PDF《上市公司》

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾 问服务.

本公司在知晓范围内履行披露义务.客户可索取有关披露资料 compliance@sw108.com .客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明 . 上市公司 综合 粤富华 (000507) 增持 报告原因: 上市公司调研 资产置换重获新生,机组投产业绩翻番 首次评级

2007 年05 月22 日 公司研究/公司报告 市场数据:2007 年05 月21 日 盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍 收盘价(元) 14.39 主营 收入 增长率 净利 润 增长 率 每股 收益 主营利润 率 净资产收益 率 市盈率 一年内最高/最低(元) 14.52/4.46

2005 162

2 26 -18 0.07

25 2.5

194 上证指数/深圳成指 4072/12269

2006 206

28 130

410 0.38

16 11.3

38 市净率 4.90 2007E

661 220.9

134 3 0.39 9.4 10.6

37 息率(分红/股价) 2.33% 2008E 1,274 92.7

325 143 0.94 21.1 21.1

15 流通 A 股市值(百万元)

3375 2009E 1,047 -17.8

326 0.3 0.95 18.9 17.8

15 注: 息率 以最近一年已公布分红计算 注: 市盈率 是指目前股价除以各年业绩 基础数据:

2007 年03 月31 日 每股净资产(元) 2.94 资产负债率% 57.32 总股本/流通 A 股(百万) 345/235 流通 B 股/H 股(百万) -/- 相关研究 一年内股价与大盘对比走势: 分析师 王华 郑治国 wanghua@sw108.com zhenzhiguo@sw108.com 联系人 韩威俊 (8621)63295888*369 hanweijun@sw108.com 地址:上海市南京东路

99 号

电话: (8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.sw108.com 投资要点: 资产置换重获新生.公司于

2006 年底完成资产置换,经营模式以电子 玻纤布为主要产业,以电力、可口可乐、PTA 等重点投资项目为稳定投 资收益来源,公司盈利能力有了显著提高. 主业电子玻纤布收入平稳增长.公司是国内最大的电子玻纤布厂商之 一.产能逐步释放,

07、

08、09 年销量预计分别为 0.9 亿米、1 亿米和 1.08 亿米, 预计实现收入 4.

82、 5.4 和5.89 亿元, 同比增长 33.62%、 12.15% 和9%.受停窑冷修影响,07 年外购纱比例由 47%上升至 87%,毛利率 下滑至 10.79%,

08、09 年自产窑投产,毛利率回升至 16.5%和15.79%. 和李嘉诚合资电厂项目是公司主要利润来源,新建

3、4 号机组

07 年 初投入运行,构成公司

08 年业绩翻番的主要动力.电厂装机容量由

140 万千瓦增至

260 万千瓦,增长 85%,预计

07、

08、09 年分红收益分别 达到 8,305 万元、1.34 亿元和 1.32 亿元,08 年分红收益同比增长 61%. 房地产业务

08 年集中收获,构成公司

08 年业绩翻番的又一动力.公 司富华三期

11 万平米和贵阳松竹苑

6 万平米房产项目

07 年底开始陆续 竣工,预计

07、

08、09 分别贡献

175 万、9000 万和

4892 万元利润. 携手 BP 合资 PTA 项目,在建

90 万吨 PTA 将于

07 年底投产,09 年 分红收益增长 122%,保证了公司

09 年盈利能力稳定增长.总产能由

60 万吨扩建为

150 万吨, 预计

07、

08、

09 分红收益分别为 1,409 万、 1,333 万和 2,969 万元,同比增长-5.4%和122%. 合资珠海可乐项目产能扩张收入稳增, 投资收益受糖价波动升中趋稳. 预计

07、

08、09 年实现投资收益 2,322 万、2,436 万元和 2,322 万元. 目标价 18.70 元,建议增持.我们预期