PDF《海南航 空控股股份有限 公司》

[ [此 此处 处键 键入 入本 本期 期债 债券 券名 名称 称全 全称 称] ] 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 主体信用等级: AAA 级 债券信用等级: AAA 级 评级时间:

2018 年4月12 日海海南 南航 航空 空控 控股 股股 股份 份有 有限 限公 公司 司220

01 11

1 年 年公 公司 司债 债券 券跟跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 新世纪评级 Brilliance Ratings 编号:【新世纪跟踪[2018]100030】 主要财务数据 项目2015 年2016 年2017 年 金额单位:人民币亿元 发行人母公司数据: 货币资金 123.00 138.07 171.25 刚性债务 531.45 458.89 556.47 所有者权益 291.03 499.42 517.58 经营性现金净流入量 121.11 89.67 170.63 发行人合并数据及指标: 总资产 1,253.81 1,481.44 1,973.48 总负债 868.17 802.68 1,233.91 刚性债务 734.02 648.60 997.20 所有者权益 385.64 678.76 739.57 营业收入 352.25 406.78 599.04 净利润 32.57 34.10 38.82 经营性现金净流入量 125.36 122.87 129.60 EBITDA 114.65 116.09 149.13 资产负债率[%] 69.24 54.18 62.52 资产负债率*[%] 71.24 57.62 67.31 权益资本与刚性债务 比率[%] 52.54 104.65 74.16 流动比率[%] 79.22 89.85 63.22 现金比率[%] 62.88 65.70 54.18 利息保障倍数[倍] 1.78 1.92 1.87 净资产收益率[%] 9.27 6.41 5.47 经营性现金净流入量与 负债总额比率[%] 14.16 14.71 12.73 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] 5.34 -7.25 3.47 EBITDA/利息支出[倍] 2.71 3.09 2.95 EBITDA/刚性债务[倍] 0.15 0.17 0.18 担保人数据及指标[合并口径]

2015 年2016 年2017 年 上半年度 总资产 4,687.09 10,154.99 12,058.94 刚性债务 3,133.06 4,987.16 6,676.45 所有者权益 1,150.06 4,120.27 4,879.40 担保比率[%] 22.69 8.33 7.90 注:根据海航控股经审计的 2015-2017 年财务数据和担保人海航 集团经审计的 2015-2016 年及未经审计的

2017 年上半年度财 务数据整理、计算. 资产负债率*为考虑可续期贷款及永续中 票等永续债务工具后的资产负债率. 跟踪评级观点 跟踪期内,海航控股总体业务开展情况良好, 随经营规模扩张,公司营业收入较上年大幅增长. 在航油价格上涨、租金费用及起降费用增加的影响 下,公司毛利率较上年下降,但主要得益于当期汇 兑收益及非经常性净收益的增加,净利润仍保持增 长.公司刚性债务进一步增加,且短期刚性债务占 比上升,公司短期偿付压力增大.但公司仍保持了 充裕的货币资金储备,同时经营环节的现金流状况 整体较好,债务偿付能力极强. ? 跟踪期内,民航客运量继续保持两位数的增长, 海航控股所处行业环境良好. ? 跟踪期内,海航控股完成对天津航空的合并,机 队规模继续扩大,航线网络进一步丰富,经营规 模持续扩张, 运营效率和生产效益情况维持在较 好水平. ? 海航控股经营管理水平较高, 客座率和载运率等 运营指标在国内航空公司中处于较高水平, 且服 务质量领先于国内同行.跟踪期内,公司保持了 较高的行业地位和品牌知名度. ? 海航集团为本次债券提供的担保继续有效. ? 海航控股美元借款规模大, 加之飞机采购多使用 美元,公司面临的汇率波动风险较大. ? 航油成本为航空公司最主要的运营成本, 跟踪期 内航油价格持续上涨, 海航控股成本压力也随之 加大. ? 海航控股的支线航空业务多为与当地政府及机 场合作,政府补助的波动或对公司盈利产生影 响. ? 跟踪期内,海航控股短期刚性债务规模增加较 快,公司短期债务偿付压力增大. ? 海航控股近期筹划重大资产重组, 具体重组方案 尚未公告,对公司的影响尚无法判断. ? 随天津航空的并入及重大资产重组的进行, 海航 控股面临较大的整合压力. 存续期间

10 年期,14.4 亿元人民币,2011 年5月24 日―2021 年5月24 日 主体信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间 本次跟踪: AAA 级 稳定 AAA 级2018 年4月上次跟踪: AAA 级 稳定 AAA 级2017 年4月首次评级: AA+级 稳定 AA+级2011 年3月海南航空控股股份有限公司

2011 年公司债券跟踪评级报告 概要 本报告表述了新世纪评级对海航控股2011年公司债券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有海航控股发行的金融产品及债权人向海 航控股授信、放贷、赊销的一种建议.报告中引用的资料主要由海航控股提供,所引用资料的真实性由海航控股负责. 评级机构:上海新世纪资信评估投资服务有限公司 分析师 蒋卫 王琳璨 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 跟踪评级报告 按照海南航空控股股份有限公司(简称 海航控股 、 该公司 或 公司 )

2011 年公司债券(简称 本期债券 )信用评级的跟 踪评级安排, 本评级机构根据海航控股提供的经审计的

2017 年财务 报表及相关经营数据,对海航控股的财务状况、经营状况、现金流 量及相关风险进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等 方面因素,得出跟踪评级结论如下.

一、债券发行情况 经中国证券监督管理委员会证监许可[2011]721 号文批准, 该公 司于

2011 年5月24 日至

26 日发行了两个品种的

2011 年公司债券. 其中,品种一为

5 年期债券,简称

11 海航

01 ,发行规模为 35.60 亿元人民币,票面利率为 5.6%;

品种二为

10 年期债券,简称

11 海航

02 ,发行规模为 14.40 亿元人民币,票面利率为 6.2%.11 海航

01 已于

2016 年5月到期.截至

2017 年末,11 海航

02 付息情 况正常.本次跟踪为对

11 海航

02 的跟踪. 该公司从

2006 年起先后以短期及超短期融资券、中期票据、 公司债、企业债及资产支持票据等多种方式进行直接债务融资,均 正常偿付本息.截至

2018 年3月23 日,公司合并口径待偿还直接 债务融资工具本金余额为人民币 360.28 亿元 (含美元债折算金额) , 详见附录四. 其中, 公司本部待偿还本金余额为人民币 133.40 亿元, 此外子公司祥鹏航空待偿还本金余额为人民币 35.00 亿元、天津航 空待偿还本金余额为人民币 120.00 亿元,海南航空(香港)有限公 司(简称 海南航空(香港) )待偿还美元债本金余额折合人民 币为 71.88 亿元.

二、跟踪评级结论

(一) 公司管理

2017 年1月,该公司以 55.54 亿元人民币收购天津航空有限责 任公司(简称 天津航空 )48.21%的股权完成交割,公司持有天 津航空的股权比例增加至 87.27%,公司将天津航空纳入合并范围.

2017 年5月,公司由海南航空股份有限公司更名为海南航空控股股 份有限公司,

6 月公司证券简称由 海南航空 变更为 海航控股 ,

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 证券代码仍为 600221.SH .

2017 年以来,该公司对《公司章程》进行了修订,修订、制定 或重新制定了《监事会议事规则》、 《首席执行官工作细则》、 《总 裁工作细则》及《证券投资管理办法》等规章制度,公司管理进一 步完善. 截至

2017 年末,大新华航空有限公司(简称 大新华航空 ) 合计持有公司 24.33%的股权,股权比例较上年末有所下降,但仍为 控股股东.公司实际控制人仍为海南省政府国有资产监督管理委员 会.公司产权状况详见附录二.

2017 年7月,该公司股东大会审议通过《关于控股子公司天津 航空有限责任公司增资扩股的报告》,宁波市鄞州鑫拓恒投资管理 合伙企业(有限合伙)(以下简称 鄞州鑫拓恒 )、广州津海创 信股权投资合伙企业(有限合伙)(暂用名,最终以工商管理部门 核准为准,以下简称 津海创信 )以每股 1.51 元人民币的价格分 别对天津航空现金增资 173,650.00 万元、295,260.00 万元.增资完 成后,天津航空注册资本将由 819,260.00 万元增加至 1,129,796.00 万元,公司持股比例将下降为 63.28%.

2017 年10 月以来,该公司通过收购控股子公司少数股东股权, 对中国新华航空集团有限公司、长安航空有限责任公司(简称 长 安航空 )、山西航空有限责任公司(简称 山西航空 )及云南 祥鹏航空有限责任公司(简称 祥鹏航空 )的直接持股比例分别 上升至 61.74%、71.34%、72.83%及73.48%.

2018 年1月10 日起该公司股票因重大事项停牌.经判断,该 次重大事项构成重大资产重组,并于

2018 年1月24 日起转入重大 资产重组程序.根据公司于

2018 年3月24 日公告的《关于提请股 东大会审议延期复牌事项暨停牌进展情况的公告》,本次重大资产 重组拟以发行股份、支付现金等方式面向海航集团有限公司(简称 海航集团 )及其........