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1 公用事业 证券研究报告

2018 年10 月21 日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 于夕朦 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518050001 yuximeng@tfzq.

com 何文雯 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516120002 hewenwen@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《公用事业-行业研究周报:配套融资 松绑缓解资金紧张压力,央企资本关注 山西燃气集团 (20181008 -20181014)》 2018-10-14

2 《公用事业-行业研究周报:央企资本 关注山西燃气集团,中国天楹并购 Urbaser 顺利过会(20180917 -20180924)》 2018-09-24

3 《公用事业-行业研究周报:山东电价 调整政策出台,看好非常规天然气板块 投资机会(20180910 -20180916) 》 2018-09-16 行业走势图 继续看好电力板块,国资接连入主环保民企(20181015 -20181021) (1)近期国资接连进入环保民企,看好优质环保公司 1+1 合作模式. 随着民营企业融资成本上升, 部分民企和大股东的流动性风险加剧, 资金实 力雄厚的国资战略持股或者获得控股权,将有助于缓解民企面临的资本困 境.我们预计未来或有更多的环保民企和国资达成合作,形成 1+1>

2 的 协同效应.推荐引入安徽铁路基金的国祯环保、国投电力战略入股的瀚蓝 环境. (2)环保板块三季报预告密集发布:整体利润显著下滑 (3)天然气行业重磅政策出台,继续看好非常规天然气板块,推荐蓝焰控 股、天壕环境,关注新天然气.央企对于新组建的山西燃气产业集团股权 的关注更加印证了我们看好中国煤层气产业前景的判断. 全面看好中国煤层气产业!18 年中国天然气的对外依存度已经超过 43%, 发展本土内生新气源迫在眉睫!我们系统性看好中国非常规天然气上游开 发, 特别是煤层气即将放量! 蓝焰控股是山西省国资煤层气资源唯一整合平 台, 煤层气上游开采行业龙头标的. 天壕环境与中联煤层气合作建设重要煤 层气长输管线. 蓝焰控股:7 月31 日蓝焰控股柳林石西煤层气区块一号勘探井成功点火, 成为山西省去年首批公开出让的十个煤层气勘查区块中首个勘探施工点火 区块,蓝焰煤层气勘探取得重大突破.公司煤层气区块瓶颈得到突破,期待 新区块技术突破带来产量提升.控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团, 主导整合山西国资天然气资产. 天壕环境: 全资子公司华盛燃气与中海油全资子公司中联煤层气签订 《合作 框架》 ,共同推进临兴、神府煤层气区块勘探开发、气源外输、扩大终端销 售.加强与上游气源企业合作,打造气源-管网-终端销售全产业链闭环.气 源外输辐射华北区域,非常规气源带来经营模式多变,提升核心竞争力. (4)弱市下继续看好电力板块!山东省物价局发布《关于降低一般工商业 电价及有关事项的通知》 :部分燃煤发电机组上网电价下调,华能华电机组 上网电价略有降低. 本次政策针对省内燃煤发电机组现行电价高于燃煤标杆 电价的机组提出调价政策. 自备电厂缴纳交叉补贴, 是今年国家发改委要求 的第三批降电价

6 项措施之一,将倒逼出让发电量,待落后机组淘汰、出让 发电量后, 统调机组利用小时有望改善. 火电利用小时有望抵消电价下降影 响,火电企业业绩有望提高. 我们继续看好电力板块!重点推荐华能国际,江苏国信,华电国际,国投 电力,粤电力等标的.火电行业盈利

17 年Q4 见底,18 年Q1 主要公司盈 利均出现环比大幅改善. 在终端降电价政策背景下, 我们认为发改委有强烈 意愿控制动力煤价格上涨, 煤价将进入窄幅平稳波动区间. 在点火价差趋于 稳定的态势下, 发电量同比较快增长叠加新装机投产被严格控制, 我们认为 火电行业有望迎来为期 2-3 年的利用小时持续复苏,从而带动行业盈利水 平从底部逐步改善.目前行业 PB 估值水平处于 1-1.5XPB 历史较低水平, 同时如华能国际等公司近年来持续提高分红率. (5)中国天楹深度报告:收购 Urbaser 顺利过会,固废行业新龙头已现. 深耕垃圾焚烧行业十二年, 运营项目扎实技术行业领先;

垃圾焚烧行业产能 缺口仍然很大, 未来龙头市占率将逐步提升, 公司凭借先进技术获取饱满订 单;

收购海外优质固废公司 Urbaser,着眼国内环卫+垃圾分类千亿级别市 场. 公用:蓝焰控股、江苏国信、华能国际、三峡水利 环保:国祯环保、中国天楹、瀚蓝环境、天壕环境 风险提示:政策执行力度不达预期,项目进度不达预期 -39% -32% -25% -18% -11% -4% 3% 10% 2017-10 2018-02 2018-06 公用事业 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 内容目录 投资要点.3 环保公用行业观点.3 投资标的组合

8 行业新闻动态.10 环保行业新闻动态.10 公用事业行业新闻动态.11 上市公司动态.13 大宗交易情况.16 风险提示.16

图表目录 图1:2018 年国资进入民企列表.3 图2:环保公用上市公司与国资关系.3 图3:环保板块三季度业绩预告.4 图4:上周行业表现.8 图5:各行业一周涨跌幅(9 图6:环保板块上周涨幅前十(9 图7:环保板块上周跌幅前十(9 图8:公用事业板块上周涨幅前十(9 图9:公用事业板块上周跌幅前十(9 表1:蓝焰控股

2017 年新区块中标情况.5 表2:电力重点推荐公司盈利预测与估值表.6 表3:环保上市公司公告.13 表4:公用事业上市公司公告

14 表5:上周环保公司大宗交易情况

16 表6:上周公用事业公司大宗交易情况.16 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3 投资要点 环保公用行业观点 (1) 近期国资接连进入环保民企,看好优质环保公司 1+1 合作模式 随着民营企业融资成本上升,部分民企和大股东的流劢性风险加剧,在股价持续下行的时 候,将导致高比例质押风险增加,资金实力雄厚的国资崧猿止山湔呋竦每毓扇,将有劣 于缓解民企面临的资本困境.另一方面,许多地方国资也有寻找上市公司作为资本运作平 台的意愿. 根据公司公告,

2018 年以来已有

33 家上市公司宣布国资入主, 戒成为崧酝蹲收. 深圳、 山东、 四川国资成为进驻的主力区域, 环保公用行业有

6 家公司投身国资, 占总数的 18%, 成为国资青睐的对象. 图1:2018 年国资进入民企列表 资料来源:wind、天风证券研究所 进入

9 月以来,国资进入环保民企脚步加快.盛运环保、永清环保等环保公用公司普遍情 况是市值较小,受债务压力大,企业谋发展面临种种挑,尤其是市场资金成本过高这一 问题.我们预计未来戒有更多的环保民企和国资达成合作,看好国资持股比例适当,自身 运营拿单能力较强的优质环保公司,借劣国企的融资优势和资源优势,形成 1+1>

2 的 协同效应.推荐引入安徽铁路基金的国祯环保、国投电力战略入股的瀚蓝环境. 图2:环保公用上市公司与国资关系 资料来源:公司公告、天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正........