PDF《【联讯化工】北京调整居民用天然气 销售价格深度点评》

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8 证券研究报告 | 行业研究 石油化工 【联讯化工】北京调整居民用天然气 销售价格深度点评

2018 年07 月10 日 投资要点 增持(维持) 分析师:于庭泽 执业编号:S0300518070002

邮箱:yutingze@lxsec.com 行业表现对比图(近12 个月) 资料来源:聚源 相关研究 《石油化工行业报告_【联讯化工】燃料乙 醇行业有望迎来爆发, 潜在国内缺口巨大》 2018-06-14 《石油化工行业报告_【联讯化工】opec 部长会议结束, 全球有望重回高油价周期》 2018-06-25 《 【联讯化工】油价持续上行,长周期看好 煤化工燃料乙醇》2018-06-29 ? 事件:北京市发改委发布《关于调整本市居民用天然气销售价格的通知》

7 月9 日, 北京市发改委发布 《关于调整本市居民用天然气销售价格的通知》 , 自7月10 日起,北京市居民用管道天然气销售价格每立方米上调 0.35 元, 按照一般生活用气、壁挂炉采暖用气、农村煤改气采暖用气分类按照三档实 施阶梯定价. ? 调整居民用气价格是天然气价改推进的必然要求 本次北京气价调整是前期价改政策的延续动作,具备显著指导意义,预计后 续全国其他城市会相继上调居民用气价格,形成全国上下游联动机制. 此次上调北京居民气价对一般家庭来说总体影响不大, 并且有利于解决居民 用气与非居民用气价格长期倒挂形成的诸多问题. ? 天然气消费量逐年增长,对外依存度逐年加大,理顺定价机制有利于行业健 康发展 我国天然气消费量逐年增长,在一次能源消费占比持续提升,天然气消费未 来持续增长空间确定. 由于我国境内天然气产量增速有限,我国已成为全球天然气最大进口国,对 外依存度逐年加大, 未来天然气增量主要依赖进口. 因此逐步理顺定价机制, 有利于解决进口气价和国内销售气价长期倒挂问题, 促进我国天然气行业长 期健康发展. ? 关注天然气产业链相关板块投资机会 中国石油:上游长期价格倒挂直接受益价改有望大幅扭亏;

陕天然气、北京控股、深圳燃气:中游管输+下游城燃受益价改居民用气与 非居民用气接轨以及煤改气、燃气电厂装机放量带来用气量提升;

广汇能源:LNG 接收站持续受益进口贸易量增长. 风险提示:天然气消费增速不达预期,价改推进力度不达预期 -8% -1% 6% 13% 20% 17-07 17-10 17-12 18-03 18-06 沪深300 石油化工 行业研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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8 目录

一、调整居民用气价格是天然气价改推进的必然要求.3

二、天然气消费量逐年增长,对外依存度逐年加大,理顺定价机制有利于行业健康发展

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三、关注天然气产业链相关板块投资机会

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图表目录 表1: 北京市居民用管道天然气销售价格表.3 表2: 我国天然气定价机制.3 图1:

2005 至2017 年我国天然气消费量.4 图2: 我国天然气产量.4 图3: 我国天然气进口量.4 图4:

2010 至2017 年我国天然气进口量及进口依存度.5 图5: 我国管道气进口量.5 图6: 我国 LNG 进口量.5 行业研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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一、调整居民用气价格是天然气价改推进的必然要求 此次上调北京居民气价具备显著指导意义.北京市目前已成为国内首个天然气年购销量 均突破百亿立方米的城市,在世界城市中位居第二.天然气在全市能源结构中占比达到 32%,超过全球平均水平,我们认为此次居民用气价格率先在北京调整具备显著指导意 义,预计后续全国其他城市会相继上调居民用气价格,形成全国上下游联动机制. 此次气价调整对一般市民家庭来说,总体影响并不大.按目前北京市普通居民用户一般 生活用气每户每月 10.9 立方米的用气量测算,此次价格调整后,每户每月平均大约要多 支出 3.8 元.同时针对壁挂炉自采暖

820 立方米以内的气量,此次每立方米 0.35 元的涨 幅将全部予以补贴,总体对居民生活影响不大. 表1:北京市居民用管道天然气销售价格表 分档 用户年用气量(立方米) 销售价格 (元/立方米) ―般生活用气(炊事、生活热水)壁挂炉采暖用气 农村煤改气采暖用气 第一档 0-350 (含) 0-1500 (含) 0-2500 (含) 2.63 第二档 350-500 (含) 1500-2500 (含) 2.85 第三档

500 以上

2500 以上

3000 以上 4.25 执行居民价格的非居民用户 2.65 资料来源:北京发改委、联讯证券 本次气价调整是前期价改政策的延续动作.本次北京率先调整居民用天然气销售价格是 贯彻发改委

6 月10 日执行的居民用气门站价格调整的延续动作, 是天然气价改持续推进 的必然要求.如我们前期点评:我国天然气长期实施的是管制定价,国内的天然气市场 出现了价格扭曲的情况:一方面,进口气价和国内销售气价倒挂;

另一方面,居民气价 和非居民气价倒挂,天然气作为唯一没有理顺定价机制的大宗商品一直存在市场化改革 预期.随着

6 月10 日执行门站价(批发价)的浮动管理政策(由于中石油天然气业务长 期处于亏损状态,实际执行基本按照上浮 20%上限操作) ,天然气价改正式推进,考虑 到中游管网运营商以及城市燃气运营商的合理盈利要求,上下游价格实施联动机制是必 然,本次上浮 0.35 元/方也是基于联动公式计算得出. 表2:我国天然气定价机制 气源 定价模式 气源定价 管输定价 终端定价 国产陆上气 市场净回值法 净回值 政府核定 基准门站价格 国产海上气 市场定价 市场定价 市场定价 进口 LNG 长协或油价挂钩 与JCC 挂钩 市场定价 进口管道气 双边垄断 谈判结果 基准门站价格 资料来源:联讯证券 本次气价调整有利于解决居民用气与非居民用气交叉补贴问题.由于国内居民用气价格 长期低于非居民用气价格上调居民用气价格,居民与非居民价格不统一长期成为供需双 方争执的焦点,同时也存在非居民部门对居民部门用气的交叉补贴现象.因此居民用气 逐步向非居民用气靠拢,建立统一的天然气价格联动机制,才能利好整个天然气行业的 健康持续发展. 行业研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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二、天然气消费量逐年增长,对外依存度逐年加大,理顺定价机制有利于行 业健康发展 我国天然气消费量逐年增长,一次能源占比持续提升.2005 年至

2017 年,我国天然气 表观消费量从

468 亿立方米增至

2373 亿立方米,年复合增长率为 14.5%.今年

5 月完 成天然气表观消费量 225.3 亿立方米,比去年同期增长 17.8%.作为一次能源中的清洁 能源,未来消费结构占比有望持续提升:2017 年我国天然气一次能源消费占比 6.9%, 发改委在《加快推进天然气利用的意见》明确指出,到2020 年,天然气在一次能源消 费结构中占比力争达到 10%左右,到2030 年力争达到 15%,天然气消费未来持续增长 空间确定. 图1:2005 至2017 年我国天然气消费量 资料来源:国家发改委、联讯证券 图2:我国天然气产量 图3:我国天然气进口量 资料来源:国家发改委、联讯证券 资料来源:国家统计局、联讯证券 我国已成为天然气最大进口国,对外依存度也逐年加大.由于我国境内天然气产量增速 有限,今年

5 月我国完成天然气产........