增长动能已有所减弱, 房地产和资本市场已开始调整,美联储加息缩表持续推进,利率水平的上升将 加大政府与企业的偿债压力;

欧盟经济缓慢复苏,欧洲央行货币政策正常化初 现端倪,英国央行近十年来再度加息,包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的 联盟内部政治风险是影响欧盟经济复苏的重要因素;

日本经济复苏放缓,有所 回升的通胀水平依然不高,增长基础脆弱,较宽松的货币政策持续.在除中国

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 外的主要新兴经济体中,大多在增长乏力情况下为应对货币贬值、通货膨胀而 被动收紧货币政策;

印度经济增长加快,就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼 疾;

俄罗斯、巴西经济复苏随着大宗商品价格下跌而面临挑战;

南非经济增长 依旧低迷, 一系列的国内改革及新的经济刺激计划能否扭转经济颓势仍有待观 察. 我国就业情况良好、消费者物价水平上涨略有加快,产业结构继续优化, 宏观经济运行总体平稳,但受内外部因素短期内集中发酵影响,经济景气度回 落,供需两端同时走弱,经济增长压力加大.我国消费新业态继续快速增长, 而汽车消费负增长拖累整体消费增速下降明显, 个税改革带来的税负下降效应 一定程度上将会拉动居民消费增长,而社会团体消费受去杠杆影响较大;

创新 驱动及前期产能利用率的提升推动制造业投资持续回升, 土地购置支出支撑房 地产投资较快增长, 而基建投资增长大幅放缓导致固定资产投资增速下降至历 史低位, 随着基建补短板的力度和节奏加快, 整体固定资产投资有望探底企稳;

以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双走低, 中美贸易战对 出口的影响将集中体现,非消费品领域面临的出口压力相对较大.我国工业生 产放缓但新旧动能持续转换,代表技术进步、转型升级和技术含量比较高的相 关产业和产品保持较快增长;

工业企业经营效益整体仍较好,但将随着工业品 价格的回落有所放缓,同时存在经营风险上升的可能.房地产调控因城施策、 分类指导,市场秩序整治加强,促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在 形成.区域发展计划持续推进,中部地区对东部地区制造业转移具有较大吸引 力, 长江经济带发展 和 一带一路 覆盖的国内区域的经济增长相对较快, 我国新的增长极和新的增长带正在形成. 随着国内经济增长压力加大及面临的外部环境日趋复杂, 我国宏观政策向 稳增长倾斜,财政政策、货币政策和监管政策的协同性明显提升,正在形成合 力对冲经济运行面临的内外压力与挑战.我国积极财政政策取向更加积极,减 税降费和基建补短板力度不断加大, 在扩大内需及促进结构调整上发挥积极作 用;

地方政府债务置换基本完成,防范化解地方政府债务风险特别是隐性债务 风险力度加大,地方政府举债融资机制日益规范化、透明化,地方政府债务风 险总体可控.货币政策维持稳健中性操作的同时逆周期调节力度加大,政策的 独立性和灵活性提升,市场流动性合理充裕,但政策传导效果有待提升.宏观 审慎监管框架根据调控需求不断改进和完善, 金融监管制度补齐的同时适时适 度调整监管节奏和力度,影子银行、非标融资等得以有效控制,长期内有利于 严守不发生系统性金融风险的底线.人民币汇率形成机制市场化改革有序推 进, 我国充足的外汇储备以及长期向好的经济基本面能够对人民币汇率提供有 效支撑. 在 逆全球化 突起的情况下,我国依然坚持继续扩大改革开放,外商投 资准入进一步放松,金融业对外开放步伐明显加快, 引进来 和 走出去 并重,正在构建开放型经济新体制.在扩大开放的同时人民币国际化也在稳步 推进,人民币跨境结算量明显扩大,国际社会对人民币计价资产的配置规模也

6 新世纪评级 Brilliance Ratings 在不断增长. 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转变 发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期.2019 年, 稳就业、稳 金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期 将是我国经济工作以及各项政策的 重要目标.短期内虽然我国宏观经济因内外因素面临的增长压力加大,但有望 在各类宏观政策协同合力下得到对冲.从中长期看,随着我国对外开放水平的 不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化, 我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势.同时,在主要经济体 货币政策调整、地缘政治、国际经济金融仍面临较大的不确定性以及国内金融 强监管和去杠杆任务仍艰巨的背景下, 我国的经济增长和发展依然会伴随着区 域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际 不确定性冲击因素的风险. (2) 行业环境 城市基础设施是我国新型城镇化的物质基础,未来建设需求持续存在.43 号文以来,地方政府债务管理持续推进,城投企业的政府融资职能剥离,但作 为城市基础设施投资建设的主要参与者,其重要性中短期内仍将继续保持,且 随着政府预算管理等制度的逐步完善,城投企业的业务开展模式将渐趋规范, 市场化转型的进度也将不断推进.2017 年以来,各部委监管政策频出,城投 企业融资环境趋紧,2018 年下半年,随着保持基础设施领域补短板力度、保 障城投企业合理融资需求等意见的发布, 城投企业融资环境一定程度上有所改 善. 但近两年城投企业债务集中到期规模大, 部分企业仍将面临集中偿付压力. 城................