PDF《金牛理财》

金牛理财 博威合金、中化岩土、万和电气、杰赛科技 新股申购策略 预期中签率 博威合金 601137:1.

00% 中化岩土 002542:1.00% 万和电气 002543:1.00% 杰赛科技 002544:1.00% 新股收益率情景分析

2011 年01 月19 日上网发行:博威合金、中化岩土、万和电气、杰赛科技;

中 签率公告日:2011-01-21, 申购资金解冻日: 2011-01-24. 博威合金

601137 申购代码:780137, 申购价:27.00 元, 申购上限:4.4 万股, 发行总量:5500 万股, 申购市盈率:71.10 倍. 中化岩土

002542 申购代码:002542, 申购价 37.00 元, 申购上限:1.3 万股 ,发行总量:1680 万股, 申购市盈率:77.10 倍. 万和电气

002543 申购代码:002543, 申购价 30.00 元, 申购上限:4 万股 ,发行总量:5000 万股, 申购市盈率:49.20 倍. 杰赛科技

002544 申购代码:002544, 申购价 28.00 元, 申购上限:1.7 万股 ,发行总量:2200 万股, 申购市盈率:68.30 倍. 股票代码 股票名称 申购价 申购上限 资金申购建议

601137 博威合金 27.00 元4.4 万股 118.80 万 申购

002542 中化岩土 37.00 元1.3 万股 48.10 万 申购

002543 万和电气 30.00 元4万股 120.00 万 申购

002544 杰赛科技 28.00 元1.7 万股 47.60 万 申购 总计 334.50 万 新股年化收益率分析

2011 年1月18 日 金牛理财 1)博威合金601137 公司是以铜基合金棒线材为主的合金材料制造企业.目前公司拥有铜合金棒材年产能4.2 万吨,铜合金线 材年产能1.2 万吨.公司控股股东为博威集团,实际控制人为谢识才.此次发行后,谢识才通过博威集团控制 公司48.37%的股权. 精密铜合金棒以及特殊铜合金线材为公司传统产品,其毛利占比最大.高强高导铜合金棒与环保铜合金棒 为新产品,其毛利占比逐年提高.公司原料全部来自外购,主要原材料为电解铜、紫铜、锌锭、电解镍以及电 解锡.目前公司棒材的产能为4.2 万吨,其中精密铜合金棒材产能约4 万吨;

线材的产能为1.2 万吨.每年除 了自产自销的产量外,公司还有部分委托加工业务.2010 年上半年,公司共生产精密铜合金棒材约2 万吨, 线材0.5 万吨.其中精密铜合金棒材约20%的产量为委托加工业务. 产品计价方面,产品的销售价格=原材料价格+加工费;

受托加工产品销售价格=固定盈利+加工损耗成本. 加工费视产品工艺的复杂程度及成本多少而定.其中精密铜合金棒材的加工费较低,大约在3000 元/吨.线材 的加工费较高,约为8000 元/吨.高强高导铜合金棒材的加工费更高,在1 万元/吨以上. 募投项目:本次共发行5500 万股.募投项目包括三个:

1、年产1 万吨无铅易切削黄铜棒生产线(环保铜 合金棒材生产线);

2、年产2 万吨高性能高精度铜合金板带生产线项目;

3、年产1.5 万吨变形锌合金材料生 产线项目. 合计总投资额为7.4 亿元. 三类募投产品的加工费约在 5000-7000 元/吨之间. 从项目进度看,

2011 年环保铜合金棒材生产线以及锌合金材料生产线产能将开始大幅度提升. 盈利预测:我们预计公司2010 年-2012 年EPS 分别为0.68 元、0.74 元和0.96 元.我们给予申购建议. 财务数据

2009 年2010 年2011 年 营业收入(百万元)

1171 2025

2548 净利润(百万元)

93 109

159 摊薄后每股收益(元) 0.58 0.68 0.74 中签率及收益预测: 预计中签率约为 1.00%.按照预测首日涨幅 10%测算,收益率约为 0.10%. 2)中化岩土002542 主营业务与行业地位:公司主营业务是为国内石油石化建设项目、国家石油战略储备基地、港口、机场等 大型建设项目提供强夯地基处理服务,包括方案设计、技术咨询、工程施工等,是一家具有强夯工艺自主创新 和专用设备研发能力的高新技术企业.2007 至2009 年收入分别为1.17 亿、1.42 亿、1.91 亿,CAGR 达到 27.8%,2007 至2009年净利润分别为0.07 亿、0.21 亿、0.33 亿,CAGR 达到117.1%. 盈利模式:公司所在的地基处理作为建筑工程的前端工程,其上游主要是燃料供应商和设备供应商,下游 涉及到石油石化、港口、电力、机场建设等行业.10 年前3 季度,公司强夯、桩基和勘察收入占比分别为72%、 27%、1%;

同期毛利率分别为46.97%、6.07%、15.61%. 金牛理财 增长路径与驱动因素:2009 年,我国采取强夯技术处理的地基面积达到7600 万平米,处理面积占比达到 19.90%.强夯技术具有成本低,节能环保等优势,适用面积大约占到我国陆地面积的70%.预测未来全国强夯 市场容量将以年均20%的速度增长,至2013 年全国强夯地基处理市场容量将达到约11,450 万平米.公司业务 收入主要来源石油石化行业,受益于国家石油战略背景下,加强石油储备基地建设. 竞争优势:公司是我国强夯地基处理行业技术革新的引领者、行业标准的制定者和高能级强夯市场的开拓 者, 在行业中处于领先地位. 08年公司10000kN.m 以上市场占有率为60%, 15000kN.m 以上高能级占有率为100%. 公司高能级强夯核心技术为强夯工艺和强夯机装备. 募投项目:公司本次拟发行1680 万股,计划募集资金1.69 亿元,其中1.56 亿元用于购置强夯专用设备, 设备到位后将新增年产能为高能级强夯产能144 万平和中低能级强夯产能84 万平,增幅在162.9%,将弥补产 能不足的瓶颈,减少租赁设备,并大幅提高项目实施能力. 盈利预测:预计2010-2012年公司EPS分别为0.

63、1.03和1.37元. 考虑公司的成长性,我们给予申购建议. 中签率及收益预测: 预计中签率约为 1.0%.按照预测首日涨幅 10%测算,收益率约为 0.10%. 3)万和电气002543 公司一直围绕厨卫电器主业展开发展,致力于成为世界级品牌的燃气具专家和最具高效、节能、环保的生 活热水系统供应商,主营业务为厨卫电器产品的研发、生产和主售.公司的主要产品包括热水器系列和配套厨 房电器系列.公司是国内规模最大的专业厨卫电器企业之一,在厨卫行业专业品牌中居于领先地位.公司 万和 品牌的燃气热水器连续六年市场零售量份额排名第一,燃气灶、吸油烟机、消毒柜等产品的市场份额也位 居行业前列;

另公司燃气热水器产品的出口连续排名内资企业前列,燃气烤炉的出口也位居行业前列. 万和 品牌已成为厨卫电器行业公众认知度与美誉度都较高的主流品牌之一. 吸油烟机、燃气灶在城镇和农村的保有量与其他电器产品比较而言,保有量仍有上升空间.从消费需求层 次来说,我们认为烟灶产品已经成为城镇家庭的必需品, 居民为厨房的电器消费投入也在不断增加和升级, 在农村市场,随着住房结构和消费习惯的改变,对烟灶产品的需求也将逐步积累放大.观察目前的消费趋向, 烟灶产品同时购买也成为必然趋势,燃气灶-油烟机产量比值在十年间由

5 降到 1.4.综合考虑房屋销售量、 保有量提升、城镇化进程等因素,我们估算吸油烟机和燃气灶行业未来三年年销量综合增速约 10-15%. 预计

2014 年吸油烟机国内销量达到

2840 万台,燃气灶销量达到

3470 万台,2011-2014 年年销量增速 估算在 10-12%,考虑到保有量和升级带动的更新可能超出预期,综合烟灶行业销量未来

3 年年增速估算为 10-15%.由于产品结构优化的原因,新材料的使用和更为时尚美观的需要,预计行业销售额增速将略大约销量 增速.观察公司主力产品燃气热水器的最畅销型号零售价,多半在 700―1000 元以内,相比同类公司而言属 于偏低的价位.我们认为公司正是依靠较好的产品性价比优势,结合合适的销售渠道拓展,公司获得了较好的 市场份额表现. 加上近年来通过新材料替代、新产品开发,公司获得了较好的利润率提升,利润率的提升也主要是体现在 燃气热水器产品上.在燃气热水器领域已经获得较好市场份额表现的前提下,公司也开始通过推广差异化产品 财务数据

2009 年2010 年2011 年 营业收入(百万元)

191 230

340 净利润(百万元)

33 42

69 每股收益(元) 0.50 0.63 1.03 金牛理财 来优化其产品结构,包括增加冷凝式热水器等. 平板太阳能热水器对真空管太阳能热水器的替代是必然趋势, 这同时也意味着企业可以借助在新产品的带 动下获取较快的成长,得到市场份额的提升.国家监管力度、标准的严格都有望在今明两年体现出来,有利于 品牌类公司在新产品上的成长. 公司在燃气壁挂炉产品上具备较好的产品积累基础,在冬季较为寒冷有没有暖气的低昂,燃气壁挂炉有望 随着居民对房间保暖的需要而上升,精装修房比率的增加也会公司快速获得销售成长带来较好的.但在短期内 对公司的收入和利润贡献并不高. 热泵热水器产品上,公司也做了一定的储备,包括集中多种能源的热泵热水器产品,公司目前优势仍不明 显,我们将进一步持续观察. 募投项目:公司募投项目主要用于扩产、建设营销渠道及提高研发、管理能力,预计于

2013 年达产.公 司计划使用 1.5 亿资金投入终端网络建设项目,其中 1.3 亿用于装修终端网络,目的是扩大专卖店面积,增 加专卖店数量,提高单店收入,优化营销网络.另外公司计划加大广告投放力度,提升品牌知名度.预计未来 销售费用率将维持较高水平. 盈利预测:我们预计公司 2010-2011 年EPS 分别为 0.90 元、1.12 元,我们给予申购建议. 财务数据

2009 年2010 年2011 年 营业收入(百万元)

1733 2254

2930 净利润(百万元)

126 180

223 每股收益(元) 0.84 0.90 1.12 中签率及收益预测: 预计中签率约为 1.00%.按照预测首日涨幅 10%测算,收益率约为 0.10%. 4)杰赛科技002544 公司是信息网络建设技术服务及产品的综合提供商,从技术解决方案、建设解决方案和相关网络产品等多 个维度,为电信运营商(中国联通、中国移动、中国电信)、广电运营商、政府机构、公共事业部门及企事业 单位提供信息网络建设综合解决方案服务及相关网络产品.公司业务领域资质齐全、拥有众多核心技术和丰富 的经验积累,具备涵盖电子/通信工程设计、勘察、咨询、承包、信息系统集成等业务的国家甲级或壹级业内 最高等级资质7项.公司是国家高新技术企业、省级软件企业、WAPI产业联盟主要发起单位、中国数字家庭产 业联盟、中国宽带无线多媒体项目组成员单位和广东省信息网络安全服务指定单位. 未来几年行业的增长动力主要来自于3G、三网融合(无线宽带、数字电视、智能网络)建设将为十二五期 间信息网络建设服务及产品行业创造新的需求, 预计2013年我国信息网络建设规划设计和优化服务市场规模将 达到180亿元,其中公众网络为104.4亿元,此外,智能专用网络市场规模达到400亿元,相比2009年复合增长 率分别为44.7%、19.6%. 公司凭借自身具备公众信息网络全流程的资质和多年的项目运作经验、充实的数据库,从运营商信息网络 建设循环发展模式(规划――建设――运行――升级优化再建设)对各流程前瞻性需要出发,综合研究客户信 息网络建设各流程的个性化需求和未来升级优化需要, 为客户提供信息网络建设各流程的网络建设综合解决初 步方案,经过公司内部评审,然后组织项目团队组织项目实施(包括进一步的研究、规划、设计、运维或优化、 设备安装调测等技术服务工作). 金牛理财 公司公众网综合解决方案服务的定价机制,主要是参考运营商相关项目的投资规模、政府主管部门和客户 关于工程项目前期建设咨询(含编制及评估项目建议书、可行性研究报告)、工程勘察设计等业务的收费计取 比例等相关依据(没有政府指导价格的,按市场调节价格),同时在对具体项目进行成本估算的基础上,结合 公司研发、管理费用、销售费用等各项投入和预期利润,以及投标的市场竞争状况,综合确定项目定价.公司 公众信息网络建设综合解决方案服务在不同的公众网络建设阶段提供的具体业务包括:

1、咨询、规划、可行 性研究、勘察设计;

2、网络运维和优化;

3、网络设备安装调测等技术服务项目三类. 公司突破行业内单纯提供产品和网络建设阶段性解决方案的业务模式, 率先形成了为信息网络建设提供及 综合化的服务与个性化的产品为一体的新型业务模式;

在业内率先将网络规划设计与优化运维整体结合起来, 随着信息网络的不断融合,网络全业务趋势明显,信息网络建设也将由分阶段过渡到全业务流程;

公司是国内 信息网络建设服务商中拥有最多资质的企业之一,获得7项相关领域准入甲级或一级资质.在2G、3G、无线接 入及加密、多媒体信息发布等技术方面主持或参与了国际、国家和行业标准制订. 募投项目:本次公开发行2200万股,拟募集资金2.36亿元,主要投向:1)通信网络规划设计优化与运营 支撑平台技改项目:9125万元,建设期1年;

2)基于WAPI标准的新一代宽带无线接................