PDF《延续政策主导格局 聚焦水务土壤》

敬请阅读末页信息披露及免责声明 延续政策主导格局 聚焦水务土壤 ――环保行业

2015 年年度策略报告 主要观点: ? 基本面表现良好,估值理性回归 今年以来,环保板块基本面经营情况良好,板块整体表现却一般,板块 估值中枢出现下移的倾向.

我们认为主要原因是:1)政策力度减弱,刺 激市场空间增容的规划性政策较少或尚在酝酿, 已出台政策落脚点基本 在执行层面;

2)稳增长调结构的背景下环保需求较以往有所减弱;

3) 部分子行业面临行业增速及业务规模的双重天花板, 但新的投资空间仍 需时间培育. ? 延续政策主导格局,水务土壤接踵而至 我们推测, 整个环保产业近期仍靠政策助力拓开市场空间, 尤其是处于 起步期的行业如水务及固废治理行业仍需政府规划撬开市场空间, 但政 府职责将逐渐偏向指导及监管,行业市场化将是必然的长期发展趋势. 政府环保治理重点将根据轻重缓急分步进行,预计 十三五 期间的环 保重点将围绕水务展开,其次将是土壤治理.同时,为建立促进行业市 场化的发展,政府将建立更加完善的法律和政策框架. ? 大气治理:进入 非电时代 我们认为, 大气治理行业虽在火电行业的市场空间未来将主要依靠提标 带来的改造机会,但行业整体有望在 十三五 期间凭借燃煤锅炉市场 治理空间的逐步打开,继续维持景气度. ? 水务:市场化改革深入孕育行业新机遇 我们认为,水务板块整体受到行业市场化改革以及即将成为 十三五 治理重点获得政策倾斜的双重影响, 板块上下游产业链空间将全面打开, 近期主要关注 水十条 带来的空间容量释放. ? 固废:持续看好垃圾发电,期待土壤厚积薄发 我们认为,1)垃圾发电方面, 十三五 期间,国家对生活垃圾无害化 处理的投资将持续增加, 垃圾焚烧发电技术将继续受到推广, 在生活垃 圾无害化处理技术中占比将不断攀升,行业景气度也将不断提高;

2) 土壤治理方面, 国家正在加紧完善土壤治理相关的政策规划, 十二五 期间仍以通过小范围试点来探索政策法规、 技术及商业模式为主, 随着 《土壤污染治理行动计划》 的发布市场空间逐步展开, 十三五 期间, 行业将迎来空前发展. ? 投资策略与重点公司 我们在

2015 年投资标的选择主要考虑一下两条主线:1)主要关注受 到政策倾斜明显、 市场化程度相对较高、 商业模式清晰的行业中的标的;

2)关注战略规划明确,业务延横向纵向发展,打破子行业天花板外部 扩张的企业.建议关注国电清新、兴蓉投资和桑德环境. 行业评级:增持 报告日期:2014-12-13 节能环保研究组 联系人: 李梦雪 021-60956108 lmxhazq@163.com S0010114010028 -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 华安环保指数 沪深300 策略研究-2015 年年度策略报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目录基本面表现良好,估值理性回归.3 延续政策主导格局,水务土壤接踵而至.5 大气治理:进入 非电时代

11 水务:市场化改革深入孕育行业新机遇.14 固废:持续看好垃圾发电,期待土壤厚积薄发

21 投资策略与重点公司.24

图表目录

图表

1 华安环保概念指数今年以来走势

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图表 2:华安环保及三大子板块 2011-2014Q3 营收同比增速.3

图表 3:华安环保及三大子板块 2011-2014Q3 归母净利润同比增速.4