PDF《最严环保督查,最大产能出清》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点: 1.

本文对

2017 年实施的两 个环保督察组进行分析, 并对比

08 年和

16 年情 况,得出这一次环保督察 不一样:1) 地方 升格 中央 2) 督企 转为 督政 3)力度空前. 2. 对环保督查是否可以持 续,后续的催化剂分析, 认为广度和深度将持续加 码. 3. 有色、化工、轻工、农业 分别分析了在环保限产叠 加供给侧改革下的投资机 会. 苏宝亮 分析师 SAC 执业编号:S1130516010003 (8621)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 蒲强 揭力 李帅华 周莎 陈苗苗 分析师 SAC 执业编号:S1130516090001 puqiang@gjzq.com.cn 分析师 SAC 执业编号:S1130515080003 (8621)60935563 jie_li@gjzq.com.cn 联系人 lishuaihua@gjzq.com.cn 联系人 zhousha@gjzq.com.cn 联系人 chenmiaomiao@gjzq.com.cn 最严环保督查,最大产能出清 主要结论:

2017 年可谓是 环保年 , 中央环保督察 叠加 京津冀大气污染防治强 化督查 采取 先关后治 的策略,并且从 督企 到 督政 ,一步步倒逼地 方政府和企业重视绿色发展,并贯彻习总书记的执政理念:绿水青山 就是金山银山.我们认为这场持久的环保督查将对有色、化工、轻工 等高污染高排放行业及农业的供需受影响,供给端产能的出清或将为 行业带来投资机遇.后续来看,2017 年是 大气十条 第一阶段的考核 年, 《环境保护税法》18 年起将实施,与此同时 整改 的督查将 回头 看 ,因而产能过剩行业的供给端得以优化,制造业盈利能力修复值得 期待.

一、 环保:短期看环保设备需求,中期看工业环保 1)近期环保督查重点集中在各地企业达标限产,并关注大气、水环境 治理、清洁能源改革情况.首先近期环保督察与先前不一样在于: (1) 地方 升格 中央 ,督察小组代表党中央、国务院;

(2) 督企 转为 督政 ,督察对象转变为各省级党委和政府、有关部门;

督察结果作为领导干部考核评价任免的重要依据;

各省市要提交目 标具体可考核的整改方案;

(3)力度空前:范围广、处理问题多;

督察反馈措辞严厉、直指问题;

党政机关领导干部被问责.我们看 到第三批中央环保督察组责令整改数、问责人数超过前两批加总分 别为

24299 件、4660 人;

尤其对于整改不重视、落实不到位的重 点查办,如天津两名副区长被免职.另外中央问责一地,警示全 国:祁连山生态问责三名副部级领导,多名厅局级干部因不尽责被 撤职.整体来看,党中央高度重视绿色发展,环保限产是供给侧改 革催化剂,制造业盈利能力修复,进而企业端重视环保. 2)环保短期看设备需求提升及煤改气提速.据我们调研来看,企业环 保达标比例约 20%.因此,企业在环保高压下,新置+升级环保设 备的需求提升;

另一方面政府有望加大采购环保监测装置.另外大 气治理加速煤改气推广,预计京津冀 2+26 城市居民端煤改气市场 空间

1600 亿.中长期来看, 综合解决方案 、 退城入园 催生工 业环保投资机会.地方政府与企业中期还是以整改工作为主,长期 治理需求提升: (1)大企业重视环保,尤其是考虑环保成本后,则 会主动提升环境综合解决方案需求.那么拥有技术实力的环保公司 将脱颖而出. (2)地方政府面对督察整改方案中的高压,将对工业 园区严格执行环保标准.据统计,目前 80%以上全国省级及以上工

2017 年08 月10 日 环保督查专题分析报告 行业公司专题报告 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 环保督查专题分析报告 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 业集聚区建成污水集中处理设施,70%以上已安装在线监控装置. 新设的工业园区将会有更高的环保标准;

现存工业园区严格执行环 保标准.推荐大气治理监测相关标的清新环境、龙净环保、聚光科 技、盈峰环境;

水环境治理碧水源、北控水务;

建议关注煤改气受 益标的百川能源、迪森股份等. 3)后续催化剂:地方整改+中央督察 回头看 +《环保税法》实行.市 场最担心的是本次督察的持续性问题.从目前整改的情况看,方案 实行清单制、目标具体可考核,其共同点:1)将环保列入 政绩 考核;

2)化解钢铁、煤炭、电力、水泥、玻璃等污染严重行业的过 剩产能,全面关停落后工厂;

3)严格监管烟气排放,加强土壤污 染防治,提高污水处理率;

4)建立省级环保督察机制.从行政化 到市场化、法制化来看,天津两名副区长因整改工作不尽责被免 职.与此同时中央督察组 回头看 ,因此本次环保督察高压将持 续,对环保行业是长期利好.

二、 有色:2+26 造成铝价飙涨,锌价看涨至

30000 元/吨1)大气污染防治压力大,环保部计划冬季采暖季,电解铝厂限产 30% 以上,氧化铝企业限产 30%左右,炭素企业限产 50%以上,涉及 到电解铝建成产能

1386 万吨,理论减产产能

416 万吨.叠加电解 铝行业的供给侧改革,电解铝行业有望于

2017 年出现

40 万吨的供 需缺口.电解铝价格于近期创出了

16000 元/吨的近

5 年新高,未 来有望挑战

20000 元/吨的目标价. 2)环保部要求无法升级改造达标排放的企业,九月底前一律关停.小 型锌冶炼厂或将直接关停,开工率呈现逐步下行的状态.叠加国内 外大型矿山均无放量计划,冶炼端成为制约精炼锌产量增长的瓶 颈,锌价看涨至

30000 元/吨.

三、 化工:受益于环保冲击,部分行业龙头率先受益 2+26 城市大气污染防治工作主要覆盖北方六省:北京、天津、河北、 河南、山东、山西

6 省市.环保严查带来的供给侧改革对部分子行业 有较大的价格弹性影响,这部分弹性变量会成为行业供需的边际变 量.影响较大的子行业包括:草酸、有机硅和山梨酸(钾) 、吡啶产业 链,建议重点关注丰元股份、醋化股份、红太阳、安股份、兴发集 团、三友化工和鲁西化工.

四、 农业:超长猪周期盛宴,全面看多猪价 我们看好环保政策加速产能出清对生猪养殖行业未来长期发展,投资 组合为:牧原股份、正邦科技、温氏股份、雏鹰农牧、天邦股份、新 希望、金新农. 1) 能繁母猪存栏进一步下滑,超长猪周期仍在持续.禁限养政策下的 供给侧改革带来能繁母猪和生猪存栏量不断下滑.目前全国能繁母 环保督查专题分析报告 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 猪存栏量仅为

3586 万头,处于历史低位,也远远低于行业公认的

4000 万头的供需平衡水平.生猪存栏量为

35485 万头,自2013 年以来处于不断下滑的态势.此轮供给侧改革带动能繁母猪和生猪 存栏量的进一步下滑,生猪养殖行业的产能区划并未结束. 2) 产能加速出清,价格长期看好.生猪的价格自

2016 年6月突破

20 元/公斤的历史高位之后,开启长达

1 年的下行周期,目前生猪的 最新价格为 13.63 元/公斤,处于历史较低水平.国家环保政策不 断趋严,对于养殖户提出的环保要求也不断提高,在这一过程中, 之前多数不达标的小规模养殖户将逐步被淘汰.2017 年底时禁养 区关停不合规猪场的最后时点,中小养殖户加速推出有望催生新一 轮猪价上行周期.

五、 轻工:第四批环保巡视对造纸行业影响空前,龙头上市公司直 接受益 环保巡视叠加成本驱动,成品纸涨价预期不改.历次督察组巡视,造 纸产能出清成果斐然.违规中小造纸企业的关停和整改,一定程度上 缩减了成品纸的行业供给量,在今........