PDF《全面解读统计局钢铁产量增长之谜》

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1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2018年09月10日 黑色金属 增持(维持) 钢铁Ⅱ 增持(维持) 邱 瀚萱 执业证书编号:S0570518050004 研究员 qiuhanxuan@htsc.

com 1《黑色金属 : 行业周报(第三十六周) 》 2018.09 2《黑色金属 : 行业周报(第三十五周) 》 2018.09

3 《鞍钢股份(000898,增持): 产能增长、 多元 相关或成公司看点》2018.08 资料来源:Wind 全面解读统计局钢铁产量增长之谜 钢铁行业基础研究一 统 计局钢铁产量数据未与供需变化背离 我们在梳理统计局口径后发现:统计局未统计地条钢,但对表内钢铁产量 全覆盖,且计算增速更能体现表内钢铁总量增速.2018 年前

7 月,表内钢 材产量的计算负增速与地条钢出表无关,与涂镀厂关停有关.在估算

2017 年地条钢产量后,我们发现:2018 年前

7 月,表内外粗钢产量同比持平, 表观需求同比持平或增长;

同期供给曲线左移,需求曲线刚性或右移.需 求曲线的表现与市场印象背离,或与市场长期忽视制造业投资有关.我们 认为, 制造业投资扩张是支撑前

7 月粗钢需求曲线刚性或右移的主要力量,

2018 年前

7 月制造业投资累计增速 7.3%, 较2017 年增速高 2.5 个百分点. 钢 铁产量、增速数据与市场印象不一致

2018 年前

7 月,统计局数据显示生铁、粗钢、钢材累计产量分别为 4.

42、 5.

33、6.26 亿吨,对应累计同比增速 1.0%、6.3%、6.6%.同期,钢铁去 产能继续推进,环保限产压力不减,市场关注的钢铁下游需求如地产、基 建投资增速均表现不佳,而同期统计局钢铁产量高增速,与市场印象不一 致.市场对表内外钢铁产量出现多个解读,但总体的结论是钢铁真实产量、 需求下降.本文对统计局产量等数据进行分析说明,并重新计算表外地条 钢产量等数据,对上半年的供需变化进行说明. 统 计局钢铁产量数据不包含地条钢产量 国家统计局在官网常见问题解答的工业统计篇中提及营业收入

2000 万以 上的企业应向当地统计局进行申报,经过国家统计局审批相关资料(财务 表、资产负债表、纳税申报单、营业执照等)后,便可入企业名录库,入 库以后便可以上报数据.地条钢企业通常缺乏营业执照、纳税申报单等文 件,无法申报入库,故地条钢产量未在统计局统计中. 统 计局钢铁产量数据覆盖广,总量准确 统计局对规模以上工业企业的产量进行统计,营业收入达到

2000 万以上 即为规模以上.根据我们的测算,钢铁企业生铁、钢坯及螺纹年产量只要 分别达到 1.

46、1.

28、1.05 万吨以上即为规模以上钢企,门槛相对较低, 故统计局对钢铁产量几乎全覆盖,总量准确.统计局公布的同比增速涉及 口径调整,与我们需要的总量增速不一致. 供 给曲线左移,而刚性需求曲线或右移

2018 年上半年以来, 产能去化继续, 且环保压缩产能, 钢铁供给曲线左移. 我们通过废钢总量、地条钢产能利用率等推算

2017 年前

7 月地条钢产量, 得到

2017 年前

7 月粗钢表观需求 4.85-4.99 亿吨,而2018 年前

7 月粗钢 表观需求 4.97 亿吨,大致与

2017 年同期持平或略有增长.在供给曲线左 移的情况下,Q 等于

0 或大于

0 是刚性需求曲线不动或右移的结果. 风险提示:若2017 年地条钢产量测算过低,则2018 年产量、表观需求或 同比下行,无法支撑需求曲线刚性或右移的结论. (27) (17) (6)

5 15 17/09 17/11 18/01 18/03 18/05 18/07 (%) 黑色金属 钢铁Ⅱ 沪深300 一 年内行业走势图 相 关研究 行 业评级: 行业研究/深度研究 |

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2 正文目录 铁、钢及钢材怎生产?5 真实产量增加知多少?6 上半年产量数据充满争议

6 统计局钢铁产量数据解读

6 重新测算表外地条钢产量

15 年初以来的真实产量测算

18 钢铁产能压缩无争议.19 刚性需求曲线或右移.21 前7月表观需求量同比持平.21 供给向左,刚性需求或向右.22 回答最初的三个争议问题

25 风险提示.27 行业研究/深度研究 |

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图表目录

图表 1: 碳钢工艺流程图

5

图表 2: 不同类型钢厂生产设备及产品.5

图表 3: 粗钢月产量、生铁月产量及高炉开工率、高炉产能利用率及高炉开工率.6

图表 4: 统计局规模以上企业标准.6

图表 5: 唐山生铁、唐山

150 普碳钢坯及全国螺纹年度均价(不含税)7

图表 6:

2007 年至今唐山生铁 L

10、唐山普碳

150 钢坯周度价格(不含税)7

图表 7:

2007 年至今建筑用钢周度钢价(不含税)8

图表 8:

2007 年至今板材周度价格(不含税)8

图表 9:

2014 年至今生铁、粗钢及钢材的累计产量测算当月产量与当月产量差值........9

图表 10:

2014 年至今累计产量基数测算当月产量与当月产量基数差值

9

图表 11: 2000-2017 年生铁、粗钢、钢材年产量数据整理.10

图表 12:

2014 年至今生铁计算累计同比与累计同比.11

图表 13:

2014 年至今全国高炉开工率

11

图表 14:

2014 年至今粗钢计算累计同比与累计同比.11

图表 15:

2016 年8月至今独立电弧炉开工率及产能利用率.12

图表 16:

2014 年至今钢材计算累计同比与累计同比.12

图表 17:

2016 年11 月至今线材、螺纹调坯轧材产能利用率.13

图表 18:

2014 年至今生铁、粗钢及钢材的计算累计同比

13

图表 19:

2014 年至今废钢消耗量.14

图表 20:

2014 年至今电炉产能利用率、转炉废钢比.14

图表 21:

2014 年至今重复材率

14

图表 22: 板材重复材情况

15

图表 23: 2010-2016 年地铁钢产量、地条钢废钢消耗量.16

图表 24:

2007 年至今螺纹钢与废钢价差(含税价)16

图表 25: 2010-2017 年废钢消耗、自产废钢、废钢社会采购及废钢进出口数据.17

图表 26: 2015-2030 年废钢产量估算.17

图表 27: 2001-2017 年自产废钢与社会采购量

18

图表 28:

2010 年至今表内、表内外粗钢累计产量及累计增速.18

图表 29:

2016 年至今高炉产能利用率及电弧炉产能利用率.19

图表 31: 江苏省徐州、常州、南京污染天气应对方案

20

图表 32:

2005 年至今粗钢、钢材进口当月同比.21

图表 33:

2005 年至今粗钢、钢材出口当月同比.21

图表 34:

2010 年至今粗钢累计表观需求及累计增速.21

图表 35: 需求曲线右移下的供需曲线变化.22

图表 36: 需求价格弹性=0 下的供需曲线变化

22

图表 37:

2017 年分行业粗钢消费占比

22

图表 38:

2004 至2016 年固定资产投资完成额建筑安装工程分行业构成.22

图表 39:

2014 年至今固定资产投资累计同比增速

23

图表 40:

2017 年分行业固定资产投资完成额构成

23 行业研究/深度研究 |

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图表 41:

2017 年固定资产投资完成额中建安工程及其余项目占比

23

图表 42:

2014 年至今房地产投资完成额累计增速

23

图表 43:

2014 年至今基建投资累计同比增速

24

图表 44:

2008 年至今工业土地成交与制造业投资累计增速.24

图表 45:

2014 年至今挖掘机产量及同比增速

24

图表 46:

2014 年至今装载机产量及同比增速

24

图表 47:

2014 年至今汽车产量及同比增速

24

图表 48:

2014 年至今空调产量及同比增速

24

图表 49:

2014 年至今洗衣机产量及同比增速

25

图表 50:

2014 年至今电冰箱产量及同比增速

25

图表 51:

2014 年至今粗钢、钢材产量当月同比.26 行业研究/深度研究 |

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5 铁、钢及钢材怎生产? 钢铁冶炼分为短流程、长流程工艺.短流程以废钢为原料、电弧炉为冶炼设备,产能占比 较低.长流程工艺可大致分为高炉-转炉流程及高炉-电炉流程,前者主要以铁矿石、焦炭 为主要原料,并以废钢为辅料,后者生产中可灵活调节铁水(铁矿石、焦炭为主要原料) 、 废钢比例. 根据国际钢铁协会数据,2016 年我国电炉流程(含短流程电弧炉、长流程电弧炉)产量 合计

5170 万吨,占全年粗钢产量的 6.40%.根据 mysteel 数据,截止

2017 年底电弧炉 产能 1.4 亿吨,其中独立电弧炉(短流程)产能

7920 万吨.2017 年统计年鉴显示

2016 年底规模以上钢企炼钢产能 10.73 亿吨,发改委称

2017 年粗钢产能压减

5500 万吨,另有2017 年底投产的山东钢铁日照一期一步产能

425 万吨,则2017 年底炼钢产能 10.23 亿吨,短流程产能占比 7.75%.

图表1: 碳钢工艺流程图 资料来源:宝钢股份

2017 f actbook,华泰证券研究所 钢铁联合企业外,存在独立铸造企业及钢材深加工厂.铸造企业主要使用高炉铁水生产生 铁铸件等;

调坯轧材厂主要从钢铁联合企业购买钢坯,并加工轧制成钢材.

图表2: 不同类型钢厂生产设备及产品 生产设备 生铁 粗钢 钢材 高炉 转炉 电炉 轧线 铸造企业 高炉 √ 钢铁联合企业 高炉-转炉-轧线 √ √ √ 钢铁联合企业 高炉-电炉-轧线 √ √ √ 电炉钢厂 电炉-轧线 √ √ 钢材深加工厂 轧线 √ 资料来源:华泰证券研究所 行业研究/深度研究 |

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6 真实产量增加知多少? 上半年产量数据充满争议 统计局数据显示,2018 年前

7 月生铁累计产量 4.42 亿吨,累计同比增加 1.0%,粗钢累 计产量 5.33 亿吨,累计同比增加 6.3%,钢材累计产量 6.26 亿吨,同比增加 6.6%;

2018 年7月生铁产量

6752 万吨,同比增速 4.2%,粗钢产量

8134 万吨,同比增加 7.2%,钢 材产量

9569 万吨,同比增加 8.0%.

图表3: 粗钢月产量、生铁月产量及高炉开工率、高炉产能利用率及高炉开工率 资料来源:统计局,华泰证券研究所 争议点主要有三: 一是在高炉限产的情况下,2018 年前

7 月生铁产量并未大幅下行;

二、

2018 年前

7 月粗钢、钢材产量均有较大增幅,且单月产量、增速均创新高,市场部分人 认为这是表外地条钢产量转表内合规产量造成的,而表内外产量数据仍同比下行;

三、年 初以来重复材率――钢材与粗钢的比值大幅下降,同样被解读为钢材产量中的地条钢产量 下降.我们借此机会全面、重新解读统计局的钢铁产量数据,并逐步厘清上述问题. 统计局钢铁产量数据解读 1) 统 计局的钢厂样本有多大? 主营收........