PDF《布局铝全产业链,高端铝板项目静待业绩》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告布局铝全产业链, 高端铝板项目静待业绩 释放 ――南山铝业(600219)调研简报

2016 年09 月20 日 推荐/首次 南山铝业 调研简报 报告摘要: 公司大力布局铝全产业链.

? 公司现有氧化铝产能

140 万吨,未来经过技术改造产量最高能可达

180 万吨.公司自有电解铝产能 13.6 万吨,收购怡力电业(电解铝产能

68 万吨)之后,公司不需要再支付电解铝加工费,大大降低了生产成本, 同时电解铝产能将达到 81.6 万吨. ? 挤压材方面,公司现有挤压材产量

20 万吨左右,其中建筑型材产能

12 万吨,工业型材

6 万吨(包括

3 万吨电力系统以及

1 万吨集装箱应用) , 轨道交通型材产能 1.2 万吨. ? 压延材方面,公司现有热轧产能

60 万吨,冷轧产量

48 万吨,其中易拉 罐料产量

35 万吨,铝箔产量

3 万吨.目前在建的工程有 1.4 万吨锻件项 目,4 万吨的高端铝箔项目以及

20 万吨的特种压延材项目. 我国航空、汽车用铝板基本上依赖进口,公司已完成汽车行业的体系认证, 目前正在进行客户认证阶段,而航空用铝板也在逐步认证阶段.涉及到航空、 汽车用的中厚板项目目前正在产能释放阶段. ? 年产

20 万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目主要产品分为 中厚板和薄板带两大系列.目前项目部分工序已进入试产阶段,预计 2-3 年后达产. ? 公司年产

4 万吨高精度多用途铝箔生产线项目定位于医药食品电力电 容等高端铝箔市场.该项目预计

2016 年三季度安装完毕陆续进入试生 产阶段. ? 公司年产 1.4 万吨大型精密模锻件项目部分工序进入试产阶段. 公司布局铝全产业链,形成了热电-氧化铝-电解铝-挤压材/压延材的完整生 产线.未来随着高端铝加工项目(航空板、汽车板、航空发动机锻件)产能 的逐步释放,公司业绩将迎来拐点.我们预计公司 2016-2018 年EPS 分别为 0.08/0.12/0.14 元,对应 PE 分别为 37/25/22 倍,给予公司 推荐 评级. 财务指标预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 14,056.0

3 13,669.8

9 13,713.4

7 15,012.2

0 16,341.4

4 增长率(%) -3.23% -2.75% 0.32% 9.47% 8.85% 净利润(百万元) 994.93 670.80 699.95 978.80 1,113.30 增长率(%) 15.04% -38.63% 5.30% 47.27% 15.48% 净资产收益率(%) 5.04% 2.36% 2.10% 3.06% 3.50% 每股收益(元) 0.47 0.21 0.08 0.12 0.14 PE 6.53 14.62 36.88 25.05 21.69 PB 0.33 0.37 0.77 0.77 0.76 郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 刘岗 010-66554021 liugang@dxzq.net.cn 交易数据

52 周股价区间(元) 3.07-7.06 总市值(亿元) 217.6 流通市值(亿元) 217.6 总股本/流通 A 股 (万股) 708796/708796 流通 B 股/H股(万股) /

52 周日均换手率 1.32

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

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3 1.1 冷轧卷和铝型材为公司主要利润来源