PDF《核电将成为能源结构调整的主要方 向》

(六)停复牌及退市风险提示

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(七)高管辞职、聘任高管.15

(八)股东增持、减持

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(九)为子公司增资、提供担保等.16

(十)其他

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五、重点数据与点评.17 插图目录.21 表格目录.22 评级标准.23 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

2 行业研究报告/电力设备与新能源行业

一、本周观点 暴跌之后挖掘价值品种.

1 月以来,市场大幅调整.我们认为,目前电力设备与新能源板块中不少标 的已进入价值投资区间.板块

2016 年估值水平已大幅下移,新能源板块不少公司 已回调至

16 倍PE 以内,新能源汽车的优质标的也回调至不到

25 倍.核电项目 建设周期长达

5 年,由于 2011-2014 年基本无新开工项目,核电公司无订单因此 估值也较贵,但此轮下跌后,优质公司也已跌至 30-40 倍之间. 综合考虑行业长期爆发性、企业业绩增速、公司估值水平以及增发、员工持 股倒挂情况,我们重点推荐江苏神通(核电业务弹性最大,目前股价 15.61 元, 股权激励刚刚完成授予,外延收购无锡法兰)、东方能源(国家电投新能源运营 平台,目前股价 12.59 元,增发价 19.19 元,2015 年17 倍,2016 年12 倍)、汇 川技术(新能源汽车电机控制器业务有望超预期、今年

4 至6月进入股权激励行 权期)、阳光电源(2016 年16 倍,新能源汽车进入收获期,阿里云平台逐步完 善,增发已过会将择时发行)、长园集团(并购整合能力突出,布局智能制造和 新能源汽车,2016 年19 倍),关注布局新能源汽车和充电桩运营的合康变频. 国企改革:上市是推动混合所有制的重要手段. 电力设备及新能源行业涉及的国企主要是东方电气、上海电气、许继电气、 国电南瑞等设备供应商和 五大四小 等电力运营商. 其中设备供应商和 四小 电力运营商的大部分资产均已上市.而五大发电集团的资产证券化率仍然较低. 根据集团总资产和上市公司总资产水平我们测算得出华能、大唐、华电、国电、 国家电投五大发电集团资产证券化率分别为 42%、56%、48%、57%、28%.在煤 价大幅下跌的背景下,五大发电集团的盈利处于历史最好时间,旗下上市公司的估 值水平也高于历史均值,在当前的时间点将资产注入上市公司符合集团的心理预 期;

另一方面,核电等电源项目的投资需要耗费巨量的资金,而五大发电集团的 资产负债率均已达 80%以上,因此有动力通过集团整体上市来解决资金问题. 五大发电集团中,国家电投集团的资产证券化水平最低,旗下上市公司市值 弹性最大, A 股为上海电力 600021.SZ、 中电远达 600292.SH、 露天煤业 002128.SZ、 吉电股份 000875.SZ 和东方能源(000958.SZ,推荐),港股为中国电力 2380.HK 和中国电力新能源 0735.HK.推荐市值小,弹性大的东方能源,关注潜在的核电 资产整合平台中国电力新能源. 东方能源(000958.SZ):公司主业由持续亏损的热电转变为清洁能源发电, 背靠全球最大光伏电站投资商国家电投集团,公司拥有资源、技术、成本以及资 金等优势,是国内光伏发电的国家队企业,我们认为公司有望成为国家电投集团 下属的清洁能源发电平台型企业. 中国电力新能源(00735.HK):国家电投集团已决定将其全产业链的核电资 产整合进中国电力新能源,具体包括红沿河(45%)、田湾(30%)等电站的参 股权以及三代技术 AP1000 相关的设计、EPC、设备制造及科研资产. 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.