PDF《嘉诚国际（603535）》

公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

1 嘉诚国际(603535) 证券研究报告

2017 年08 月28 日 投资评级 行业 交通运输/物流

6 个月评级 增持(首次评级) 当前价格 34.

95 元 目标价格

36 元 上次目标价 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 150.40 流通A 股股本(百万股) 37.60 A 股总市值(百万元) 5,256.48 流通A 股市值(百万元) 1,314.12 每股净资产(元) 6.94 资产负债率(%) 33.43 一年内最高/最低(元) 34.95/21.84 作者 姜明 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516110002 jiangming@tfzq.com 李轩 联系人 lixuan@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告 股价走势 全程供应链管理服务商,自贸区优势是亮点 从第三方综合物流到全程供应链管理 嘉诚国际成立于

2000 年,从货运到综合物流,从合作到代理销售,公司 成长为全程供应链一体化管理的第三方综合物流服务商, 提供制造业企业 从原材料采购、生产到成品的各个环节的物流服务.近三年公司营业收入 分别实现 6.

76、7.

18、8.59 亿元,同比增长-5.5%、+6.2%、+19.6%.近三 年净利润分别实现 0.

70、 0.

72、 1.05 亿元, 同比增长-3.5%、 +2.3%、 +45.9%. 大客户松下的综合物流业务保持稳定、 万力轮胎的综合物流业务量持续增 长,2015-2016 年公司营业收入与归母净利润回升,毛利率、净利率也增 长至 25.8%、12.2%. 综合物流是核心,自贸区优势带动盈利 作为物流起身的公司,综合物流业务一直是公司的核心,是主要的盈利来 源.随着南沙自贸片区的成立,南沙保税港区将逐步建设成为全球性航运 中心枢纽.公司的控股子公司天运物流位处南沙自贸片区保税港区,天运 物流的全资子公司三田供应链位处上海自贸区洋山保税港区.我们认为, 自贸区利好政策,如推进跨境电子商务发展、贸易限制的取消、关税的降 低及便利进出口通关政策的推行,将带动公司业务发展,并降低商品流通 成本. 综合供应链一体化吸引优势客户,商品销售辅助促增长 公司全程供应链一体化管理优质服务吸引了松下空调、万力轮胎、广州浪 奇等稳定优质客户.而随着公司对客户供应链的渗透度逐步增加,公司为 物流客户提供的延伸服务,销售客户生产的产品.从2007 年开始公司代 理销售松下系列产品包括空调、智能座便器、微波炉、电饭煲以及其他小 家电等.商品销售作为配套业务促营收增长. 募投项目:嘉诚国际港和供应链管理平台 公司本次 IPO 公开发行 3,760 万股,占发行完成后公司总股本的 25%,募 集资金 5.25 亿元将用于以下项目:嘉诚国际港(二期) 和全程供应链管 理平台建设,两个项目总投资 9.78 亿元. 盈利预测 我们认为受益于公司在自贸区布局形成的区位先发优势、 与客户深度合作 带来的全程供应链收入,公司综合物流+商品销售两大主业将为整体业绩 带来显著增长.预计公司 17/18/19 年收入增速为 13.2%、14.7%、16.8%, EPS 分别为 0.

84、0.

96、1.12 元.首次覆盖给予增持评级,目标价

36 元, 对应

17 年业绩预测 43X PE. 风险提示:募投项目不及预期、家电行业波动较大、综合物流业务主要客 户丢单风险 财务数据和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 717.72 858.55 971.70 1,114.51 1,301.34 增长率(%) 6.21 19.62 13.18 14.70 16.76 EBITDA(百万元) 97.93 141.41 225.00 291.15 422.99 净利润(百万元) 72.16 103.93 125.71 144.57 167.84 增长率(%) 3.24 44.02 20.96 15.00 16.09 EPS(元/股) 0.64 0.92 0.84 0.96 1.12 市盈率(P/E) 47.08 32.69 36.03 31.33 26.99 市净率(P/B) 7.24 6.18 3.55 2.37 1.42 市销率(P/S) 6.31 5.28 4.66 4.06 3.48 EV/EBITDA 0.00 0.00 20.96 17.78 14.80 资料来源:wind,天风证券研究所 -20% -7% 6% 19% 32% 45% 58% 71% 2016-08 2016-12 2017-04 嘉诚国际 物流 沪深300 公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明