PDF《中国领先的大型专业医药健康产业公司》

中国领先的大型专业医药健康产业公司 招股详情: 投资要点: 发行价:HKD 11.

8-13.68 中国领先的大型专业医药健康产业公司: 上海复星医药股份有限公司 成立于

1994 年,1998 年8月在上海证券交易所挂牌上市.复星医药 覆盖了研发制造、分销及终端等医药健康产业链的多个重要环节,形 成了以药品研发制造为核心,同时在医药流通、医疗服务、医学诊断 和医疗器械等领域拥有领先的市场地位. 复星医药多种产品位于中国市场排名前列: 根据有关研究报告提供的 数据,于2012年6月,公司总计获得1,002种生产批文,目前生产药物 625种.其中477种药物被列入国家医疗保险药品目录,另有122种被 列入省级医疗保险药品目录.通过各细分领域品牌的销售带动下,公 司制药工业在2011年的营业收入为38,38亿元,同比增长36.48%,营 业利润率为47.92%,同比上升3.64个百分点. 药品分销及零售业务稳步增长:上海复星医药的销售团队包括1,500 名销售代表.公司的医药产品亦通过中国逾2,000家分销商进行分销. 公司在加强中国销售的同时,公司亦将若干产品出口至海外市场.公 司亦为国药控股的第二大股东,于最后可行日期,公司实益持有国药 控股32.1%股权.根据国药控股发布的资料,于2011年,以市场份额 及分销网络的地理覆盖范围计,国药控股是中国最大的药品分销商. 公司作为国药控股的第二大实益股东,公司亦分占国药控股快速增长 的溢利.于此同时公司透过国药控股分销网络进行销售,该等销售额 呈逐年提高的趋势. 公司医疗服务业务于2011年始为公司业绩作出贡献: 公司收购美中 18.52%的股权是公司进入中国医疗服务市场的第一步,公司于2011年 7月设立济民医院管理以管理济民肿瘤医院,2011年为公司录得人民 币8.9万元.公司于2011年12月进一步开始经营湖南岳阳市的综合医 院广济医院,通过并购等行为助公司迅速成长壮大. 收购及并购助公司迅速壮大:于过往记录期间,公司通过内生增长、 收购及战略投资得以迅速壮大.截至2009年、2010年、2011年公司分 别录得应占联营公司溢利人民币4.4亿元、5.4亿元、6.3亿元.通过 公司披露信息公司仍将致力于投资于药品、医疗服务及其他医药健康 相关行业,公司日后可能继续从收购业务中获得收益. 建议申购:根据招股说明书提供的利润预测,截至2012年12月30日止 12个月,公司权益持有人应占预测合并利润不少于人民币1490.0百万 元(约1822.2百万港元),未经审核备考预测每股盈利不少于人民币 0.67元(约0.81港元).对应公司11.8-13. 68港元的招股价的发行 预测市盈率约为14.57-16.89倍.与同类公司(国药控股等)的估值 相比,复星医药的IPO发售定价略有估值优势.综合以上考虑,我们 建议 申购 . 每手股数:500 入场费:6,909 HKD 发行总数量: 3.36 亿股 (不计超额配售权获 行使;

下同) 香港/公开发售股份数量:0.336 亿股 国际配售股份数量:3.02 亿股 募集资金总额:40.71 亿港元(以发行中间 价12.74 港元计) 保荐人:瑞银证券香港有限公司 、中国国 际金融香港证券有限公司 、 摩根大通证券 有限公司、德意志银行 公开招股日期:2012 年10 月17 日至

2012 年10 月22 日中午

12 时整 越秀证券认购截止日期:10 月21 日 定价日期:10 月23 日 上市日期:10 月30 日 盈利预测:

2012 年每股盈利 0.81 港元 预期发行市盈率区间: 14.57 倍-16.89 倍 公司简介: 复星医药覆盖了研发制造、分销及终 端等医药健康产业链的多个重要环 节,形成了以药品研发制造为核心, 同时在医药流通、医疗服务、医学诊 断和医疗器械等领域拥有领先的市场 地位. 募集资金用途: 19.54 亿港币(48%)用作计划收购及合并在 治疗领域具有高增长前景的公司;

7.73 亿港币(19%)用作现有研发项目、扩充 研发团队及收购新的研发项目融资;

9.36 亿元(23%)用作偿还公司的部分带息负 债的本金及利息;

4.07 亿元(10%)用作营运资金及其它一般企 业用途. 越秀证券――新股 IPO 价值分析 复星医药(02196.HK) 新股 IPO 价值分析 请务必留意尾页之免责声明

2 中国领先的大型专业医药健康产业公司 复星医药 上海复星医药股份有限公司(简称:复星医药,代码:02196.HK). 复星医药覆盖了研发制造、 分销及终端等医药健康产业链的多个重要 环节,形成了以药品研发制造为核心,同时在医药流通、医疗服务、 医学诊断和医疗器械等领域拥有领先的市场地位. 复星医药在中国已取得肝病、糖尿病、结核病、临床诊断产品等细分 市场的竞争优势;

在全球市场, 复星医药也已成为抗疟药物的领先者. 复星医药亦是中国最大药品分销企业国药控股的第二大股东, 并拥有 复美大药房、金象大药房等区域领先零售连锁品牌,形成以上海、北 京为中心,面向全国发展的医药零售格局. 公司的主营业务及分类 主营业务分类 公司业务分类为四个主要分部, 即制药、 医药流通、 医疗器械及诊断、 医疗服务. 制药业务:公司的制药业务主要由其控股的核心几家医药企业构成. 包括江苏万邦、重庆制药、湖北新生源、桂林南药及2011年收购的大 连雅立峰和锦州奥鸿药业. 医药流通业务: 公司为国药控股第二大控股股东, 同时公司旗下拥有 品牌连锁药房复美大药房、金象大药房. 医疗器械及诊断业务:公司医疗器械业务主要由其控股的Chinadex Medical构成,诊断业务由亚能生物来实现. 医疗服务业务: 公司医疗服务业务由安徽济民肿瘤医院、 广济医院两 家综合医院及高端医疗服务品牌 和睦家 医院和诊所构成.

图表1 公司各项产业价值链及收益流程 资源来源:公司招股说明书,越秀证券 新股 IPO 价值分析 请务必留意尾页之免责声明

3 公司的股权结构 股份结构 假设本次IPO发行后超额配股权未获行使, 则本公司在IPO全球发售后 的股本将会如下所示:

图表

2 IPO 发售后公司的股份类别结构 资源来源:公司招股说明书,越秀证券 股权结构 本次复星医药计划公开发行3.36亿股,占总股本的15%.其中3.02亿 股用于国际配售,占此次公开发行的90%,3360万股用于公开发售, 占此次公开发行的10%;

发行完成后,公司总股本为22.4亿股.下图 为股份发售完成后本公司的股权及企业架构 (假设超额配股权未获行 使) .

图表

3 IPO 发售后公司的股权结构 资源来源:公司招股说明书,越秀证券 控股股东 ―复星集团 紧随公司全球发售完成后并假设超额配股权并无获行权, 复星高科技 将持有复星高科技经扩大已发行股本约 40.97%.复星高科技全部已 发行股份由复星国际持有, 复星国际由复星控股持有约 79.08%股份. 复星国际由郭广昌先生、 粱信军先生、 汪群斌先生及范韦先生分别持 有58%、22%、10%、10%的股份. 复星集团为一间大型企业集团,经营涉及制药、医药健康、房地产、 钢铁及矿业,同时该集团也从事零售、服务及其他投资.复星集团透 新股 IPO 价值分析 请务必留意尾页之免责声明

4 过复星医药经营制药业务及医药健康业务. 复星医药

2011 年业绩实现快速增长 复星医药

2011 年业 绩快速增长 公司2011年度营业总收入为64.86亿元,同比增长42.37%,营业利润 为15.81亿元,同比增长38.59%,利润总额为17.27亿元,同比增长 43.66%.归属于上市公司股东的净利润为11.66亿元,同比增长 34.96%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.65 亿元,同比增长50.98%,基本每股收益为0.61元.

图表4:公司2011年的营业收入构成

图表5:公司的毛利润构成 资源来源:Wind咨询,越秀证券 制药业务 从上图我们可以看出公司业务收入及公司的毛利润主要来源为医药 工业业务.公司的医药工业业务主要集中在江苏万邦、重庆药友、湖 北新生源、桂林南药及大连雅立峰和锦州奥鸿药业. 江苏万邦:江苏万邦产品专注于中国糖尿病市场,糖尿病为不可治愈 疾病,需要终身服用药物.糖尿病在中国有巨大的潜在市场.治疗糖 尿病常用二种方法:

1、药物刺激胰腺,分泌胰岛素.

2、人工胰岛素 替代. 随医疗科技的发展, 医学上越来越倾向于使用人工替代胰岛素 治疗糖尿病. 目前中国胰岛素市场为国外产品占据绝对主导, 而复星医药公司正加 强胰岛素领域投入,江苏万邦胰岛素是复星医药未来业绩重要增长 点. 重庆药友:重庆药友生产的产品覆盖多个科室,公司产品阿托莫兰、 优帝尔、 炎琥宁、 佳林等产品的销售在2011年的销售均取得了快速的 增长,公司的抗生素头孢美唑钠为国内首仿药,市场份额连续3年在 同品种稳居第一. 始于2011年的抗生素限制用药政策及2012年6月份公司所生产的炎琥 宁暂停生产线及回收相关产品等事件影响, 我们预期2012年重庆药友 的业绩会受上述事件影响较大. 锦州奥鸿药业:公司以生物药品为主,公司小牛血清去蛋白注射液在 同类产品市场中占据领导地位. 公司产品均为生物科技产品, 在同类 医药市场竞争者比较少, 随着医学发展, 生物产品应用领域不断拓展 及公司被复星医药收购后, 使用复星销售网络拓展, 公司业绩呈现........