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2006-09-21 引领专业投资 HTTP://RESEARCH.

CSC.COM.CN 曲丽quli@csc.com.cn (010)65183888-84033 说出真相 ―循环经济与发展港口型钢铁企业的优势 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

2 引领专业投资 包钢的发展前景 包钢的主要产品结构: 热轧卷板:280万吨/年 未来将增长到近500万吨/年 冷轧卷板(含彩涂、镀锌):80万吨/年 未来将增长到140万吨 重轨:65万吨/年 无缝钢管:80万吨/年 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

3 引领专业投资 整体上市及公司亮点 ? 未来实施整体上市将把前道工序:炼铁、炼钢收进来,以及其他 轧钢资产,工辅设施等. ? 公司的亮点: 第

一、矿产资源较为丰富,长期发展有保障;

二、地理位置独特,区域优势明显 第

三、品种结构调整的比较及时,未来几年赚钱品种产量继续增长 第

四、工业基础较好 第

五、潜在被大企业投资的地位. 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

4 引领专业投资 推荐的上市公司 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

5 引领专业投资 盈利增长与产量正常增长 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

6 引领专业投资 预测全年宝钢业绩在0.59-0.64元左右 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

7 引领专业投资 竞争优势 ? 受外部约束条件越少的公司发展壮大越快,将来越有可 能成为收购方 外部约束条件: 矿产资源、水资源、煤炭、焦碳、运输、电力等 ? 因此我们认为拥有矿山的企业、靠近沿海企业、交通 发达地区的企业、靠近能源资源的企业未来竞争优势 更强. ? 短期内外部约束问题可能还感受不明显,长期来看会 越来越明显. (第4页图*号表示有矿山,#号表示靠近海边) 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

8 引领专业投资 行业本身变化与投资市场气氛变化 行业周 期变化 行业周期 变化 市场观 点的变 化 过度乐观 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

9 引领专业投资 钢铁行业的真相 ? 第

一、今年行业利润不会下降,反而会增长 ? 第

二、行业目前并没有过剩,因为产量增长、价格上升、利润恢 复?第

三、估值不断被低估,什麽时候开始重估? 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

10 引领专业投资 从就业压力可见十一五期间的固定资产投资无法大幅减速 15-19岁年龄段对社会产生新增就业压力 ---2004年中国统计年鉴 文革十年 80年代改 革开放 重工 业化 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

11 引领专业投资 因为消费逐渐发展起来,我们对未来钢材消费比较乐观 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

12 引领专业投资 就业―经济发展―拉动钢材消费,结合钢材消费预测模型,我们认 为钢材消费量仍将强劲增长,而我国钢铁生产能力也将保持增长. 未来的消 费区间 现在和未 来几年的 供给区间 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

13 引领专业投资 主要国家钢铁发展历程

0 20000

40000 60000

80000 100000

120000 140000

160000 180000

200000 1860

1866 1872

1878 1884

1890 1896

1902 1908

1914 1920

1926 1932

1938 1944

1950 1956

1962 1968

1974 1980

1986 1992

1998 千吨 美国 俄国/苏联 日本 中国 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

14 引领专业投资 钢铁金字塔 估值? 胜者几十年都不会亏损 剩 者淘金,剩为胜者,胜者为王 成本优势体现在资源优势 和产品优势 中国钢铁企业还将有上百年发展历史 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

15 引领专业投资 单月每吨钢材税前利润,400多元/吨是钢材盈利的高区间. 04年34月,04年12 月,05年34月,06年6月 达到400元/吨以上 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

16 引领专业投资 在中国经济高速发展阶段,钢材价格不会长时间的波动在亏损区间 04年的 宏观调 控 温总理 讲话 价格太 高,理性 下调 热轧板卷 1000元/吨 毛利 暴利 非常盈利 亏损200元/ 吨 亏损 非常盈利 暴利 正常盈利 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

17 引领专业投资 根据1-7月已完成水平预测,全年利润可增长17%左右 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

18 引领专业投资 未来钢铁企业怎样发展?我们认为发展循环经济可以解决 一部分问题 ? 钢铁企业未来可借助于循环经济降低成本增加销 售收入;

其次还有延长产业链,发展深加工得到进一 步发展壮大. 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

19 引领专业投资 问题就在于钢铁行业是消耗大户,造成资源紧张 ――国内钢铁行业发展循环经济处在起步阶段 ? 大量生产、大量消费、大量废弃、大量污染 ----耗材大户 2004年中国统计年鉴公布我国铁矿储量217.6亿吨,专家介绍有55%是难于开采的. 到2020年特别是铁、锰、铜、铝、钾盐等关系国家经济和安全的大宗矿石将严重短缺. ----煤炭消耗大户 ----耗水大户 ----运输大户 ----污染大户,国际钢协报告的世界钢铁企业的二氧化碳平均排放量为每吨 粗钢1.6吨,全世界的二氧化碳总排放量为250亿吨,钢铁的贡献约在 60%-70%. ----现在每吨钢排放粉尘6Kg,国际水平0.6Kg.中国吨钢的可比能耗比国际 先进水平相比有10%的差距. 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

20 引领专业投资 煤炭消耗大户、用水大户、运输大户 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

21 引领专业投资 耗材大户、矿产资源紧张 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

22 引领专业投资 深水港口优势显现 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

23 引领专业投资 什么是循环经济? ? 上个世纪90年代推广节能降耗,世纪之交推广清洁生产,现在推 广循环经济. ? 循环经济以 3R 为原则:Reduce(减量化)、Reuse(再利 用)、Recycle(循环化). ? 再思考和再恢复. 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

24 引领专业投资 中国钢铁行业的铁水成本分析 ? 通过 减量化 可以引起成本下降改进.例如入炉焦比目前我们还停 留在0.424吨/每吨铁,而日本只有0.385吨/每吨铁.仅此一项可以降低 成本38.9元/吨铁,降幅2.38%.此外,喷煤等综合能耗也具有挖潜能 力. ? 焦化煤气、废气发电创造的效益,如果按照0.29元/度上网电价计 算,1000万吨粗钢规模的企业可以创造8.7亿元效益,相当于每吨钢成本 下降89元/吨. 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

25 引领专业投资 发展循环经济的意义

1、实现资源高效利用 发展循环经济的企业:工业用水回收率由1995年的90.3%提 高到2005年的97.3%;

吨钢综合耗新水由21.77立方米下降到3.87立方米,年节水 1.87亿立方米,减少资源费、排污费、人工费等支出7.46亿元;

九五 到 十五 的10年中,年产钢增长5倍多,耗新水总 量仅增长6.5%. 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

26 引领专业投资 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

27 引领专业投资 以前钢铁企业主要是生产钢材的过程,以后钢铁可能会发挥钢铁之外的能力 成为社会、环保、废物再利用的结合体. 资源再生利用 燃料 电力 工厂用电 原料 铁矿石 煤炭 其他产业发生副产品 (塑料) 钢铁 产品 钢铁 产品 钢铁 生产 流程 钢铁 生产 流程 水泥及优质建材70% 水泥及优质建材70% 社会外购废钢 公司自产废钢 废弃物1% 公司内部 利用29% 副产品再资 源化率99% 发电站 占总用电 量82.6% 水的循环率 98.4% 燃料 气体 60% 副产气体 40% 余热回收 生活区污 水处理厂 生活区污 水处理厂 排水及 蒸发 排水及 蒸发 用水 社区生 活污水 社区生 活污水 资源再生利用 燃料 电力 工厂用电 原料 铁矿石 煤炭 其他产业发生副产品 (塑料) 钢铁 产品 钢铁 产品 钢铁 生产 流程 钢铁 生产 流程 水泥及优质建材70% 水泥及优质建材70% 社会外购废钢 公司自产废钢 废弃物1% 公司内部 利用29% 副产品再资 源化率99% 发电站 占总用电 量82.6% 水的循环率 98.4% 燃料 气体 60% 副产气体 40% 余热回收 生活区污 水处理厂 生活区污 水处理厂 排水及 蒸发 排水及 蒸发 用水 社区生 活污水 社区生 活污水 发电站 占总用电 量82.6% 水的循环率 98.4% 燃料 气体 60% 副产气体 40% 余热回收 生活区污 水处理厂 生活区污 水处理厂 排水及 蒸发 排水及 蒸发 用水 社区生 活污水 社区生 活污水 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

28 引领专业投资

2、实现废弃物高效再生 ? 以冶金炉渣为主要原料建成了矿渣微粉生产线、矿棉生产线 等,年处理废渣340万吨,固体废弃物利用率达到了98%,年创产 值2.5亿元,效益1.8亿元. ? 通过循环利用,基本实现了把每个环节的副产品都作为下一 环节的原材料,达到了废物资源化、轧钢加热炉和烧结机点火无 油化、锅炉无煤化、取暖制冷余热化的 四化 . 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

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3、实现环境质量显著改善 ? 应用循环经济技术的大型工厂2005年与1995年相比,工业粉 尘排放总量降低86%;

厂区空气中悬浮微粒由0.95毫克/立方米下 降到0.344毫克/立方米;

工业废水排放总量降低56.6%;

吨钢综合 外排污水由14.9立方米下降到1.01立方米,降低93%. ? 焦化、制氧、炼钢、轧钢、球团、烧结工序相继实现了工艺 用水外排为

0 . 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

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4、创造钢铁之外的效益 ? 济南钢铁已经进行了10年的循环经济改造,目前测算生产流 程中有待回收的余热余能,约折合135万吨标准煤/年,如果按30% 的转换效率,可生产电力30亿度,电厂投产后70%左右的用电量实 现自己.相当于三峡电力的1/36生产电量.唐钢今年上半年已经 实现21%用电量自己. ? 另外,在水资源利用、冶金渣利用、开发清洁产品等方面还 有潜力. 引领专业投资 2006-09-21 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

31 引领专业投资 中国钢铁工业发展前景 减量化、再利用、再循环 ----2004年中国钢厂利用自产、社会收购和进口废钢的比例为20%. 废钢的再利用,钢铁的循环使用远比黄金的循环使用好的多. ----渣料的再利用,所有从钢铁冶炼过程中出来的钢渣、炉渣等等 现在都在被处理,都在被回收,都在被再使用. ----已有工厂内部改造实现循环化.新型钢铁厂建设标准循环化, 把电厂、化工厂、建材厂设立在钢铁厂的周围,实现对社会的污 染、废物零排放. ........

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