PDF《造纸轻工行业跟踪分析报告》

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22 行业跟踪|轻工制造 证券研究报告 Tabl e_Title 造纸轻工行业跟踪分析报告 生活用纸市场需求偏弱,家具销售受益地产旺季 溶解浆价格调整有限,包装行业关注内需龙头 Table_Summary 保定地区纸厂复产跌价,生活用纸市场需求偏弱 本周木浆价格趋稳,几无调整.

受保定纸厂开机复产、开工率陆续提升影 响,华北地区纸价出现回落,幅度在 100~200 元/吨;

华南、西南地区纸价 维持平稳.我们认为,在需求整体偏弱、纸厂库存偏高的情况下,纸价提 涨缺乏支撑,预计华北地区纸价仍存在进一步下调的可能.龙头企业能够 凭借渠道品牌优势不断扩大市场份额,给予生活用纸龙头 买入 评级, 推荐上市公司中产品结构最齐全、 品牌渠道优势最明显的恒安国际 (H 股) . 家具销售受益地产旺季,未来需求关注行业政策 今年前十个月房地产投资增速始终保持在高位,商品房销售同比增速远超 去年同期,但随着热点城市房价的一路高歌,房地产政策继续收缩的趋势 也在加强.我们认为,三季度地产销售旺季为未来半年家具市场提供了有 力的需求支撑,但在地产政策不甚明朗的背景下,下游家具需求的稳定性 有待考量,我们将密切跟踪相关行业数据.基于以上分析,我们继续给予 家具行业 买入 评级,关注库存、现金流优势明显的定制家具行业. 溶解浆实单价格难提涨,需求不济制约行业复苏 本周粘胶价格继续回落 300~400 元/吨,棉浆粕小幅上涨

50 元/吨,但实单 价格少有调整.国产溶解浆市场走货情况一般,前期商家虽提涨报盘,但 下游粘胶厂家抵触心理较重,实际成交有限,主流报盘在

7000 元/吨左右. 我们认为,在纺织需求没有明显改善之前,近期溶解浆市场报盘以稳定为 主,调整幅度有限.鉴于投资时机尚未到来,我们对上市公司暂不予推荐. 塑料包装原料价格小幅波动,关注低估值的包装龙头 本周,纸包装原料价格持稳于上周,塑料颗粒小幅波动 100~150 元/吨.10 月份数据显示,家电和消费电子行业增速环比回升,食品饮料、日化行业 继续保持稳健的增速,我们认为四季度应关注内需消费行业的包装龙头. 综合考虑订单稳定性和目前估值水平,我们推荐合兴包装和永新股份. 风险提示 经济增速超预期下滑导致需求萎缩;

原料过快上涨导致企业盈利能力下降. 重点公司盈利预测(价格均为相应交易所的基准货币单位) Table_Excel1 公司简称 评级 股价 EPS PE PB 12A 13E 14E 12A 13E 14E 恒安国际 买入 97.70 2.86 3.20 3.85 34.16 30.53 25.38 7.64 中顺洁柔 买入 12.02 0.76 0.51 0.65 27.48 23.57 18.49 1.69 永新股份 买入 8.44 0.60 0.55 0.70 14.07 15.35 12.06 1.88 合兴包装 买入 6.30 0.17 0.25 0.33 37.06 25.20 19.09 2.33 通产丽星 持有 6.71 0.29 0.25 0.34 23.14 26.84 19.74 1.65 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2013-11-29 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 李音临 S0260512030006 020-87555888-8690 lyl9@gf.com.cn Table_Report 相关研究: 造纸轻工行业跟踪分析报 告:生活用纸厂商集体报 涨,家具以旧换新销售强 劲,溶解浆相关产品跌价, 包装下游增速小幅改善 2013-11-22 造纸轻工行业跟踪分析报 告:生活用纸市场交投平 平,家具市场旺季效应显 著,溶解浆市场有价无市, 包装业关注内需消费 2013-11-15 造纸轻工行业跟踪分析报 告:生活用纸市场需求疲 软, 双11 家居电商齐 发力反倾销受益国产溶解 浆,包装业看好内需龙头 2013-11-08 联系人: 申烨 020-87555888-6218 shenye@gf.com.cn 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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22 行业跟踪|轻工制造 目录

一、生活用纸行业数据、事件与观点.4

(一)保定地区纸厂复产跌价,生活用纸市场需求偏弱.4

(二)行业最新动态

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(三)观点:市场竞争日趋激烈,龙头受益消费升级

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二、家具行业数据、事件与观点.9

(一)家具销售受益地产旺季,未来需求关注行业政策.9

(二)行业最新动态

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(三)观点:刚需持续释放,看好定制家具.12

三、溶解浆与下游行业数据、事件与观点.13

(一)溶解浆实单价格难提涨,需求不济制约行业复苏.13

(二)行业最新动态

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(三)观点:需求制约行业复苏,投资机会尚未到来

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四、包装行业数据与观点.18

(一)纸包装价格继续持稳,塑料包装价格小幅波动

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(二)观点:包装行业增速环比改善,关注低估值的包装龙头.19

五、风险提示.21

图表 图1生活用纸原纸当月产量与增速

4 图2生活用纸原纸累计产量与增速

4 图3各类木浆价格.5 图4房地产投资与销售同比增速.9 图5全国建材家居景气指数(BHI)10 图6芝加哥商品交易所木材期货价格.10 图7粘胶短纤价格走势.13 图8棉浆粕价格走势

14 图9新疆库尔勒棉花价格走势.14 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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22 行业跟踪|轻工制造 图10 纺织工业用电量增速.15 图11 纸包装原料成本走势

18 图12 塑料包装原料成本

18 图13 家电行业代表产品增速

1 19 图14 家电行业代表产品增速

2 19 图15 电子行业景气度指数(北美半导体设备制造商:BB 值)20 图16 食品饮料行业增速

20 图17 日用品化妆品行业同比增速.20 表1各类木浆当前价格与历史对比(单位:元/吨)5 表2生活用纸行业本周事件

6 表3家具行业本周事件.11 表4原木行业本周事件.11 表5溶解浆相关行业本周事件.15 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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一、生活用纸行业数据、事件与观点

(一)保定地区纸厂复产跌价,生活用纸市场需求偏弱 生活用纸的快消必需品属性决定其市场需求具有刚性.最新数据显示,10月份 生活用纸原纸当月产量为34.89万吨, 同比增长6.73%, 增速环比加快近7个百分点, 1~10月生活用纸原纸累计产量达322.8万吨,同比增长10.28%,增速略低于去年同 期水平. 图1生活用纸原纸当月产量与增速 数据来源:WIND资讯、广发证券发展研究中心 图2生活用纸原纸累计产量与增速 数据来源:WIND资讯、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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22 行业跟踪|轻工制造 从高端木浆型生活用纸的原料成本来看,本周主要木浆品种价格持稳于上周, 市场反映厂商报盘价稳,下游纸厂采购意愿一般,走货情况尚可. 表1各类木浆当前价格与历史对比(单位:元/吨) 价格时期 乌针 布针 布阔 银星 金鱼 当前

5125 5125

4810 5090

4650 去年年初低点

4800 4800

4375 4825

4225 2012年平均

4786 4786

4628 4760

4601 2011年平均

6236 6235

5343 6276

5244 数据来源:纸业联讯、广发证券发展研究中心 由于生活用纸企业的原材料库存周期一般在3~6个月, 且通常会在木浆原料低价 时大量囤积原材料,毛利率的提升将在之后的1~2个季度持续体现.因此,从原料端 的角度考虑,我们认为在今年上半年木浆价格较去年涨幅明显的背景下,四季度生 活用纸企业难以维持去年的低价原料红利,业绩的持续提升需要依靠产品结构升级 带来的盈利能力提升和渠道铺货能力的加强. 图3各类木浆价格 数据来源:纸业联讯、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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22 行业跟踪|轻工制造

(二)行业最新动态 表2生活用纸行业本周事件 日期 事件 2013/11/25 目前河北满城恒发纸厂暂未生产,基本无库存.出厂未税报价稳定:100%纯木浆大轴原纸幅宽 1.75m/2.75m7300 元/吨;

分切盘纸

7500 元/吨;

亲和力 成品卷纸

8200 元/吨,卫生巾纸尿裤专用小盘 纸8500 元/吨.本厂反映,目前保定地区仍有小部分纸厂在生产,但纸市现货偏低,下游需求仍较低迷, 纸厂完全开工后,价格存回调趋势. 山东高唐泉洁纸业报盘上涨,受河北纸厂停机影响,需求缓慢复苏.厂家出厂未税报价:木浆大轴原纸 A 类幅宽 1.75m、15-18g 单层报

7400 元/吨,木浆大轴原纸 B 类报

6800 元/吨. 河南郑州嘉和纸业近期木浆原纸暂未生产,本厂有上喷浆生产线意向.目前以喷浆木浆大轴为原料的成 品卷纸,自提含税 8400-8500 元/吨,出货顺畅. 湖北荆州世纪雅瑞纸厂近期出货顺畅,本厂采用进口喷浆纸机,产品质量稳定.目前本厂木浆原纸出厂 含税

7800 元/吨左右,实交可议. 广东地区........