PDF《造纸轻工行业跟踪分析报告》

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22 行业跟踪|轻工制造 证券研究报告 Tabl e_Title 造纸轻工行业跟踪分析报告 生活用纸市场淡季持续,家具行业景气不减 溶解浆市场弱势盘整,包装业关注内需消费 Table_Summary 浆纸价格淡季承压,生活用纸市场交投清淡 本周主要木浆品种价格出现下跌,幅度在 1~1.

5%.受淡季需求不旺影响, 各地纸厂维持低开工率,低价竞争激烈.我们认为,生活用纸市场交投清 淡仍将延续,低端纸品市场由于产品同质化严重而竞争愈发激烈,短期将 继续承压前行,纸价难有提升空间.龙头企业能凭借渠道品牌优势在淡季 市场趁机扩大市场份额,给予生活用纸龙头企业 买入 评级,推荐上市 公司中产品结构最齐全、品牌渠道优势最明显的恒安国际(H 股) . 百城房价连续

14 个月上涨,家具市场受益刚需政策利好

7 月份,全国

100 个城市(新建)住宅平均价格为

10347 元/平方米,环比 上涨 0.87%,连续

14 个月环比上涨,涨幅较上月扩大 0.1%.与此同时, 房企再融资开闸的确定性加强,有利于降低房地产开发商的融资成本、推 高房地产投资增速和销售增速,进而受益下游家具板块.定制家具的个性 化模式吸引了大量结婚刚需人群,表现强于行业整体,我们给予目前行业 唯一标的索菲亚 买入 评级. 下游粘胶价格趋稳,溶解浆市场弱势盘整 本周,下游粘胶短纤价格继续走稳,市场询盘氛围有所好转,但实际成交 依然较少;

溶解浆市场报价平稳,走货正常.我们认为,受制于下游需求, 短期内溶解浆市场仍将维持弱势盘整的态势,行业整体性复苏的行情尚未 到来,我们对相关上市公司暂不予推荐. 塑料包装原料价格上涨,包装业下游需求分化 本周,纸包装原料价格平稳,塑料颗粒价格继续反弹.最新数据显示,包 装下游行业需求继续分化,其中仍以食品饮料和日化用品增速最为稳健, 建议关注以内需消费行业作为主要下游客户的包装龙头.综合考虑未来订 单需求的稳定性,我们推荐合兴包装和永新股份. 风险提示 经济增速超预期下滑导致需求萎缩;

原料过快上涨导致企业盈利能力下降. 重点公司盈利预测(价格均为相应交易所的基准货币单位) Table_Excel1 公司简称 评级 股价 EPS PE PB 12A 13E 14E 12A 13E 14E 恒安国际 买入 87.00 2.86 3.20 3.85 30.42 27.19 22.60 7.61 中顺洁柔 买入 11.59 0.76 0.58 0.70 27.48 19.98 16.56 1.62 索菲亚 买入 13.86 0.81 0.53 0.66 30.86 26.15 21.00 3.90 永新股份 买入 8.17 0.60 0.67 0.80 13.62 12.19 10.21 1.85 合兴包装 买入 6.26 0.17 0.25 0.33 36.82 25.04 18.97 2.39 通产丽星 持有 6.07 0.29 0.35 0.46 20.93 17.34 13.20 1.52 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2013-08-02 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 李音临 S0260512030006 020-87555888-8690 lyl9@gf.com.cn Table_Report 相关研究: 轻工制造行业跟踪分析报 告: 生活用纸市场交投平 平,家具行业受益住房刚 需,溶解浆市场走货平稳, 包装业下游需求分化 2013-7-26 轻工制造行业跟踪分析报 告: 生活用纸市场维持平 稳,家具景气指数高位运 行,溶解浆行业机会难见, 包装业看好内需消费 2013-7-19 轻工制造行业跟踪分析报 告: 生活用纸市场淡季持 续, 家具市场景气不减, 溶 解浆价格小幅提涨, 包装业 下游需求回升 2013-7-12 联系人: 申烨 020-87555888-6218 shenye@gf.com.cn 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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22 行业跟踪|轻工制造 目录

一、生活用纸行业数据、事件与观点.4

(一)淡季之中浆纸价格承压,生活用纸市场持续低迷.4

(二)行业最新动态

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(三)观点:原料红利恐难复制,消费升级受益龙头

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二、家具行业数据、事件与观点.9

(一)百城房价连续

14 个月上涨,房地产投资销售高位运行.9

(二)行业最新动态

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(三)观点:市场景气程度不减,定制家具风景独好

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三、溶解浆与下游行业数据、事件与观点.13

(一)下游粘胶价格趋稳,溶解浆市场弱势盘整.13

(二)行业最新动态

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(三)观点:需求支撑未见,静待投资机会.17

四、包装行业数据与观点.18

(一)纸包装原料价格持续走稳,塑料颗粒价格继续反弹.18

(二)观点:包装下游分化渐显,关注消费品包装龙头.19

五、风险提示.21

图表 图1生活用纸原纸当月产量与增速

4 图2生活用纸原纸累计产量与增速

4 图3各类木浆价格.5 图4房地产投资与销售同比增速.9 图5全国建材家居景气指数(BHI)10 图6芝加哥商品交易所木材期货价格.10 图7粘胶短纤价格走势.13 图8棉浆粕价格走势

14 图9新疆库尔勒棉花价格走势.14 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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22 行业跟踪|轻工制造 图10 纺织工业用电量增速.15 图11 纸包装原料成本走势

18 图12 塑料包装原料成本

18 图13 家电行业代表产品增速

1 19 图14 家电行业代表产品增速

2 19 图15 电子行业景气度指数(北美半导体设备制造商:BB 值)20 图16 食品饮料行业增速

20 图17 日用品化妆品行业同比增速.20 表1各类木浆当前价格与历史对比

5 表2生活用纸行业本周事件

6 表3家具行业本周事件.11 表4原木行业本周事件.11 表5溶解浆相关行业本周事件.15 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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22 行业跟踪|轻工制造

一、生活用纸行业数据、事件与观点

(一)淡季之中浆纸价格承压,生活用纸市场持续低迷 生活用纸的快消必需品属性决定其市场需求具有刚性. 6月份生活用纸原纸当月 产量为32.71万吨,同比减少3.5%,09年以来首次出现单月产量负增长,这主要是 由于河北等地受环保监察力度加大,多数纸厂处于停机状态或维持低开工率;

1~6 月份生活用纸原纸累计产量达176.39万吨,同比增长5.01%,增速继续放缓. 图1生活用纸原纸当月产量与增速 数据来源:WIND资讯、广发证券发展研究中心 图2生活用纸原纸累计产量与增速 数据来源:WIND资讯、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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22 行业跟踪|轻工制造 从高端木浆型生活用纸的原料成本来看,本周木浆价格小幅下跌,幅度在 1~1.5%.市场反映淡季出货情况不理想,下游采购意愿不强,实单价格时有松动. 表1各类木浆当前价格与历史对比 价格时期 乌针 布针 布阔 银星 金鱼 当前 4700元/吨4700元/吨4700元/吨4725元/吨4806元/吨 去年年初低点 4800元/吨4800元/吨4375元/吨4825元/吨4225元/吨2012年平均 4786元/吨4786元/吨4628元/吨4760元/吨4601元/吨2011年平均 6236元/吨6235元/吨5343元/吨6276元/吨5244元/吨 数据来源:纸业联讯、广发证券发展研究中心 由于生活用纸企业的原材料库存周期一般在3~6个月, 且通常会在木浆原料低价 时大量囤积原材料,毛利率的提升将在之后的1~2个季度持续体现.因此,从原料端 的角度考虑,我们认为,在年初木浆价格反弹的背景下,今年上半年生活用纸企业 难以维持去年的低价原料红利,业绩的持续提升需要依靠产品结构升级带来的盈利 能力提升和渠道铺货能力的加强. 图3各类木浆价格 数据来源:纸业联讯、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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22 行业跟踪|轻工制造

(二)行业最新动态 表2生活用纸行业本周事件 日期 事件 2013/7/29 河北满城恒发纸厂报盘参考前期,现多侧重于木浆半成品生产及销售, 亲和力 成品卷纸现外销不多. 厂家出厂未税报价:100%纯木浆大轴原纸幅宽 1.75m/2.75m 报7400 元/吨,分切盘纸报 7500-7600 元 /吨. 北京金洪源纸业主营 温之欣 及 金辉 系列成品,报盘参考前期.厂家出厂含税报价:挂浆工艺木浆成品 卷纸报

8000 元/吨,成品盘纸报

7800 元/吨;

喷浆工艺木浆成品卷纸活动后

9000 元/吨.厂家表示,原 纸采购价格平稳,成品多供应固定客户. 广东地区市场走势疲软,低价竞争激烈.广州市顺威纸业日产量稳,厂家木浆大轴原纸幅宽 5.60m.广州、东莞、深圳到货未税价

7600 元/吨,其余省市需在此基础上加 100-200 元/吨的运费;

分切盘纸广州、 东莞、深圳到货未税价

7800 元/吨,其余省市需在此基础上加 100-200 元/吨的运费. 河南地区市场走势平缓,低价竞争现象依旧存在.河南奥博纸业返利政策犹存,提货量达

300 吨返

3 个点.厂家山东、河南地区出厂含税报价:木浆(喷浆)大轴原纸 16g、幅宽 1.4-2.8m 报7300 元/吨;

分 切盘纸报

7500 元/吨;

奥博 成品报

10000 元/吨,实单再议.厂家表示,8 月价格政策尚未出台. 东北地区生活用纸市场竞争激烈,喷浆纸低价竞市,同时个别纸厂扩产计划未止步.黑龙江大庆市福庆 纸业出厂未税报盘:木浆大轴原纸平纹、幅宽 1.75m、13g 报7100 元/吨,分切盘纸报

7500 元/吨.实 单实谈.厂家表示,木浆压花大轴可接订单生产. 山东潍坊寿光瑞祥纸业报盘稳定,木浆卫生纸原纸省内采购为主,擦手纸原纸多从南方采购.厂家出厂 未税参考报价:挂浆工艺木浆成品卷纸报

8400 元/吨;

喷浆工艺木浆成品报

8400 元/吨;

木浆擦手纸 (规格200 抽)报85 元/箱. 2013/7/30 山东菏泽鲁西南纸业有限公司木浆纸日产 7-8 吨,报盘参考前期,出货一般.厂家出厂未税报价:木浆 大轴原纸报

6700 元/吨;

成品报

7700 元/吨. 河北地区市场走势疲软,盘面维稳,实单价格略显混乱.近日河北满城县利达纸业报盘稳定,现木浆大 轴原纸出厂未税价

6600 元/吨. 河北地区生活用纸市场走势一般,业者多以低价促成交.俄浆报盘平稳,实单价格略显混乱.现河北地 区市场纸品盘面维持稳定,实单价格各异.木浆原纸报 6600-6700 元/吨,听闻现多以

6600 元/吨成交 居多;

成品报盘 7600-8000 元/吨不等,听闻个别实单

7400 元/吨. 广东地区市场走货速度一般,部分纸价实单阴跌.东莞市白天鹅纸业出厂未税报价:木浆大轴原纸 A 类报7800 元/吨,分切盘纸报

8100 元/吨;

B 类大轴原纸报

7600 元/吨 河北满城金贝达纸业挂浆与喷浆原纸均有采购,喷浆纸多采购自河南地区.厂家出厂未税报价:挂浆工 艺木浆 金贝达 成品卷纸(无包装)报7600 元/吨,独立包装报

7800 元/吨;

喷浆工艺木浆 合之美 成品 报8300 元/吨.实单量多需与厂家商议. 湖北真诚纸业采用进口高速圆网纸机生产生活用纸,报盘稳定.厂家出厂含税报价:木浆(喷浆)大轴 原纸幅宽 2.90m、14-25g 报7300 元/吨;

分切盘纸报

7600 元/吨.厂家表示,现出货以周边地区为主. 天津洁康纸厂销售木浆分切盘纸,月供货量 400-500 吨,周边省市接单速度平稳.现厂家自提未税报价: 喷浆工艺木浆分切盘纸 13.5-22g 报7300 元/吨;

挂浆工艺木浆餐巾纸盘纸 A 级报

7500 元/吨,B 级报

7000 元/吨,C 级报

6400 元/吨;

木浆擦手纸分切盘纸 40-45g 报7500 元/吨.厂家表示,保定地区整车 提货

10 吨左右,喷浆工艺木浆盘纸到货价

7300 元/吨(喷浆纸价为净重) . 山东济南红艳纸业出货速度一般,报盘无甚变化.厂家出厂未税报价:木浆小盘纸(有包装)报7800 元/吨,木浆 500g 方巾片纸(有包装)报8400 元/吨;

仿喷浆木浆压花小盘纸 45-50g、3 层/2 层报

8800 元/吨,仿喷浆妇婴用纸成品报

9300 元/吨. 2013/7/31 河北保定港兴纸业报盘稳定,原纸日产 230-240 吨,出货速度平稳.厂家出厂未税报盘:喷浆工艺木浆 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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22 行业跟踪|轻工制造 卷纸用大轴报

7100 元/吨;

14g 盘纸报

7700 元/吨;

16g 盘纸报

7500 元/吨;

复卷用 16g 盘纸三层幅宽 2.76m/1.38m 报7300 元/吨. 挂浆工艺大轴出厂未税报价:木浆平纹大轴 23g 报6600 元/吨,26g 报6600 元/吨;

23g 小盘纸用原纸 报6700 元/吨;

1575 平纹大轴 18g 报6600 元/吨;

19g 挂浆大轴幅宽 2.70m 报6700 元/吨. 湖北世纪雅瑞纸业原盘纸报盘稳定,外销较少,侧重于成品加工及销售.厂家出厂含税参考报价:纯木 浆 (喷浆) 大轴原纸 13.5-22g 报8000 元/吨;

分切盘纸报

8200 元/吨;

知音 成品根据单品不同报

11000 元/吨左右,实单量多再议.厂家表示,成品促销根据各地区而定. 河北地区原纸及成品出货情况一般,实单价格略显混乱,纸企开工率低位盘整.河北保定市满城县白云 山纸厂木浆大轴原纸出厂未税参考价

6600 元/吨. 东顺集团股份(山东)有限公司销售政策延续前期,出货速度平稳.厂家净重含税出厂不含返利报盘: 喷浆工艺木浆原纸报

7200 元/吨,盘纸报

7500 元/吨. 山东济宁某加工厂多以省内原纸采购为主,成品商标暂无.目前厂家出厂未税报盘:挂浆工艺木浆原纸

7800 元/吨. 广东地区市场走货速度一般,喷浆纸竞争激烈.比伦纸业出厂含税报价:进口纸机木浆大轴原纸报 7300-7400 元/吨.厂家表示,周边省市销售为主. 山东肥城米一纸品公司多以采购省内原纸进行加工、销售,喷浆工艺木浆原纸采购价

7200 元/吨.纸厂 喷浆成品主营 美姿 、 米一 ,挂浆成品为 锦洁棉 .现暂无具体报盘,实单商谈为主. 进口木浆市场多处于稳价阶段.针叶浆银星华东地区商家表示货源有限,故意向出货价较前期略有提 涨,目前维持在 4700-4750 元/吨. 2013/8/1 月初山东肥城恒森纸品公司报盘参考前期,暂无价格调整计划.现厂家出厂未税报价:木浆大轴原纸 16g 报6900 元/吨;

成品卷纸报

8000 元/吨. 上海地区进口木浆市场询盘一般,走货平平.参考价:阔叶浆巴西桉木浆售价 4750-4800 元/吨,布阔 售价

4700 元/吨,泰国凤凰售价

4600 元/吨;

针叶浆银星售价

4750 元/吨,马牌售价 4700-4750 元/吨, 月亮售价

4800 元/吨,乌针售价

4800 元/吨,芬兰太阳售价

4750 元/吨;

本色浆金星报价

4500 元/吨, 乔本电子级售价

5350 元/吨. 河北满城金光纸业原纸报盘参考前期, 猫王 成品销售量较稳定.厂家出厂未税报:木浆大轴原纸幅宽 3.50m/1.75m、15-16g 报6600 元/吨;

面巾纸分切盘纸报

7300 元/吨;

擦手纸分切盘纸 A 类报

7200 元 /吨,B 类报

6900 元/吨. 山东聊城聊威纸业原纸采购自美伦纸业,月销售量

1000 吨,对外报盘参考前期.厂家出厂未税报价: 喷浆工艺木浆原纸

7100 元/吨, 优影 成品

8400 元/吨.厂家表示,河北、河南及鲁西地区销售情况平 稳. 2013/8/2 河北邢台市隆尧县国辉纸业原纸多自用,外销较少,暂以前期原料维持生产.厂家出厂未税报价:木浆

1575 大轴原纸报 6700-6800 元/吨;

云峰 、 阔牌 成品报

7800 元/吨,流通渠道出货为主. 山东寿光美伦纸业现主要以排产木浆卫生纸原纸及盘纸为主,擦手纸原纸仍未恢复生产.现厂家出................