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交易员札记 国开行10日招标三期金融债 国家开发银行5日公告称, 定于1月10日通过人民银行债 券发行系统增发2016年第十 三期、第十五期、第十八期金 融债券分别不超过100亿元、 60亿元、80亿元, 总量不超过 240亿元.

口行2016年第十

三、十

五、 十八期金融债均为固定利率债 券,期限分别为10年、3年、5年, 票面利率分别为3.05%、2.65%、 3.43%,本次增发行价格将通过 承销团成员竞标确定, 本计息 期起息日分别为2016年8月25 日、2016年10月20日、2016年12月8日. 本次发行三期国开债均将 采用单一价格(荷兰式)招标 方式, 招标时间均为1月10日9:30-10:30. 各品种标位区 间设置将由发行人在发行前 公布. 债券承揽费按照认购债 券面值计算,3年、5年、10年分 别为0.05%、0.10%、0.15%. 以 上各期债券均不设立基本承销 额. ( 张勤峰) 大连机床: 同意及部分同意所有议案 1月5日,上清所发布大连机床集团有限责 任公司(简称 大连机床 )关于 15机床 CP004 、

14 机床PPN001 、

15 机床PPN001 持有人会议答复的公告. 大连机床 称,同意及部分同意所有议案,承诺将继续根 据中国银行间交易商协会相关自律规定和募 集说明书的约定,履行信息披露,还本付息等 义务,保护投资者利益. 不久前的2016 年12 月29 日,

15 机床CP004 未能按照约定筹措足额偿债资金,构 成实质性违约,这也是继 15机床CP003 技 术性违约、 16大机床SCP002 触发交叉违 约、 16大机床SCP001 实质性违约之后,公 司出现的又一起风险事件. 大连机床本次公告显示,公司同意关于要 求发行人追加增信措施的议案,但目前公司名 下具备担保条件的资产均已设定担保,故名下 实际已无可用于提供担保的资产.后续如能够 提供追加增信的方案, 愿意配合办理相关手 续. 同时,公司同意关于限制发行人处置资产 的议案, 同意关于限制发行人股权质押的议 案,公司同时称,在企业谋求自救和债务矛盾 整体解决的过程中,可能考虑将股权质押作为 重要条件之一,届时将与持有人积极沟通. 此外,公司部分同意关于要求发行人每月公布财 务报表的议案, 将定期公告各季度财务报表;

部分同意关于要求发行人提供资产清单 ( 包 括海外资产)的议案,同意向持有人提供资产 清单,但涉及企业管理相关规章制度,不会对 资产清单挂网公告. ( 王姣) 责编:王姣

电话:010-63070535 E-mail:zbs@zzb.com.cn 2017年1月6日 星期五 货币/债券 oney ・ Bonds A10 M 观点链接 期债将继续盘整

本报记者 王辉 周四(1月5日),在资金面开年 相对宽裕、大型机构配置需求有所显 现的背景下, 利率债市场温和走强, 国债期货两品种也最终录得小幅上 涨. 分析人士指出,短期资金面料无 忧,基本面及消息面也将进一步等待 2016年12月经济金融数据的指引. 不 过考虑到机构做多心态仍较谨慎,期 债市场近期预计将延续横向盘整的 运行格局. 期债两品种携手上涨 周四央行继续在公开市场净回笼 资金,资金面较前一交易日变化不大, 延续了元旦以来大体宽裕的状况. 现 券交投上, 周四全天利率债市场先跌 后涨, 整体出现小幅走强. 在此背景 下,期债5年及10年期两品种也携手小 幅上涨. 具体盘面表现上,5年期期债主力 合约TF1703昨日小幅低开后转入弱 势修整, 午后逐步反弹向上, 最终以 小幅上涨报收. 截至收盘,5年期国债 期货主力合约TF1703报99.58元,较前一交易日上涨0.265 元或0.27% ;

TF1703持仓当日下降498手至12818 手,成交11494手,与前一交易日基本 持平.10 年期国债期货主力合约T1703收报97.45元, 上涨0.275元或 0.28%;

当日T1703持仓下降1261手至40138手,成交67878手,较前一交 易日放量近一成. 整体来看, 周四 TF1703与T1703均大体延续了近几 个交易日以来的温和震荡反弹格局. 另一方面,由于1703合约存续时间继 续缩短, 且春节长假日益临近, 期债 两品种在量能变化不大的情况下,多 空主力继续向1706合约移仓. 交易员表示, 资金面短松长紧的 格局仍在延续, 公开市场周四继续大 额净回笼也在预期之中. 虽然中旬后 跨春节的流动性压力会逐步显现,但 从目前来看, 市场心态的谨慎程度, 仍要明显好于元旦之前. 与此同时, 进出口行周四招标的3年、5年和10年 固息增发债, 中标收益率整体低于二 级市场同期限品种, 也在一定程度上 显示出主流机构在开年之际的配置买 盘力量有所显现, 进而对二级市场交 投心态带来一定支撑. 短期走势仍纠结 在12月下旬以来利率债与国债期 货市场探底回升、 阶段性反弹已延续 近半个月的背景下, 目前多数机构对 于后市的主流观点, 整体以相对中性 为主, 对于市场后续走势仍普遍偏于 谨慎. 第一创业证券本周表示, 整体来 看, 目前债市所面临的政策面稳健中 性、 资金面节前易紧难松、 基本面的 重新下行仍需要时间去验证, 而外部 环境1月份的不确定性仍多, 短期内 各方面都不太利于债市持续走强. 由此,该机构预计,1月份十年期国债收 益率很可能维持3.1%附近高位震荡, 建议投资者在1月仍继续以防守为主, 利率债保持较低的仓位和久期, 增加交易性操作. 此外, 东北证券也 认为, 年初一段时间内, 宏观经济预 计仍会以稳为主, 资金面与央行货币 政策导向等因素则仍有波动风险. 在 此背景下, 债券市场短期内预计仍然 没有趋势性的机会. 期债的具体投资策略上, 宏源期 货表示,近期2016年12月宏观经济数 据将陆续发布, 数据公布前基本面缺 乏增量信息, 不过经济需求存在回落 迹象或者会出现预期回落的情况. 综 合考虑到期债市场的贴水因素, 建议 投资者可暂时考虑在期债各品种上以 逢低短多为主. 中财期货则认为,在 金融去杠杆和防风险背景下, 货币政 策难以宽松, 而这正是主导市场运行 的关键因素. 另一方面, 由于长期配 置力量支撑, 期债市场现阶段预计也 难以深跌, 建议投资者继续以震荡格 局进行应对. 流动性:节前有压力 钱荒亦难现

本报记者 张勤峰 5日, 央行保持逆回购地量操作,当 日公开市场操作( OMO)净回笼1400 亿元. 同时,央行暂停14天逆回购操作, 逆回购重回单期限操作. 当日,市场资金 面依旧偏宽松,短期资金利率继续下行, 但中长期品种走高,跨节资金需求旺盛, 节假日效应初露端倪. 市场人士指出, 年末财政存款集中 释放,助力超储率提升,改善年初短期流 动性状况, 近期央行连续净回笼亦证明 流动性供求形势尚可, 但考虑到季度初 缴税、 央行外汇市场操作及节假日备付 的影响,后续流动性压力将重新显现,预 计央行将适时重启28天和14天逆回购操 作,并恢复适量流动性净投放,择机续做 MLF的可能性也很大.总体看,节前流动 性仍存隐忧,但因之前预期充分、机构提 前应对、央行适时维稳,流动性料不会再 现异常紧张. 逆回购减量减品种 5日,央行逆回购交易量继续维持在 100亿元的象征性操作水平, 因当日有 1500亿元逆回购到期, 此举实现净回笼 1400亿元;

新年前三个交易日,OMO的 结果皆为净回笼. 进一步的统计显示,自上月23日O- MO转向净回笼以来, 过去九个交易日 里,除了上月最后一个交易日( 2016年12月30日)出现净投放之外,其余皆为 净回笼, 央行通过OMO已累计净回笼 6850亿元. 据业内人士分析,OMO转向净回 笼,一方面说明短期流动性改善,金融机 构对央行供给流动性的需求暂时下降;

另一方面也是央行主动调整逆回购操作 力度所致. 随着年底财政存款集中释放 及跨年后监管考核影响消退, 短期流动 性恢复宽松,央行开展适量净回笼,回收 部分冗余流动性, 不会明显影响资金总 量,还可调整逆回购余额,减轻春节前到 期回笼压力. 值得一提的是,截至昨日,28天期逆 回购已连续7个交易日暂停操作;

昨日, 央行进一步暂停了14天逆回购操作,逆 回购操作重回单期限结构. 据分析, 央行调整逆回购操作期限 结构, 应该也是出于减轻春节前到期回 笼压力的考虑. 28天逆回购操作于上月 28日首次暂停, 当时该期限逆回购交易 的到期日在今年春节前;

同样,目前14天 逆回购交易的到期日也在春节前. 业内 人士指出,短期资金投放压力小,暂停14 天和28天逆回购操作的影响不大, 还避 免了加重节前资金需求高峰期的到期回 笼压力. 不过, 如果全面暂停逆回购操 作,可能传递货币政策放松的错误信号, 因此,央行仍实施象征性的100亿元逆回 购操作,期限则为最短的7天. 资金利率短降长升 如前所述,OMO连续出现净回笼, 部分缘于短期流动性改善, 实则说明央 行对短期流动性供求形势不悲观. 自上月下旬以来, 货币市场流动性 走出前期异常紧张状态, 总体呈现稳中 偏松, 中短期资金利率亦有所下行. Shibor方面, 隔夜Shibor从上月高点 2.345%跌至本月5日的2.13%, 回落逾 20bp;

7天Shibor昨日降至2.474%,自高 点回落逾11bp. 银行间市场回购利率 (存款类机 构)方面,5日,隔夜回购加权平均利率 继续走低,全天跌近4bp至2.06%,相比 上月最高的2.35%下行29bp;

本月4日,7 天回购利率跌至2.30%,亦较上月高点回 落近36bp,不过,5日,7天回购利率反弹 至2.32%. 交易员称,虽然央行OMO延续净回 笼, 但昨日市场资金面整体仍偏宽松,7 天以内资金供给仍充足, 但中长期限尤 其是跨春节长假的资金则融出有限,需 求旺盛,致相应期限资金利率走高. 值得注意的是, 在短期利率下行的 同时, 近期中长期限Shibor整体仍继续 走高. 5日,1个月及以上各期限Shibor悉数走高,其中3个月涨4.72bp 至3.3384%,创下自2015年5月15日以来新 高. 另外,昨日7天及以上期限回购利率 亦多数出现上涨,跨春节的1个月回购利 率大涨34bp,2个月回购利率大涨29bp. 上述交易员表示, 中长期资金利率 上涨,表明机构对长期流动性仍存担忧, 跨节资金需求旺盛, 则显示春节效应已 初露端倪. 有压力但最紧时期已过 年末财政存款集中释放, 助力超储 率提升,加之跨年后,监管考核等扰动因 素消退, 这是近期市场资金面偏宽松的 主要原因. 从往年情况看,每年11到12月,财政 库款集中下拨, 可明显提升金融机构超 储率, 改善银行体系流动性, 尽管近几 年,财政存款释放时点偏晚,投放规模也 因财政收支变化而出现缩水, 对年末流 动性的提振减弱,但跨年后,随着年末监 管考核等影响消退, 超储率提升对短期 流动性的正面作用随之显现, 年初资金 面一般都比较宽松. 不过, 今年春节靠 前, 跨年后机构很快又将面对长假前备 付压力,增添了年初流动性的不确定性. 市场人士表示,未来两周流动性依然 存在波动风险.首先,春节前及长假期间, 居民取现需求集中,根据往年经验,手持 现金大量增加,大约会导致银行体系流动 性减少1万亿元左右, 这种影响往往将伴 随着春节前返乡潮的出现而出现.为了应 对取现潮,机构会在节前加大资金备付力 度,从而影响银行体系流动性供求,处于 资金链末端的非银机构受影响较大.今年 春节靠前,预计节假日效应将在未来两周 呈现. 其次,1月是季度首月,面临上季度 企业所得税清缴,且缴税时点与节前取现 高峰有重叠. 再者,本月外汇占款大概率 将继续下降. 最后,................