PDF《四川其亚铝业集团有限公司》

上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 主体信用等级: A+ 级 债项信用等级: A-1 级 评级时间:

2014 年5月13 日四四川 川其 其亚 亚铝 铝业 业集 集团 团有 有限 限公 公司 司220

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3 年 年度 度第 第一 一期 期短 短期 期融 融资 资券 券跟跟踪 踪评 评级 级报 报告 告1新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪跟踪[2014] 100107】 主要财务数据 项目2010 年2011 年2012 年2013 年 金额单位:人民币亿元 发行人母公司数据: 货币资金 2.16 3.59 5.64 10.14 短期刚性债务 8.87 9.29 12.85 27.16 所有者权益 7.81 10.95 12.37 14.72 现金类资产/短期刚性 债务[倍] 0.24 0.39 0.44 0.37 发行人合并数据及指标: 流动资产 14.46 16.27 19.45 39.85 货币资金 3.00 3.68 7.70 19.78 流动负债 14.06 16.13 30.68 61.35 短期刚性债务 10.70 11.17 17.97 44.45 所有者权益 8.55 12.08 14.87 25.46 营业收入 40.64 51.16 58.28 78.43 净利润 0.47 1.32 2.69 3.08 经营性现金净流入量 5.10 14.29 25.66 23.09 EBITDA 2.68 3.93 5.80 8.76 资产负债率[%] 72.25 69.15 76.05 78.19 流动比率[%] 102.83 100.88 63.42 64.95 现金比率[%] 21.90 23.32 25.53 32.25 利息保障倍数[倍] 1.92 2.90 2.44 1.51 经营性现金净流入与 流动负债比率[%] 36.27 94.67 109.63 50.19 非筹资性现金净流入 与流动负债比率[%] -12.89 19.42 26.75 -30.26 EBITDA/利息支出[倍] 3.94 4.25 3.18 2.23 EBITDA/短期刚性债 务[倍] 0.25 0.36 0.40 0.28 注:根据其亚铝业经审计的 2010~2013 年财务数据整理、 计算. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称 新世纪公司 或 本评级机构 )对四川其亚铝业 公司(简称 其亚铝业 、 该公司 或 公司 )及 其发行的

2013 年度第一期短券的跟踪评级反映 了跟踪期内其亚铝业在资源、产业链、及生产设 备与技术等方面所取得的积极变化,同时也反映 了公司在行业产能过剩、产能释放、流动性需求 及对外担保等方面所面临的压力. 主要优势: ? 资源优势. 其亚铝业在新疆和贵州分别拥有煤 炭和铝土矿资源, 在我国铝产业链向西部转移 的结构调整中,具有一定的资源优势. ? 产业链一体化优势. 其亚铝业通过向上游不断 延伸,已形成覆盖铝土矿资源开采、氧化铝生 产和电解铝冶炼等较完整的产业链, 有助于公 司在铝行业周期波动中保持成本优势. ? 经营性现金流较稳定. 其亚铝业现金回笼能力 较强,经营性现金流较稳定,可为其日常经营 提供较高保障. ? 主要风险: ? 电解铝产能过剩,且价格波动较大.受产能过 剩、下游需求低迷及价格波动等因素影响,电 解铝供过于求的局面短期内难以改变, 其亚铝 业的盈利水平将受到一定影响. ? 电解铝产能释放压力较大. 受电解铝行业产能 过剩及价格波动影响, 公司新疆铝合金项目的 后续产能释放压力较大. ? 流动性压力较大. 其亚铝业负债经营规模不断 扩大,财务杠杆偏高,后续资本性支出规模较 大,存在较大的流动性压力. 主体长期信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间 本次跟踪: A+ 级 稳定 A-1 级2014 年5月13 日 首次评级: A+ 级 稳定 A-1 级2013 年8月13 日 跟踪评级概述 分析师 戴晓枫 Tel:(021) 63501349-807 E-mail:dxf@shxsj.com 马岫辰 Tel:(021) 63501349-612 E-mail:mxc@shxsj.com 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 跟踪对象: 四川其亚铝业集团有限公司

2013 年度第一期短期融资券 (简称 本期短券 )

2 新世纪评级 Brilliance Ratings ? 对外担保余额较大. 其亚铝业对外担保余额较 大,存在一定或有风险. ? 未来展望 通过对其亚铝业及其发行的本期短券主要信用 风险要素的分析, 新世纪公司给予公司 A+ 主体信 用等级,评级展望为稳定;

认为本期短券还本付 息安全性最强,并给与本期短券 A-1 信用等级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 声明 本评级机构对四川其亚铝业集团有限公司

2013 年第一期短期融资券 的跟踪评级作如下声明: 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级 机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系. 本评级机构与评估人员履行了评级调查和诚信义务,有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则. 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断,未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见. 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料,评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责. 本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议. 本次评级的信用等级有效期至四川其亚铝业集团有限公司

2013 年度 第一期短期融资券本息的约定偿付日止. 鉴于信用评级的及时性,本评级机构将对评级对象进行跟踪评级.在 信用等级有效期限内,评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变 化时应及时向本评级机构提供相关资料,本评级机构将按照相关评级业务 规范,进行后续跟踪评级,并保留变更及公告信用等级的权利. 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版 权归本评级机构所有,未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 四川其亚铝业集团有限公司

2013 年度第一期短期融资券 跟踪评级报告

一、跟踪评级原因 按照四川其亚铝业集团有限公司(以下简称其亚铝业、该公司或公 司)2013 年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评级安排,本评级机构 根据其亚铝业提供的经审计的

2013 年财务报表及相关经营数据, 对其亚 铝业的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集 和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级.

二、宏观经济和政策环境

2014 年以来,中国宏观经济继续呈现弱势调整状态.目前,中国经 济整体运行处于经济增速放缓、经济结构调整与前期刺激政策消化的平 稳过渡时期.

2013 年,中国经济增长所面临的外部环境相对复杂,美国经济在量 化宽松政策带动下继续缓慢回升,欧洲经济增长整体乏力、复苏前景仍 不明朗,日本经济受益于宽松的货币政策而有所回升;

金砖国家经济增 长呈现整体回落态势.2014 年,美、日逐步退出量化宽松货币政策的节 奏可能有所加快,但是,美、日仍将继续实施低利率的宽松货币政策刺 激经济增长;

欧洲为了继续减缓主权债务和银行业的结构性危机,量化 宽松的货币政策继续实施的可能性较大;

而大部分发展中国家可能会对 低利率的宽松货币政策进行调整.

2013 年,在国际经济弱势复苏的过程中,中国的进出口差额进一步 缩小、投资增速继续下降,消费拉动也不足,中国的经济增速回落中趋 稳.以钢铁、水泥、有色金属等为代表的产能过剩行业景气度有所回落, 产业的结构性风险有所提升;

在地方融资平台的融资额继续扩大、地方 政府财政的显性化程度仍不够高的情况下,地方的区域性结构性风险仍 然存在.2014 年,中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策. 从货币政策看,2013 年6月以后所形成的货币供求紧平衡状态、利 率在市场化条件下的大幅波动等状况在

2014 年仍将会继续维持;

为了应

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 对2014 年可能出现的通货膨胀预期及保持经济的合理增速, 中国的货币 政策总体上趋向于稳健、货币投放量不会有明显的收缩;

从财政政策看, 积极扩张的财政政策仍然会得到延续,财政支出将伴随着城镇基础设施 的完善、保障房建设的动工和公共开支的增加而上升;

地方政府的债务 水平随着简政放权和民营资本的介入而放慢增长速度,地方政府的债务 结构也会随着改革的深入逐渐优化. 从中长期看,中国经济将伴随着经济结构调整、产业升级、区域经 济结构的优化、城镇化的发展、内需的扩大而保持稳定的增长.但是, 在国际经济、金融尚没有完全稳定的条件下,在国内经济增长驱动力转 变及产业结构调整和升级过程中,中国国内的经济增长和发展依旧会伴 随着诸多结构性风险,包括区域结构性风险、产业结构性风险及国际贸 易和投资的结构性摩擦风险.

三、公司所处行业及区域经济环境 电解铝行业产能过剩形式严峻,铝价自

2011 年第四季度以来持续下 行,加上资源有限和电力成本偏高因素的共同影响,铝行业目前盈利水 平偏低.向西部转移和煤电铝一体化成为铝行业结构调整的趋势. 铝是仅次于钢铁的第二大金属消费材料,在各国国民经济中发挥着 越来越重要的作用.目前,我国已成为全球最大的电解铝生产国和消费 国. 铝供给方面, 2010-2012 年, 我国累计淘汰 128.66 万吨电解铝产能, 但同期新增年产能 651.66 万吨, 淘汰速度远不及新增速度. 据百川资讯 统计,2013 年国内电解铝产能为

3200 万吨,较上年增加

400 余万吨. 从产量看,2010-2013 年全国电解铝产量保持了 10%以上的增速,目前 行业产能利用率 70%左右.未来几年新疆、甘肃等西部地区仍有大量新 建产能投放,电解铝行业产能过剩形势依然严峻.

6 新世纪评级 Brilliance Ra........