PDF《第三批 PPP 示范项目推出,环保投资价值可期》

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2016 年10 月14 日 行业研究 评级:推荐(维持) 研究所 证券分析师: 谭倩 S0350512090002 010-88576686-807 tanq@ghzq.

com.cn 联系人 : 赵越 S0350116090018 0755-23936132 zhaoy01@ghzq.com.cn 第三批 PPP 示范项目推出,环保投资价值可期 ――公用事业行业事件点评报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 公用事业 -3.1 0.4 -16.8 沪深

300 1.3 0.6 -4.1 最近一年行业 PE 走势 相关报告 《公用环保行业周报: 城镇生活垃圾十三五规 划出台,环保产业迎万亿增长空间,看好有业 绩、低估值、高安全边际电力、燃气个股》― ―2016-10-11 《公用环保行业周报: 环保垂改指导意见出台 利好监测板块,看好售电低估值个股,继续推 荐水务、燃气》――2016-09-26 《公用事业行业周报:地方 VOCs 政策持续落 地,发改委推介 2.14 万亿 PPP 项目,继续看 好水务、燃气》――2016-09-19 《公用事业事件点评报告:环保税即将落地, 关注监测和固废板块》――2016-09-13 《公用事业行业周报: 关注绿色金融和 PPP 的 投资机会,十三省电改综合试点方案获批》― ―2016-09-12 事件:

10 月13 日, 财政部联合多部委印发《关于联合公布第三批政府和社会资 本合作示范项目 加快推动示范项目建设的通知》 ,确定

516 个项目作为 第三批 PPP 示范项目,计划总投资金额 1.17 万亿元. 投资要点: ? 第三批 PPP 示范项目终推出,项目数量及投资金额创历史新高.第 三批 PPP 示范项目自

6 月开始申报,截至申报截止日期,共收到项 目1070 个,计划总投资约 2.2 万亿元,远超前两批的水平;

历时

4 个月后,财政部终确定了最终名单.本次公布的第三批 PPP 示范项 目共

516 个,计划总投资金额达 1.17 万亿元,较第二批项目个数增 加310 个,总投资增长 77.3%,创历史新高;

评审过程也更为严格, 示范项目通过率仅 48.22%,均为与基础建设和民生息息相关的优质 性项目,项目平均投资额 22.69 亿元,显示国家对 PPP 模式的大力 推进,同时社会资本对 PPP 投资模式的态度也更加积极,参与度逐 渐提高.截至目前,三批 PPP 示范项目共

748 个(不包含本次调出 的4个项目) ,总投资额约

2 万亿元. ? 环保相关项目占比持续增加,成为重点领域之一.经过我们初步统 计,本次公布的示范项目清单中,垃圾处理项目

31 个、环境综合治 理项目

40 个、污水处理项目

43 个、垃圾发电项目

12 个、海绵城市 项目

6 个, 共计

132 个, 占比达 25.58%, 较第二批的 24.27%提高 1.31 个百分点,其中海绵城市在前两批清单中仅有

1 个项目,本次则增 加至

6 个,环保已成为 PPP 模式重点发展的领域之一. ? 城市片区与产业园区整体改造或建设项目纳入 PPP 范畴,政策鼓励 环境咨询服务业发展,为环境第三方监测与治理提供发展机遇.与 前两批 PPP 项目类型进行对比分析后,我们发现,第三批 PPP 模式 中新增城镇综合开发大类,主要是针对城市片区、产业园区的整体 建设项目,与第二批有较多片区或园区配套设施建设进入 PPP 范畴 相比,第三批整体建设项目数量明显增加,516 个项目中有

33 个属 于城镇综合开发的项目,投资额显著增长.整体改造项目除需要进 行土地整理、公共设施建设、招商引资外,环境第三方监测与治理 也将成为部分园区需要配套提供或引进的服务,环保部也提出鼓励 -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 公用事业 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

2 园区聘请第三方专业环保服务公司作为 环保管家 ,可成为环境服 务提供商参与 PPP 的另一途径. ? 鼓励民营资本参与 PPP 项目,民营企业竞争力提升.通知中明确, 鼓励同等条件下优先选择民营资本,这与近日财政部下发的《关于 在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》中提到 的 对……各类型企业按同等标准、同等待遇参与 PPP 项目 、 对 民营资本设置差别条款和歧视性条款的 PPP 项目,各级财政部门将 不再安排资金和政策支持 等精神相一致,即对部分 PPP 项目明显 倾向国企的现象将不予支持,民营企业则将获得公平竞争的保护, 有实力、有技术的民营企业可更加容易脱颖而出.环保上市公司大 多为民营企业,优秀的公司将有机会竞争到更多项目. ? 多种举措促 PPP 项目快速落地,利好中标公司业绩增长.通知提出 又快又实 的项目管理要求,对已经公布三批 PPP 示范项目落地 时间进行了明确,要求第一批示范项目应于

2016 年底前完成采购, 第二批示范项目应于

2017 年3月底前完成采购,逾期未完成采购的 将调出示范项目名单;

第三批示范项目原则上应于

2017 年9月底前 完成采购,同时在前期费用补助、以奖代补、完善项目回报机制等 方面也提出可因地制宜进行政策支持.我们预计,在未来两年,PPP 项目将进入集中兑现期,有利于 PPP 项目中标公司业绩增长. ? 首次用较大篇幅阐述 PPP 项目用地问题,明确不得以 PPP 项目为单 位打包或成片供应土地,规范土地使用,促进公平竞争.通知中指 出, PPP 项目主体或其他社会资本不得作为项目主体参与土地收储和 前期开发等工作,不得借未供应的土地进行融资,PPP 项目的资金来 源与未来收益及清偿责任不得与土地收入挂钩.我们认为,对PPP 项目用地问题的明确和严格规定,有利于遏制部分地方政府将 PPP 项目与土地挂钩的思想和行为,同时也可在一定程度上避免地方保 护主义现象,对PPP 项目的公平竞争具有良好促进作用,间接保护 民营企业公平竞争环境. ? 我们持续看好PPP模式大力推进对环保行业及企业的正向促进作用, 维持行业 推荐 评级.建议关注 PPP 在手合约

11 亿元的博世科 (300422) 、转型生物质及垃圾发电投资运营的华西能源(002630) 、

50 亿订单及

50 多个垃圾发电项目在手的盛运环保(300090) 、率先 开展海绵城市研究和

20 亿PPP 订单在手并加速落地的聚光科技 (300203) 、垃圾发电业务具有明显优势的中国天楹(000035) 、第 三方检测服务民营龙头华测检测(300012) . ? 风险提示:大盘系统性风险;

PPP 项目进度不达预期风险;

PPP 项目 收益回报风险. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2016-10-13 EPS PE 投资 代码 名称 股价

2015 2016E 2017E

2015 2016E 2017E 评级 000035.SZ 中国天楹 8.05 0.64 0.24 0.33 12.58 33.54 24.39 买入 002630.SZ 华西能源 13.39 0.27 0.30 0.44 49.59 44.63 30.43 买入 300012.SZ 华测检测 13.56 0.47 0.27 0.34 28.78 49.88 39.65 增持 300090.SZ 盛运环保 11.78 0.56 0.31 0.43 21.04 38.00 27.40 增持 300203.SZ 聚光科技 33.82 0.55 0.71 0.94 61.49 47.63 35.98 买入 300422.SZ 博世科 42.22 0.34 0.47 0.74 124.18 89.83 57.05 增持 资料来源:公司数据,国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

4 【环保组介绍】 谭倩,具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出 具报告. 赵越,工程硕士,厦门大学经济学学士,三年多元化央企战略研究与分析经验,2016 年进入国海证券,从事环保行业 及上市公司研究. 任春阳,华东师范大学经济学硕士,1 年证券行业经验,2016 年进入国海证券,从事环保行业上市公司研究. 【分析师承诺】 谭倩,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观 地出具本报告.本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观点而直接或间接收到任何形式的补偿. 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深

300 指数;

中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深

300 指数;

回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深

300 指数. 股票投资评级 买入:相对沪深

300 指数涨幅 20%以上;

增持:相对沪深

300 指数涨幅介于 10%~20%之间;

中性:相对沪深

300 指数涨幅介于-10%~10%之间;

卖出:相对沪深

300 指数跌幅 10%以上. 【免责声明】 本报告仅供国海证券股份有限公司(简称 本公司 )的客户使用.本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户.客 户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接 受客户的后续问询. 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格.本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更.本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动.在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告. 报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价. 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务.本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务. 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎.投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告........