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9 大宗商品部 周度策略研发报告 沈时度势――期货市场投资策略周度分析

2019 年3月29 沈时度势――期货市场投资策略周度分析 豆粕菜粕: 近日美国大平原及中西部部分地区天气糟糕,南达科他州出现约

30 厘米的降雪,科罗拉多、内布拉 斯加和堪萨斯州则出现雨夹雪,大范围降水可能加剧洪水,威胁春播工作.

不过多雨天气可能使得农民被 迫增加种植大豆.USDA 昨日公布私人出口商向未知目的地销售

18 万吨大豆的报告.另外周三美国财长 发言,市场对中美两国达成协议较为乐观. 连豆粕继续区间震荡.昨日豆粕成交火爆,总成交

57 万吨,其中远期基差成交

25 万吨,成交均价 2495(-8).其它方面不变,由于部分油厂停机检修或缺豆停机,上周开机率由 47.07%下降至 45.25%, 进口大豆库存止降回升.下游成交上,上周油厂豆粕日均成交量 24.62 万吨,周环比增加.因开机率下降 而成交良好,截至

4 月5日沿海油厂豆粕库存由 63.22 万吨降至 60.84 万吨. 中加关系维持紧张,但周二市场传言中国将放开进口美国 DDGS,未来继续关注政策.基本面变化不 大,截至

4 月5日当周沿海菜籽压榨厂开机率 9.94%,菜籽库存

64 万吨.消费上,由于未来菜粕供给 不确定且豆菜粕价差历史低位,令水产饲料中菜粕添比降至最低,甚至被饲料厂弃之不用.上周一周菜粕 合计成交量仅

1200 吨,昨日成交

4200 吨.截至

4 月5日菜粕库存由 2.98 万吨降至 2.45 万吨. 策略:谨慎看空.USDA 预估的新作面积并非最终结果,当前比价及天气影响下大豆种植面积仍可能 增加.另外仍需关注中美贸易谈判,美国庞大的期末库存若无法消化,CBOT 仍将弱势运行.国内

4 月中 下旬进口大豆到港增加,届时豆粕价格仍可能承压, 近日部分网站与微信平台发布的一则消息很受国内大豆、玉米、饲料、养殖业与市场投资人士关注, 而且大家对此的看法存在较大分歧.部分微信平台与网站备注引用的路透社、汇易饲料等网站信息称,中 美贸易谈判若达成协议, 中国将购买

4000 万吨美国大豆、

2000 万吨玉米、

1000 万吨小麦, 以及乙醇、 DDGS、 高粱、棉花和猪肉等产品.其中引用的路透社消息为 美国总统唐纳德・特朗普上周表示,美国非常接近 和中国达成贸易协议,可能在四周左右时间里完成协议.美国贸易谈判代表罗伯特・莱特希泽称,还有一 些主要事项有待解决.本周双方将通过视频会议继续谈判,以便能够达成意向协议,尽快结束持续九个多 月的贸易摩擦. 引用的美国 ADM 投资服务公司发布的报告则称: 一些消息人士表示,新的协议可能 包括中国购买

4000 万吨美国大豆、2000 万吨玉米、1000 万吨小麦,以及乙醇、DDGS、高粱、棉花和猪肉 等产品. 以上中美贸易谈判若达成协议中国将大量购入美国农产品的消息传出后,虽然市场对此分歧很 大、看法不一,但可能不是空穴来风,后期值得关注. 基本面来看,豆粕市场利空压力犹存.但豆粕价格前期大幅下跌已经体现了这种利空影响.南美大豆 基本丰收也已经尘埃落定.下一步逐渐炒作题材会过度到新年度美国种植面积和天气炒作上来.由于近期 天气原因美豆种植面积还存在不确定性.仍然可能高于美国农业部的预测.目前豆粕市场仍然处于低位震 荡行情,大规模反弹难以展开,但持续大幅下跌也比较困难.操作上短线操作或观望. 期权策略:卖出

9 月豆粕看跌期权.或卖出宽跨式期权. 研究员:沈恩贤 期货从业证号: F3025000 投资咨询从业证号: Z0013972 ?:021-65789219 ?:shenenxian_qh@chinastock.com.cn

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9 大宗商品部 周度策略研发报告 油脂 美国农业部(USDA)周二公布的

4 月供需报告显示,美国 2018/19 年度大豆年末库存预估为 8.95 亿蒲式 耳,低于

3 月报告中预估的 9.00 亿蒲式耳,与行业预估大致相符.美国 2018/19 年度大豆产量预估为 45.44 亿蒲式耳,较3月预估持平.美国 2018/19 年度大豆单产预估为每英亩 51.6 蒲式耳,3 月预估为每英亩 51.6 蒲式耳.美国农业部将巴西 2018/19 年度大豆产量预估上调至 1.170 亿吨,高于

3 月预估的 1.165 亿吨.从 这些数据来看,4 月份 USDA 仅仅对于大豆的相关数据进行了微调,关键数据的变化并不大,因此报告影 响有限,美豆预计围绕

900 美分附近整理为主,等待中美谈判的最新影响. 从出口面看,船运调查公司 AmSpec Agri 马来西亚公司称,4 月上旬马来西亚棕榈油出口量为 481,425 吨,环比增加 6.2%.作为对比,3 月份的出口量环比增加 22.9%.船运调查机构 ITS 发布的数据显示,4 月 上旬马来西亚棕榈油出口量为 490,435 吨, 环比增加 12.6%. 作为对比,

3 月份出口量环比增加 22.4%. 昨 日美盘上涨,据传受暴风雪影响新季播种有延迟风险.MPOB 报告预计

3 月产量环比提升 8.24%至167 万吨,出口提升 22.55%至161.7 万吨基本符合预期,库存 291.7 万吨高于预期.CIMB 预估库存 271.3 万吨, 环比下降 10.9%. 彭博预测产量

165 万吨 (+7.1%), 进口

6 万吨, 出口

163 万吨 (+23.5%), 消费 20-32 万吨,库存

287 万吨 (-5.9%).整体看报告偏空,后期马来步入增库存周期,压力显而易见. 国内行情有所回落,近日豆油成交有所改善,国内主要工厂散装豆油成交总量

48305 吨.目前华东工 厂整体开机率下滑,部分工厂毛豆油选择交割,精炼产量减少,一豆基差近日走高,终端买货意愿较强. 上周棕油进口利润继续为负,近两周进口利润不佳,导致没有买船,但在产地库存压力有效缓解之前,进 口利润势必还会走高来刺激进口,我们预计二季度棕油库存继续增加,后期密切关注棕榈油船到港及卸货 情况. 当前国内油脂市场购销放缓,供应宽松,但受国内对加拿大进口菜籽的政策影响前期郑油大幅上涨后 回落,目前油脂市场供应并不紧张,而且进口菜籽未来仍存变数,目前油脂市场处于低位震荡时期,不建 议追涨杀跌.操作上反弹逢高短线抛空油脂. 场外期权策略:观望. 棉花 根据美国农业部发布的

4 月份全球产需预测,美国 2018/19 年度国内消费量调减,期末库存环比增 加.美国国内消费量调减至

310 万包,100 多年来的最低水平,期末库存为

440 万包,环比调增

10 万包,年度农场均价仍为

70 美分.2018/19 年度,全球消费量调减导致期末库存上升.全球消费量环比调 减40 万包, 其中土耳其调减

30 万包, 美国和越南消费量也有所调减, 减少抵消了其他地区的小幅增加. 此外,印度、土耳其进口量下调,但基本被中国进口量增加所抵消.印度和布基纳法索出口量 调减基本被 澳大利亚和土耳其出口量调增所抵消.全球期末库存环比调增大约

36 万包,中国库存增加抵消了中国以 外库存的减少. 据中国棉花协会物流分会对全国

18 个省市的

164 家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和 加工企业库存调查数据,3 月底全国棉花商业库存总量约 416.4 万吨,较上月减少 40.12 万吨,较上年增 加92.94 万吨.其中新疆库总量为 333.26 万吨,较上月减少 50.45 万吨,较去年增加 99.34 万吨;

内地 仓库总量为 67.54 万吨,较上月增加 8.83 万吨,较上年减少 13.5 万吨.保税区棉花仓库总量为 15.6 万吨,较上月增加 1.5 万吨,较上年增加 7.1 万吨. 由于近期美棉价格大涨,进口棉报价也比较高,前期成交活跃的进口棉近期开始降温.进口棉 SM

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9 大宗商品部 周度策略研发报告 1-1/8″级棉中,美国 C/A 棉的报价为 91(美分/磅,下同),折人民币一般贸易港口提货价

15155 元/吨 (按 1%关税计算,下同);

美国 E/MOT 棉的报价为 87.8,折人民币一般贸易港口提货价

14629 元/吨;

澳棉报价为 97.1,折人民币一般贸易港口提货价

16158 元/吨;

巴西棉报价为 87.3,折人民币一般贸易港 口提货价

14547 元/吨. 新疆棉方面, 近期新疆棉现货价格呈现坚挺上行的趋势,特别是品质稍高、可纺性较好的机采棉.4 月9-10 日,北疆监管库 双29 机采棉公定报价集中在 15750-15850 元/吨(杂质含量 2.5%以内,出库费 卖方支付), 双28 机采棉公定报价 15600-15700 元/吨,与同品质手摘棉的价差缩小至 100-150 元/ 吨(手摘棉杂质含量 1.5%以内). 截止

4 月11 日郑棉仓单 17303(+101)张,有效预报仓单

4983 张,合计折棉花 89.1 万吨. 未来行情展望:国际方面,美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重,抬升全球棉价底部.中美贸 易战方面,中美接连进行高级别贸易磋商,取得了实质性进展;

双方在华盛顿进行第九轮高级别磋商,在 一定程度上缓解了市........