PDF《朗姿股 份有限公司》

朗 朗姿 姿股 股份 份有 有限 限公 公司 司220

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8 年 年面 面向 向合 合格 格投 投资 资者 者公 公开 开发 发行 行公 公司 司债 债券 券( (第 第一 一期 期) ) 跟 跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 注: 根据朗姿股份经审计的 2015~2017 年及未经审计的

2018 年第一季度财务数据整理、计算.担保人数据根据深圳高 新投经审计的 2014~2016 年及未经审计的

2017 年第一季 财务数据整理、计算. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称本 评级机构)对朗姿股份有限公司(简称朗姿股份、 发行人、该公司或公司)及其发行的

18 朗姿

01 的跟踪评级反映了2017年以来朗姿股份在女装业 务好转、 盈利能力提升等方面所取得的积极变化, 同时也反映了公司在对外投资、资产流动性及短 期刚性债务等方面所面临的压力增大. 主要优势: ? 仍具有较突出的行业地位.朗姿股份在中高端 女装市场经营历史较久,其主要女装品牌在国 内中高端女装行业排名靠前,仍保持了较高的 品牌知名度.跟踪期内,公司女装业务经营好 转,收入及毛利率均有所提升. ? 婴童市场发展空间较大.我国二胎政策开放以 来,新生婴儿数量不断增长,良好的政策背景 为朗姿股份的婴童业务提供了较大的发展空 间. ? 医疗美容业务收入增长较快.跟踪期内,朗姿 股份医疗美容业务通过外延扩张和内生增长 的方式得到较快发展,营业收入保持增长. ? 财务杠杆控制良好.跟踪期内,朗姿股份业务 规模进一步扩张,债务规模随之增长,但公司 财务杠杆控制较好,目前负债经营处于较为合 理的水平. ? 担保增信.深圳高新投为本次债券提供了全额 无条件不可撤销连带责任保证担保,跟踪期内 该担保仍然有效,提升了本次债券的偿付保障 程度. 主要风险: ? 债务规模扩张迅速,即期偿债压力较大.跟踪 期内,朗姿股份各项业务发展均有较大资金需 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 2.76 1.50 0.32 0.43 刚性债务 - 0.50 10.34 11.49 所有者权益 19.99 20.27 21.08 21.36 经营性现金净流入量 0.17 2.49 -12.89 -2.82 合并口径数据及指标: 总资产 27.89 44.23 69.38 76.18 总负债 4.64 11.83 31.69 35.46 刚性债务 3.32 6.34 25.51 27.38 所有者权益 23.25 32.40 37.69 40.72 营业收入 11.44 13.68 23.53 6.46 净利润 0.74 1.84 1.93 0.63 经营性现金净流入量 1.51 1.32 1.29 0.85 EBITDA 1.41 2.47 3.46 - 资产负债率[%] 16.63 26.75 45.68 46.55 权益资本与刚性债务 比率[%] 699.27 511.01 147.75 148.70 流动比率[%] 297.43 181.95 72.54 90.08 现金比率[%] 78.17 27.87 7.00 15.65 利息保障倍数[倍] 4.34 13.97 4.65 - 净资产收益率[%] 3.25 6.61 5.51 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 38.09 17.51 6.46 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] 11.76 -21.74 -102.36 - EBITDA/利息支出[倍] 6.11 16.81 5.72 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.35 0.51 0.22 - 担保人数据(合并口径) : 所有者权益合计 34.56 63.96 65.59 67.60 风险准备金 2.82 3.28 3.74 3.74 担保比率[%] 10.11 12.23 5.61 6.16 编号: 【新世纪跟踪(2018)100073】 评级对象: 朗姿股份有限公司

2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)

18 朗姿

01 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AA/稳定/AAA/2018 年5月18 日 前次跟踪: - 首次评级 AA/稳定/AAA/2017 年12 月12 日 跟踪评级概述 分析师 贾飞宇 jfy@shxsj.com 王婷亚 wty@shxsj.com Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 求,公司债务融资规模快速扩大,截至

2018 年3月末,公司短期刚性债务占刚性债务总额的比重 达81.50%,债务期限结构不合理,存在较大的即 期偿付压力. ? 资产管理业务带来的债务期限错配风险.跟踪期 内,朗姿股份组建了成熟的资产管理团队从事资 产管理业务, 但公司现有资管产品投资规模较大, 投资回报周期较长,而公司现有负债高度集中于 短期刚性债务,资产负债期限结构不匹配给公司 带来了一定期限错配风险. ? 境外子公司管控风险.朗姿股份的婴童业务和化 妆品业务运营仍主要集中在韩国地区.婴童业务 板块运营主体阿卡邦

2017 年末应收账款余额占 其当年收入总额的比重接近 30%, 运营效率一般. 同时, 化妆品业务运营主体 L&

P 经营业绩大幅下 滑,公司对境外子公司的管控存在一定压力. ? 并购企业管控风险和商誉减值风险.跟踪期内, 朗姿股份并购活动较多,使得公司面临一定的并 购企业管控风险;

同时相关并购事项导致公司形 成一定规模的商誉,若未来被并购企业的业绩不 达预期,公司将面临一定的商誉减值风险. 评级关注 ? 实际控制人股权质押风险.截至本评级报告出具 日,朗姿股份第一大股东持有公司的股权比例为 49.06%, 所持股份的 72.06%已被质押, 占公司总 股本的 35.36%, 证券市场波动可能会影响公司的 股权结构稳定性. ? 未来展望 通过对朗姿股份及其发行的上述公司债主要信用 风险要素的分析,本评级机构给予公司 AA 主体 信用等级,评级展望为稳定;

深圳高新投为本次 债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担 保,认为上述公司债还本付息安全性极高,并给 予上述公司债 AAA 信用等级 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 朗姿股份有限公司

2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期) 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照朗姿股份有限公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期) (简称

18 朗姿

01 )信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据朗姿股份提 供的经审计的

2017 年财务报表、 未经审计的

2018 年第一季度财务报表及相关 经营数据,对朗姿股份的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动 态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级. 该公司

2017 年以来注册发行债务融资工具情况如

图表

1 所示.

图表 1. 公司

2017 年以来发行债务融资工具概况 债项名称 发行金额 (亿元) 期限 (天/年) 发行利率 (%) 发行时间 本息兑付情况

17 朗姿 CP001 5.00

365 天5.71

2017 年8月未到还本付息期

17 朗姿 CP002 4.00

365 天6.80

2017 年11 月 未到还本付息期

18 朗姿

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