PDF《环保扰动生产》

宏观首席分析师 姜超 S0850513010002

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com 环保扰动生产 ――实体经济观察2019年第11期2019年3月21日 证券研究报告 宏观资深高级分析师 于博 S0850516080005

电话: 021-23219820 Email:yb9744@htsec.com 联系人 陈兴

电话: 021-23154504 Email:cx12025@htsec.com 从中观高频数据看,3月以来需求、生产均现 分化:需求端,地产销量增速短期反弹,其中 一二线回暖、三四线仍弱,而汽车销量增速仍 在探底;

生产端,发电耗煤增速因低基数回升, 但高炉开工率却因环保限产趋严而明显回落, 意味着粗钢产量增速或将承压. 需求端的分化或仍将持续一段时间,而生产端 的分化更多只是短期扰动.诚然,上周高炉开 工率继续下行,并创下历年同期新低,但主要 缘于环保限产趋严.两会结束后,唐山市开展 3月份下半月大气污染防治攻坚行动,令钢铁 行业的复工节奏明显偏慢.然而,考虑到采暖 季已近尾声,大气污染压力后续或将有所缓解, 短期扰动虽存,对生产、价格的影响料将有限.

2 结论:环保扰动生产 价格:2月70城房价环比涨 幅再降,上周国内生资价格 涨跌互现,国际油价回升. 库存:下游地产去化, 乘用车回补.中游钢铁、 水泥去化,化工回补. 上游煤炭、有色分化. 需求:下游地产分化, 乘用车走弱,家电弱改 善.中游钢铁分化、水 泥走弱、化工走强.上 游煤炭、有色分化.交 运走弱. 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 下游行业 中游行业 上游行业和交通运输 地产:3月上中旬38城地产销量增速反弹,三四线仍较低迷. 乘用车:3月前两周乘用车批零继续探底,开工率稳步回升. 家电:1-2月白电产量增速涨多跌少,空调厂家销量增速转负. 钢铁:上周钢价螺纹升热板降,开工同期新低,社库仍去化. 水泥:上周全国水泥均价回落态势趋缓,库容比明显下降. 化工:上周PTA产业链价格涨多跌少,涤纶POY库存回补. 电力:3月上中旬发电耗煤增速回升转正,环保限产扰动生产. 煤炭:上周煤价涨跌平互现,电厂库存去化、钢厂库存回补. 有色:上周LME铜价降、铝价升,铜库存升、铝库存降. 大宗商品:上周原油价格回升,CRB指数上行,美元指数回落. 交通运输:1-2月全国货运量增速回落,上周BDI升、CCFI降. 分行业观察:

4 指标 数据表现 解读 需求 土地成交 资料来源:WIND,海通证券研究所 注:历年1-2月均为累计同比,19年3月为上中旬合计同比 下游地产:3月上中旬38城地产销量增速反弹,三四线仍较低迷 库存 2月70城房价同比增速因低基数继续上升, 而环比增速持续回落.3月上中旬38城地产 销量增速较1-2月回升.其中一二线销量增速 因低基数明显回升,并带动十大城市地产库 存继续去化.而占比更高的三四线销量跌幅 仍在扩大,是主要拖累,而这也意味着3月 全国地产销售能否改善仍需观察.上周土地 市场量价齐跌,依旧冷清. 图38城商品房旬度销量同比增速:分线级(%) 上周百城土地成交面积回落,同比增速转负, 百城土地溢价率下行. 上周十大城市商品房库销比降至51.5周. 3月中旬38城地产销量增速回升至30.7%, 上中旬合计销量增速22.8%,较1-2月反弹. 图70城新建商品住宅同比及环比增速(%) 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 价格 2月70城房价同比升至11.1%,环比降至0.5%. -1.2 -0.7 -0.2 0.3 0.8 1.3 1.8 -8 -6 -4 -2