PDF《未来仍看锅炉总包放量及环保业务突破》

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2016 年4月30 日 华西能源(002630)一季报点评 评级:强烈推荐 公司公告

16 年一季度报告,一季度实现营业总收入 89706.

25 万元, 同比增长 44.32%;

归属于上市公司股东的净利润 3502.3 万元,较 上年同期增长 18.83%,一季度收入和利润继续保持较快增长. 主要投资逻辑 ? 一季度收入保持较快增长,未来将逐步进入快速增长通道.16年 一季度营业收入主要来源于锅炉工程总包锅炉及配套业务、环保 业务及部分参股农商行的投资收益,收入实现了快速增长.从15 年工程业务的订单来看,全年共签订合同订单84.98亿元(不含中 标),同比增长288.92%,将集中在未来三年开工建设,对后续公 司的业绩增长将起到明显的推动作用,因为一季度由于春节因素 是开工淡季,高峰在后三个季度.环保类业务目前主要集中在垃 圾焚烧发电业务,能投华西已中标自贡、广安、射洪、玉林4个垃 圾发电项目,总投资15.5亿元,未来项目的完工及运营将对公司的 经营业绩产生积极的影响,我们预计公司未来将逐步迈入业绩快 速增长的通道.净利润的增长慢于收入增长主要是由于投资收益 的大幅减少,是因为自贡农商行的收益减少所致.从费用的情况 来看,销售费用率为1.67%,同比下降0.33个百分点.管理费用率 实现5.02%,同比下降1.47个百分点,财务费用实现7719.21万元, 同比减少16.39%, 财务费用率实现3.01%, 同比下降0.11个百分点. 费用的下降显示公司对费用的控制力度较强. ? 市值空间巨大,维持 强烈推荐 评级.我们维持

16、

17、18年EPS 分别为0.54元、0.78元、1.03元.目前仍然具备较大的估值优势, 未来公司逐步进入业绩增长的快速通道,是值得持续跟踪的投资 标的,我们继续维持 强烈推荐 评级. ? 风险提示:项目订单量不达预期的风险,开工进度慢于预期的风 险,宏观经济下行的风险,收购进展不达预期的风险. 最近

52 周走势: 相关研究报告: 2015/7/8 深度报告:优秀的清洁能源一体化方案服务 商2015/7/16 海外总包再擒大单,彰显拿单实力 2015/8/24 订单再超预期,确保未来高速成长 2015/10/13 增资海外项目公司,力度再超预期 2015/10/23 香港设立合资公司,海外布局步步为营 2016/1/20 一带一路纯正标的,海外订单再突破 2016/3/17 宣布进军 PPP,环保业务再上新台阶 2016/4/1 总体符合预期,迈入高速增长期 报告作者: 分析师:马宝德 执业证书编号:S0590513090001 联系人: 马宝德

电话: 0510-82833217 Email:mabd@glsc.com.cn 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准 具备证券投资咨询业务资格. 环保节能 未来仍看锅炉总包放量及环保业务突破 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 盈利预测 利润表 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 资产负债表 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 3,268.59 3,699.74 5,068.40 7,021.67 9,879.94 现金 363.73 541.48 250.00 220.00 200.00 YOY(%) 4.2% 13.2% 37.0% 38.5% 40.7% 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业成本 2,657.83 3,049.02 4,093.47 5,701.20 8,113.71 应收款项净额 2,410.04 2,802.61 3,839.39 5,319.02 7,484.21 营业税金及附加 16.15 27.75 38.01 52.66 74.10 存货 2,356.73 2,972.46 3,956.37 5,524.65 7,907.85 销售费用 62.39 49.64 65.89 84.26 108.68 其他流动资产 181.01 120.48 165.05 228.66 321.73 占营业收入比 ( %) 1.9% 1.3% 1.3% 1.2% 1.1% 流动资产总额 5,311.51 6,437.03 8,290.81 11,322.33 15,933.79 管理费用 246.29 248.95 329.45 449.39 612.56 固定资产净值 1,029.40 1,213.28 1,422.85 1,275.06 1,030.21 占营业收入比 ( %) 7.5% 6.7% 6.5% 6.4% 6.2% 减:资产减值准备 72.47 83.05 97.40 87.28 70.52 EBIT 283.25 321.17 537.67 730.24 966.98 固定资产净额 956.93 1,130.23 1,325.45 1,187.78 959.69 财务费用 92.32 77.19 71.54 90.85 111.85 工程物资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 占营业收入比 ( %) 2.8% 2.1% 1.4% 1.3% 1.1% 在建工程 141.33 438.85 61.45 3.05 (4.61) 资产减值损失 72.47 83.05 98.00 110.00 150.00 固定资产清理 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 36.36 57.76 80.00 130.00 160.00 固定资产总额 1,098.26 1,569.08 1,386.90 1,190.83 955.09 营业利润 157.49 221.91 448.13 659.39 865.14 无形资产 96.03 97.84 93.93 90.01 86.10 营业外净收入 11.17 12.92 12.92 12.92 12.92 长期股权投资 592.34 915.92 915.92 915.92 915.92 利润总额 168.67 234.83 461.05 672.31 878.06 其他长期资产 66.37 147.10 147.10 147.10 147.10 所得税 19.57 30.76 60.39 88.06 115.02 资产总额 7,164.51 9,166.97 10,834.67 13,666.18 18,038.00 所得税率 ( %) 11.6% 13.1% 13.1% 13.1% 13.1% 循环贷款 435.00 446.50 631.07 1,102.24 1,892.41 净利润 149.10 204.07 400.66 584.24 763.04 应付款项 2,626.80 3,702.95 4,928.66 6,882.35 9,851.22 占营业收入比 ( %) 4.6% 5.5% 7.9% 8.3% 7.7% 预提费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (0.02) 5.66 5.66 5.66 5.66 其他流动负债 649.19 779.62 1,037.19 1,444.01 2,056.94 归属母公司净利润 149.12 198.42 395.00 578.58 757.38 流动负债 3,710.99 4,929.07 6,596.93 9,428.60 13,800.58 YOY(%) 13.5% 33.1% 99.1% 46.5% 30.9% 长期借款 0.00 183.50 183.50 183.50 183.50 EPS(元) 0.20 0.27 0.54 0.78 1.03 应付债券 601.70 1,009.04 1,009.04 1,009.04 1,009.04 其他长期负债 109.15 108.99 108.83 108.67 108.51 主要财务比率 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债总额 4,421.84 6,230.60 7,898.30 10,729.81 15,101.63 成长能力 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 4.2% 13.2% 37.0% 38.5% 40.7% 股东权益 2,741.93 2,906.73 2,906.73 2,906.73 2,906.73 营业利润 23.6% 40.9% 101.9% 47.1% 31.2% 负债和股东权益 7,163.77 9,137.33 10,805.03 13,636.54 18,008.36 净利润 13.5% 33.1% 99.1% 46.5% 30.9% 获利能力 现金流量表 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 毛利率(%) 18.7% 17.6% 19.2% 18.8% 17.9% 税后利润 149.12 198.42 395.00 578.58 757.38 净利率(%) 4.6% 5.5% ........