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1 钢铁 证券研究报告

2019 年03 月17 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 王茜 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516090005 wangqian@tfzq.

com 马金龙 联系人 majinlong@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

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2 《钢铁-行业研究周报:业绩分化 关注 特钢与建材》 2019-03-10

3 《钢铁-行业点评:建材成交好转 钢材 库存拐点已现》 2019-03-08 行业走势图 四月起实施减税 短期利好钢材价格 行情回顾 截至

3 月15 日,钢铁(申万)指数报收 2656.99 点,环比下降 40.00 点, 涨幅 1.53%.个股方面,金洲管道、海南矿业、本钢板材、银龙股份、永兴 特钢处于涨幅前五,涨幅分别为 11.26%、9.65%、8.18%、7.52%、7.06%;

赛 福天、包钢股份、沙钢股份、宝钢股份、*ST 抚钢处于跌幅前五,跌幅分别 为-2.43%、-2.09%、-2.07%、-0.81%、-0.81%.本周板块稳中有涨,个股表现 较为分化, 我们预计建材类企业一季度盈利表现仍将超出市场预期, 而薄板 类企盈利或将有所回调. 下周行情展望 社会库存降幅扩大 后期下行通道将会延续:自2月末开始,钢联数据统计 的主流贸易商全国建筑钢材成交量出现明显增长. 本周前四天, 全国贸易商 日均成交总量为 20.68 万吨,较上周增长 18%.分地区来看,南方、北方、 华东地区的日均成交总量分别环比增长 21%、21%、16%.今年由于春节时间 较早, 北方地区前期受气温影响了下游需求复苏, 通过近期的成交数据统计, 北方地区成交也逐渐加速回暖,成交量回暖带动社会库存拐点出现.另外,

2018 年由于受到环保政策对下游施工影响,春季复工整体晚于今年,并造 成需求在

4 月份集中释放. 而后期北方需求仍会继续上升, 后期需求有望得 到有序释放. 增值税降低利好短期钢材价格 长期价格仍由供需决定:去年采暖季限产执 行力度要强于今年. 而根据两会期间生态环境部部长李干杰表示, 要保持加 强生态环境保护建设的定力,不动摇、不松劲、不开口子;

生态环境部大气 环境司司长刘炳江也表示,蓝天保卫战要求打赢,非常明确没有退路,完不 成任务必问责.若3月底各地环保目标未完成,问责实质性落地,或将促使 各地出台非采暖季错峰生产方案或根据空气质量情况采取应急响应预案, 对 供给端抑制作用或将趋于常态化.另一方面,4 月1日起,增值税将由 16% 降为 13%,对于当前螺纹钢价格,如果

3 月的现货但延迟到

4 月份开票,将 会有

100 元左右的额外利润,因此现货贸易商短期或将开始囤货惜售导致 近期现货会小幅拉涨,但进入

4 月份后,伴随现货的放出,价格也自然会回 归, 因此, 该政策对短期现货将起到一定支撑作用, 长期价格仍由供需决定. 我们认为, 前期供给高产及后期环保预期加强相互影响, 短期现货或将延续 震荡偏强行情. 盈利分化:截至

3 月15 日,热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为

662 元/ 吨、765 元/吨、428 元/吨,变化幅度幅分别为+33 元/吨、+63 元/吨、+48 元/吨. 根据 Mysteel 调研, 截至

3 月15 日,

163 家钢厂高炉开工率为 62.29%, 环比降 0.69%,高炉产能利用率为 72.99%,环比持平,剔除淘汰产能的利用 率为 79.46%,较去年同期增 2.24%.短期来看,前期企业盈利超跌反弹,受 供给端增加影响,企业盈利或将震荡反复. 推荐标的:大冶特钢、华菱钢铁、三钢闽光、韶钢松山.建议关注:方大 特钢、宝钢股份、柳钢股份. 风险提示:需求不及预期,环保限产减弱,中美贸易摩擦加剧等. 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-03-15 评级 2017A 2018A/E 2019E 2020E 2017A 2018A/E 2019E 2020E 000708.SZ 大冶特钢 11.42 买入 0.88 1.14 1.15 1.19 12.98 10.02 9.93 9.60 000932.SZ 华菱钢铁 7.55 买入 1.37 2.50 2.76 3.39 5.51 3.02 2.74 2.23 002110.SZ 三钢闽光 16.88 买入 2.44 4.50 4.93 5.37 6.92 3.75 3.42 3.14 000717.SZ 韶钢松山 5.83 买入 1.04 1.35 1.48 1.67 5.61 4.32 3.94 3.49 资料来源:天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS -31% -27% -23% -19% -15% -11% -7% -3% 2018-03 2018-07 2018-11 钢铁 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 1. 行情回顾 1.1. 主要钢材品种价格小幅上涨 截至

3 月15 日,螺纹钢 HRB400(20mm)报收

4051 元/吨,较上周上涨

19 元/吨;

高线 HPB300(8.0mm)报收

4151 元/吨,上涨

27 元/吨;

普碳中板(20mm)报收

4009 元/吨, 上涨

4 元/吨;

热轧板卷(3.0mm)报收

3946 元/吨,上涨

4 元/吨;

冷轧板卷(1.0mm) 报收

4421 元/吨,上涨

9 元/吨;

唐山钢坯报收

3500 元/吨,上涨

40 元/吨.本周主要钢材 品种价格小幅上涨. 图1:中钢协长材、板材、钢材综合价格指数 图2:主要钢材品种价格走势(单位:元/吨) 资料来源:钢联数据,天风证券研究所 资料来源:钢联数据,天风证券研究所 分地区来看, 全国主要城市钢材价格涨跌不一. 建筑钢材方面, 广州地区的 HRB400:20mm 螺纹钢价格本周下降

10 元/吨, 其他地区涨幅在 20-50 元/吨;

广州地区热轧卷板价格涨幅

10 元/吨,北京地区价格维持不变,其他地区小幅下降

20 元/吨;

冷卷方面,全国主要地 区价格和上周基本维持平稳;

普碳中板方面,上海、广州地区价格上涨

10 元/吨,北京地 区价格维持不变,其他主要地区价格小幅下降 30-40 元/吨. 表1:主要城市部分品种钢材价格及周变化情况(单位:元/吨) 品种 规格 哈尔滨 沈阳 北京 天津 上海 广州 螺纹钢 HRB400:20mm

3830 3830

3860 3920

3890 4210 周变化 +20 +20 +50 +40 +20 -10 热轧卷板 4.75mm

3720 3690

3800 3770

3810 3850 周变化 -20 -20

0 -20 -20 +10 冷轧卷板 1.0mm

4680 4500

4410 4260

4330 4400 周变化

0 0

0 0

0 0 普碳中板 20mm

4120 4020

3910 3880

3980 4050 周变化 -40 -30

0 -30 +10 +10 资料来源:钢联数据,天风证券研究所 以上海地区螺纹和热卷为例, 截至

3 月15 日, 螺纹钢现货-主力合约期现基差为

127 元, 较上周

98 元扩大

29 元;

热卷现货-主力合约期现基差为

167 元, 较上周

118 元扩大

49 元. 现货价格小幅上涨,带动期现基差有所扩大.

100 105

110 115

120 125

130 135

140 2017-12-01 2018-06-01 2018-12-01 长材指数 板材指数 综合指数

3000 5000 2018-01-01 2018-06-01 2018-11-01 螺纹HRB400:20mm 高线HPB300:8.0mm 普碳中板:20mm 热轧板卷:3.0mm 冷轧板卷:1.0mm 唐山方坯Q235 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3 图3:上海现货-螺纹钢主力合约基差(单位:元/吨) 图4:上海现货-热卷主力合约基差(单位:元/吨) 资料来源:wind,天风证券研究所 资料来源:wind,天风证券研究所 1.2. 社会库存继续下降 截至

3 月15 日,钢材社会库存总量为 1781.91 万吨,较上周下降 69.91 万吨,降幅有所扩 大.其中,全国

35 个主要城市螺纹钢库存 973.14 万吨,与上周相比下降 38.07 万吨;

全国33 个城市热轧板库存 265.35 万吨,较上周下降 6.07 万吨;

全国

26 个城市冷轧板库存 118.91 万吨,较上周下降 1.47 万吨.本周总社会库存延续下降,且降幅有所扩大,后期或 将延续下降趋势. 根据 Mysteel 调研统计,截至

3 月15 日,全国建材钢厂螺纹钢库存总量 275.4 万吨,较上 周统计降低 40.03 万吨;

全国热轧板卷钢厂库存 99.74 万吨,较上周增加 4.41 万吨;

全国 冷轧钢厂库存总量 31.76 万吨,较上周减少 1.09 万吨;

全国中厚板钢厂库存总量为 75.9 万吨,较上周下降 2.52 万吨.本周钢厂库存同样连续下降,降幅也有所扩大. 图5:钢材社会库存(单位:万吨) 图6:钢材钢厂库存(单位:万吨) 1.1. 1.2. 资料来源:钢联数据,天风证券研究所 注:主要钢材库存包括螺纹

35、线材

35、热轧

33、冷轧

26、中板

31 个城市. 资料来源:钢联数据,天风证券研究所 1.3. 高炉利用系数高位持平 根据中钢协数据统计结果显示, 今年以来高炉利用系数持续高位运行. 截至

2018 年12 月, 高炉利用系数为 2.566,较11 月份持平.受国家严禁新增产能政策影响,钢企只能通过变 相改变技术指标等方式来增加铁水出水量.在限产开始前,钢厂受利润驱使影响,高炉利 用系数持续高位运行;

10 月份开始高炉利用系数有小幅回落,

11 月........