PDF《消费行业：老板电器》

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1 消费行业:老板电器

2017 年6月26 日?本周行业观点

1、家电龙头进军 MSCI,中长期带来海外增量资金.6 月22 日,明晟公司宣布将中国 A 股222 家公司纳入 MSCI 指数,其 中家电板块里美的集团、青岛海尔、老板电器率先入池.此次进入 MSCI 的三家家电白马龙头企业,除了基本面坚挺、具备 低估值高成长的特性外,短期市场情绪也将获得提振.

2、空调行业终端需求旺盛,渠道库存良好.目前是空调销售旺季,根据主要企业终端需求反馈,空调真实消费需求大致增 速在 20%左右,同时由于去年渠道库存得以去化,目前空调行业渠道库存偏低.根据奥维云网周度数据统计,空调

5 月份 线上销量合计

170 万台,同比增幅达 119.21%;

线下销量合计 127.8 万台,同比增速 25.72%.

3、 6.18 带动彩电市场回暖,产品升级支撑销售.根据中怡康数据统计,2017 年1-5 月线上彩电零售量同比下降 7.8%, 6.18 线上大促彩电零售量同比增长 9%,平均价格

2798 元,同比增长 28.4%.2017 年6月,43 英寸 FHD 面板价格同 比上涨 55.9%,49 英寸 4K 面板价格同比上涨 36.2%,大尺寸

60 英寸、65 英寸、70 英寸同比增长超过 100%.品牌号召 力与产品号召力强的品牌对消费者购买决策影响最大,零售量前五的尺寸累计市场份额提升到 73.9%,同时均价全面提升.

4、厨电龙头公司地位稳固,长期成长性确定.老板电器作为厨电行业唯一一家进入 MSCI 的公司,具有获得中长期海外资 金的配置价值,龙头地位更加稳固.同时公司品牌力强,在消费升级趋势下穿越地产周期的能力也相对较强,加之公司下半 年将重心放在产品科技创新,加快产品结构升级,毛利率有望继续上调,主力产品烟灶市占率稳步提升.

5、风险提示:宏观经济低于预期、房地产市场波动的风险、原材料价格波动的风险. ? 本期【卓越推】 老板电器(002508) 老板电器(002508) (2017-6-23 收盘价 43.90 元) ? 核心推荐理由: ? 公司市场地位及占有率不断提高. 厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升在进一步加强, 厨电产品市场份额在 逐渐向少数龙头企业集中. 根据中怡康数据,

16 年公司主力产品烟灶的零售份额继续保持行业第一,

16 年实现净利润 12.07 亿元,同比增长 45.32%.同时公司渠道布局进一步扁平化,公司未来将以每年 300-400 家的专卖店开设目标,渠道下沉空 证券研究报告 信达卓越推 推荐公司精选 郭荆璞 首席分析师 执业编号:S1500510120013 联系

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2 间依然存在.另外公司

16 年线上电商渠道增速达到 50%,线下销售增速接近 20%,工程渠道增速达到 60%左右,各渠道 继续发力,帮助公司持续提高市场占有率. ? 受益消费升级,嵌入式市场上的龙头企业.老板电器作为中国厨电行业的明星企业,公司的产品力、品牌力、营销力铸就 了持续的竞争优势,市场零售额、零售量均保持领先优势地位.公司嵌入式产品延续强劲增长势头,根据中怡康监测数据 显示,2016 年嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉、嵌入式洗碗机零售额分别增长 41.70%、58.41%、138.27%.老板电器的嵌 入式烤箱、蒸汽炉、微波炉零售额分别增长 21.66%、20.73%、31.74%,均位列行业第三.随着城镇化进程的加快,虽然 嵌入式产品呈现出高速增长的态势,但普及率仍然较低,未来有较高的市场潜力. ? 公司未来以技术驱动为核心,助力销售业绩更上一层楼.老板电器

16 年度业绩表现良好,公司凭借其产品的高端定位与行 业的龙头领先优势,持续保持快速增长.同时,公司加大了研发人员和费用的投入,16 年研发总投入 1.95 亿元,同比增长 近30%.未来,公司的竞争力将更多的体现在技术竞争力上,公司的资源也将更多的注入到技术研发中去,在资本市场红 利越来越少的情况下,老板励志创立技术驱动型公司,真正实现企业提效增值. ? 盈利预测与投资评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司 2017-2019 年每股收益分别为 1.50 元、1.81 元和 2.19 元, 给予 增持 评级. ? 风险因素:房地产市场波动的风险;

原材料价格波动的风险;

市场竞争加剧的风险;

同业竞争加剧. ? 相关研究: 《政府补贴确认 业绩再创新高》 (2017.01.10);

《厨电高成长企业 业绩再创新高》 (2017.02.06);

《厨电龙 头业绩表现靓丽 市场地位持续提升》 (2017.03.31) ;

《消费升级趋势明显 厨电龙头业绩靓丽》 (2017.04.26) . 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

3 研究团队简介 信达证券能源化工研究团队(郭荆璞)为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名.研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网等. 郭荆璞,能源化工行业首席分析师.毕业于北京大学物理学院、罗格斯大学物理和天文学系,学习理论物理,回国后就职于中国信达旗下信达证券,现任研究开发中心总 经理,首席分析师,覆盖能源化工方向,兼顾一级市场、量化策略.以经济周期模型研究油价和能源价格波动,根据产业周期波动寻找投资机会,熟悉石油、煤炭、天然 气产业链,对化肥、农用化学品、纺织化学品、精细化工中间体,以及新能源、汽车轻量化、甲醇经济、碳排放有特别的研究. 李丹,研究助理.伦敦政治经济学院毕业,市场学和信息管理学双硕士,2015 年7月加入信达证券研究开发中心.此前为安博思欧洲咨询联盟全球时尚部中国区总监.

10 年以上消费行业研究经验,主要研究领域为消费企业的品牌战略、营销策略以及企业国际化发展战略的规划和执行. 李沁,研究助理.英国纽卡斯尔大学理学硕士,1 年财务会计工作经验.2015 年7月加盟信达证券研究开发中心,从事过一年有色金属行业研究,现从事消费领域研究. 消费行业重点覆盖公司 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 森马服饰

002563 美的集团

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4 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告;

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300 指数(以下简称基准) ;

时间段:报告发布之日起

6 个月内. 买入:股价相对强于基准 20%以上;

看好:行业指数超越基准;

增........