PDF《英语流利说拟赴美上市,2018H1 实现营收 2.32 亿元》

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2018 年9月10 日 教育 英语流利说拟赴美上市,2018H1 实现营收 2.

32 亿元 ――教育行业跨市场周报(第44 期) 行业周报 分析师 刘凯 (执业证书编号:S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 联系人 冷h lengyue@ebscn.com 教育指数走势图 资料来源:Wind 相关研报 1.教育行业跨市场

2018 年下半年投资策 略――凤凰涅,鹏程万里………… 2018-6-7 2.三垒股份(002621)跟踪报告:33 亿元现金并购早教龙头美杰姆教育 2018-6-7 3.教育行业跨市场研究报告之五――教育信息化:国家意志,智慧生态 2018-6-15 4.视源股份(002841)跟踪报告之三―― 教育业务:云起龙骧,AI 赋能 2018-6-26 5.科斯伍德(300192)深度报告――并购 龙门,龙翔 虎跃… 2018-6-28 6.教育行业跨市场研究报告之六――新高考教改:日新月异,鹏程万里 2018-7-22 7.三垒股份(002621)深度跟踪报告之二 ――数据详 解美杰 姆教育 ………… 2018-7-23 8.18H1 中报业绩快速增长, 18Q2 基金持 仓聚焦龙头――教育行业重大事项点评 之九… 2018-7-31 教育行业市场回顾和估值情况.A 股教育指数(930717.CSI)本周下跌 0.47%, 跑赢创业板指 (VS-0.69%) 、 跑赢沪深

300 (VS-1.71%) . 截至

2018 年9月7日,A 股重点公司 17/18/19 年PE 为40x/30x/26x;

港股重点公司 FY17/FY18 年PE 为30X/26X;

美股重点公司 FY17/FY18 年PE 为49X/34X. 重点报告回顾:《教育板块 18H1 业绩持续分化,春来教育拟赴港 IPO ― ―教育行业跨市场周报(第43 期)》.春来教育拟赴港 IPO,估值 25-35.8 亿港元.春来教育将于

8 月31 日至

9 月5日期间进行招股,将以每股 2.08-2.98 港元的价格发行

3 亿股股票,其中 90%配售,10%公开发售,集 资最多 8.94 亿元,一手

1000 股,入场费为 3010.03 元.假设不行使超额配 售权,公司市值应在

25 亿-35.8 亿港元之间,公司计划于

9 月6日确定发行 价,并于

9 月13 日正式挂牌上市.春来教育成立于

2004 年,目前在河南省 经营三所学校,在湖北省参与经营一所学校.分别是:商丘学院、安阳学院、 商丘学院应用科技学院、长江大学工程技术学院,旗下在校生总数合计 5.3 万人.2015-2017 年,春来教育实现收入 3.36 亿元、3.79 亿元(+12.80%) 、 4.61 亿元 (+21.64%) ;

净利润-6278 万元、 1.09 亿元、 1.52 亿元 (+39.45%) .

2018 年前两月,公司实现收入 2.44 亿元、期内利润

5867 万元. 重要事件:英语流利说拟赴美上市,2018H1 实现营收 2.32 亿元.2018 年9月1日英语流利说(代码:LAIX.N)向美交所递交招股书,拟募集最高

1 亿美元资金,主要用于研发和技术投入、加大营销推广、补充营运资金和 投资并购.流利说于

2012 年创立,总部位于上海,是一家人工智能驱动的 教育科技公司,主要产品有移动端 App 英语流利说 、留学考试测评 App 雅思流利说 、AI 交互课程 懂你英语 等.截至

2018 年6月30 日,流 利说累计注册用户为 8,380 万人.2016 年有约

7 万名用户购买课程和服务,

2017 年约

82 万, 截至

2018 年6月30 日约

102 万名付费用户.

2016、

2017 年,英语流利说实现收入 1,233 万元、1.66 亿元(+1246.31%).2018 年H1 公司实现收入 2.32 亿元、净利润亏损 1.82 亿元. 截止到

2018 年9月1日,跨市场(三板、A 股、港股、美股)教育行业 公司

2018 年半年报已披露完毕.我们根据主营业务的不同,将数万亿产值 的的

272 家跨市场教育行业公司划分为五大细分子行业,主要包括: (1)B 端教育信息化、 (2)培训、 (3)学校、 (4)在线教育、 (5)教育出版.并得 到以下结论: 教育行业整体增长稳健,关注高景气的细分板块.根据年报信息披露完全的

272 家跨市场教育行业公司, 跨市场 (三板、 A 股、 港股、 美股) 教育行业 2018H1 总体营业收入 822.42 亿元,同比增长 14.25%;

总体净利润 103.51 亿元,同 比增长 12.93%.其中净利润样本包括(1)三板、美股、港股中

2018 年半年 报信息披露完全的所有公司;

(2)A 股包含三垒股份、开元股份、百洋股份 等45 家企业.扣除教育出版板块,跨市场(三板、A 股、港股、美股)教育 行业 2018H1 总体收入 421.17 亿元,同比增长 28.25%;

总体净利润 52.89 亿元,同比增长 26.24%. 2018-09-10 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 跨市场细分领域: (1)教育信息化:收入 95.74 亿元,+15.63%;

净利 润7.58 亿元,-0.47%. (2)培训:收入 259.70 亿元,+32.42%;

净利润 27.10 亿元,+26.37%. (3)学校:收入 54.15 亿元,+30.42%;

净利润 18.25 亿元,+43.13%. (4)在线教育:收入 11.58 亿元,+45.32%;

净亏 损486.48 万元,-162.45%. (5)教育出版:收入 401.25 亿元,+2.51%;

净利润 50.62 亿元,+1.72%. 投资建议.我们维持年初至今对于 A 股教育行业的投资观点 聚焦龙头, 兼顾成长 . (1)龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份(002841.SZ) ,建 议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程: 职业培训龙头中公教育借壳亚夏 汽车(002607.SZ) 、神州数码(000034.SZ)并购留学中介巨头公司启德 教育、三垒股份(002621.SZ)并购早教龙头美吉姆教育. (2)成长主线建 议关注百洋股份、盛通股份、开元股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公 司. 风险因素.政策风险、市场竞争加剧. 资料来源:Wind,光大证券研究所预测注:股价为

2018 年9月7日收盘价 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS(元) PE(X) (亿元) (元)

2017 2018E 2019E 2020E

2017 2018E 2019E 2020E 视源股份002841.SZ

405 62.20 1.06 1.47 1.99 2.62

59 42

31 24 百洋股份002696.SZ

38 9.59 0.29 0.54 0.67 0.82

33 18

14 12 开元股份300338.SZ

31 9.04 0.47 0.53 0.71 0.88

19 17

13 10 盛通股份002599.SZ

33 10.17 0.29 0.48 0.65 0.79

35 21

16 13 三盛教育300282.SZ

30 12.05 0.09 0.58 0.60 0.64 N/A

21 20

19 万得资讯 2018-09-10 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告

1、A 股、新三板、港股和美股教育行业市场概览 A 股教育行业回顾.(1)22 家重点公司中

12 家公司上涨,涨幅前三 名为科锐国际、 创业黑马、 全通教育, 涨幅分别为+10.04%、 +9.71%、 +5.06%. 跌幅前三名为威创股份、 秀强股份、 松发股份, 跌幅分别为-7.17%、 -6.36%、 -6.22%. (2) 估值: 截至

2018 年9月7日, A 股重点公司 2017/2018/2019 年PE 为40x/30x/26x. 新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾.(1)概览:目前新三板教育 板块共有

220 家公司,创新层和基础层各有

20 家和

196 家,做市转让板块 和竞价转让板块各有

26 家和

190 家,待挂牌

4 家. (2)挂牌:上周(2018 年9月3日-2018 年9月7日)无新增挂牌教育公司.(3)交易:做市板 块有

3 只股票上涨,涨幅最高为国学时代(+12.53%),成交额最高为亿童 文教(908.25 万元).竞价转让板块有

4 家公司上涨,涨幅最高为升学在线 (+300.00%),成交额最高为升学在线(202 万元).创新层板块

2 只股 票上涨,基础层板块有

5 只股票上涨.(4)定增:无公司发布定增预案, 无公司完成定增.(5)估值:截至

2018 年9月7日,新三板重点公司 2017/2018 年PE 为19X/14X. 港股教育行业回顾.(1)港股:港股中概股教育行业

15 家公司中

3 家 公司股价上涨,涨幅第一名为博骏教育(+6.38%).(2)港股重点公司 FY2017/FY2018 年PE 为30X/26X. 美股教育行业回顾.(1)美股:美股中概股教育行业

12 家公司中

2 家 公司股价上涨,涨幅第一名为四季教育(+8.92%).(2)美股重点公司 FY2017/FY2018 年PE 为49X/34X. 一级市场教育行业回顾.上周(2018 年9月3日-2018 年9月7日),

10 家一级市场教育公司获得融资. 重要公告: (1)十二年(835210.OC):设立分公司的公告:公司拟在内蒙古呼 和浩特市设立分公司:北京十二年教育科技股份有限公司内蒙古分公司,以 顺应公司发展业务需要, 有效利用区域优势, 帮助公司更好地开展经营活动, 提升公司竞争力. (2)中青科技(837314.OC):2018 年半年度报告: 公司发布 2018H1 财务数据:营业收入

545 万元(+1,054.98%);

归母净利润 -153 万元 (-19.48%). (3) 颂大教育 (430244.OC) : 对外投资公告: 公司拟出资人民币 1,040 万元设立控股子公司武汉颂大教育发展有限公司,出资占注册资本的 52.00%. (4)21 世纪教育(01598.HK):2018 年半年度报告:发布 2018H1 财 务数据:营业收入 2.0 亿元(+14.6%);

毛利润 1.3 亿元(+25.3%);

期内 溢利 1.4 亿元(+34.2%);

毛利率为 65.2%. 2018-09-10 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告

2、A 股、新三板、港股、美股、一级市场教育行 业市场回顾 2.

1、A 股教育行业重点公司表现回顾(0903~0907) 市场回顾.上周(2018 年9月3日至

2018 年9月7日),A 股教育行 业22 家重点公司中

12 家公司上涨,涨幅前三名为科锐国际、创业黑马、全 通教育,涨幅分别为+10.04%、+9.71%、+5.06%.跌幅前三名为威创股份、 秀强股份、松发股份,跌幅分别为-7.17%、-6.36%、-6.22%. 图1:A 股教育行业重点公司市值(单位:亿元) 资料来源:Wind,光大证券研究所注:数据为

2018 年9月7日市值 图2:A 股教育行业公司涨幅榜前十名(单位:%) 资料来源:Wind,光大证券研究所注:时间区间为

2018 年9月3日到

2018 年9月7日2018-09-10 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图3:A 股教育行业公司跌幅榜前十名(单位:%) 资料来源:Wind,光大证券研究所注:时间区间为

2018 年9月3日到

2018 年9月7日表1:A 股教育行业重点公司列表 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS(元) PE(X) (亿元) (元)

2017 2018E........