PDF《上半年业绩稳定增长,后续增速》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司调研报告上半年业绩稳定增长,后续增速 加快可期 ――海陆重工(002255)调研报告

2011 年9月7日推荐/首次 海陆重工 调研报告 报告摘要: ? 上半年业绩稳定增长,利润增速低于营业收入增速.

2011 年上半年, 公司共实现营业收入 5.60 亿元,同比增长 14.25%,归属母公司净利 润6,356 万元,同比增长 10.40%.受产品结构调整影响,公司利润 增速低于营业收入增速. ? 募投项目有望提升公司业绩增速.公司非公开募投项目将于明年初投 产,项目达产后将新增大型及特种材质压力容器产能 1.6 万吨/年,新 增堆内构件吊篮桶体

8 套、核级容器

100 套的生产规模,预计募投 项目的投产将有效提升公司业绩增速. ? 受 益煤 化工 行业蓬 勃发 展,公 司压 力容 器业务 有望 快速 发展. 2006-2020 年我国将斥资

1 万亿元发展煤化工,其中约 50%投资于 设备.公司与神华宁煤一期项目仍有约

1 亿元将在今年下半年确认收 入,二期项目将于年内招标,公司获得订单有望略超一期项目. ? 核电吊篮筒体国内内资垄断,受日本地震影响有限.公司核电吊篮业 务处于内资垄断地位,与上海第一机床厂建立了长期合作关系.上半 年日本地震后停工接受安全检查,影响部分产品制造进度,下半年将 恢复正常.目前公司核电吊篮产品在手订单十余套,非公开募投项目 投产后业绩有望快速增长. ? 盈利预测:预计公司 2011-2013 年EPS 分别为 1.19 元,1.41 元和 1.71 元,目前股价对应 PE 分别为

24 倍、21 倍和

17 倍,给予公司

2012 年25 倍PE,对应目标价 35.25 元,首次给予推荐评级. 财务指标预测 指标 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入(百万元) 1,049.05 1,320.30 1,676.24 2,100.01 增长率(%) 7.11% 25.86% 26.96% 25.28% 净利润(百万元) 126.13 153.32 181.70 220.50 增长率(%) 16.86% 21.55% 18.51% 21.35% 每股收益(元) 0.98 1.19 1.41 1.71 净资产收益率(%) 10.98% 12.05% 12.77% 13.81% PE 29.74 24.47 20.65 17.01 PB 3.27 2.95 2.64 2.35 银国宏 执业证书编号:s1480207120048 联系人:李根 010-66554021 ligen@dxzq.net.cn 资产负债表数据 (6.30) 总资产(百万元) 2,140.74 股东权益(百万元) 1,299.97 每股净资产(元) 9.19 市净率(X) 3.17 负债率(%) 39.27% 交易数据

52 周股价区间(元) 27.66-52.03 总市值(万元) 375,700 流通市值(万元) 375,700 总股本/流通 A 股152 周日均换手率 2.37%

52 周股价走势图 资料来源:wind 相关研究报告 P2 东兴证券股份有限公司调研证券研究报告 上半年业绩稳定增长,后续增速加快可期 目录1.上半年业绩稳定增长,期待募投项目提升业绩增速

3 1.1 余热锅炉收入增长 10.7%,占销售收入比重进一步下降.3 1.2 公司综合毛利率持续向好,海外业务毛利率相对较低

3 1.3 非公开募投项目预计年底投产,产能释放有望加速业绩增长

4 2. 压力容器市场需求旺盛,神华宁煤项目二期值得期待

4 2.1 受益煤化工行业增长,压力容器市场需求旺盛

5 2.2 神华宁煤项目一期收入继续确认,二期值得期待

5 3. 核电吊篮筒体国内内资垄断,受日本地震影响有限

5 3.1 公司核电吊篮筒体业务处于国内内资垄断地位

5 3.2 订单相对充足,受日本地震影响有限

5 4. 盈利预测.6 5. 公司估值.6 6. 风险提示.7 表格目录 表1:公司非公开募投项目进展情况.4 表2:公司主要产品收入、成本预测.6 表3:可比公司估值水平.7 插图目录 图1:2006-2010 年公司营业收入及净利润情况