PDF《浙商晨报》

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stocke.com.cn 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 浙商早班车模板 浙商晨报报告日期:2018 年05 月28 日 浙商晨报

2018 年05 月28 日证券研究报告:谢伊雯 执业证书编号:S1230512050001 :021-64718888-1241 :xieyiwen@stocke.com.cn [table_index] 今日要点 ? 【浙商宏观】PPI 反弹促工业企业利润增速加快――4 月工业企业利润 数据点评 从5月高频数据来看,煤炭、铁矿石的价格较

4 月下滑,原油价格较

4 月仍继续上行,因此预计石油天然气开采业,石油加工业,电力业利润增速 或继续上行.若5-6 月基建、房地产建设增速有所恢复,钢铁业利润增速或 维持目前高位.二季度 PPI 增速为全年高点,预计

5 月利润累计增速将保持 现有水平,下半年维持缓慢下行趋势. ? 【浙商策略 金勇彬】OPEC 减产驱动原油价格上涨 经济结构调整期,叠加经济去库存,积极关注那些稳定盈利,具有类现 金属性的,比如医药、家电等行业;

部分行业如造纸、水泥,虽然行业具有 一定的周期性,但龙头公司如海螺水泥、太阳纸业等能够确保稳定盈利,体 现出相应的类现金属性,也具有相当的配置价值. ? 【浙商汽车】 《汽车产业投资管理规定》政策点评:鼓励大鱼吃小鱼, 利好优势龙头企业 影响估计:1)该文件核心内容涉及各地方政府/现有燃油企业/新造车实 力/海外汽车品牌等多方利益博弈,阻力应该不小,2018 年正式出台概率有. 2)该文件核心是期望解决汽车产业发展过程中的一些不合理之处,若能实际 执行,将大为促进汽车产业内部整合,淘汰落户产能,助于资源更加倾斜于 优势企业.3)对于汽车板块的投资,利好于核心优势龙头企业,重点推荐: 整车(上汽集团+宇通客车) ,零部件

1 大3小(华域汽车+宁波高发+星宇股 份+拓普集团) . ? 【浙商家电】家电行业周报(5.21-5.27)―龙头企业推动产品优化升 级,促进行业价格良性发展 ? 【浙商化工】浙商证券化工行业周报-5 月第

4 周?【浙商煤炭】动力煤市场后续走势判断 ? 【浙商医药】广誉远(600771) :定坤丹单品突破成效显著,龟龄集药 酒协同爆发在即 股票报告网整理http://www.nxny.com http://research.stocke.com.cn 2/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ? 浙商晨报 ? 正文目录 1. 宏观与策略

3 1.1. 【浙商宏观】PPI 反弹促工业企业利润增速加快――4 月工业企业利润数据点评.3 1.2. 【浙商策略 金勇彬】OPEC 减产驱动原油价格上涨.3 2. 行业与个股

4 2.1. 【浙商汽车】 《汽车产业投资管理规定》政策点评:鼓励大鱼吃小鱼,利好优势龙头企业.4 2.2. 【浙商家电】家电行业周报(5.21-5.27)―龙头企业推动产品优化升级,促进行业价格良性发展

5 2.3. 【浙商化工】浙商证券化工行业周报-5 月第

4 周.5 2.4. 【浙商煤炭】动力煤市场后续走势判断.6 2.5. 【浙商医药】广誉远(600771) :定坤丹单品突破成效显著,龟龄集药酒协同爆发在即.6 3. 精选新闻、公告一览.7 3.1. 【浙商・ 电新环保重要公告】2018-05-26.7 3.2. 【浙商・ 电新环保重要公告】2018-05-28.7 股票报告网整理http://www.nxny.com http://research.stocke.com.cn 3/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ? 浙商晨报? ? 1. 宏观与策略 1.1. 【浙商宏观】PPI 反弹促工业企业利润增速加快――4 月工业企业利润数据点评 1,1-4 月规上工业企业利润增速加快 1-4 月规上工业企业利润总额 21271.7 亿元,同比增长 15%,比1-3 月份加快 3.4 个百分点. 2,采矿业、制造业利润增速改善 从行业分布来看,工业企业利润增速反弹主要来源于采矿业和制造业增速加快.1-4 月采矿业利润同比 增长 39%,前值 36.1%;

制造业增长 12%,前值 8.2%;

电力业增长 28.7%,前值 30.4%. (1)采掘业:采矿业利润增速主要由石油和天然气开采业贡献,4 月累计增速上升至 2.1 倍;

煤炭开采 和洗选业利润总额增速由 18.1%小幅下滑至 15.5%. (2)制造业:制造业

31 个子行业中

25 个行业增速有所反弹.其中增幅较大(超过

5 个百分点)的行 业为造纸业, 石油加工业, 钢铁业, 通用专用设备业, 仪器仪表业. 利润增速下滑较多的行业为食品制造业, 医药制造业,下滑幅度为 5-6 个百分点. (3)电力业:煤炭价格增速持续为负增长,为电力业利润增速提供改善空间,煤炭价格限价,以及用 电量增速保持小幅增长的背景下,预计火电的利润增将持续改善.另外,在煤改气的背景下,燃气生产和供 应业利润增速继续上升至 26%. 3,企业营收增速反弹,库存增速下降 1-4 月主营业务收入累计增速上升至 10.5%;

主营业务成本累计增速 10.2%;

主营业务收入利润率 6.24%, 同比提高 0.24 个百分点. 1-4 月产成品周转天数 16.4 天,同比减少 0.5 天;

4 月末,产成品存货增长 5.5%.4 月末资产负债率为 56.5%,同比减少 0.7 个百分点. 4,二季度企业利润增速或维持现有水平 整体而言,4 月工业出厂品价格增速与原材料价格增速出现背离,两者缺口有所扩大,是导致工业企业 利润增速反弹的主要原因.从5月高频数据来看,煤炭、铁矿石的价格较

4 月下滑,原油价格较

4 月仍继 续上行,因此预计石油天然气开采业,石油加工业,电力业利润增速或继续上行.若5-6 月基建、房地产建 设增速有所恢复,钢铁业利润增速或维持目前高位.二季度 PPI 增速为全年高点,预计

5 月利润累计增速将 保持现有水平,下半年维持缓慢下行趋势. 1.2. 【浙商策略 金勇彬】OPEC 减产驱动原油价格上涨 产业链数据综述 (1)上游,原油价格继续保持在

70 美元/桶以上.上周,WTI 原油价格环比下跌 0.8%,动力煤价格环 比下跌 1.0%.上周,铜、铅价格环比上涨 0.5%、2.8%,铝、锌价格环比下跌 0.2%、0.7%,铁矿石价格环比 下跌 4.5%. 上周, 小麦、 玉米、 豆粕、 棉花价格环比上涨 2.2%、 0.7%、 2.1%、 3.2%, 大豆价格环比下跌 0.8%. (2) 中游, 工程机械销量两位数高增长. 上周, 螺纹钢价格环比下跌 1.9%;

水泥价格指数环比上涨 0.4%, 玻璃价格环比持平.上周,天然橡胶、甲醇价格环比上涨 1.1%、1.1%,PTA 价格环比下跌 0.5%.上周,台 湾电子行业指数环比上涨 2.3%,费城半导体指数环比上涨 3.4%.上周,BDI 指数环比下跌 15.4%,BDTI 指 数环比上涨 9.4%, CCFI 指数环比上涨 0.6%. 上月, 挖掘机、 推土机、 装载机、 起重机销量累计同比 57.88%、 37.93%、33.47%、84.86%,前值为 48.42%、35.11%、30.70%、91.87%. (3)下游,冰箱、洗衣机销量两位数高增长.上周,30 城市商品房整体成交面积环比上涨 1.0%,其中 一二线环比上涨 2.5%、8.1%.上周,农产品批发价格指数环比上涨 0.3%,猪肉价格环比上涨 7.2%,猪粮比 5.48.上月,空调、冰箱、洗衣机销量当月同比 17.4%、-3.2%、22.7%,前值 15.4%、-6.5%、21.2%. 行业估值综述 股票报告网整理http://www.nxny.com http://research.stocke.com.cn 4/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ? 浙商晨报? ? 纵向对比过去

10 年估值数据;

农林牧渔、传媒、建筑材料市盈率处于相对低位,传媒、国防军工市净 率处于相对低位. 行业配置建议 市场整体回落.上周万得全 A 指数下跌 1.32%,沪深

300、中证

500、创业板综指分别实现下跌 2.22%、 1.29%、0.77%.医药生物、商业贸易、汽车、农林牧渔、交通运输领涨,涨幅分别为 2.68%、1.88%、0.81%、 0.38%、0.34%. 油价连续三周站稳

70 以上.OPEC 组织成员国自

2016 年底达成石油减产协议,开始协同保价;

2017 年 以来减产协议持续落实, 驱动原油价格持续回升. 数据显示,OPEC 原油产量自

2017 年7月以来持续回落, 从3281 万桶回落到当前的

3193 万桶,下降 2.68%.与此同时,WTI 原油价格从 49.71 美元/桶,连续一年持 续上涨,当前价格 70.71 美元/桶.油价上涨,将驱动石油开采、油服、石油化工等行业基本面景气改善. 工业企业营收增速大幅反弹.工业企业

4 月份营收增速累计同比 10.6%,前值 9.7%.采矿业、制造业全 面反弹,营收增速分别为 4.8%、10.7%,前值分别为 3.1%、9.7%.落实到衣食住行行业,4 月份数据大部分 出现反弹;

纺织服装、 服饰业营收累计同比 4.9%, 前值 4.3%;

酒、 饮料和精制茶制造业营收累计同比 12.0%, 前值 11.8%;

家具制造业累计营收同比 7.6%,前值 8.5%;

汽车制造业营收累计同比 10.5%,前值 8.0%. 工业企业经营情况持续改善.工业企业利润率持续改善,从年初的 6.1%,3 月份的 6.18%,上升到目前 的6.24%.我们此前在专题报告《胜者为王,关注正 alpha》中就提到,在经济发展从高速成长期切换到结 构转型期后,要理解企业经营策略的转变,核心指标也从营收增速切换到企业毛利率;

数据显示,行业竞争 格局持续优化,优秀企业毛利率持续改善,进而驱动工业企业的利润率不降反升. 行业推荐. 经济结构调整期, 叠加经济去库存, 积极关注那些稳定盈利, 具有类现金属性的, 比如医药、 家电等行业;

部分行业如造纸、水泥,虽然行业具有一定的周期性,但龙头公司如海螺水泥、太阳纸业等能 够确保稳定盈利,体现出相应的类现金属性,也具有相当的配置价值. 2. 行业与个股 2.1. 【浙商汽车】 《汽车产业投资管理规定》政策点评:鼓励大鱼吃小鱼,利好优势龙头企业

2018 年5月24 日,南昌市发改委网站披露 国家发展改革委办公厅关于征求《汽车产业投资管理规 定(征求意见稿) 》意见的函 ,引起较大关注.对此,我们点评如下: 1.文件目标:1)严格控制传统燃油和新能源汽车产能的盲目和低水平重复建设.2)清理僵尸企业的生 产资质,防止汽车产业投机者的进入.3)鼓励汽车产业的兼并重组,组建世界一流的汽车集团. 2. 燃油汽车整车:鼓励大鱼吃小鱼.禁止投资项目包括:新建资质+跨类别生产+整体搬迁至外省(国 家规划的除外)+僵尸企业股权变更.现有燃油企业的扩建产能需同时满足:上2年产能利用率高于行业水 平+上2年新能源汽车产量占比高于行业水平+上2年研发占比高于 3%+上1年出口量占比高于行业水平+ 项目所在省份的燃油僵尸企业清理完毕且产能利用率高于全国水平+燃料消耗量满足国家标准+企业上年度 产量不低于

30 万辆且若在异地新建,则新建规模不低于

15 万辆. 3. 纯电动汽车:鼓励现有燃油企业转型生产电动车,严格审批新建项目,推动新增产能与当地需求匹 配.1)地方政府若新建独立纯电动汽车企业的投资项目,该省需要同时满足 新能源汽车保有量占比高于 全国水平+充电桩车比高于全国水平+新能源汽车僵尸企业及其资质清理完毕+已有企业的项目建设完成且 达产 .2)企业法人若新建独立纯电动汽车投资项目,需要同时满足 项目达产前所有股东不能撤离+股东 拥有核心造车能力+已有项目必须都达产且不违规+主要股东股权必须高于三分之一且自有资金和融资能力 能满足项目建设和运营+产品研发机构已经建立+拥有核心发明专利+上2年研发投入累计不低于

2 亿元+项 目达成后

5 年内产品质量有企业担保.3)新建纯电动汽车投资项目具体也有要求,同时满足:乘用车规模 不低于

10 万辆,商用车不低于

5000 辆+只生产自有注册商标和品牌的产品. 4. 影响估计:1)该文件核心内容涉及各地方政府/现有燃油企业/新造车实力/海外汽车品牌等多方利益 股票报告网整理http://www.nxny.com http://research.stocke.com.cn 5/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ? 浙商晨报? ? 博弈,阻力应该不小,2018 年正式出台概率有.2)该文件核心是期望解决汽车产业发展过程中的一些不合 理之处, 若能实际执行, 将大为促进汽车产业内部整合, 淘汰落户产能, 助于资源更加倾斜于优势企业. 3) 对于汽车板块的投资,利好于核心优势龙头企业,重点推荐:整车(上汽集团+宇通客车) ,零部件

1 大3小(华域汽车+宁波高发+星宇股份+拓普集团) . 2.2. 【浙商家电】家电行业周报(5.21-5.27)―龙头企业推动产品优化升级,促进行业价格良性 发展 行业观点 这周继续调研之旅,广东龙头企业推新卖贵,优化产品结构进行中. 万和电气:公司自

1 月1日起内销出厂价提价 15-20%,市场接受度不错,目前实现量价齐升,7 月1日起对海外客户也将也提价 3-5 个点,我们预计今年整体毛利率有望企稳回升,公司汇率这块也有在做对 冲,目前亏损也正在缩窄.公司仍看好煤改气及壁挂炉业务,全年壁挂炉目标

80 万台(去年

40 多万台) , 公司壁挂炉综合净利 9%,随着壁挂炉占比提升,公司盈利水平也有望改善. 美的集团:2018 年公司会推动产品的优化升级,精简 SKU,提升产品毛利,追求有质量的增长.渠道 方面,公司在一二线城市达到了 100%覆盖率,三四线城市达 95%以上,渠道下沉良好使公司拥有得天独厚 的竞争力.公司

2018 年将美云销系统全面推广,将自有、中心仓到渠道终端的库存全部实现线上可视化, 这将很大提升公司的管理效率,此外公司也通过形成虚拟的商务中心来协调各事业部品类销售渠道方面的 合作,以降本增效.产品方面,公司努力打造定位在卡萨帝之上的高端品牌,平台化跨事业部运作,公司 8-

9 月会推这个战略的发布,通过打造高端品牌来实现市场的全覆盖以及自有品牌的良性发展. 海信科龙:公司以三四级市场为主攻目标,大力发展电商渠道,17 年线上收入占比 20%,18 年会对线 上产品进行结构调整,提价幅度高于线下,全年目标实现 50%的增长.产品方面,空调在为旺季到来铺货, 近两月内销实现 20%以上的增长;

冰箱今年目标实现 20%的增长,毛利正环比改善;

对海信日立

2020 年目 标实现收入翻番,考虑到盈利水平相对较低的家装零售渠道占比的提升以及收购约克的摊销费用,净利增 速预计低于收入增速. 本周板块表现 本周沪深

300 指数下跌 2.22%,家电指数下跌 3.8%.从各行业本周涨跌幅来看,家电板块位列中信

29 个一级行业涨幅榜的第

27 位;

从家电和其他行业 PE(TTM)对比来看,家电行业 PE(TTM)为18.38 倍,位列 中信

29 个一级行业排行榜的第

22 位,处于较低水平.从家电细分板块来看,本周照明设备上涨 1.39%,其 他家电下跌 0.36%, 黑色家电下跌 0.83%, 小家电下跌 1.69%, 白色家........