PDF《棚改政策收紧市场过度悲观,继续》

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2018 年07 月02 日 棚改政策收紧市场过度悲观,继续 看好家电行业后续增长确定性 看好 ――《2018/06/25-2018/06/29》家电周报 相关研究 中美贸易战,家电行业无需担忧――中 美贸易战对家电行业影响点评

2018 年3月23 日 进口关税下调无碍家电竞争格局,长线 配置家电龙头确定性强――《2018/05/28-2018/06/1》家电周报

2018 年6月4日 双轨制下的地产投资新逻辑――租赁 市场建设与棚户区改造双轨并行

2018 年3月26 日 证券分析师 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.

com 研究支持 马王杰 A0230116090005 mawj2@swsresearch.com 联系人 史晋星 (8621)23297818*转shijx@swsresearch.com 本期投资提示: ? 本周家电板块跑输沪深

300 指数 0.1 个百分点.本周申万家用电器板块指数下跌 1.5%, 弱于沪深

300 指数 1.4%的跌幅.重点公司中,老板电器(-8.9%) 、青岛海尔(-8.1%) 、 华帝股份 (-6.8%) 领跌, 地尔汉宇 (+9.6%) 、 东方电热 (+7.1%) 、 新宝股份领涨 (+5.2%) . ? 本周数据观察:五月空调内销增速 20%,冰洗内外销均有所下滑.据产业在线披露,五月 份空调内销增速达 19.7%,外销增速 5.6%,继续领跑家电;

冰箱五月份内销增速小幅下滑 0.1%、外销下滑 5%;

洗衣机五月份内销小幅下滑 0.3%、外销下滑 5.7%. ? 棚改政策收紧市场过度悲观,我们继续看好家电行业后续增长确定性.本周国开行收紧棚 改融资报道(新浪财经)引发市场波动,目前全国叫停 PSL 的棚改贷款证实为谣言,同时 国开行总行收回分行审批权并非新规,抛开政策层面的不确定性外,在此我们提供部分基 础数据剖析,希望能帮助厘清可能影响程度:1)棚改资金来源主要由国开行、农发行、 进出口银行三大政策性银行提供,央行通过 PSL(抵押补充贷款)向国开行等三大政策性 银行投放贷款,然后由国开行等向地方政府融资平台或项目公司贷款投放,支持棚改项目 融资建设. ? 2)2017 年PSL 占同期棚改总投资额已大幅回落至 33%. 2016-2017 年棚改总投资额分 别为

16215 和19007 亿元,其中国开行和农发行占主导,16/17 年占比达 73%和78%. 2016-2017 年PSL投放总量分别为 9714和6350亿元, 占同期棚改总投资额 60%和33%, 占国开行和农发行总投资额的 82%和50%;

2018 年1-5 月分 PSL 投放总量

4371 亿元, 同比增长 48.3%,与国开行前五月棚改贷款总量

4369 亿元基本一致,后续关注棚改专项 债资金支持进展. ? 3)地产销售棚改贡献占比在 1/3 左右.2017 年棚改完成

609 套,按平均每套

80 平米来 算大约

5 亿平米,同期全国住宅销售面积 14.5 亿平米,占比 1/3 左右;

从一二线和三四 线地产销售占比分布来看,面积上一二线占比 30%-35%,金额上一二线占比 45%左右;

具体到三四线销售面积

10 亿平米来看,假设棚改全部发生在三四线,占比约一半. ? 4)提高实物安置比例、下调货币化安置比例长远有助于三四线地产平稳发展.参考我们 地产组的测算结果(详细拆解可以参考

3 月36 日发布的研究报告《双轨制下的地产投资 新逻辑――租赁市场建设与棚户区改造双轨并行》 ) , 2015-2017 年货币化安置比例逐年提 升,分别为 34%、56%和60%,带动商品住宅销售面积比例在 10%、18%和21%,假设

2018 年下半年货币化安置比例较上半年下调(30%,50%),则对当前全国商品住宅销售面 积增速的影响约为(-10%,-7%),目前 1-5 月该增速为 2.3%,假设非货币化棚改带动的销 售增速不变,则全年全国住宅销售面积增速预计为(-3.4%,-1.7%) ,符合年初预期,棚 改政策并未大幅低于预期. ? 投资观点:从家电对地产依赖度来看,我们的测算结果表明地产对冰空洗白电的整体影响 幅度在 30%以内,厨电影响幅度相对较高,在60%-70%左右,但厨电企业三四线城市渠 道下沉仍有提升空间,洗碗机、嵌入式产品和热水器等新品类贡献新增收入,后续增长可 持续性依然较高,我们维持对家电龙头公司的推荐,短期估值下调带来布局机会. 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共25 页 简单金融 成就梦想 1.上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块跑输沪深

300 指数 0.1 个百分点. 本周申万家用电器板块指数下跌 1.5%, 弱于沪深

300 指数 1.4%的跌幅. 图1:本周申万板块涨跌幅(%) 资料来源:wind,申万宏源研究 本周重点公司中,老板电器、青岛海尔、华帝股份领跌,地尔汉宇、东方电热、新宝 股份领涨. 图2:申万家电板块公司涨跌幅情况(%) 资料来源:wind,申万宏源研究 -1.5% -1.4% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 食品饮料房地产钢铁建筑材料银行休闲服务交通运输家用电器沪深300 医药生物商业贸易建筑装饰农林牧渔采掘公用事业轻工制造非银金融汽车有色金属纺织服装化工电气设备综合机械设备传媒通信电子国防军工计算机-10% -5% 0% 5% 10% 15% 老板电器青岛海尔华帝股份日出东方荣泰健康苏泊尔美的集团格力电器飞科电器惠而浦爱仕达小天鹅A浙江美大天银机电亿利达美菱电器海信电器澳柯玛聚隆科技兆驰股份金海环境华意压缩三花智控九阳股份四川长虹银河电子莱克电气新宝股份东方电热地尔汉宇行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页共25 页 简单金融 成就梦想 1.2 本周上市公司公告 惠而浦:关于收到第三期土地收储补偿费的公告 公司收到合肥市土地储备中心支付的第三期收储补偿费 1.27 亿元. 截至目前, 公司已收到全部土地补偿款 6.87 亿元. http://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2018-06-29/60098 3_20180629_1.pdf 康盛股份:关于控股股东及其一致行动人与其他持股 5%以上股东拟协议转让公 司股份暨实际控制权拟变更的公告;

关于公司管理层及部分核心员工增持公司股份的公告;

公司实际控制人陈汉康先生及其一致行动人和持股 5%以上股东重庆拓洋投资有 限公司与某国有企业正在筹划股权转让事项,该事项将导致上市公司实际控制人变更 为某国有企业. http://www.szse.cn/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?923911e5-26db-4 ab6-aa2d-489bc2bd6310.PDF 公司高级管理人员及部分核心员工基于对公司价值的认可和对未来发展前景及战 略规划的信心, 拟自

2018 年6月27 日起

6 个月内通过深圳证券交易所交易系统增持 公司股份,合计增持金额不低于人民币 5,000 万元. http://www.szse.cn/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?e8ae3204-ee32-4 441-844a-51cbb073bb82.PDF 长青集团:关于控股股东部分股份解质押的公告;

关于控股股东部分股份解质押 的公告 公司控股股东何启强先生将其所持有的

1800 万股公司股份解除质押,占其所持 公司股份总数的 9.41%,已累计质押股份

7113 万股,占公司总股本的 9.58%. www.szse.cn/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?931a9405-4616-4206-a2 14-990f43135f1e.PDF 公司第一大股东何启强先生所持有公司

300 万股股份被质押,截至目前,何启强 先生持有本公司股份 1.91 亿股,占公司总股本的 25.74%,已累计质押股份

7413 万股,占其持有本公司股份总数的 38.77%,占公司总股本的 9.98%. www.szse.cn/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?4d4e0318-ef80-4d96-a3 6f-2ed9ded61322.PDF 海立股份:上海海立(集团)股份有限公司

2017 年年度权益分派实施公告;

关 于变更财务顾问主办人的公告

2017 年年度权益分派方案:以公司总股本 8.66 亿股为基数,每股派发现金红利 0.12 元,共计派发现金红利 1.04 亿元. 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页共25 页 简单金融 成就梦想 http://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2018-06-27/60061 9_20180627_1.pdf 公司原持续督导财务顾问主办人潘锋先生、艾华先生因工作变动不再担任持续督 导财务顾问主办人,公司发行股份购买资产并募集配套资金项目的独立财务顾问中信 建投证券股份有限公司现委派朱明强先生、范璐女士接替潘锋先生、艾华先生继续履 行持续督导责任. www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2018-06-29/600619_201 80629_1.pdf 苏泊尔:关于全资子公司仓库发生火灾事故的公告;

关于对部分获授的限制性股 票回购注销完成的公告

2018 年6月28 日凌晨

5 时左右,浙江苏泊尔股份有限公司全资子公司浙江苏泊 尔家电制造有限公司位于杭州市萧山区义桥镇的仓库发生火灾事故,该仓库为外租仓 库,不在该子公司的生产基地内.本次事故未造成人员伤亡,未对子公司浙江苏泊尔 家电制造有限公司生产基地厂房及设备造成损毁,现该子公司生产经营正常进行. http://www.szse.cn/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?0a965154-7a1f-4f 4d-aed2-a56fffa3193f.PDF 公司已完成对部分获授的限制性股票回购注销的工作. 公司本次以

1 元/股的价格 回购注销限制性股票共计 4.37 万股. http://www.szse.cn/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?258aeca6-c68b-4e fe-b0f4-4d66dc015b5c.PDF 爱仕达:2017 年度权益分派实施公告;

关于公司实际控制人股票质押的公告

2017 年度权益分配方案: 以实施分配方案时股权登记日的总股本减去公司回购专 户股数为基数(即3.45 亿股),向全体股东每

10 股派 1.5 元. http://www.szse.cn/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?d8283a5b-b1e2-4 073-8291-98b5f82652ff.PDF 公司控股股东陈合林先生将其所持有的

108 万股公司股份质押,占其所持公司股 份总数的 41.45%,已累计质押股份

225 万股,占公司总股本的 6.44%.. http://www.szse.cn/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?a14e4357-2337-4 9d6-b746-a753a39eaea8.PDF 莱克电气:关于公司董事增持公司股份计划的公告 公司董事兼副总经理、 董事会秘书王平平先生已于

2018 年6月27 日通过上海证 券交易所交易系统增持本公司 A 股股份 1.56 万股,占公司总股本的 0.0039%,王平平先 生拟通过上交所交易系统择机继续增持本公司股份,累计增持金额不超过

100 万元人 民币(包含首次已增持股份). 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第5页共25 页 简单金融 成就梦想 http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2018-06-29/6033 55_20180629_1.pdf 华帝股份:2017 年年度权益分派实施公告

2017 年度权益分配方案:以2017 年度末总股本 5.82 亿股为基数,向全体股东 每10 股派送红股

2 股,派发现金红利 3.00 元(含税),共计派送红股 1.16 亿股,派 发现金红利 1.75 亿元,同时以资本公积向全体股东每

10 股转增

3 股. http://www.szse.cn/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?577c722d-4fc5-43 d7-8eed-2aa9a996ade5.PDF TCL 集团:2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)上市公告书;

关于子公司 TCL 电子控股有限公司更名完成公告 公司发布

2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)上市公告书, 债券发 行规模为

10 亿元,拟用于偿还公司债务和补充流动资金,票面利率为 5.48%,五年 期债券,第三年末附发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权. http://www.szse.cn/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?87526593-b975-4 024-ab9b-f3a8836d3715.PDF 公司控股子公司 TCL 多媒体科技控股有限公司正式更名为 TCL 电子控股有限公司. 股票简称将由 TCL 多媒体更名为 TCL 电子,公司股票代码仍为 01070.HK. http://www.szse.cn/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?63cdb36c-06db-4 6bd-84e3-996fc62c00cf.PDF 美菱电器:2017 年度利润分配方案实施公告

2017 年度利润分配方案:以总股本 10.45 亿股为基数,向全体股东每

10 股派发 现金红利 0.6 元,共计派发现金红利 6,267.59 万元.本次分配后,母公司剩余累计未 分配利润 8.31 亿元. http://www.szse.cn/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?953f7302-1667-4 7f7-bf7f-d67a5e136fbc.PDF 美的电器:关于限售股份解除限售的提示性公告 小米科技认购的公司非公开发行股份 8,250万股将于2018年6月29日上市流通, 占公司截至

2018 年6月22 日总股本的 1.25%. http://www.szse.cn/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?d03201e7-babc-4 5b4-9017-5e298c93aafa.PDF 海信科龙:关于公司董事减持................