PDF《气荒引发的反思,困境与破局》

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.

各项声明请参见报告尾页. 气荒引发的反思,困境与破局 煤改气 加速推进引发 气荒 , 调峰能力提升迫在眉睫:

2017 年是 大 气十条 的第一阶段考核年, 煤改气 在京津冀地区加速推进,天然气 供需失衡导致我国北方地区在供暖季出现大规模的 气荒 现象. 气荒 的根本原因在于我国的储气调峰能力与天然气市场发展不匹配.《中 国天然气发展报告 2017》数据显示,2016 年我国地下储气库实际工 作气量

64 亿立方米, 仅为

2016 全年消费量的 3.1%, 远低于发达国家 水平.为了避免再度发生 气荒 ,天然气调峰能力提升已迫在眉睫. 调峰措施多种多样, 因时因地 LNG 储气更合国情:在天然气调峰 的技术路线选择上,以美国为代表的欧美发达国家以地下储气库为主;

以日韩为代表的资源匮乏型国家以 LNG 接收站调峰为主.我国天然气 消费量最大的东部地区可利用的枯竭油田较少,地质条件导致可建库 点的施工难度大,建设周期可长达 20-30 年,短期内单独依靠地下储 气建设难以解决我国迫切的天然气调峰问题. LNG 储气调峰成本较低, 建设周期短,不受地质条件约束,因而成为更符合我国国情的选择. 储气行业市场空间广阔,市场集中度高:2018 年两会期间,发改委 表示将力争在短时间内做到各地都有

10 天左右的储气能力, 供气企业 和产气企业也要保证有

3 到5天的储气能力.据此,我们预计

2020 年之前 LNG 接收站、 城市燃气公司和 LNG 工厂分别需要建设 LNG 储 罐的规模为

320 万方、643 万方和

101 万方,天然气大用户需要建设 LNG 储罐的规模为

121 万方.2018-2020 年之间的累计需求预计可达

1200 万方.根据具体储罐规模及其市场价格,我们推算出整个 LNG 储罐市场在 2018-2020 年的市场空间预计可达 1000-1500 亿元. 投资建议:为应对北方地区的 气荒 问题,储气设施市场空间有望 迅速释放,该市场集中度高,我们建议重点关注 LNG 储气罐设备龙头 中集安瑞科(3899.HK ) 和具备储气站总包能力的深冷股份(300540.SZ). 风险提示: 储气政策落地不及预期, 调峰储气设施建设进度不及预期. Tabl e_Title

2018 年03 月11 日 环保及公用事业 Tabl e_BaseInfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源:Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.68 -1.24 -20.12 绝对收益 4.30 1.40 -0.26 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号:S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 王书伟 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082037 周 报告联系人 zhouzhe@essence.com.cn 021-35082029 马丁 报告联系人 mading@essence.com.cn 方向 报告联系人 fangxiang2@essence.com.cn 021-35082718 相关报告 两会环保热点前瞻,污染防治攻坚战扬 帆2018-03-04 近看政策密集出台, 远观 PPP 清库情况 与年报业绩 2018-02-25 环保及公用事业周报(2018.2.12-2018.2.21) 2018-02-22 环保及公用事业周报(2018.2.5-2018.2.11) 第四批 PPP 示范项目公布,注重规范与质量,支持 环保与民企参与 2018-02-12

17 年业绩预告总结:继续维持高增,分 化明显,园林、水处理、监测展现高景 气2018-02-05 -25% -17% -9% -1% 7% 15% 23% 2017-03 2017-07 2017-11 环保及公用事业 沪深300 行业深度分析/环保及公用事业

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 煤改气 加速推进引发 气荒 ,调峰能力提升迫在眉睫.4 1.1. 煤改气 加速推进导致部分地区天然气短缺.4 1.2. 气荒 症结在于调峰储气设施欠缺.5 1.3. 政策频出,调峰储气设施建设迫在眉睫

6 2. 天然气调峰措施多种多样, 因时因地 LNG 储气更合国情.6 2.1. 天然气调峰措施类型众多

6 2.2. 海外发达国家因地制宜发展储气设施.8 2.2.1. 以美国为代表的欧美发达国家以地下储气库为主

8 2.2.2. 以日韩为代表的资源匮乏型国家以 LNG 接收站调峰为主

9 2.3. 因时因地 LNG 储气更合国情.10 2.3.1. 调峰需求随天然气消费量 水涨船高

10 2.3.2. 调峰储气现状不容乐观.11 2.3.3. 地下储气库 远水难解近渴 ,补短板 LNG 储罐 兵贵神速

13 3. 储气行业市场空间广阔,市场集中度高.13 3.1. 气荒 后我国对储气设施建设的规划.13 3.2. 天然气需求预测.15 3.2.1.

2020 年天然气发电装机达到 1.1 亿千瓦.15 3.2.2. 煤改气和城镇化联合助推城市燃气用气量大幅提升.15 3.2.3. 工业燃料 煤改气 ,能源结构优化.15 3.2.4. 化工行业天然气消费量保持平稳.15 3.2.5.

2020 年天然气消费量预计为

3400 亿立方米.15 3.3. 天然气调峰需求测算.16 3.3.1. 产业链上游调峰――地下储气库为主.16 3.3.2. 产业链中游调峰――LNG 接收站、液化工厂和城燃公司调峰储配站为主.16 3.3.3. 下游工业用户调峰――调峰装Z与压减天然气需求相结合.17 3.3.4. LNG 储气市场空间广阔

17 3.4. LNG 储气市场集中度高.18 4. 投资建议.18 4.1. 中集安瑞科(3899.HK)18 4.2. 深冷股份(300540.SZ)19 5. 风险提示.20

图表目录 图1:我国历年天然气消费量(单位:亿m?

5 图2:2015 年各省天然气消费量(单位:亿m?

5 图3:储气调峰方式分类.7 图4:LNG 调峰系统流程图

7 图5:美国天然气发电厂分布(截至

2018 年3月9日)8 图6:美国天然气储气设施分布(截至

2018 年3月9日)9 图7:日本 LNG 接收站分布图(截至

2017 年底)9 图8:我国历年天然气进口量、产量与消费量(亿m?

10 图9:我国天然气进口依存度.10 图10:八大经济区天然气消费量比例.11 行业深度分析/环保及公用事业

3 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图11:八大经济区天然气调峰需求比.11 图12:我国现有、在建地下储气库空间分布.12 图13:地下储气库有效工作气量.16 图14:中集安瑞科 2011-2017 经营业绩

19 图15:中集安瑞科毛利及毛利率情况.19 图16:中集安瑞科

2016 年营收构成.19 图17:中集安瑞科分业务毛利率情况.19 图18:深冷股份

2016 营收构成.20 图19:深冷股份分业务毛利率情况

20 图20:深冷股份经营业绩.20 图21:深冷股份毛利变化情况.20 表1:河北省各地级市政府煤改气和煤改电目标任务完成情况(单位:万户)4 表2:国家关于储气政策的梳理.6 表3:储气调峰技术对比.8 表4:我国现有储气库项目

11 表5:国内现有 LNG 配套储气罐.12 表6:国家及地方政府出台的

2020 年储气设施建设规划目标.14 表7:分部门天然气消费量及天然气占一次能源消费比重.16 表8:LNG 接收站调峰储气设施需求(万方)17 表9:城燃公司及 LNG 工厂调峰储气设施需求(万方)17 表10:下游工业用户调峰储气设施需求(万方)17 表11:LNG 储罐分类、价格及用途.18 表12:国内主要 LNG 储罐供应商.18 表13:中集安瑞科产品组合

19 表14:河北省(含定州、辛集市)第二批储气设施建设项目

21 表15:河北省(含定州、辛集市)2017 年拟建成投运储气设施.21 行业深度分析/环保及公用事业

4 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 煤改气 加速推进引发 气荒 ,调峰能力提升迫在眉睫

2013 年9月10 日,国务院发布《大气污染防治行动方案》( 大气十条 ),明确提 出五年内全国空气质量总体改善,大幅减少重污染天气;

京津冀、长三角、珠三角等区域细 颗粒物浓度分别下降 25%、20%、15%左右.2017 年,政府工作报告提出打赢 蓝天保卫 战 ,加快解决燃煤污染问题.天然气作为相对高效的清洁能源,受到政府和市场的青睐, 煤改气 作为改善空气质量的重要措施之一,得到大范围的推广. 1.1. 煤改气 加速推进导致部分地区天然气短缺

2017 年是 大气十条 的第一阶段考核年,因此 煤改气 在2017 年加速推进.居民 端,京津冀农村地区全面开展 村村通,煤改气 工程.《京津冀 2017-2018 年秋冬季大气 污染综合治理攻坚行动方案》要求北京、天津、河北、山西、山东、河南

6 省市完成 煤改 气 与 煤改电 改造合计

355 万户, 并将改造任务分配落实到省. 各地政府都着力加大 煤 改气 的实施力度,自加压力设Z指标,使得部分地区 煤改气 规模远超目标.以河北省 为例,2017 年共完成农村 煤改气 、 煤改电 253.7 万户,其中 煤改气 231.8 万户, 远超年初制定的 煤改气 和 煤改电

180 万户的总目标,超额 40%完成改造任务. 除民用端外,工业端的 煤改气 也在同步进行.《京津冀及周边地区

2017 年大气污 染防治工作方案》要求,10 月底前完成小燃煤锅炉 清零 工作,全面淘汰

10 蒸吨及以下 燃煤锅炉. 随着 煤改气 的急速推进,2017 年天然气需求快速提升.根据国家统计局数据,2017 年,全国天然气消费量达到

2373 亿立方米,同比增长 15.3%. 表1:河北省各地级市政府煤改气和煤改电目标任务完成情况(单位:万户) 地级市 实际完成量 市计划 京津冀秋冬大气污染治理攻坚计划 石家庄(2+26) 43.8 40.6(煤改气 39.4)

39 唐山(2+26) 6.7 5(煤改气)

5 廊坊(2+26) 69.5(煤改气 61.4) 73.2

70 保定(2+26) 72.6 80.88 57.39 沧州(2+26) 14.6 10(煤改气)

10 衡水(2+26)

10 11.2

10 邢台(2+26)

16 21.8

10 邯郸(2+26) 14.2 10.5(煤改气)

10 张家口 0.0217 0.8 承德 0.8133 0.8 秦皇岛 0.8093 至少 1.83 合计 249.04 256.61

180 资料来源:河北省各级政府官网 从........