PDF《公募基金激辩下半年走势》

东 东方 方IIC C 图图公募基金激辩下半年走势 国际金融报见习记者 | 杨月萦 2017年7月17 日 责编 | 王媛媛 |

11 基金 ・ 信托 信托业

18 个月集中增资超

500 亿 国际金融报记者 | 张竞怡 平安大华基 金表示, 中小创 自2015 年中以来持续下跌,部 分估值已经趋近 合理水平.

年中节点已过, 上半年市场尘 埃落定. 一边是以上证

50 为代表 的大盘蓝筹的大幅上涨,另一边则 是以中小创为代表小市值公司的大 幅下跌,可谓是冰火两重天的态势. 展望下半年的市场走势和投资 机会,市场集中关注三大热点:白马 股还能涨吗? 小盘股有没有机会? 低迷了大半年的债市见底了吗? 近日,《国际金融报》 记者走访 了多家机构, 为你一一解答这些问 题. 白马股或已见顶

7 月3日至

7 日这一周, 风光 半年的一线白马蓝筹股出现了不同 程度的回调. 中欧基金认为, 经历 了上半年的大幅上涨之后, 此类标 的股价基本达到了全年估值预期, 下半年吸引力削弱. 农银汇理基金市场部副总经理 李松阳表示: 在目前这个位置,带 动行情的白马股估值已经不低,整 个指数上行的动力已经不足,这一 阶段的反弹已经步入尾声. 那么, 白马股会自此由盛转衰 吗? 招商基金的基金经理贾成东认 为, 蓝筹白马股已经修复了此前的 低估,但还远未到出现泡沫的程度. 农银汇理基金李松阳也认为, 白马 股虽然很难再有大的上升空间,但 短期内下调空间不大,不会有太大 的风险. 这是因为,白马股存在 收 益稳定性的溢价 ,而在行情不好的 时候, 大家都会做确定性投资,目 前还看不到往其他方面切换的明确 信号 . 平安大华基金则更为乐观,认 为龙头白马股估值仍有修复空间. 过去几年龙头白马股相较中小盘 股估值有所折价, 目前正处于估值 修复过程中, 下半年可能仍有较好 的投资机会. 平安大华相关人士 向《国际金融报》记者表示, 当前经 济处于'

L'

型底部,中小企业'

弯道 超车'

的机会不多,行业龙头公司竞 争优势凸显;

而且,当前 A 股市场 仍处于存量博弈之中, 随着上市公 司数量日益增多,龙头白马股的流 动性优势将愈来愈明显. 中欧基金注意到, 资金已经呈 现出转向 业绩高增长、 性价比更 高 的二线蓝筹股的趋势. 因此,中 欧基金认为三季度市场整体风格或 将偏向二线白马标的. 汇丰晋信基 金也表示, 市场仍处于风格切换的 不确定时期, 后市可能继续呈现箱 体震荡格局,还是建议投资者关注 业绩确定性高的白马股. 小盘股行情看好 下半年, 小盘股有没有希望成 为市场弄潮儿? 不少公募基金都表 示,看好小盘股下半年走出升势. 长盛基金 FOF 业务部总监赵 宏宇认为, 物极必反 ,随着市场风 格逐步回归价值本源, 今年下半 年,TMT、中小盘是有机会的,小盘 股可能在三季度末、 四季度初有一 波行情. 另一个理由是估值. 平安大华 基金表示,中小创自

2015 年中以来 持续下跌, 部分估值已经趋近合理 水平. 以创业板为例,创业板估值水 平已经接近 2011-2012 年估值水 平,目前处于底部区域,'

磨底'

的可 能性较大. 平安大华基金表示, 但我们也看到,历史大底往往不是 一蹴而就, 需要经过较长时间的底 部震荡,完成市场出清. 因此, 下 半年中小创整体性系统性行情可能 仍然难以看到, 更大可能是中小创 内部分化,部分估值已经合理、内生 增长好的公司率先走出上升趋势 . 农银汇理的基金经理赵诣也认 为, 虽然随着 IPO 继续快速发行, 中小市值公司的稀缺性在大幅下 降, 但中小市值的公司在经历了系 统性的下跌之后, 一批真正具有成 长性的公司已经逐步进入合理估值 的中下部区间. 赵诣表示, 去伪存 真, 这些公司的投资价值已经开始 凸显, 而这也是我们会在下半年中 去认真研究,积极配置的方向. 不过,也有机构持相反的意见. 成长股目前相对主板仍没有估值 优势. 招商基金的基金经理贾成 东认为,相对于主板估值,中小创相 对PE 回到了

3 倍, 是过去

5 年的 相对低位,大致相当于

2012 年的水 平;

相对 PB 回到 2.7 倍,处在过去

5 年的中枢位置, 大致相当于

2013 年中的水平. 而从中小创自身估值 与增速的匹配情况看, 受制于外延 逻辑的弱化, 板块利润增速下行到 20%附近,PEG 仍高于 1. 在贾成东看来, 中小创要迎来 机会, 需要至少具备以下三个条件 之一: 一是业绩增速重新加速,这 可能要依赖于并购重组政策的助 力;

二是估值消化彻底,相对主板具 备显著的估值优势;

三是利率下行, 流动性充裕重新提供估值上行的动 力. 而目前来看,这三个条件尚未 出现. 债市抄底时 下半年债基有机会. 兴全基金的基金经理张睿表 示,经历了年初的调整后,债券市场 配置时机已到. 无论投资基金,还 是投资股票、房产,其实都有一个共 同的道理: 市场大热的时候一定价 格最高,继续获利的空间有限;

当市 场经历了调整和洗礼之后, 价格最 便宜,未来潜在获利空间打开 . 张睿认为, 债券市场

2016 年四 季度下跌的主要原因在于理财成本 与债券市场收益倒挂所致,而今年以 来在监管力度加大的环境下,市场调 整更为主动,且幅度超出预期. 目前 经济的确有所好转,但这与债券市场 收益率的调整幅度是不匹配的. 张 睿表示,她管理的基金产品已经提升 了转债的配置比例,下半年将在稳健 的基础上偏向积极, 在一定的久期 和杠杆下,捕捉投资机会 . 华商基金的基金经理张永志更 为谨慎, 认为债券市场短期底部可 能已经 基本探明 . 而且,目前来 看,宏观经济大幅下滑的概率不大, 经济数据不支持大幅放水, 去杠杆 防风险的大思路也没有出现方向性 变化, 短期内货币政策出现方向性 转折的概率不大. 张永志表示, 因此, 债券市场未来可能处于窄幅区 间震荡的格局. 在操作思路上,他 打算以短久期债券为底仓, 适度波 段操作,规避信用风险为主. 中欧基金也认为债券具备一定 配置价值, 但需要警惕可能存在的 短期波动.中欧基金相关人士向《国 际金融报》 记者表示, 过去一周债 券收益率普遍下行, 是受益于利率 走低及考核放缓双方面因素. 而下 一阶段的债券利率走势, 将受到监 管政策节奏以及境外市场利率变化 的影响. 今年以来, 国内信托公司增资 步伐不曾放慢,半年时间,已有多家 信托公司增资完成或正在进行. 近日,浙江东方发布公告称,浙 金信托已完成增资及工商变更. 此 次增资 9.5 亿元,变更后,浙金信托 注册资本由

5 亿元增至

10 亿元. 此前,陕国投也公告称,公司配股事 宜获得陕西省国资委批复. 据不完 全统计,2016 年至今, 信托公司完 成增资合计已超

500 亿元. 业内人士表示, 信托公司大规 模增资背后,有适应监管的原因,也 有开展业务的需要. 增资潮涌 据记者不完全统计,2016 年至 今,已有至少

26 家信托公司完成增 资, 注册资本金合计增资超

500 亿元. 其中,增资幅度较大的有:6 月23 日,五矿资本宣布五矿资本控股 对五矿信托

45 亿元增资已完成,增 资之后, 五矿资本控股对五矿信托 的持股比例由原来的 68.86%提升 至78.002%. 此外,还有昆仑信托、新时代信 托、民生信托的增资幅度较大,分别 为72.27 亿元、48 亿元和

40 亿元. 信托公司多通过股权变动的方 式完成增资,如浙金信托,增资后, 浙江东方集团股份有限公司持股

78000 万股,占比 78%;

中国国际金 融股份有限公司持股

17500 万股, 占比 17.5%;

传化集团有限公司持 股4500 万股,占比 4.5%. 正以此类 模式进行的还有国通信托、 四川信 托、中海信托、中诚信托等. 也有信托公司直接将未分配利 润转为注册资本, 如中融信托就将 截至

2016 年6月30 日的

20 亿元 未分配利润,按照公司现有各股东 持股比例进行同比例转增注册资 本, 转增后公司注册资本为

80 亿元. 不过,有人欢喜有人忧,并不是 每家信托公司都能通过增资申请.

2016 年年底,国民信托增资因 不符合 《中国银监会信托公司行政 许可事项实施办法》(下称 《实施办 法》 ) 第七条对信托公司出资人的 规定而被监管罕见地 不予批准 . 近日发布公告的陕国投此前也 因政策变动而增资搁浅.

2 月17 日,证监会对《上市公 司非公开发行股票实施细则》 的部 分条文进行了修改,发布了《发行监 管问答―― ―关于引导规范上市公司 融资行为的监管要求》,规范上市公 司再融资. 其中一条指出, 上市公 司申请增发、配股、非公开发行股票 的, 本次发行董事会决议日距离前 次募集资金到位日原则上不得少于

18 个月,由此陕国投增资不得不延 到现在. 用益信托分析师帅国让在接受 《国际金融报》记者采访时表示: 增 资潮涌的现象

2016 年就已开始. 以银监会批复的信息统计,

2016 年内共计

22 家信托公司增 资, 注册资本增加总额达 470.5 亿元, 其中

15 家增资后注册资本超

30 亿元. 而2015 年共

9 家信托公司增 资;

2014 年,全行业共

19 家信托公 司增资;

2011 年至

2013 年间,超过

30 家信托公司进行增资.

2017 年下半年,信托公司集中 增资仍将延续,华融信托增资

24 亿 元已获新疆银监局批复, 将进入执 行操作阶段, 苏州信托股权变更申 请已获苏州银监局批复,江苏国信 增资江苏信托等事宜或也在推进 中. 监管推动 信托公司为何忙于增资? 用益信托分析师帅国让在接受 《国际金融报》记者采访时表示: 信 托公司增资忙, 首先是为满足净资 本管理的监管要求, 如银监会出台 的《信托公司条例(征求意见稿)》、 信托业协会发布的 《信托公司行业 评级指引(试........