PDF《钢管行业专题系列之二：高压锅炉管》

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2011 年9月2日钢铁 署名人: 初学良 S0960511020017 0755-82026820 chuxueliang@cjis.

cn 参与人: 韩小静 S0960111080446 0755-82026710 hanxiaojing@cjis.cn 评级调整: 维持 行业基本资料 上市公司家数

33 总市值(亿元)

5976 占A股比例(%) 2.06 平均市净率(倍) 1.31 行业表现 (%) 1M 3M 6M 钢铁行业 -9.42 -6.16 -10.83 上证综指 -4.97 -5.14 -10.81 相关报告 钢铁行业 中性 钢管行业专题系列之二:高压锅炉管 随着火力发电机组向超(超)临界参数的发展,对高压锅炉管材质的要求越来越高. 目前,超(超)临界机组用的高钢级高压锅炉管的国内供给能力严重不足,能在该类产 品领域取得领先的上市公司应是投资者关注的焦点. 投资要点: ? 高压锅炉管主要应用于火电锅炉建造.高压锅炉管属于无缝钢管的一种,主要用来 制造高压和超高压锅炉的过热器管、再热器管、导气管和主蒸汽管等,一般工作温 度在 450℃以上,由于工作环境是高温、高压,所以要求钢管具有高的持久强度、 抗氧化腐蚀性能和良好的组织稳定性等.高压锅炉管中合金管比例为 60%~70%. ? 超(超)临界机组将成为主流机组.火力发电高参数对应高效率,超(超)临界机 组将成为未来的主流机组.目前,国外超(超)临界机组的发展已经较为成熟,俄 罗斯 50%以上的电力供应来自超(超)临界机组,我国尚处于起步阶段,预计未来 80%以上的火电机组是超(超)临界参数的.不断提高的机组参数对高压锅炉管的 性能要求越来越高,高合金钢管的用量将会迅速上升. ? 国内高压锅炉管自给率不断提高,高端产品仍存在较大进口替代空间.2003 年,国 内自给率仅为 57.89%,至2008 年已达到 85.70%.普通的高压锅炉管盈利能力一 般且无技术壁垒,超(超)临界机组用钢的生产能力却严重不足.全国高端高压锅 炉管市场空间

38 万吨, 每年仍有

20 万吨左右的进口量, 主要是高温段用管如 T/P

92、 T/P

122、超级

304 管等.因此我们认为高等级的高压锅炉管是未来发展的大方向, 我们应重点关注大力发展高等级高压锅炉管的生产企业. ? 投资机会分析:我们看好相对进展较快的常宝股份.公司募投转向的新项目

4 季度 即将投产带来盈利能力的改善,公司有望成为国内最成功的高压锅炉管企业. ? 风险提示:国内企业技术研发进度低于预期. 主要公司盈利预测及投资评级 股票代码 公司名称 2009EPS 2010EPS 2011EPS 2012EPS 投资评级

000778 新兴铸管 0.69 0.70 0.90 1.21 强烈推荐

000629 攀钢钒钛 -0.27 0.19 0.49 0.85 强烈推荐

600581 八一钢铁 0.14 0.69 0.90 1.19 强烈推荐

600295 鄂尔多斯 0.38 0.81 1.04 1.25 强烈推荐

600019 宝钢股份 0.33 0.74 0.79 0.93 强烈推荐

000708 大冶特钢 0.74 1.25 1.46 1.60 强烈推荐

600117 西宁特钢 0.05 0.31 0.63 0.81 推荐

002478 常宝股份 0.58 0.46 0.56 0.84 推荐 资料来源:中投证券研究所 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/13 目录

一、高压锅炉管基本情况介绍.3

二、火力发电发展情况介绍.4

三、高压锅炉管供需回顾及预测.6

四、重点公司点评

10

五、投资机会分析

11 图1:高压锅炉管需求构成.3 图2:2007 年国内电力装机容量构成.5 图3:中国火电机组蒸汽参数发展趋势.5 图4:2003-2008 高压锅炉管出口量/总产量.7 图5:2003-2008 高压锅炉管进口量/表观消费量.7 图6:1979 年至今国内电力装机容量增速呈现周期性波动

9 图7:1000MW 超超临界机组用钢比例.10 表1:国内常用高压锅炉管的牌号和执行标准

4 表2:发电机组装机容量(万KW)6 表3:超(超)临界锅炉建造中不同温度的选材品种

6 表4:2003-2008 年我国高压锅炉管供需情况(单位:万吨)6 表5:2009 年前五大高压锅炉管企业国内市场份额

8 表6:我国主要高压锅炉管生产企业简介及所能生产的超(超)临界机组用高钢级锅炉管产品牌号

8 表7:2003-2009 年我国火电比重.9 表8:2003-2008 年高压锅炉管表观消费量/火电装机容量增量(吨/万千瓦)9 表9: 十二五 期间国内高压锅炉管需求预测

9 表10: 十二五 期间高钢级高压锅炉管需求预测

10 表11:公司新项目具体情况

11 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/13

一、高压锅炉管基本情况介绍 分类:高压锅炉管是无缝钢管的一种,区别于低中压锅炉管,其使用温度一般在 450℃以上.根据化学组分的不同分为碳素钢管、合金钢管,目前高压锅炉管中 合金管的比例为 60%~70%.合金管中铬(Cr)元素含量较高,结合其他微量合 金组分的调节,性能更优,一般用于火电锅炉中温度、压强较高的部分. 应用:高压锅炉管主要应用于火力发电行业,是制造火电锅炉的关键材料,使用 时经常处于高温高压条件,管子在高温烟气和水蒸气作用下会发生氧化和腐蚀, 因此要求钢管具有高的持久强度, 高的抗氧化腐蚀性能, 并有良好的组织稳定性. 图1:高压锅炉管需求构成 资料来源:钢管期刊 中投证券研究所 认证介绍:高温锅炉管的质量对发电锅炉的运行至关重要.根据地域气候以及所 采用的煤质的差异,各锅炉厂设计选用的高压锅炉管牌号、规格也各不相同.目前,国内主要采用的高压锅炉管标准有四种:ASME、GB、DIN、JIS.下表列出 了国内火力发电钢管常用的两种执行标准和产品牌号.高压锅炉管生产企业的产 品要想进入锅炉厂的供应系统,首先需要取得其对公司产品的认可,新进入企业 往往面临较高的资质壁垒. 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/13 表1:国内常用高压锅炉管的牌号和执行标准 标准 释义 牌号 最高使用温度(℃) 20G 25MnG

540 12Cr1MoVG

650 10Cr9Mo1VNbG

650 GB 中国国家标准 1Cr19Ni9G 等650 SA-106 系列

540 T/P12 T/P22

580 T/P23 T/P24

650 T/P91

650 TP304H TP321H TP347HFC T/P92 ASME 美国机械工程师协会 标准 T/P122 等650 资料来源:钢管期刊 中投证券研究所

二、火力发电发展情况介绍 火力发电站介绍:火力发电站是由发电锅炉、蒸汽轮机、发电机三大部分组成, 发电锅炉中的汽水管道包括再热器管、过热器管、水冷壁管、省煤器管、空气预 热管、导热管、下降管及各种联箱管.要将上述三大组成部分有效的联结起来, 电站建设与运行中存在着四大管道系统,这四大管道系统一般指:主蒸汽管道、 再热蒸汽热段管道、再热蒸汽冷段管道和高压给水管道. 火电主导地位短期内不会变:火力发电是我国电力提供的主导方式,以2007 年 为例,占国内总发装机容量的 75%左右.虽然国家倡导新能源发电,但是受到技 术、环保等方面的约束,火力发电在未来较长时间内仍将占据主导地位. 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/13 图2:2007 年国内电力装机容量构成 资料来源:中投证券研究所 超(超)临界机组是发展趋势:火力发电一般是利用煤炭燃烧时产生的热能来加 热水,使水变成高压水蒸气,然后再由水蒸气推动发电机继而发电的一种发电方 式.火力发电的重要问题是提高热效率,办法是提高锅炉的参数(蒸汽的压强和 温度) .压力每提高 1MPa,机组热效率上升 0.18%~0.29%,蒸汽温度每提高

10 ℃,机组的热效率提高 0.25%~0.3%.因此超(超)临界机组是未来火电机组中 的主要候选机组. 国外超 (超) 临界机组发展已经相当成熟, 以俄罗斯为例, 50% 以上的电力装机容量来自超(超)临界机组,国内尚处于起步阶段.目前,10 万kW 及以下的机组已被国家明文规定限期淘汰,20 万kW 的机组也已列入准备淘 汰的行列.2010 年以后新增发电机组 80%将是超(超)临界机组.随着火力发 电向高参数的发展,锅炉的温度和压力越来越高、管道工作环境越来越苛刻、管 道尺寸不断增加,高钢级高压锅炉管需求越来越大. 图3:中国火电机组蒸汽参数发展趋势 资料来源:钢管期刊 中投证券研究所 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/13 表2:发电机组装机容量(万KW) 高压机组 超高压机组 亚临界机组 超临界机组 超超临界机组 2.5-5 12.5-20 20-30 30-60 60-100 资料来源:中投证券研究所 表3:超(超)临界锅炉建造中不同温度的选材品种 温度上限 620℃ 650℃ >

650℃ 铁素体型 铁素体型 奥氏体型 高压锅炉管类型 2Cr 系列 9Cr 系列 12Cr 系列 18Cr 系列 20-25Cr 系列 高压锅炉管牌号 T/P

23、T24 T/P

91、T/P92 T/P122 TP304H、TP347H、 TP347HFG、Super304H TP310CbN、 HR3C 资料来源:钢铁期刊 中投证券研究所

三、高压锅炉管供需回顾及预测 供需结构性失衡,高钢级产品供给能力不断提升,但缺口仍在:目前,国内碳素 管及普通合金管产量不仅满足国内需求,每年还有部分用于出口,且近年来出口 比例大幅上升.然而高钢级品种(主要是用于超临界、超超临界机组建设)的国 内产量还不能完全满足需求,主要依赖进口.从2003-2007 年的进口数据看,我 国每年进口高压锅炉管(主要为高钢级产品)占表观消费量的比例近年来大幅下 滑,2008 年仅为

2004 年的一半左右,显示我国高端产品生产能力的不断提高. 然而,近年来每年仍有 1/4 的需求,20 万吨左右的量需要进口,国内企业还存在 较大的进口替代空间. 表4:2003-2008 年我国高压锅炉管供需情况(单位:万吨) 项目

2003 2004

2005 2006

2007 2008 产量 21.50 30.10 49.49 64.08 90.00 76.62 净进口量 15.32 29.15 27.63 20.30 4.00 12.78 进口量 15.64 29.80 30.07 25.08 18.00 22.70 出口量 0.32 0.65 2.44 4.78 14.00 9.92 表观消费量 37.14 59.25 77.12 84.38 94.00 89.4 自给率 57.89% 50.65% 64.17% 75.94% 95.74% 85.70% 资料来源:常宝股份招股书 中投证券研究所 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/13 图4:2003-2008 高压锅炉管出口量/总产量 资料来源:中投证券研究所 图5:2003-2008 高压锅炉管进口量/表观消费量 资料来源:中投证券研究所 供给现状:近年来,随着我国无缝钢管行业的迅速发展,高压锅炉管生产不论是 厂家数量还是产品质量都有较大的飞跃.

1998 年以前, 我国只有少数无缝钢管厂 能够生产高压锅炉管,到2007 年,我国取得高压锅炉管生产资质的企业达到

40 余家,其中列入锅炉企业合格供方的达

39 家,总产能超过

115 万吨. 品种上,目前,我国高压锅炉管生产企业以常规钢级产品为主,且形成出口,高 钢级产品的生产能力不足. 以1000MW 超超临界机组所需高压锅炉管为例, 其中 高钢级产品如 T

23、T

91、T

92、S

30432、TP310HNbN 的需求占比达到 59%, 除T

23、T

91、T92 国内少数企业,如宝钢股份和常宝股份能够批量生产外,其 余品种尚处于研制或者小批量生产阶段. 规格上,目前我国 10-1066mm 口径的高压锅炉管几乎都能生产,但还不能生产 管壁特厚或对单支长度有要求的高压锅炉管.与国际高压锅炉管厂家相比,我国 高压锅炉管制造企业由于缺乏足够的研发能力,要满足不断增长的产量需求和更 高的质量要求还存在一定的困难. 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8/13 国内高压锅炉管行业集中度较高.2009 年,前五大生产企业占据国内 70%的市 场份额. 行业内相关上市公司标的有三家: 宝钢股份国内份额占比最高, 达到 20% 以上;

常宝股份发展迅速,产量增长较快,09 年已经占得行业内 10.47%的份额, 位................