PDF《环境治理任重道远,重点关注空气治理和天然气》

证券研究报告 中国 A 股市场 [Table_MainInfo] [Table_KeyInfo] 环保及公用事业 环境治理任重道远,重点关注空气治理和天然气 ―环保及公用事业

2014 年投资策略报告

2013 年12 月24 日 评级: 强于大市(首次) [Table_QuotePic] 行业相对沪深

300 表现 [Table_Trend] 表现 1m 3m 12m 供水供气 -4.

55% 0.59% 49.64% 沪深

300 -4.58% -6.37% -3.90% [Table_Profit] 代码 名称 6m% YTD% 评级

002700 新疆浩源 0.70 30.68 买入

002573 国电清新 52.06 144.4 增持 [Table_Author] 李云光 执业证书号:S1030512040001 (0755)83199599-8145 liyg@csco.com.cn 本公司具备证券投资咨询业务资格 分析师申明 本人,李云光,在此申明,本报告所表 述的所有观点准确反映了本人对上述行 业、公司或其证券的看法.此外,本人 薪酬的任何部分不曾与,不与,也将不 会与本报告中的具体推荐意见或观点直 接或间接相关. [Table_Summary] ? 环境治理任重道远. 2005-2012 年环境治理累计投入金额接近

4 万 亿左右, 十二五 期间计划投入

5 万亿;

截止

2010 年末,我国 工业二氧化硫排放达标率为 92.1%, 工业污水排放达标率为 95.3%, 达标率比

2006 年均有明显提升.与数据大幅改善形成强烈反差的 是,社会大众直观感受到环境问题似乎更加严重,特别是

2013 年 多地 PM2.5 指数爆表、口罩脱销等等现象说明环境问题依然严峻. 虽然已投入了巨额资金进行治理,但效果并不明显,巨大的环境 压力将推动环保行业在未来一段时间内仍保持较快增长. ? 行业投资逻辑:面对各种严峻的环境问题,政府会逐步进行治理, 相对污水、固体废物、生活垃圾等其他环境问题而言,我们认为 目前社会反应最为强烈的空气污染将会是未来两年治理的重点. 空气治理基本思路不外乎是减少污染物排放(设备处理)或使用 清洁燃料(天然气是主要替代品之一) ,结合

2014 年的行业发展 判断,建议重点关注空气治理及天然气的市场机会,给予行业 强 于大市 的投资评级,个股推荐国电清新和新疆浩源. ? 空气治理:政府开始把环境治理纳入政绩考核、社会对环境问题 反响日益强烈、环境执法更加严厉,这些新的变化有望推动环境 保护政策落到实处.就当前情况看,空气污染是最为严重的问题、 多个城市也出台了空气治理行动计划,可以看出政府治理的决心. 治理空气污染,企业需要增加除尘、脱硫、脱硝等环保设备或者 改造成使用清洁能源的生产设备,主要受益板块有:环保设备及 工程建造、监测设备,后续运营服务提供等. ? 天然气行业:大力推广天然气清洁能源是治理空气污染的重要途 径.行业亮点主要有:第一,燃气改革提振行业景气度.目前国 内天然气缺口在逐年增大,政府在推进燃气价格的市场化进程, 我们认为燃气价格在取消政府管制后将出现较大幅度的上涨.第二,主干管网投入使用为天然气大规模推广奠定了基础.随着国 内西气东输以及进口燃气等主干管线投入使用,天然气供应能力 得到了很大提升.第三,页岩气开发短期不会改变我国燃气供应 紧张格局.虽然美国页岩气大量商用后导致天然气价格大幅回落, 但目前我国由于技术等原因难以实现大规模应用,燃气供给紧张 短期内仍将持续,燃气进口将持续增加. ? 风险提示:政策及价格风险、项目进展不及预期

2013 年12 月Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -2-

一、环保及公用事业

2014 年投资策略 环境治理任重道远.根据国家环保局公布的数据,2005-2012 年环 境治理累计投入金额接近

4 万亿左右, 十二五 期间计划投入

5 万亿;

截止

2010 年末, 我国工业二氧化硫排放达标率为 92.1%, 工业烟尘排放 达标率为 90.6%,工业粉尘排放达标率为 91.4%,氮氧化物排放达标率 为87.9%,工业污水排放达标率为 95.3%,各项指标分别比

2006 年均有 明显提升.每年大量资金投入环境治理,且排放达标率明显提高说明我 国环境污染问题放有了明显改善. 与数据大幅改善形成强烈反差的是,社会大众直观的感受是环境问 题似乎更加严重,特别是

2013 年多地空气质量指数爆表、口罩脱销等 等现象说明空气污染问题似乎越来越严重. 虽然过去国家投入了巨额资 金进行治理,但效果并不明显,巨大的环境压力将推动环保行业在未来 一段时间内仍保持较快增长. Figure

1 2005-2012 年国内环保投入金额 单位:亿元 Figure

2 2000-2012 年国内二氧化硫排放量 单位:万吨 资料来源:全国环境统计公报 世纪证券研究所 资料来源:全国环境统计公报 世纪证券研究所 投资逻辑:面对各种严峻的环境问题,政府会逐步进行治理,相对 污水、固体废物、生活垃圾等其他环境问题而言,我们认为目前社会反 应最为强烈的空气污染将会是未来两年治理的重点. 空气治理基本思路 不外乎是减少污染物排放(设备处理)或者使用清洁能源来替代(天然 气是主要替代品) ,结合

2014 年的行业发展判断,建议重点关注空气治 理及天然气行业的市场机会,给予行业 强于大市 的投资评级. 环保行业:由于历史欠账过多,我国将长期面临环境治理的压力, 这是环保行业可持续发展的基础.单从经济角度来看,不论政府还是企 业环保投入都是成本的增加,而良好的环境产品则属于公共产品,供社 会免费试用.环境治理缺乏主动激励措施,甚至会出现在 GDP 考核的压 力下地方政府默许企业排污的行为, 客观上使得我国环境治理经常处于

2013 年12 月Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -3- 边治理边污染 的尴尬境地,这是过去多年我国环境治理投入很多但 成效甚微的体制原因. 随着新一届政府开始淡化单一 GDP 考核、社会大众对环境问题反响 日益强烈、环境执法更加严厉,这些新的变化有望推动环境保护政策落 到实处.就当前的情况看,空气污染是最为严重的问题、也是普通百姓 可以直接感受到的问题,政府解决空气污染所面临的压力是最大的,因 此空气治理的力度也是空前的.2013 年空气污染问题屡见媒体报端, 多个城市也出台了空气治理行动计划, 可以看出政府治理的决心以及目 前问题的严重性.那么解决空气污染,不外乎就是减少污染物排放或者 使用清洁能源两种途径,对企业来讲需要增加除尘、脱硫、脱硝等环保 设备或者改造成使用清洁能源的生产设备,主要的受益板块有:环保设 备、环保工程、监测设备,后续运营服务提供等. 我国空气污染物主要由电厂、钢铁、水泥、化工等重污染行业所排 放的硫化物、氮氧化物、工业粉尘组成,其中火电厂是过去治理的重要 行业.经过几年的努力,截止

2012 年,90%以上的火电机组配套了脱硫 设备、28%的火电机组配套了脱硝设备.虽然电厂脱硫工程建造环节已 经过了高速发展阶段, 但未来电厂脱硝以及非电力行业脱硫脱硝业务空 间依然很大,2014 年行业仍可以维持较高增长. 企业投入设备后如何保持正常运转、 环境治理效果如何保持?针对 环保设备使用效率低下以及设备后续运营维护等问题, 国家在电厂脱硫 市场引入第三方运营是有益的探索也是未来可能大力推广的模式. 经过

3 年试点, 确实取得了明显的成效, 《火电厂烟气脱硫特许经营管理办法》 有望在加........