PDF《轻工造纸》

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CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 行业动态模板 证券研究报告・行业动态 央行降息直接降低纸企财务成本, 造纸回升再添催化

一、本周核心观点:

1、造纸板块:周内江浙、 福建、湖北地区部分纸厂继续上调瓦 楞纸、箱板纸报价,生活用纸仍继续上扬,铜版纸弱稳,双胶纸 个别提涨,纸浆亦小涨,行业景气继续回升.同时,央行决定自

2015 年5月11 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率, 金融机构一年期贷款基准利率下调 0.25 个百分点至 5.1%.我们 认为:该次降息将直接利于降低企业融资成本,尤其对造纸企业 高资产负债率而言(2014 年造纸板块平均资产负债率为 58%、平 均财务费用率 7%) ,造纸板块回升再现政策催化.

2、家居板块:降息也将对房地产带来利好,从而间接传导至家 居板块.智能家居领域,我们认为: (1)智能家居产品,不是改 变用户习惯,而是在顺应用户习惯基础上才可更好发展;

(2)未来 智能家居+智能建筑+智慧城市 将进一步融合,潜力巨大.

二、重点推荐标的: (1)奥瑞金:促进客户扩容,起航国际化,择机实施并购整合. 公司不仅仅是在创造产品, 亦希望提供一个平台, 在全国范围内, 与品牌管理、创意、营销管理结合在一起,为客户提供服务. (2) 劲嘉股份:通过智能健康烟具涉足智能制造、智能健康领域,同 时继续以 做大做好烟标主业、强力推进产品产业转型为目标, 一方面围绕烟标主营业务,提升现有烟标市场份额;

另一方面将 积极拓展新型包装材料如酒类、食盐、药品、电子产品包装等, 朝 大包装 方向努力. (3)晨鸣纸业:造纸行业目前底部趋上;

融资租赁驱动公司

15 年业绩呈现较大弹性(目前融资租赁子公 司最新注册资本累计已达

91 亿,净利润率约 5%) ,且有国改、林 改催化,目前低 PB. (4)晨光文具:定位于 整合创意价值与服 务优势的综合文具供应商 ,具备优秀品牌影响力及管理实力, 大文具市场空间广阔. (5)索菲亚:定制衣柜龙头,拓展橱柜业 务,参股舒适易佰, 大家居 战略不断践行推进,业绩稳健成 长. (6)曲美股份:原创设计实力雄厚,多系列品牌 OAO 模式并 进, 环保优势明显领先同行,推动泛家居战略, 内生与外延齐重.

三、重点公司公告: 群兴玩具―控股股东广东群兴投资有限公司减持流通股

1540 万股,占总股本 2.62%.

四、行业及上游重要原料数据:

1、造纸业: (1)包装用纸:基本平稳. (2)生活用纸:势头看 涨;

(3)文化用纸:主流平稳;

(4)纸浆:小幅上扬;

(5)钛白 粉:进一步上涨.

2、棉花:国内外价差加大,

3、金属包装: 马口铁价格维稳.

五、下周提醒:

1、股东大会提醒:5 月11 日,喜临门;

5 月12 日,浙江永强、 长城集团;

5 月13 日,王子新材、好莱客;

5 月14 日,通产丽 星、东方金钰;

5 月15 日,晨鸣纸业、金叶珠宝、景兴纸业、 青岛金王、明牌珠宝、群兴玩具、华泰股份.

2、解禁提醒:美 克家居,5 月25 日,406.5 万股;

珠江钢琴,6 月1日,8 亿股.

3、 中信建投昆明上市公司见面交流会提醒:

5 月13-14 日, 昆明;

轻工板块飞亚达、太阳纸业两家公司. [table_invest]

0421 维持 增持 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号:S1440515040002 发布日期:

2015 年5月11 日 市场表现 [table_industrytrend] 相关研究报告 [table_repo rt] 15.05.04 轻工造纸周报:2014 及2015Q1 财报总 结―家居成长,包装龙头稳健,造纸弱 向上 15.04.27 轻工造纸周报: 劲嘉股份投建新兴包装, 覆盖消费全行业,维持买入 15.04.20 轻工造纸周报:智能制造、智能消费成 行业升级新驱动 [table_indusname] 轻工造纸

1 [table_page] 轻工造纸 行业动态研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 目录

一、主要观点: 央行降息直接降低纸企财务成本.2

(一)主要观点:央行降息利好造纸、地产链条.2

(二)重点推荐标的

2

(三)其他个股推荐逻辑

3

二、造纸专家电话会议核心观点:造纸目前 收缩、分化、变革

3

三、板块涨跌回顾:大盘调至 4200,轻工板块较抗跌.4

四、上市公司重要公告

5

(一)包装印刷造纸

5

(二)其他轻工类

6

五、行业上下游数据

6

(一)造纸业:生活用纸涨势不减,纸浆小幅上扬.6

(二)金属包装:马口铁价格维稳

7

(三)金银珠宝业:国际金价小幅下滑

7

六、要闻采撷

8

(一)发改委:进一步贯彻落实节能减排低碳行动方案.8

(二)报纸印刷业将搭建全国资源共享平台.8

(三)国际纸业包装部门

3 个月净赚 4.68 亿美元.8

七、下周公司股东大会及解禁提醒

9

图表目录 图1:造纸板块―涨跌前三公司排名

4 图2:包装印刷板块―涨跌前三公司排名

4 图3:家居板块―涨跌前三公司排名

4 图4:珠宝首饰板块―涨跌前三公司排名

4 图5:文娱用品板块―涨跌前三公司排名

5 图6:日化板块―涨跌前三公司排名

5 图7:其他家用轻工板块―涨跌前三公司排名.5 图8:轻工各细分板块市盈率趋势(历史 TTM--整体法)5 图9:含税价:镀锡薄板:0.25mm:上海(元/吨)7 图10:上金所黄金现货 Au100g 和伦敦现货黄金价格(日)8 表1:2013-2014 年造纸板块资产负债率、财务费用率

2 表2:A 股板块涨幅情况

4 表3:轻工各细分板块(SW 分类)市盈率环比趋势(历史 TTM--整体法)5 表4:公司股东大会提醒

9 表5:解禁提醒

9 附录 1:A 股轻工重点公司估值表(5 月9日收盘价)10

2 [table_page] 轻工造纸 行业动态研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明

一、主要观点: 央行降息直接降低纸企财务成本

(一)主要观点:央行降息利好造纸、地产链条 造纸板块:周内江浙、 福建、湖北地区部分纸厂继续上调瓦楞纸、箱板纸报价,生活用纸仍继续上扬,铜 版纸弱稳,双胶纸个别提涨,纸浆亦小涨,行业景气继续回升.同时,人行决定,自2015 年5月11 日起下调 金融机构人民币贷款和存款基准利率,金融机构一年期贷款基准利率下调 0.25 个百分点至 5.1%;

一年期存款 基准利率下调 0.25 个百分点至 2.25%.我们认为:该次降息将直接利于降低企业融资成本,尤其对造纸企业的 高资产负债率而言(2014 年造纸板块平均资产负债率为 58%、平均财务费用率为 7%) ,造纸板块回升再现政策 催化. 家居板块:降息也将对房地产带来利好,从而间接传导至家居板块. 在智能家居领域,我们认为: (1)智能家居产品,不是改变用户习惯,而是在顺应用户的习惯的基础上才可以更好发展;

(2)未来 智能家居+智能建筑+智慧城市 将进一步融合,市场潜力巨大. 表1:2013-2014 年造纸板块资产负债率、财务费用率 公司 资产负债率 财务费用率

2013 年2014 年2013 年2014 年 石岘纸业 33.48 25.44 -1.04 -0.47 金城股份 67.88 66.67 0.02 0.22 贵糖股份 25.83 31.57 0.08 0.54 凯恩股份 27.60 21.59 1.36 1.14 齐峰新材 34.70 36.29 0.75 1.50 安妮股份 40.26 41.66 1.85 2.16 广东甘化 31.06 29.40 1.95 2.17 冠豪高新 43.80 49.69 2.53 2.29 民丰特纸 37.62 39.79 2.04 2.79 中顺洁柔 49.20 48.36 1.62 2.88 景兴纸业 42.60 48.23 3.12 3.72 恒丰纸业 41.49 40.19 4.26 3.77 青山纸业 59.33 59.17 5.41 5.10 太阳纸业 65.25 64.25 4.83 5.15 华泰股份 60.55 61.80 5.11 6.13 山鹰纸业 67.34 67.61 5.50 6.39 晨鸣纸业 69.20 74.75 4.56 6.44 博汇纸业 78.78 67.08 8.24 6.71 *ST 美利 81.96 111.23 12.74 7.30 *ST 银鸽 73.22 84.05 3.88 7.46 岳阳林纸 69.00 67.61 7.65 7.92 *ST 南纸 74.64 95.23 6.96 9.78 ST 宜纸 97.47 98.65 66.38 76.03 算术平均(剔除负值) 55.32 57.84 6.51 7.27 资料来源:WIND 中信建投证券研究发展部

(二)重点推荐标的

1、当前重点推荐: (1)奥瑞金:促进客户扩容,起航国际化,择机实施并购整合(产业基金已成立) .公司不仅仅是在创造产品, 亦希望提供一个平台,在全国范围内,与品牌管理、创意、营销管理结合在一起,为客户提供服务.维持买入. (2)劲嘉股份:通过智能健康烟具涉足智能制造、智能健康领域,同时继续以 做大做好烟标主业、强力推进 产品产业转型为目标,一方面围绕烟标主营业务,提升现有烟标市场份额;

另一方面将积极拓展新型包装材料

3 [table_page] 轻工造纸 行业动态研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 如酒类、食盐、药品、电子产品包装等,公司兼具技术、设备、设计等实力,朝 大包装 方向努力.维持买 入. (3)晨鸣纸业:造纸行业目前供需弱平衡,底部趋上;

融资租赁驱动公司

2015 年业绩呈现较大弹性(目前融 资租赁子公司最新注册资本累计已达

91 亿,净利润率约 5%) ,参股上海中能、组建新三板基金,金融板块再发 力,且有国改、林改催化,目前低 PB,维持买入. (4)晨光文具:定位于 整合创意价值与服务优势的综合文具供应商 ,具备优秀的品牌影响力及管理实力, 大文具市场空间广阔,业绩稳健成长无虞,维持买入. (5)索菲亚:定制衣柜龙头,拓展橱柜业务,参股舒适易佰, 大家居 战略不断践行推进,业绩稳健成长, 维持买入. (6)曲美股份:原创设计实力雄厚,多系列品牌 OAO 模式并进,环保优势明显领先同行业.推动泛家居战略, 内生与外延齐重,维持买入.

(三)其他个股推荐逻辑 (1)美克家居:向大股东定增,更加利于推进 多品牌 和 大家居 战略,主业转型升级的逻辑将得到进一 步确认;

目前国内房市调控松绑、国内城镇化进程与居民收入提高驱动家具消费升级,未来公司成长可期,且 集团、管理层、员工各层面利益一致,未来动力十足. (2)上海家化:120 亿的战略目标指引下,公司加快新品推出、加快行业整合,新航启程. (3)美盈森:陆续获得中移动、Diageo、Sonos 等供应商资质,公司大客户拓展能力将有力保障未来高增长, 包装一体化服务模式在新客户中不断推广. (4)合兴包装:主流大客户、电商等高成长客户不断开拓,行业整合亦加快. (5)东风股份:从专注于烟标印刷转变为同步拓展 烟标酒标印刷 、 PET 基膜与功能膜 、 电子烟 三大战 略板块. ;

(6)宜华木业:推进 体验馆+专卖店 国内市场营销模式,构建 O2O 互动商业模式,打造泛家居生态链,且 推出第一期员工持股计划. (7)喜临门:主业稳增与控费有力驱动

2015 业绩高弹性,绿城协同长期看好,智能健康继续推进. (8)齐峰新材:2015 年下半年将是公司产能的再释放期,全年业绩增速也将呈现前低后高的趋势,业绩确定 性较高.

二、造纸专家电话会议核心观点:造纸目前 收缩、分化、变革

1、造纸行业收缩:全行业进入一个平稳发展阶段,产量停滞,部分又负增长.

2、行业内部出现分化:大企业的集中度进一步提高,小企业被淘汰的步伐加快,行业分化的原因 (1)环保压力;

(2)造纸行业形成了投资黑洞.

3、变革的方向: (1)需找新的突破点;

(2)选择新的革命性技术.

4、未来行业发展趋势: (1)集中度进入快速的提高期;

(2)高端纸有前景;

(3)新的大幅度降低成本的技术出现;

(4)走出去成为行业的重要支撑力量.

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