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证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 天然气进入投资高峰期,核电悄然加速,Tesla 引爆新能源汽车热情 ――电力设备与新能源行业

2013 年下半年策略 投资要点: ? 天然气:下半年进入投资高峰期,涨价趋势加强.

天然气具有环保、能源独立,经济带动性、改善民生等多 种作用,是近几年国家支持发展的最主要能源类型.页岩气二次招标区块相续进入勘探阶段,预计

2013 年 下半年开启页岩气第三轮探矿权招标,规模或超过前两轮的总和.常规和非常规天然气开采进入投资高峰, 油气装备市场容量进一步扩大. ? 核电:悄然加速发展,国产化进入关键设备.经历

2011 年日本福岛核事故以后,中国核电发展热潮迅速冷 却.但是经过

2 年多的低调发展,我们相信国内对于核安全的认识已经上升到一个新的高度,核电发展进入 真正的安全健康阶段.而随着节能减排和能源安全压力的上升,核电作为一种低碳经济高效的发电方式,终 将获得高度重视,因此我们认为核电新项目审批有望下半年启动,并且中长期(2020 年)发展目标有望从 规划中的

5800 万千瓦上调至

7000 万千瓦以上,未来中国将继续积极稳妥地发展核电. ? 新能源汽车:节能减排、能源安全、产业升级的必然选择,Tesla 彻底引爆市场热情.近几年随着居民生活 质量的逐渐改善,汽车消费量高速增长,尾气污染物排放量也迅速上升,石油进口量加,能源对外依存度提 高,均促使我国从各个层面几乎是全产业链式地大力支持新能源汽车产业的发展,尤其是

2013 年1季度 Tesla 的超强销售业绩,引爆了市场对于电动汽车的热情,预计这一热情将继续延伸至全年. ? 投资建议:基于对油气投资高峰的判断,我们推荐当前估值较低的东方电热(300217) ,积极进军余热发电 的华西能源(002630) ,CNG 加气站运营商,城市燃气管网运营商天富热电(600509) ,核电方面我们推荐 专注于进口替代产品的江苏神通(002438) ,积极进军核电压力容器和环保总包领域的海陆重工(002255) , 以及纯电动汽车龙头比亚迪(002594) ,混合动力电池龙头科力远(600478) ,锂矿资源丰富,受益需求提价 的潜力锂电池正极材料制造商江特电机(002176) . ? 风险提示:通货膨胀压力上升导致国内大规模投资放缓;

天然气涨价之后预期;

核安全压力上升导致审批之 后预期;

宏观经济低迷,汽车市场整体需求疲软. 相关公司盈利预测与投资评级 股票代码 公司名称 股票价格 EPS PE 投资评级 2013/6/6 2013E 2014E 2013E 2014E 002630.SZ 华西能源 23.07 1.03 1.39 22.40 16.60 买入 300217.SZ 东方电热 11.62 0.58 0.84 20.03 13.83 买入 600509.SH 天富热电 9.72 0.52 0.84 18.69 11.57 买入

2013 年6月7日行业研究 评级:推荐 研究所 证券分析师:谭倩 S0350512090002 010-88576939-808 tanq@ghzq.com.cn 联系人: 何魏伟 0755-23824865 heww@ghzq.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

2 002438.SZ 江苏神通 14.22 0.45 0.62 31.60 22.94 增持 002255.SZ 海陆重工 18.47 0.95 1.29 19.44 14.32 增持 002594.SZ 比亚迪 33.40 0.49 0.75 68.16 44.53 增持 600478.SZ 科力远 23.98 0.35 0.48 68.51 49.96 增持 002176.SZ 江特电机 10.04 0.25 0.35 40.16 28.69 增持 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 目录

1、天然气:下半年进入投资高峰期,涨价趋势加强.6 1.

1、天然气具有环保、能源独立、经济带动性、改善民生等作用,是近几年国家支持发展的最主要能源类型...6 1.

2、非常规天然气开采进入投资高峰,关注设备和工程服务提供商.7 1.

3、车用天然气量价齐升,天然气运营商盈利能力提升

9 1.

4、天然气分布式发电获政策支持,余热锅炉市场空间扩大.11 1.

5、重点推荐的上市公司

13

2、核电:悄然加速发展,国产化进入关键设备.15 2.

1、2012 年底核电低调开闸,新项目有望

2013 年重启

16 2.

2、高标准保障核安全,中长期发展超预期概率大

16 2.

3、辅设备提前响应,国产化进入关键设备

20 2.

4、重点推荐的上市公司

22

3、新能源汽车:节能减排、能源安全、产业升级的必然选择.23 3.

1、机动车尾气是城市大气主要污染源

23 3.

2、汽车燃用油消费快速推升石油对外依存度.24 3.

3、新一轮世界级竞争,中国汽车产业升级的战略方向

26 3.

4、巨大的汽车总量规模是新能源汽车成长的肥沃厚土

27 3.

5、上游-动力电池:锂电池之间以及和镍氢等其它电池之争.29 3.

6、中游-汽车整车:纯电动和混合动力技术之争.31 3.

7、下游-汽车消费:充电和换电方式之争.33 3.

8、多重制约大规模产业化,新能源汽车投资关注关键技术突破.33 3.

9、重点推荐的上市公司

34

4、风险提示.37 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

4

图表索引 图

1、我国石油进口来源.6 图

2、我国天然气地质资源储量(万亿立方米)6 图

3、各国天然气消费占本国能源消费的比重.7 图

4、我国致密气产量.7 图

5、煤层气抽采利用量.7 图

6、油气装备行业市盈率.9 图

7、我国天然气发电装机容量.13 图

8、我国不同发电类型占比.13 图

9、大亚湾核电站安全运行保障体系.16 图

10、核电站安全屏障与纵深防御体系.17 图

11、核反应堆堆芯结构.18 图

12、核电站三道实体安全屏障.18 图

13、AP1000 系统设备及构筑物简化情况

18 图

14、美国各种能源发电成本比较(美分/千瓦时)20 图

15、2011 年世界及主要国家和地区核电装机容量(MW)20 图

16、核电已建在建项目国产化率对比.21 图

17、国内核电装机容量预测.21 图

18、2005 年北京和上海机动车尾气排放分担率.23 图

19、2009-2010 年北京市机动车尾气分担率

23 图

20、中美及世界碳排放量统计(万吨)24 图

21、中国石油消费结构和石油对外依存度(万吨,25 图

22、传统汽车能源转换效率.25 图

23、电动汽车能源转换效率.25 图

24、电动汽车 三纵三横 技术体系.26 图

25、2000 年-2012 年中国汽车年产量(万辆)27 图

26、2011 年1月至

2012 年9月世界主要国家新能源汽车累计销量 (辆)28 图

27、各种动力电池的功率密度-能量密度曲线

30 图

28、锂电池的未来技术路径.31 图

29、我国目前新能源汽车的具体划分办法.32 图

30、世界电驱动汽车整车发展现状.32 图

31、典型国家新能源汽车发展战略及最新政策动向.32 图

32、目前电动汽车产业化关键需克服因素.34 图

33、混合动力汽车成本构成.34 表

1、2013 年1-6 月份页岩气区块进展

8 表

2、天然气重卡与常规重卡燃料经济性分析表.10 表

3、部分地区车用 CNG 与90 号汽油比价关系.11 表

4、天然气电厂与燃煤电厂排放比较.12 表

5、AP1000 核电站与传统第二代压水堆核电站典型性比较

19 表

6、国内外新能源汽车关键技术差距对比.26 表

7、2011 年中国新能源汽车产销情况(辆)27 表

8、2012 年美国节能与新能源汽车销售情况.28 表

9、主要国家节能与新能源汽车发展规划.29 表

10、不同类型电池性能指标评价.29 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

5 表

11、美国先进电池联合体(USABC)提出的电动汽车动力电池主要性能指标

30 表

12、三种主要正极材料制成的锂电池性能指标评价.30 表

13、国内锂离子动力电池产业链及主要公司(红色代表上市公司)31 表

14、我国各阶段电池比能量与比价格指标预测.31 表

15、换电和充电模式优缺点对比.33 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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1、天然气:下半年进入投资高峰期,涨价趋势加强 天然气具有环保、能源独立,经济带动性、改善民生等多种作用,是近几年国家 支持发展的最主要能源类型. 页岩气二次招标区块相续进入勘探阶段, 预计

2013 年下半年开启页岩气第三轮探矿权招标, 规模或超过前两轮的总和. 常规和非常 规天然气开采进入投资高峰, 油气装备市场容量进一步扩大, 建议关注东方电热. 同时, 雾霾天气倒逼城市空气污染治理, 天然气汽车相关产业政策倾斜力度不断 加大,预计

2013 年下半年天然气价格调整将逐步落实,助推国内燃气企业不断 加大天然气加注站的布局,进一步加速 CNG 汽车发展.相关 CNG 加气站运营 商,城市燃气管网运营商盈利能力将大幅提升,重点推荐天富热电.此外,天然 气发电具有低碳、环保、调峰等作用,国家政策扶持力度不断加大.随着电力行 业进一步节能减排必然要求提高天然气发电比例, 我国天然气发电将迎来快速增 长. 天然气发电核心装备企业将据此获益, 目前国内企业参与较多是余热锅炉环 节,建议重点关注华西能源. 1.

1、天然气具有环保、能源独立、经济带动性、改善民 生等作用,是近几年国家支持发展的最主要能源类型 基于能源战略需要,国家力促天然气发展:我国石油消费对外依存度逐年攀升,

2012 年中国进口原油 2.71 亿吨,同比增加 6.79%,对外依存度达到 56.4%,未 来依然有扩大的趋势. 目前我国的石油进口主要来自中亚诸国, 占比约为 63.88%, 中亚地区政治不稳定性直接威胁到我国的能源安全. 另一方面, 我国拥有丰富的 天然气资源,地质资源量约为 119.91 万亿立方米, 其中常规天然气 35.03 万亿立 方米,非常规天然气 74.88 万亿立方米.按照当前消费水平,天然气可消费

800 多年,即使按照

5000 亿立方米/年的消费水平,我国天然气储量依然可支撑

220 年的消费.其次,我国可得到相对稳定的进口管道天然气,以及国内具有一定规 模的煤制气,完全足够支持我国天然气产业的发展.作为石油的最佳替代能源, 发展天然气产业可减少我国能源的对外依存度,保持国家的能源独立. 图

1、我国石油进口来源 图

2、我国天然气地质资源储量(万亿立方米) 资料来源:WIND、国海证券研究所 资料来源:国海证券研究所 24% 18% 10% 9% 11% 7% 7% 5% 5% 4% 沙特阿拉伯 安哥拉 伊朗 阿曼 俄罗斯 伊拉克 委内瑞拉 哈萨克斯坦 科威特 致密气

12 10% 煤层气 36.80 31% 页岩气 36.08 30% 常规天然气 35.03 29% 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

7 能源清洁化,天然气正当其行:我国以煤为主的能源结构是造成能源效率低下、 环境污染严重的主要原因, 85% 的二氧化碳排放、 74%的二氧化硫排放、 60% 的 氮氧化物排放以及大气中 70%的烟尘均为燃煤所造成的,对生态环境造成严重 破坏. 随着城市污染问题逐渐突出, 政府对环保的支持必然要从补贴环境污染治 理的治标行为,逐步进入改善能源结构的成本措施.如何增加更清洁的能源,减 少对石油和煤炭的依赖, 已成为中国能源产业绿色发展的方向之一, 天然气作为 一种高效、安全、清洁的替代能源正日益受到决策........