PDF《轻工制造行业跟踪分析报告》

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27 行业跟踪|轻工制造 证券研究报告 Tabl e_Title 轻工制造行业跟踪分析报告 生活用纸市场节前交投平静,家具市场受益地产暖冬 溶解浆下游产品价格稳中有升,包装行业看好内需消费 Table_Summary 生活用纸市场交投气氛不浓,节后纸价有望进一步上调 春节前一周,各类木浆价格报价平稳,生活用纸厂家相继停产休市,市场 交投气氛不浓,出货情况一般.

我们预计,由于节前厂家多表示前期库存 已基本消耗,节后随着上游木浆贸易商的继续喊涨和节日期间需求的上升, 纸品价格有进一步上调的可能.继续给予生活用纸行业 买入 评级,H 股推荐恒安国际、维达国际,A 股推荐中顺洁柔. 房地产市场暖冬效应延续,节后家具需求有望放量 最新数据显示,1 月份全国百城价格指数上涨

1 %,涨幅进一步扩大,去年

6 月份以来连续八个月出现环比上涨. 我们认为, 房地产市场的暖冬效应有 望为节后的家具市场提供有力的需求支撑,进而催生业绩拐点,但同时也 需警惕部分地区房价过快上涨可能导致的政策收紧.而定制家具主要面对 结婚人群,个性化定制符合年轻人消费品位,表现强于整体家具行业,给 予定制衣柜行业唯一标的索菲亚 买入 评级. 溶解浆下游粘胶价格稳中有升,进口浆粕将面临反倾销调查 春节前一周,粘胶短纤价格稳中有升,山东海龙上调出厂价

100 元/吨.2 月6日,商务部决定对原产于美国、加拿大和巴西的进口浆粕进行反倾销 立案调查,我们认为,一旦此次反倾销案成立,将为国内生产木溶解浆产 品的上市公司带来实质性利好.但鉴于溶解浆价格仍处于低位,短期内难 见产销两旺的局面,投资时机尚未来临,我们对相关上市公司暂不予推荐. 塑料包装原料价格小幅上涨,下游市场增速分化明显 春节前一周,纸包装原料价格持稳于上周,塑料包装原料价格小幅上涨. 最新数据显示,下游市场产品增速分化明显,食品饮料和日化用品的增长 最为稳健.综合考虑经营管理的稳定性,我们推荐永新股份和合兴包装. 风险提示 经济增速超预期下滑,木浆与包装原料超预期上涨. 重点公司盈利预测(价格均为相应交易所的基准货币单位) Table_Excel1 公司简称 评级 股价 EPS PE PB 11A 12E 13E 11A 12E 13E 恒安国际 买入 80.30 2.13 2.89 3.62 37.70 27.79 22.18 7.61 维达国际 买入 11.22 0.42 0.57 0.70 26.71 19.68 16.03 2.91 中顺洁柔 买入 23.20 0.50 0.72 0.95 46.40 32.22 24.42 2.25 索菲亚 买入 28.26 1.26 0.80 1.05 29.50 35.33 26.91 4.29 永新股份 买入 10.66 0.81 0.60 0.73 13.16 17.77 14.60 2.50 合兴包装 买入 4.86 0.21 0.18 0.26 23.14 27.00 18.69 1.92 通产丽星 持有 8.30 0.40 0.30 0.42 20.75 27.67 19.76 2.97 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2013-02-18 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 李音临 S0260512030006 020-87555888-8690 lyl9@gf.com.cn Table_Report 相关研究: 轻工制造行业跟踪分析报 告: 生活用纸市场节前交 投升温, 家具市场节前销售 改善, 溶解浆下游粘胶价格 平稳, 包装业关注内需消费 龙头 2013-2-1 轻工制造行业跟踪分析报 告: 生活用纸市场节前维 持平稳, 家具行业政策利好 可期, 溶解浆下游粘胶价格 稳中有升, 包装行业看好内 需消费 2013-1-26 轻工制造行业跟踪分析报 告: 生活用纸市场维持平 稳,家具行业回暖趋势延 续, 溶解浆产品价格继续反 弹, 包装行业关注内需消费 2013-1-18 联系人: 申烨 020-87555888-6218 shenye@gf.com.cn 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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27 行业跟踪|轻工制造 目录

一、生活用纸行业数据、事件与观点.4

(一)生活用纸市场交投气氛不浓,节后纸价有望进一步上调.4

(二)行业最新动态

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(三)观点:低价原料红利仍将持续,节日旺季效应或逐步显现.7

二、家具行业数据、事件与观点.8

(一)房地产市场暖冬效应延续,节后家具需求有望放量.8

(二)行业最新动态

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(三)观点:受益于房地产暖冬,看好定制家具市场

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三、溶解浆与下游行业数据、事件与观点.15

(一)溶解浆下游粘胶价格趋于平稳,进口浆粕将面临反倾销调查

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(二)行业最新动态

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(三)观点:行业机会难现,暂时不予推荐.20

四、包装行业数据与观点.21

(一)包装行业下游市场增速分化明显,继续关注内需消费品龙头

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(二)纸包装和塑料原料价格平稳,短期内通胀压力不明显

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(三)观点:消费品包装增速稳定,看好低估值龙头的后市表现.26

五、风险提示.26

图表 图1生活用纸原纸当月产量与增速

4 图2生活用纸原纸累计产量与增速

4 图3各类木浆价格.5 图4房地产投资与销售同比增速.8 图5全国建材家居景气指数(BHI)9 图6家具行业各类产品产量增速 1.9 图7家具行业各类产品产量增速 2.10 图8家具行业各类产品产量增速 3.10 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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27 行业跟踪|轻工制造 图9家具行业各类产品产量增速 4.10 图10 纤维板价格走势

11 图11 刨花板价格走势

11 图12 胶合板价格走势

12 图13 芝加哥商品交易所木材期货价格.12 图14 粘胶短纤价格走势

15 图15 棉浆粕价格走势

16 图16 新疆库尔勒棉花价格走势.16 图17 纺织工业用电量增速.17 图18 布和纱产量增速

17 图19 棉类产品产量增速.18 图20 化纤布与无纺布产量增速.18 图21 家电行业各类产品增速

1 21 图22 家电行业各类产品增速

2 21 图23 家电行业各类产品增速

3 22 图24 家电行业各类产品增速

4 22 图25 食品饮料行业增速

23 图26 日用品化妆品行业同比增速.23 图27 电子行业景气度连续第二个月上扬.24 图28 消费电子产品同比增速

1 24 图29 消费电子产品同比增速

2 25 图30 纸包装原料成本走势.25 图31 塑料包装原料成本

26 表1各类木浆当前价格与历史对比

5 表2生活用纸行业本周事件

6 表3家具行业本周事件.13 表4原木行业本周事件.13 表5溶解浆相关行业本周事件.19 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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27 行业跟踪|轻工制造

一、生活用纸行业数据、事件与观点

(一) 生活用纸市场交投气氛不浓,节后纸价有望进一步上调 最新数据显示,2012年12月生活用纸原纸的产量为35.3万吨,全年累计产量达 350.3万吨,当月产量和累计产量的同比增速分别为23.41%和12.07%,当月产量增 速环比继续加快.生活用纸的消费属性决定了其市场需求具有刚性,从我们对各地 市场跟踪的情况来看,行业产销情况基本平稳,尽管出货量无法重演前两年的爆发 式增长(累计增长40%以上),但这恰好反映出行业演化的正确方向:过去低端杂 牌和高端品牌生活用纸同享行业高增长的时期一去不复返,行业增速的蛋糕将主要 由生活用纸行业的高端品牌瓜分. 图1生活用纸原纸当月产量与增速 数据来源:纸业联讯、广发证券发展研究中心 图2生活用纸原纸累计产量与增速 数据来源:纸业联讯、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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27 行业跟踪|轻工制造 从高端木浆型生活用纸的原料成本来看 , 春节前一周, 各类木浆报价维持平稳. 春节临近, 进口木浆市场商家多封盘观望, 部分提前休市, 市场处于无价无市状态. 节日期间开机纸厂的原料采购基本完毕,其他停机纸厂多表示节后再进行采购. 表1各类木浆当前价格与历史对比 价格时期 乌针 布针 布阔 银星 金鱼 当前 4633元/吨4633元/吨4625元/吨4670元/吨4681元/吨 去年年初低点 4800元/吨4800元/吨4375元/吨4825元/吨4225元/吨2012年平均 4786元/吨4786元/吨4628元/吨4760元/吨4601元/吨2011年平均 6236元/吨6235元/吨5343元/吨6276元/吨5244元/吨 数据来源:纸业联讯、广发证券发展研究中心 我们发现,生活用纸龙头企业一般会在木浆原料低价时期大量囤积原材料,毛 利率的回升可在后续的

一、两个季度持续体现.目前乌针、布针和银星的价格仍低 于去年年初低点,布阔和金鱼的价格虽有所回升但幅度有限;

同时除金鱼外,各类 木浆价格均低于2012年全年的平均价格.因此,我们预计2013年上半年生活用纸的 龙头企业将继续受惠于低价原料,有望保持较高的业绩同比增速. 我们预计,作为生活用纸龙头的恒安国际、维达国际和中顺洁柔,2012年全年 的毛利率将维持2012年上半年的水平,而2013年一季度的毛利率水平也基本持稳. 图3各类木浆价格 数据来源:纸业联讯、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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(二)行业最新动态 表2生活用纸行业本周........