PDF《物联网业务不仅仅是 Jasper 平台》

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.

各项声明请参见报告尾页. 物联网业务不仅仅是 Jasper 平台 全球物联网市场发展加速,科技巨头与运营商加大布局.随着移动通信技术的飞速 发展,数字世界与物理世界正在加速融合.万物智能、万物互联、全流程的信息监 控与采集,将引发整个社会的革命性变化.物联网在 M2M、车联网、工业互联、可 穿戴等领域具有强大内生动力.新技术如 NB-LTE 等不断突破,模组、网络成本进 一步下降加速物联网市场的发展. 科技巨头 IBM、 思科、 GE 等纷纷布局物联网领域, 并购重组活跃.Ericsson 预测,2020 年物联网连接设备将达

260 亿台,其中消费电子 (100 亿)和M2M 设备(70 亿)的增长将远超手机(90 亿) .个人用户增长遭遇瓶 颈后,运营商争相瓜分物联网盛宴,其网络和营销资源持续向物联网业务倾斜. 卡位运营商 CMP 平台优势明显,将充分受益于物联网流量增长,业绩弹性较大. 从物联网产业链来看,市场发展初期,平台型企业盈利模式清晰,商业模式后期自 行演进的空间巨大. 宜通世纪与 Jasper 合作, 卡位国内三大运营商之一的 CMP 平台, 优势及排他性非常明显,借助平台的优势可以深入挖掘细分行业的需求,在应用服 务领域占得先机. CMP 平台的分成模式将充分受益于联通 M2M 用户数的高增长. 中 国联通是国内唯一使用 WCDMA 和FDD-LTE 两种全球通用技术的移动运营商,而Jasper 平台上有全球 2700+企业和 30+国际运营商合作方,中国联通成为这些跨国企 业业务落地中国的最优选择, 也使中国企业能够轻松地将服务扩展到其他国家.2015 年6月平台上线以来 M2M 用户保持高速增长,将为公司带来较大的业绩弹性. 不仅仅是 CMP 平台,打造 IOT 综合解决方案运营商.子公司天河鸿城与 Jasper 合 作为联通提供 CMP 平台和运营只是其物联网业务的一部分,天河鸿城已经通过自身 独立销售渠道,与物联网芯片、通信模组和传感设备商、运营商、云服务商、平台 服务商、应用开发商等物联网产业链服务商合作,为6家客户提供包括物联网基础 通信管理、物联网应用开发、资产和硬件设备管理、数据管理等在内的物联网行业 系统集成方案. 整体解决方案中已经包含 AEP 平台的内容, 除CMP 平台来管理连接 设备外,AEP 平台基于 PAAS 架构,使用建模开发来替换传统的编码开发,企业可 便捷的利用现有模块组装新的物联网应用,大幅减少程序开发时间,未来 AEP 平台 的建设和数据运营将有很大市场空间. 投资建议:看好宜通世纪物联网+大数据+智慧运营体系的整体布局,我们预计公 司2016-2018 年备考净利润分别为 2.03 亿、2.84 亿、4.06 亿元,对应净利润增速 为214.50%、40.11%、42.62%,增发摊薄后 EPS 分别为 0.

82、1.15 和1.64 元. 维持买入-A 投资评级,6 个月目标价 75.00 元. 风险提示:物联网业务发展不及预期;

收购整合风险 (百万元)

2013 2014 2015E 2016E 2017E 主营收入 705.2 910.6 1,199.6 1,967.7 2,556.4 净利润 38.5 47.5 64.6 203.2 284.7 每股收益(元) 0.16 0.19 0.26 0.82 1.15 每股净资产(元) 2.58 2.74 3.18 3.68 4.60 盈利和估值

2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 234.6 190.3 139.9 44.5 31.8 市净率(倍) 14.2 13.4 11.5 10.0 8.0 净利润率 5.5% 5.2% 5.4% 10.3% 11.1% 净资产收益率 6.0% 7.0% 8.9% 22.4% 25.1% 股息收益率 0.0% 0.1% 0.2% 0.4% 0.6% ROIC 9.5% 8.4% 10.1% 27.7% 25.5% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Tabl e_Title

2016 年03 月16 日 宜通世纪(300310.SZ) Tabl e_BaseInfo 公司深度分析 证券研究报告 网络覆盖优化与运维 投资评级 买入-A 维持评级

6 个月目标价: 75.00 元 股价(2016-03-15) 36.60 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 9,040.75 流通市值(百万元) 4,883.66 总股本(百万股) 247.01 流通股本(百万股) 133.43

12 个月价格区间 20.82/62.70 元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -18.97 -5.27 87.39 绝对收益 -22.49 -29.53 88.77 李伟 分析师 SAC 执业证书编号:S1450515080003 liwei3@essence.com.cn 010-66581747 陈宁玉 报告联系人 chenny@essence.com.cn 021-68767632 石泽蕤 报告联系人 shizr@essence.com.cn 021-68765361 Table_Report 相关报告 宜通世纪:业绩符合预期, 物联网构建智慧运营体系 2016-02-21 宜通世纪:定增获得批复, 物联网平台战略启航 2016-01-24 宜通世纪:收购事项进展 顺利,增持显信心 2016-01-05 宜通世纪:国内物联网运 营管理平台第一股 2015-11-09 宜通世纪:持续斩获订单, 高增长可期 2015-05-06 -16% 15% 46% 77% 108% 139% 170% 201% 2015-03 2015-07 2015-11 宜通世纪 网络覆盖优化与运维

2 公司深度分析/宜通世纪 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 全球物联网加速发展,科技巨头纷纷布局.4 2. 物联网产业平台为核心数据为王.7 2.1. 物联网产业的瓶颈与突破口.7 2.2. CMP 平台是发展 M2M 业务的关键.8 2.3. 全球运营商抢滩物联网市场.9 3. 物联网技术将改变传统企业商业模式

11 4. 国内唯一的物联网平台型上市公司.13 4.1. 国内三大运营商物联网业务格局

13 4.2. 联通与 Jasper 强强联合,物联网业务加速追赶.14 4.3. 平台运营分成模式受益于 M2M 用户高增长.14 5. 打造物联网综合解决方案运营商.16 5.1. 生态圈共赢,提供 IOT 整体解决方案

16 5.2. 不只是 CMP,AEP 平台大有可为.18 6. 盈利预测及估值.21 7. 风险因素.22

图表目录 图1:物联网广泛的链接需求.4 图2:2020 年物联网连接设备将达到

260 亿.4 图3:物联网市场各细分行业应用需求

5 图4:全球物联网市场各行业应用占比结构.5 图5:物联网产业链分布图

7 图6:物联网平台潜在的数据运营将提供巨大价值.8 图7:CMP 平台是发展的 M2M 业务的关键

8 图8:Jasper 与主要竞争对手能力对比

8 图9:2010Q1-2015Q4 美国各大运营商市场 M2M 连接数(万)10 图10:物联网思维与传统产品思维对比

11 图11:特斯拉车载系统升级不再通过召回的方式.11 图12:2013Q4-2015Q4 中国三大运营商 M2M 用户数(万)13 图13:2015Q4 国内三大运营商物联网用户数(万)13 图14:Jasper control center

6 大功能

14 图15:Jasper、天河鸿城与中国联通合作框架.14 图16:天河鸿成物联网服务流程.15 图17:中国联通与爱云信息分成比例.15 图18:天河鸿城主要业务结构.16 图19:天河鸿城物联网系统集成方案.16 图21:无线物联网价值链.17 图20:物联网终端、网络、平台、应用及服务四层次架构.19 表1:部分科技巨头物联网领域并购事件.6

3 公司深度分析/宜通世纪 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 表2:国际几大运营商物联网运营布局

9 表3:国内三大运营商物联网业务对比

13 表4:天河鸿城基站业务主要竞争对手

16 表5:天河鸿城已签订的物联网行业系统集成方案.17 表5:物联网行业系统集成方案业务规划.18 表6:宜通世纪盈利预测.21

4 公司深度分析/宜通世纪 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 全球物联网加速发展,科技巨头纷纷布局 物联网(Internet of Things,简称 IoT) ,可以理解为物物相连的互联网,是通过智能感知、 识别技术与普适计算等通信感知技术,在互联网基础上的延伸和扩展的网络,将其用户端延 伸至物品与物品之间,完成信息交换和通信.未来几年,IoT 发展速度将远超互联网――互 联网的发展在某种程度上受限于人类本身,虽然人类的沟通及互动的速度已经非常快,但连 接数量始终受限于人口的总数限制.但对于联网的设备而言,其处理的信息和交互的范围, 几乎是无限的. 物联网是继互联网后信息产业发展的第三次浪潮.随着移动通信技术的飞速发展,数字世界 与物理世界正在加速融合.5G 将是物联网的时代,物联网将人与人通信延伸到人与物、物 与物智能连接实现万物互联. 在M2M、 车联网、 工业互联、 可穿戴等领域具有强大内生动力. 从个人穿戴设备,到智能家居市场,从智慧城市到物流管理等众多领域,全流程的信息监控 与采集,将实现各领域的数字化升级,物联网将引发整个社会的革命性变化.物联网是互联 网的应用拓展,是新一代信息技术的重要组成部分,被称为继计算机、互联网之后世界信息 产业发展的第三次浪潮.个人用户增长遭遇瓶颈后,全球运营商争相瓜分物联网盛宴,预计 其网络和营销资源将持续向物联网业务倾斜. 万物互联时代,国内将开启万亿级市场.Ericsson,Gartner,IDC 等研究机构预测,2014 年 全球物联网市场

6558 亿美元,到2020 年全球物联网市场规模将会增长至

3 万亿美元以上, 全球物联网设备将会达到 300-500 亿台.各家机构对全球物联网市场预测数据不尽相同,但 可以看出对物联网市场趋势的强烈看好.Ericsson 预测,2020 年物联网连接设备将达

260 亿台,其中消费电子(100 亿台)和M2M 设备(70 亿台)的增长将远超手机(90 亿台) . Wind 及前瞻网预计

2015 年, 中国物联网整体市场规模 7,500 亿元, 到2018 年有望超 1.5 万亿元. 图1:物联网广泛的链接需求 图2:2020 年物联网连接设备将达到

260 亿 资料来源:Ericsson,安信证券研究中心 资料来源:Ericsson,安信证券研究中心 从物联网的细分市场来看,车联网发展较为成熟,市场规模占比最大,其次包括消费电子、 工业互联、公共事业等领域.预测至

2024 年,89%新车将进入车联网服务,其中 78%的车 载设备也将应用物联网.未来三年内,95%公司高层将引入物联网使用,87%受访加工厂商 还未使用物联网(市场潜力大) ,13%已引入的加工厂商中,82%效率提高、49%产品残次

5 公司深度分析/宜通世纪 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 率降低、45%用户满意度........