PDF《左右互搏》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 国金策略一周 股票投资策略报告

2012 年05 月11 日 左右互搏 基本结论 ? 年初以来市场的上涨由两种逻辑支撑:其一,经济下滑带动了物价、房价 的下降,政策将出手拉动经济回升,下跌提供了买入机会;

其二,PMI 等 数据显示出工业生产和经济运行正在改善,从而盈利止跌回升,市场继而 上行.

第一种逻辑演绎出 不怕套 的左侧投资思路,第二种逻辑实质是 右侧思维的体现. ? 年初以来, 左右互博 推动市场震荡上行.1-2 月份的上涨主要来自左侧 投资者推动,在3月份经济复苏 证伪 带来的调整之后,4 月份公布的

1 万亿信贷和持续攀升的 PMI 数据让右侧投资者迫切跟进,并推动了中游周 期行业引领的市场反弹第二波. ?

4 月疲弱的经济数据引发对右侧逻辑的担忧.内需来看,固定资产投资当 月增速从

3 月份的 21.1%下跌至 19.3%,其中房地产投资从 19.6%大幅下 滑10 个百分点至 9.2%;

零售总额由 15.2%下跌至 14.1%;

外需来看,4 月份出口增速由 8.9%下降到 4.9%.内外需疲弱推动工业生产下行. ? 右侧退一步,左侧进一步. 坏数据 对市场的负面冲击不言而喻,不过 辨证的看,数据的疲弱可能推动市场重新进入 经济退而政策进 的左侧 逻辑.由于房地产投资的快速下挫和海外经济的疲弱,中国经济有继续下 探的压力,而4月份 CPI 如期下滑、油价下调缓和了物价压力,意味着政 策空间的打开――近期央行的谨慎操作也为后续更大规模流动性释放留有 后手.国际来看,欧洲 PMI 指数创下近

30 个月的历史新低,经济、金融、 政治压力剧增,伴随着欧洲政坛的变动,政策调整似乎已箭在弦上.左侧 的逻辑构成了股市调整的下限支撑,意味着调整相对可控. ? 在 左侧进 的支撑下,市场可能震荡以待右侧信号的出现,我们提示

4 月份信贷、5 月份 PMI 等数据以及即将到来的中期业绩报告带来的验证. 这此之前,适宜的流动性环境有望催生主题投资机遇.我们提示在持有周 期股的同时,关注金改、文化、水、资源价格改革等主题投资的机会. ? 国金研究所本周重点推荐的个股包括太极股份、恒生电子、东华科技、江 海股份、东富龙、云南白药、金螳螂等.策略 小组撰写了水资源、文化产 业的专题报告.投资者请查看下文的国金一周重点报告汇总. 陶敬刚 分析师 SAC 执业编号:S1130511030030 (8621)61038296 taojg@gjzq.com.cn 刘成 联系人 (8621)61038272 liucheng@gjzq.com.cn -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 国金策略一周

5 月7日.3 《恒生电子公司研究――金融创新,信息先行,恒生恒强》:买入 (分析师:易欢欢,分析 师:赵国栋)3 《东华科技公司研究――创新设计拓展先发优势,业绩高增长可期》:买入 (分析师:刘波)3 《南京市场调研――金三银四成真 五月开局顺利》:增持 (联系人:张慧,分析师: 曹旭特)4 《医药生物行业点评――每周药评(第16 期):卫生公报数据点评;

》:买入 (联系人: 燕智,分析师:李敬雷,分析师:黄挺)5 《关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见的点评――绿色建筑加快推进实施》:买入 (联系人:黄诗涛,分析师:贺国文)6

5 月8日.7 《工程机械行业

2012 年1季报简析――工程机械公司一季报简析》:增持 (分析师:董 亚光)7 《东富龙公司点评――外延扩张进程加快》:买入 (联系人:叶苏,分析师:李敬雷, 分析师:黄挺)7

5 月9日.8 《钢铁行业点评――超超临界不锈钢管有望在新材料中率先产业化》:增持(分析师:王 招华)8 《房地产行业点评――关键在于传递了一种态度》:增持(分析师:曹旭特)10

5 月10 日.10 《2012 年5月航天航空与国防行业研究――高端装备制造-航空航天探索蓝海》:增持 (分析师:魏萌,分析师:董亚光)10 《云南白药公司研究――踏上发展新征程,中药日化促成长》:买入 (联系人:燕智,分 析师:李敬雷,分析师:黄挺)11 《太极股份公司研究――IT 国家队剑指百亿电子政务,软化转型提利润;

》:买入 (分析 师:易欢欢,分析师:赵国栋)12 《软件与服务行业点评――电子政务是先锋,软硬件进口替代是趋势》:买入 (分析师: 易欢欢,联系人:郑宏达)13 《通信系统设备行业点评――下一代互联网和宽带扶持继续加码》:买入 (分析师:陈 运红)13 《江海股份公司研究简报――工业电容繁荣与业绩拐点构筑公司投资价值》:买入(联系 人:高诗;

分析师:程兵)14 《水资源主题之策略研究-水善利万物而不争》(分析师:徐炜;

联系人:丁凯)15

5 月11 日.15 《金螳螂新签永康世界贸易中心项目点评》:买入(联系人:孙鹏;

分析师:贺国文)16 《文化产业链之视听产业投资专题报告――无烟工业》(分析师:陶敬刚;

联系人:丁凯)16 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 国金策略一周 本周重点推荐报告

5 月7日《恒生电子公司研究――金融创新,信息先行,恒生恒强》:买入 (分析师:易 欢欢,分析师:赵国栋) 投资逻辑 公司是中国领先的金融软件和网络服务供应商,在基财领域占据绝对优 势,在券商、银行、面向个人端金融服务领域居于领先地位.公司与下游客户 拥有较强粘度,是A股市场难得拥有定价权和客户引导能力的产品型公司. 收入占比最大的证券业务因券商创新有较快增长:09 年-11 年证券业务源 自下游竞争以及市场行情的低迷,客户更新意愿不强,今年随着券商创新大会 的召开,未来将有更多的自上而下创新业务的开展,业务创新,IT 先行. 基金业务受益新批基金公司:2012 年大批新基金获批,新基金公司的初 期建设是公司基财业务最大的利润来源,我们考虑到公司的绝对领先地位,公 司将占据 90%的市场份额.同时随着市场长期预期的证明,基金业务有望在

13 年引来较好较快发展. 银行业务长期稳定增长:银行理财业务已经成为银行重要的创新业务,当 前客户从原有的股份制银行延伸到四大行,未来还将涉及到长尾的城商行,有 望实现稳定增长;

2.0 业务逐步稳定:随着聚源业务的进一步完善,投入产出恢复正常,有 望在市场景气期间成为公司重要的爆发点. 投资建议: 下游券商估值已达

33 倍,作为与券商关联度较高的科技股,有望率先估 值提升,长期因基财、B2C 业务由于行情好转带来的增长而兑现业绩,确保资 金安全. 估值 我们预测公司未来三年 EPS 分别为 0.50 元、0.62 元和 0.775 元,给予公 司未来 6-12 个月 16.50 元目标价位,对应 33x12PE 和26x13PE,给予买入评 级. 《东华科技公司研究――创新设计拓展先发优势,业绩高增长可期》:买入 (分析师:刘波) 投资逻辑 公司业绩增长厚积薄发,潜力很大.公司前身化工部第三设计院,是管理 型上市公司中国化学旗下重要一员(2011 年利润仅次于天辰和成达).2011 年,公司营业收入 23.5 亿元,凭借在细分领域的优势,当年订单高达

75 亿元 (同比+183%),未来 2-3 年业绩可期.从战略上看, 十二五 新型煤化工 由起步转向升级示范,其潜在

2500 亿元的投资(约 十一五 的四倍多), 只有切实掌握核心技术的企业,才能从中获得巨大收益. 公司创新态势凸显,煤制乙二醇、煤制丙烯、煤制芳烃等具有技术领先优 势.公司改制成立以来,在创新及团队稳健上领先于同行,在传统煤化工格局 既定的情况下,依赖创新,图谋发展,目前拥有煤制乙二醇、丙烯、芳烃等先 发优势.其中,煤制乙二醇独家引进日本宇部技术,在浙江台州的千吨装置运 行良好,三段催化剂问题解决,产品达聚酯级别,并承担两个设计相关合同和 一个

30 万吨总包;

国内唯一实现煤制丙烯(FMTP)技术国产化,有望实现该 领域的 垄断 .另外,煤制天然气污水处理、煤制芳烃万吨级装置、劣质煤 综合利用技术应用及储备,也为未来公司竞争优势,夯实了基础. -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 国金策略一周 国内煤制乙二醇可能发展最快.尽管一些战略性大型煤化工项目发展受到 政策限制,但煤制乙二醇尚可.2011 年国内消费乙二醇

1000 万吨,进口

727 万吨.坑口煤制乙二醇成本比石油法低但比中东天然气法稍贵,中东扩产有 限,大量自给只能依赖煤化工.如果全部自给,需要投资

1000 亿元.如果公 司技术得到验证(一套设计项目预计三季度投产,一套总包,预计明年投 产),未来订单将爆发性增长. 投资建议及估值 根据在手订单的完工进度,预计 2012-2014 年公司业绩能达到 0.

88、 1.

18、1.58 元,收入 31.

4、44.

0、60.6 亿元,净利润 3.

9、5.

3、7.0 亿元.综合考虑公司的历史平均估值和新型煤化工业务的持续增长能力,给予30X12PE,对应目标价 26.4 元,建议买入. 风险 煤化工政策收紧对订单的影响;

煤制乙二醇工程进展、FMTP 工程化进度 低于预期;

设备原材料采购价格波动. 《南京........