PDF《从发电耗煤量和挖掘机销量看二季度经济走势》

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stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 宏观研究类模板 宏观研究报告日期:2018 年4月27 日 从发电耗煤量和挖掘机销量看二季度经济走势 固定收益研究|专题报告|证券研究报告:孙付 执业证书编号:S1230514100002 顾楚雨(联系人) :021-64718888-1308 021-80108144 :sunfu@stocke.com.cn guchuyu@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人:孙付 数据支持人:顾楚雨 报告导读 ? 本文分析了部分市场较为关注、分歧较大的微观数据,以研判二季度经济 基本面走势. 投资要点 关于春节后的复工情况以及二季度经济走势, 不同视角的微观数据在结论上差 别较大.本文分析了部分市场较为关注、分歧较大的微观数据(发电耗煤量、 中游建材库存及价格、下游挖掘机销量) ,以研判二季度经济基本面走势. ? 发电耗煤量:4 月累计同比降幅走阔 以春节、元宵、一季度末作为三个时间节点,对比 2011-2018 年春节至元宵、 元宵后

10 天、整个一季度、4 月初至今(4.26)发电耗煤量累计同比: 1)今年春节后复工确实较晚,但一季度整体情况依然较为不错.春节至元宵 期间、元宵后

10 天耗电量累计同比明显低于去年同期;

但从一季度情况看, 累计同比依然维持相对高位,过去八年中仅次于

2017 年、略低于

2013 年. 2)进入

4 月份后,发电耗煤量累计同比较去年同期降幅走阔,经济下行压力 较一季度加大.4.1-4.26 累计耗煤同比增速 4.81%,较去年同期 14.92%的增幅 下滑较大.考虑到今年 4.1-4.26 共计

18 个工作日,去年同期仅有

17 个工作 日,调整后实际耗煤同比增速较 4.81%更低. ? 中游建材:价格波动平缓、螺纹钢库存绝对水平仍高 库存方面,春节后螺纹钢库存先升后降,市场对经济基本面产生分歧.但从历 史数据看,螺纹钢社会库存与固定资产投资完成额并不存在一致相关性.其原 因在于,螺纹钢社会库存既反应下游基建和房地产投资的真实需求,也受钢贸 商采购意愿的影响,后者带有一定投机性质. 价格方面:螺纹钢、水泥、玻璃价格与固定资产投资和

10 年期国债收益率相 关性较强.需求端决定了其价格变动方向,供给侧改革只是放大了价格变动的 幅度.4 月份三类建材价格波动幅度较小,对基本面的判断偏中性. ? 下游:一季度中小挖掘机销量回落速度较快 挖掘机主要用于固定资产投资前期,与房地产新开工面积累计增速相关性较 强,大约领先新开工面积累计增速 0-3 个月.2017 年年初以来挖掘机销量持 续超市场预期,2018 年一季度销量累计同比仍高达 48.42%. 1)一季度挖掘机销量较好,结合去年房地产企业购地面积增速较高,二季度 房地产新开工面积增速还会维持相对不错的水平. 但商品房销售面积累计同比持续下降,拖累竣工意愿和竣工面积增速,整体来 看二季度房地产施工面积和建安投资增速仍将温和下行. 2)往后看,一季度中小型挖掘机(30t 以下,与房地产和基建相关性较强)销 量回落速度已经快于大型挖掘机(30t 以上,主要应用于煤矿、铁矿石等开采 活动) ,预计后续这一趋势仍将持续,叠加

2017 年购地面积增速的传导效应减 弱,二季度以后房地产新开工面积大概率回落. [table_page] 固定收益研究 http://research.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 发电耗煤量:4 月累计同比降幅走阔