PDF《公司简况：》

新三板证券投资报告 报告日期:2017 年4月19 日1基本数据

2017 年4月19 日 收盘价(元) 7.

30 总股本(万股)

5000 流通股本(万股)

3267 总市值(亿元) 3.65 每股净资产(元) 2.81 PB(倍) 2.59 财务指标 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 368.07 423.28 492.52 541.77 净利润 (百万元) 10.26 15.39 18.46 21.23 毛利率 17.78% 17.78% 17.78% 17.78% 净利率 2.78% 3.63% 3.74% 3.91% ROE 15.32% 15.30% 14.90% 14.75% EPS(元) 0.21 0.31 0.37 0.43 公司简况: 公司立足于公共自行车系统研发和应用设备行业,是一家集 科研、生产、销售、安装、服务为一体的综合性高新技术企业, 公司以公共自行车系统的研发、销售、建设、维护为核心,主要 面向各地政府和企业,提供公共自行车租赁系统建设解决方案, 以及公共自行车租赁系统配套设备和维护等服务. 公司竞争优势 :

1 领先的行业地位和丰富的项目经验

2 经验丰富的技术及管理团队,成熟的全套产品系统

3 公司利润良好,经营风险小

4 品牌发展和延伸拓展的不断突破 盈利预测: 预测公司 2016―2018 年收入分别为 4.23 亿元,4.92 亿元和 5.41 亿元,每股收益分别为 0.31 元,0.37 元,0.43 元,综合估值 情况我们评级为买入. 风险提示: 物价大幅上升导致的成本增加风险,应收账款回收风险 金通科技(834069) 借共享单车东风,未来风光无限好 研究员:翟博 zhaibo@wtneeq.com 010-85715117 投资评级:买入 (首次) 新三板证券投资报告

2 2 目录风险分析.3 公司简介.4 公司主要产品及商业模式.5 公司投资亮点.6 投资逻辑与估值.9 风险点.9

图表目录

图表 1:公司成功项目覆盖城市.4

图表 2:公司部分硬件产品.5

图表 3:公司部分成功项目.7

3 ? 风险分析: ? 公司实际控制人及管理团队方面 经整理公开资料,未发现这方面风险. ? 行业与公司经营

1 政府采购带来的经营风险 目前,我国公共自行车行业市场中,主要呈现为以政府为主导的营运模式,即一般由当 地政府机关或承担一定公共职能的机构、 公司等购买服务或设备供市民使用, 政府采购占市 场份额较大, 政府采购公共自行车产品的数量、 价格及其支付周期等制度会对公司的经营情 况产生较大影响.因而,公共自行车行业对政府采购的依赖性较强,可能对公司的经营与发 展带来一定的风险.

2 应收账款回收风险 公司目前主要通过在政府招投标中竞标获得项目,客户主要为各地的地方政府及其相 关职能部门, 项目合同中一般约定由政府支付相关费用, 而政府实际支付能力受制于政府财 政预算的程序性、周期性等而存在一定的不确定性.同时,公共自行车系统作为一项系统性 的民生工作, 项目建成后一般需一定时间的系统稳定性测试, 因而项目验收和付款时间可能 存在较预期延后的情况. 若当地政府财政预算出现调整或者政府验收延迟时, 可能会出现政 府款项支付不及时,从而导致公司应收账款回收滞后,进而影响公司现金流.

3 现金流管理风险 公司目前的收入实现模式为系统销售模式, 一般在合同中约定工程竣工验收后公司方能 收到大部分款项,因此公司在公共自行车项目的开发、采购、安装等业务环节中面临着较大 的营运资金投入.未来,随着公司业务规模的持续增长,营运资金的投入将随之增大,公司 的现金流也将面临一定的压力, 如果公司资金筹划不当, 或者不能以适当的融资条件及时获 取相关资金,公司的业务规模将受到一定的影响.

4 物价大幅上升导致的成本增加风险 公司主营业务成本中直接材料占比较高,报告期内占比均在 90%以上.直接材料主要 系自行车租赁及管控系统所需的亭棚、锁止器、自行车等,其采购价格可能随着物价水平的 变化呈波动趋势, 从而对公司的毛利率水平产生影响. 如果未来各种材料的采购价格大幅增 长,而销售价格未随之增长,将会导致公司自行车租赁及管控系统项目的成本上涨,进而影 响公司的盈利能力.

4 ? 公司简介: 公司是一家专业从事公共自行车系统研发和应用的企业.公司以公共自行车系统的研 发、销售、建设、维护为核心,主要面向各地政府和企业,提供公共自行车租赁系统建设解 决方案,以及公共自行车租赁系统配套设备和维护等服务. 公司的主营业务为:(1)公共自行车系统的研发及销售:主要包括了前端的硬件设施 产品以及搜集、处理数据的软件管理系统(2)为公共自行车系统提供技术服务以及维护服 务. 公司目前以传统公共自行车系统销售模式为主,同时兼顾开拓 BOT 模式及 BOO 的业 务模式.在传统销售模式下,公司将按照销售合同的约定,负责公共自行车系统的设计、开发,相关设备和组件的采购,系统的建设、安装和调试,之后直接将定制完成的系统出售和 移交给客户, 公司不涉及相关硬件设施产品的生产亦不涉及系统的后续运营和管理. 此类销 售模式下,公司仅凭项目验收报告确认销售收入,同时待合同约定的保修期届满后,依照客 户需求签订维修服务合同,提供有偿维修及养护服务. 自2014 年下半年起,公司为顺应政府市政建设转型需求和公共自行车行业发展趋势, 从传统的公共自行车销售模式开始向 BOT 模式及 BOO 模式拓展.上述模式下,政府和私 人机构之间达成协议, 允许其在一定时期内筹集资金建设某一基础设施并管理和经营该设施 及其相应的产品与服务, 待营运期届满时, 设施所有权将转移给政府或由私人机构保留设施 所有权.此类服务模式下,公司将在合同约定的运营期内,平均确认收入及相应的成本. 公司秉承 致力理念推广, 打造城市家具, 协助政府建设, 树立杭州品牌 的宗旨和 低 碳中国梦 的使命, 不断完善和提高公共自行车系统质量和运营效率, 为民众提供方便快捷、 经济环保、多样化的绿色交通服务,引导社会养成 绿色出行,低碳环保 的生活习惯.

图表 1:公司成功项目覆盖城市 资料来源:公司公告

5 ? 公司主要业务及商业模式 : ? 公司主要产品和服务 公司一直坚持自主创新和持续研发, 致力于公共自行车系统的研发和城市化应用的定制 开发工作.作为中国智能化公共自行车系统的引导者,公司拥有二十多项自主知识产权,获 得了 双软企业 认定.公司的公共自行车系统主要由前端的硬件设施产品以及搜集、处理 数据的软件管理系统两个部分构成, 两大部分嵌套运作, 完成一个完整的公共交通网络的铺 设,同时辅以后续的技术维修服务 以及运营服务,保障整个公共交通网络系统的有序健康 运作.

图表 2:公司部分硬件产品 资料来源:公司公告 公司主要服务包括: (1)传统公共自行车系统销售模式下的技术维修服务 由于公共自行车租赁系统的各项设备长年暴露在露天环境中, 日常使用及损耗频率 均较高,故对日常的保养、维护、维修等工作有着一定的依赖度.为确保自行车、锁止 器、服务亭棚等设备能够正常运行,电力等能源的供应保持持续稳定,后台软件数据系 统的有序运营,需要有专业技术人员进行状态监控,故障排查,维修养护的工作.公司 配有完善的售后服务团队,针对较远区域的项目,公司专设有办事处,同时配备

24 小 时服务热线,对故障报修实现

2 小时内响应,维修人员赶到现场后,将在规定时间内完 成维修、安装、拆除等任务,并做到工完料净,场地清;

无法现场维修的予以更换,故 障设备运回集中修理. (2)与 建设-经营-转让 、 建设-拥有-经营 配套的运营服务 为配合各地政府的公共基础产业的转型需求,公司自

2014 年底起,在原有的公 自行车系统销售模式基础上, 尝试与政府开展 建设-经营-转让 及 建设拥有-经营 的合作方式. ? 公司商业模式 作为新兴产业,研发设计和销售服务环节分别处于公共自行车租赁系统的较高价值链序 位,故现阶段,公司主要采用 研发设计+销售服务 的商业模式. (1)研发设计 公司为不同的客户提供定制化设计,根据不同城镇的规模大小,地理环境,人口分布以 及现有的公共交通网络分布等特点,协助政府或有关市政建设部门分析其具体系统应用要 求, 从而设计具有针对性的公共自行车租赁系统网络. 公司的项目设计主要包含硬件配置及 软件设计两个部分.一方面,公司将结合不同城市的功能偏向及市政建设风格,配以不同型 号的锁止器设施及不同造型的公共自行车,公司目前已获得

21 项相关硬件设施的专利权;

6 另一方面, 公司将根据不同城市的租赁系统管理需要和市民的使用习惯, 设计具有针对性的 软件管理运营系统,截至

2016 年年底,公司已获得

19 项相关的软件著作权. (2)销售服务 公司在完成公共自行车系统的设计、开发、建设、安装和调试后,直接将定制完成的系 统出售和移交给客户, 而系统的后续运营和管理则由政府及相关市政建设企业全权负责. 按 照销售合同的约定,公司在完成........