PDF《20 1 2 年宝钛集团有限公司公司债券》

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12 2 年 年宝 宝钛 钛集 集团 团有 有限 限公 公司 司公 公司 司债 债券 券跟跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 2.92 2.73 3.82 刚性债务 24.64 28.71 28.42 所有者权益 14.03 12.57 10.71 经营性现金净流入量 -0.69 1.07 -0.52 合并口径数据及指标: 总资产 118.30 123.82 120.53 总负债 72.05 77.47 76.25 刚性债务 58.60 62.55 61.61 所有者权益 46.25 46.35 44.28 营业收入 205.17 208.09 208.16 净利润 -1.07 0.02 -2.21 经营性现金净流入量 0.24 -2.77 1.48 EBITDA 4.71 6.82 3.70 资产负债率[%] 60.91 62.57 63.26 权益资本与刚性债务 比率[%] 78.92 74.10 71.86 流动比率[%] 149.45 130.10 117.51 现金比率[%] 42.22 31.20 29.82 利息保障倍数[倍] 0.66 1.26 0.29 净资产收益率[%] -2.29 0.05 -4.87 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 0.53 -5.46 2.62 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -1.53 -6.19 5.85 EBITDA/利息支出[倍] 1.57 2.42 1.28 EBITDA/刚性债务[倍] 0.08 0.11 0.06 担保方陕西有色数据 总资产 1,217.82 1,224.66 1,263.34 营业收入 1,161.77 1,241.21 1,261.49 资产负债率[%] 69.35 69.16 65.63 经营性现金净流入量 15.71 37.16 55.63 注:根据宝钛集团经审计的 2015~2017 年的财务数据整理、 计算. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称本 评级机构)对宝钛集团有限公司(简称 宝钛集 团 、该公司或公司)及其发行的

12 宝钛集团债 的跟踪评级反映了2017年以来宝钛集团在下游需 求、核心业务收入增长、减少营运资金占用等方 面所取得的积极变化,同时也反映了公司在民用 钛材、盈利能力、财务杠杆及即期债务偿付等方 面继续面临压力. 主要优势: ? 规模优势.宝钛集团为我国最大、产业链最完 整的以钛及钛合金为主的稀有金属材料专业 化生产科研基地,公司海绵钛、钛锭、钛加工 材以及特种材料装备设计制造生产和销售规 模,均处于行业前列,规模优势明显. ? 技术及品牌优势.宝钛集团是我国钛工业国 标、国军标和行业标准的制订者,且通过了国 际绝大部分知名公司的质量体系和产品认证, 公司在品牌、产品质量和技术等方面处于国内 领先地位. ? 担保增信.本次债券的本息偿付由陕西有色提 供全额无条件不可撤销的连带责任担保,能够 有效增强本次债券偿付的安全性. 主要风险: ? 钛产品民用领域竞争激烈.国内钛产品仍主要 应用在化工、冶金、制盐等民用领域,下游景 气度对钛及钛合金产品市场需求影响较大,中 低端钛材竞争激烈,宝钛集团民用钛产品销售 持续面临较大的压力. ? 盈利能力弱.宝钛集团期间费用规模较大,对 公司利润侵蚀大,造成经营利润亏损,公司整 体盈利对非经常性损益依赖度高. ? 财务杠杆呈上升趋势.宝钛集团海绵钛低位时 编号: 【新世纪跟踪(2018)100547】 评级对象:

2012 年宝钛集团有限公司公司债券

12 宝钛集团债 本次跟踪: AA/稳定/AAA/2018 年6月26 日 前次跟踪: AA/稳定/AAA/2017 年6月28 日 首次评级: AA/稳定/AAA/2012 年5月3日跟踪评级概述 分析师 吴晓丽 wxl@shxsj.com 胡颖 huying@shxsj.com Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 囤货增加营运资金占用, 加上近几年经营亏损 侵蚀所有者权益,公司资产负债率呈上升趋 势,财务风险增加. ? 即期债务偿付压力.宝钛集团刚性债务规模偏 大, 且以短期为主, 另12 宝钛集团债将于一年内 到期,2018 年债务偿付压力较大. 评级关注 ? 新签订单及订单完成情况.宝钛集团钛产品和非 标装备制造

2017 年以来新承接订单增加, 对公司 未来业绩形成潜在支撑,新世纪评级持续关注公 司新签订单及订单完成情况. ? 未来展望 通过对宝钛集团及其发行的

12 宝钛集团债主要 信用风险要素的分析,本评级机构维持公司 AA 主体信用等级,评级展望为稳定;

12 宝钛集团债 由陕西有色提供全额无条件不可撤销的连带责任 保证担保,认为本次债券还本付息安全性极强, 并维持本次债券 AAA 信用等级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings

2012 年宝钛集团有限公司公司债券 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照

2012 年宝钛集团有限公司公司债券(简称

12 宝钛集团债 )信用评 级的跟踪评级安排,本评级机构根据宝钛集团提供的经审计的

2017 年财务报 表及相关经营数据,对宝钛集团的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险 进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟 踪评级. 经国家发展和改革委员会发改财金[2012]2386 号文核准,该公司获准向社 会公开发行总额不超过

7 亿元的公司债券. 公司于

2012 年8月21 日发行总额 为7亿元、期限为

6 年、票面利率为 5.40%的公司债券.募集资金用于核级锆 材生产线建设、钛带生产线建设、钛合金添加剂生产线建设、宽厚板材生产线 扩能技改和补充公司营运资金等.目前,该债券尚未到期,付息情况正常.公 司合并口径存续期内注册发行的债务融资工具情况如

图表

1 所示.

图表 1. 公司合并口径存续期内注册发行债务融资工具概况 债项名称 发行金额 (亿元) 期限 发行利率 (%) 发行时间 注册额度/注册时间 本息兑付情况

12 宝钛集团债 7.00 3+3 年5.40

2012 年8月7亿元/2012 年8月正常付息

14 宝鸡钛业 MTN001 10.00

5 年5.99

2014 年10 月10 亿元/2014 年4月正常付息 资料来源:Wind 资讯 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落, 增长前景依然向好, 美联 储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩, 主要经济体间关税政策将加剧贸 易摩擦.我国宏观经济继续呈现稳中向好态势,在以供给侧结构性改革为主的 各类改革措施不断推进落实下,经济发展质量和效率有望进一步提升.随着我 国对外开放范围和层次的不断拓展,稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风 险各项工作稳步落实,我国经济有望长期保持中高速增长态势.钛产品下游应 用领域多为强周期性行业,较易受宏观经济环境变化的影响.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings

2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落,增长前景依然向好,美联 储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩, 主要经济体间关税政策将加剧贸 易摩擦,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素.在主要发 达经济体中,美国经济、就业表现依然强劲,美联储换届后年内首次加息、缩 表规模按期扩大,税改计划落地,特朗普的关税政策将加剧全球贸易摩擦,房 地产和资本市场仍存在泡沫风险;

欧盟经济复苏势头向好, 通胀改善相对滞后, 以意大利大选为代表的内部政治风险不容忽视,欧洲央行量化宽松规模减半, 将继美联储之后第二个退出量化宽松;

日本经济温和复苏, 通胀回升有所加快, 而增长基础仍不稳固, 超宽松货币政策持续. 在除中国外的主要新兴经济体中, 经济景气度整体上要略弱于主要发达经济体;

印度经济仍保持中高速增长,前 期的增速放缓态势在 废钞令 影响褪去及税务改革积极作用逐步显现后得到 扭转;

俄罗斯经济在原油价格上涨带动下复苏向好,巴西经济已进入复苏,两 国央行均降息一次以刺激经济;

南非经济仍低速增长,新任总统对经济改革的 促进作用有待观察.

2018 年一季度我国宏观经济继续呈现稳中向好态势, 在以供给侧结构性改 革为主的........