PDF《公司调研》

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1 研究员:陈耀邦

电话:025-84457777-349 E-mail:yaobangchen@yahoo.

com.cn http://www.htsc.com.cn 地址:南京市中山东路

90 号 投资要点: h 国家将大力支持航天产业发展,随着载人航天、月球探测、高 分辨率对地观测系统、新一代运载火箭等重大航天科技工程实 施,未来我国航天产业将进入一个快速发展周期中.元器件产 品的更新换代以及国家加大对国防投入为火箭股份的相关军工 产品的稳定增长奠定了基础. h 公司航天产品应用领域广泛,民品市场需求空间巨大,相关产 品由元器件生产逐渐向系统集成产业链拓展,未来民品市场的 开拓将决定公司成长性. h 公司定向增发收购大股东相关资产以及新建项目的实行将进一 步提升公司整体盈利能力.未来公司有可能通过整体上市进一 步整合大股东相关资产. h 公司在航天继电器和遥感遥测等领域研发能力领先于同行,并 且遥测遥控产品占有我国航天卫星火箭发射配套市场的 90%以上,具有专业技术垄断及配套领域垄断优势. h 通过定向增发后公司整体盈利能力大幅提升,我们预测未来三 年公司将具有良好的成长性,我们认为公司合理估值在 35-40 倍之间,考虑公司未来民品业务可能的成长空间,我们给予公 司 推荐 的评级. 股价走势图 投资评级 推荐 相关研究 公司基本资料 主要经营指标预测 06A 07E 08E 09E 总股本(万)

49138 主营业务收入(亿) 12.53 22.47 30.00 38.24 已流通 A 股(万)

36780 +/-% 23.17% 79.24% 33.51% 27.47%

52 周内股价区间(元) 8.56-22.55 净利润(亿) 2.14 3.30 4.77 6.33 总市值(亿) 107.22 +/-% 23.14 54.02% 44.60% 32.60% 总资产(亿) 24.87 发行

8750 万股 0.57 0.82 1.09 每股净资产(元) 2.68 EPS (元) 发行

7874 万股 0.58 0.84 1.11 火箭股份(600879) 当前股价:21.82 元 军品业务维持稳定,民品市场开拓决定公司未来成长性 军工制造行业

2007 年04 月10 日 公司调研 免责条款详见末页

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一、公司简介 火箭股份是中国航天科技集团公司旗下从事航天电子测控、 航 天电子对抗、航天制导、航天电子元器件专业的高科技上市公司. 目前,公司拥有航天长征火箭技术有限公司、桂林航天电子有限公 司、上海航天电子有限公司、杭州航天电子技术有限公司、郑州航 天电子技术有限公司、天合导航通信技术有限公司、北京金泰星测 技术有限公司、 北京航天长征火箭机电技术有限公司

8 家控股子公 司. 截至

2006 年底, 火箭股份公司的总资产 25.2 亿元, 净资产 13.18 亿元,2006 年度实现主营业务收入 12.53 亿元,净利润 2.14 亿元. 中国航天科技集团公司通过航天时代电子和湖北聚源科技投 资有限公司间接持有火箭股份 25.15%的股权,航天科技集团公司 对火箭股份的控股权地位不明显, 未来火箭股份将会有向公司第一 大股东航天时代电子定向增发提高航天科技集团控股权的意愿. 图1:火箭股份股权情况 资料来源:公司公告

二、航天和国防产业发展状况

1、国家政策支持航天产业发展 4.52% 中国航天时代电子公司 火箭股份 中国航天科技集团公司 19.34% 5.81% 湖北聚源科技投资有限公司

07 年2月13 日后可上市的小非 公司调研 免责条款详见末页

3 我国《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》和《国 家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020 年) 》 ,都将发展航 天事业置于重要地位.根据规划,在未来五年及稍长一段时期, 国家将启动并继续实施载人航天、月球探测、高分辨率对地观测 系统、新一代运载火箭等重大航天科技工程,以及一批重点领域 的优先项目,加强基础研究,超前部署和发展航天领域的若干前 沿技术,加快航天科技的进步和创新.我国航天事业的快速发展, 为从事航天电子测控、卫星导航、航天电子元器件等航天专用产 品研制和配套生产的公司提供了良好的发展机遇. 《白皮书》将未来五年中国航天发展的目标定位为:运载火 箭进入空间能力和可靠性水平明显提高;

建立长期稳定运行的卫 星对地观测体系、协调配套的全国卫星遥感应用体系;

建立较完 善的卫星通信广播系统,卫星通信广播产业规模和效益显著提高;

分步建立满足应用需求的卫星导航定位系统,初步形成卫星导航 定位应用产业;

初步实现应用卫星和卫星应用由试验应用型向业 务服务型转变.实现航天员出舱活动及航天器交会对接;

实现绕 月探测;

空间科学研究取得重要原创性成果. 《白皮书》指出,未来五年,我国将研制新一代无毒、无污 染、高性能、低成本和大推力的运载火箭,提高现有 长征 系 列运载火箭的可靠性和发射适应性;

研制、发射新型极轨和静止 轨道气象卫星、海洋卫星、地球资源卫星、环境与灾害监测预报 小卫星;

研制并发射长寿命、高可靠、大容量的地球静止轨道通

32 信卫星和电视直播卫星,继续发展和完善卫星通信广播的普遍 服务和增值服务;

完善 北斗 导航试验卫星系统,启动并实施 北斗 卫星导航系统计划;

载人航天实现航天员出舱活动,进 行航天器交会对接试验;

实施绕月探测工程;

提高航天测控网的 技术水平和能力,扩大测控覆盖率,具备初步满足深空探测需求 的测控能力等等. 《白皮书》同时强调,中国政府将继续加大航天 投入,同时鼓励建立多元化、多渠道的航天投资体系,保持航天 事业持续、稳定发展.

2、国家将加大国防投入 中国政府于

2006 年12 月发布的《2006 年中国的国防》白皮 书提出, 国防和军队现代化建设要实行三步走的发展战略: 在2010 年前打下坚实基础,2020 年前后有一个较大的发展,到21 世纪中 叶基本实现建设信息化军队、打赢信息化战争的战略目标.国防 科技工业的快速发展是实现上述战略的重要保障,白皮书指出, 未来国防科技工业方面将重点加强具有核、航天、航空、船舶、 兵器、电子等军工特色的技术、产品和关联产业,形成对国民经 济具有带动作用的高技术产业集群;

将继续组织实施载人航天与 探月工程等重大科技工程,带动高技术产业的跨越发展,实现国 防科技的整体跃升.我们预计未来几年我国国防费每年将继续保 持15%到20%的增速. 公司调研 免责条款详见末页

4 图2:我国历年国防费情况

0 500

1000 1500

2000 2500

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0 3 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 国防费(亿元) 国防费增长率 资料来源:华泰证券研究所

3、产品更新换代需求促进新型元器件行业发展 我国电子技术和电子产品未来几年将进入更新换代的关键时 期,国家产业政策支持我国新型元器件的发展,以提高信息化装 备和系统集成能力.其中,继电器、电连接器和传感器是重点发 展的项目. 《中国信息产业 十一五 发展规划》明确指出:要加 快发展新型元器件产品,以适应新一代数字技术产品发展的需要. 该发展规划将包括新型继电器、新型电接插元件和组件在内的新 型机电组件列为 十一五 期间

8 项新型电子元器件重点发展领 域之一. 十一五 期间航天制造业在中国航天事业和国防科技工 业中将占有重要地位,成为我国重点发展和扶持的战略性产业, 其必将为从事该行业的企业带来丰厚利润.

三、公司主要业务分析

1、 公司航天产品应用领域广泛,民品应用前景广阔 公司的航天高科技产品主要包括:高性能传感器、无线电测 量控制系统、特种电子通信、自动跟踪系统和数据收集、传输处 理系统、卫星电视广播系统,数字化有线电视网络设备,卫星通 信地球站,星上精密机构及结构部件,大型地面工程业务测控站 和电子支持设备,以及火箭、卫星、舰船、飞机、核能等产品配 套使用的各种电连接器、继电器、电子仪器设备、电缆网及开关 设备,GPS/GLONASS/北斗卫星导航应用系统及终端设备等,被 广泛地应用于各类型号卫星、火箭运载工具、相应的地面通信测 量与控制设备及工业自动化控制设备中. ? 卫星导航 公司调研 免责条款详见末页

5 公司的卫星导航类产品已形成完整配套的研究、设计、生产 和试验体系,具有较雄厚的技术实力和较强的生产能力.卫星导 航中心已经被国家计委批准为国家级卫星导航工程中心.公司研 制的各种卫星导航定位接收机及其应用扩展系统产品已广泛应用 于多种领域,并形成一定的产业规模.这些产品所采用的卫星导 航系统包括美国的 GPS、俄罗斯的 GLONASS 和我国的北斗双星 系统等. ? 传感器 航天传感器是公司重要支柱产品之一,目前由公司开发研制 的温度、压力、振动、冲击和液位等各种类型传感器大量用在运 载火箭和飞船上. 随着对传感器要求的不断提高, 以........