PDF《上海复星医药（集团）股份有限公司》

上海复星医药(集团)股份有限公司 上海复星医药(集团)股份有限公司 及其发行的 及其发行的

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01、 、17

17 复药 复药

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18 复 复药 药02

02 与与18

18 复药 复药

03 03 跟踪评级报告 跟踪评级报告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪跟踪(2019)100035】 评级对象: 上海复星医药(集团)股份有限公司 及其发行的

16 复药

01、17 复药

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02 与18 复药

03 16 复药

01 17 复药

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02、18 复药

03 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AAA/稳定/AAA

2019 年5月08 日AAA/稳定/AAA

2019 年5月08 日AAA/稳定/AAA

2019 年5月08 日AAA/稳定/AAA

2019 年5月08 日 前次跟踪: AAA/稳定/AAA

2018 年5月25 日AAA/稳定/AAA

2018 年5月25 日--首次评级: AAA/稳定/AAA

2015 年11 月18 日AAA/稳定/AAA

2017 年2月15 日AAA/稳定/AAA

2018 年8月3日AAA/稳定/AAA

2018 年11 月23 日 主要财务数据及指标 项目2016 年2017 年2018 年 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 11.54 6.55 8.50 刚性债务 72.55 81.67 108.34 所有者权益 188.38 214.13 247.29 经营性现金净流入量 -2.76 -1.16 -2.30 合并口径数据及指标: 总资产 437.68 619.71 705.51 总负债 185.17 322.30 369.59 刚性债务 123.89 206.09 235.92 所有者权益 252.50 297.41 335.93 营业收入 146.29 185.34 249.18 净利润 32.21 35.85 30.20 经营性现金净流入量 21.10 25.80 29.50 EBITDA 47.99 55.85 58.56 资产负债率[%] 42.31 52.01 52.39 权益资本与刚性债务 比率[%] 203.82 144.31 142.39 流动比率[%] 106.49 90.70 100.44 现金比率[%] 64.00 48.47 55.10 利息保障倍数[倍] 8.26 7.88 4.81 净资产收益率[%] 14.03 13.04 9.54 经营性现金净流入量与流动 负债比率[%] 20.05 19.32 17.09 非筹资性现金净流入量与负 债总额比率[%] -1.87 -31.23 -6.63 EBITDA/利息支出[倍] 9.77 9.49 6.25 EBITDA/刚性债务[倍] 0.40 0.34 0.26 注:根据复星医药经审计的 2016~2018 年财务数据整理、计算. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 (简称 本 评级机构 )对上海复星医药(集团)股份有限公 司(简称 复星医药 、 发行人 、 该公司 或 公司 )及其发行的

16 复药

01、17 复药

01、18 复药

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02 及18 复药

03 的跟踪评级反 映了

2018 年以来复星医药在发展前景、 主业竞争 力及财务状况等方面所取得的积极变化,同时也 反映了公司在药品降价压力及药品质量安全等方 面继续面临压力. 主要优势: ? 行业发展前景较好.近年来,我国医药市场继 续扩大, 同时政府在医药工业、 医药流通行业、 医疗器械及医疗服务领域出台了一系列政策, 有利于行业的规范及集中度的提高,行业发展 前景较好. ? 主业具有竞争力.复星医药收入保持增长,在 部分细分市场保持了较明显的优势地位.同时,公司较强的研发实力有利于其竞争优势的 保持和强化. ? 财务状况良好.复星医药盈利能力和现金获取 能力均较强,经营环节现金流状况较好,权益 资本实力雄厚,财务状况良好. ? 资金成本优势.复星医药融资渠道畅通且多 样,综合融资成本较低为公司持续发展提供良 好的保障. 主要风险: ? 并购资金压力、估值风险及整合风险.外延式 扩张是复星医药实现业务快速发展的重要方 式之一.近年来公司海外并购较快,资金压力 较大,形成一定的估值风险和较大的整合风 险. ? 药品降价压力.医保控费或将影响医药制造行 跟踪评级概述 分析师 武嘉妮 wjn@shxsj.com 王云霄 wyx@shxsj.com Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 业用药结构,药品面临较大降价压力,对业内企 业的成本控制提出挑战. ? 新药研发不达预期风险.药品存在研发周期长、 技术风险大等特点,复星医药新药研发存在一定 不确定性. ? 药品质量安全风险.药品质量安全问题关乎制药 企业的兴衰乃至存亡,复星医药采取的诸多防范 措施可有效降低但不能完全消除药品安全风险. ? 未来展望 通过对复星医药及其发行上述公司债主要信用风 险要素的分析,本评级机构给予公司 AAA 主体 信用等级,评级展望为稳定;

认为上述公司债还 本付息安全性极强,并维持上述公司债 AAA 信 用等级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 上海复星医药(集团)股份有限公司 及其发行的

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02 与18 复药

03 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照上海复星医药(集团)股份有限公司

2016 年公开发行公司债券(第 一期) 、2017 年公开发行公司债券(第一期) 、2018 年公开发行公司债券(第 一期) 、2018 年公开发行公司债券(第二期) (品种一)及2018 年公开发行公 司债券(第二期) (品种二) (分别简称

16 复药

01 、

17 复药

01 、

18 复药01 、

18 复药

02 及

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03 )信用评级的跟踪评级安排,本评级机 构根据复星医药提供的经审计的

2018 年财务报表及相关经营数据,对复星医 药的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级. 该公司从

2008 年起先后发行了多期短期及超短期融资券、中期票据和公 司债, 均正常偿付本息. 目前已发行债券如下表所示, 尚未到期余额共计 70.445 亿元.

图表 1. 公司已发行债券概况 债项名称 发行金额 (亿元) 未到期余额 (亿元) 期限 (天/年) 发行利率 (%) 发行时间 到期时间 本息兑付情况 备注

08 复星 CP01 5.00 0.00

1 年6.10 2008/08/20 2009/08/21 已到期兑付

10 复星 MTN1 10.00 0.00

5 年4.90 2010/11/08 2015/11/10 已到期兑付

11 复星 MTN1 16.00 0.00

5 年5.90 2011/03/30 2016/03/31 已到期兑付

11 复星债 15.00 0.00

5 年5.53 2012/04/25 2017/04/25 已到期兑付

12 复星 CP001 5.00 0.00

180 天4.75 2012/12/18 2013/06/17 已到期兑付

16 复星医药 SCP001 5.00 0.00

180 天2.98 2016/05/18 2016/11/16 已到期兑付 15复星医药MTN001 4.00 0.00

3 年3.95 2015/09/08 2018/09/10 未到期

16 复药

01 30.00 29.945

5 年3.35 2016/03/04 2021/03/04 未到期 第三年末附回售条款

17 复药

01 12.50 12.50

5 年4.50 2017/03/14 2022/03/14 未到期 第三年末附回售条款

18 复药

01 13.00 13.00

5 年5.10 2018/8/10 2023/8/13 未到期 第三年末附回售条款

18 复药

02 5.00 5.00

4 年4.47 2018/11/29 2022/11/30 未到期 第二年末附回售条款

18 复药

03 10.00 10.00

5 年4.68 2018/11/29 2023/11/30 未到期 第三年末附回售条款 资料来源:Wind(截至

2019 年4月11 日)

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素;

在这样的情况 下,主要央行货币政策开始转向.我国经济发展面临的外部环境依然严峻,短 期内经济增长下行压力较大, 但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标 区间内运行;

中长期内,随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、 产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期 向好并保持中高速增长趋势.

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素,主要央行货币 政策开始转向, 我国经济发展面临的外部环境依然严峻. 在主要发达经济体中, 美国经济表现仍相对较强,而增长动能自高位回落明显,经济增长预期下降, 美联储货币政策正常化已接近完成, 预计年内不加息并将放缓缩表速度至

9 月 停止缩表;

欧盟经济增长乏力,制造业疲软,欧洲央行货币政策正常化步伐相 应放缓并计划推出新的刺激计划,包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的联盟 内部政治风险仍是影响欧盟经济发展的重要因素;

日本经济复苏不稳,通胀水 平快速回落,制造业景气度亦不佳,货币政策持续宽松.在除中国外的主要新 兴经济体中,货币贬值、资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解,货 币政策刺激经济复苏空间扩大;

印度经济仍保持较快增长, 印度央行降息一次, 而就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾;

油价回升有利于俄罗斯经济复苏, 但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大;

巴西和南非经济景气度企稳回 升,可持续性有待观察. 我国经济增长速度........