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市场观点

2019 年5月30 日 市场资讯 上投摩根孙芳:择高处立,向宽处行,用领先思路赴长期之约 关於投资,最常见的比喻是长跑.

上投摩根基金管理副总经理、投资副总监孙芳表示,要想分享市场的长期巨大收益空 间,关键是 既要站得高,紧跟市场长期向上趋势,又要立得稳,均衡配置控制组合波 动,经受时间的考验 . 正如经济发展有五到十年的大周期,也有一年左右的阶段性变化,长期趋势和阶段性震 荡都是 A 股的正常部分.而上投摩根领先系列,则是追求长期趋势的同时,不断跟踪经 济周期讯号,适时调整配置策略,应对市场的阶段性震荡,追求长期稳定优异的风险调 整后回报. 1. 孙芳:领先投资的双重优势在长期趋势与震荡变化之间, 更重要的是建立领先投资思维. 具体而言,就是一方面站得够高,通过自上而下的方式,跟踪、分析、研判经济周期发 展动向,得到资产配置和行业配置策略;

另一方面则是立得稳,通过行业间均衡配置, 严格控制组合波动,提升投资体验. 上投摩根建立的领先产品系列,即从经济的周期变化出发,跟踪包括货币政策、财政政 策、流动性、资金流向、企业盈余等经济信号,自上而下地形成资产配置和行业配置策 略,均衡行业配置,追求 又好又稳 的优秀风险调整后回报. 市场观点

2019 年5月30 日 市场资讯 择高处立: 格局够大, 才能看得更深刻 在孙芳看来,长期丰厚的投资收益,来自於两个主要方面.其一是经济长期增长带来的 投资机会,其二则是根煌弥芷诮锥,不同行业享受的不同估值溢价,适度调整 行业配置,追求超额回报. 例如在经济复苏阶段,往往基建、金融等板块会较受益,而在经济繁荣期,成长、 科技等板块会比较好,而医药、消费等板块在经济衰退阶段相对优势会较明显,此外 流动性、政策变化、投资者情绪等阶段性变化也会影响一些行业的阶段性估值溢价. 市场的阶段性波动,提供了行业的不同估值溢价,也意味著行业和板块阶段性的波动. 如果不能很好地控制组合波动,整个投资体验会不佳,投资也很难坚持. 领先系列产品则通过对行业间的均衡配置,避免行业、风格的过度集中,控制组合的波 动表现.此外针对经济的阶段性变化,适时调整行业配置,尽可能规避较大波动,提升 组合的投资体验. 孙芳认,在市场阶段性震荡背景下,更应重视自上而下的领先投资方式,通过均衡行 市场观点

2019 年5月30 日 市场资讯 业配置,追求更好的长期风险调整后回报,从而把握中国长期趋势. 2. 长期趋势无争议,阶段性有震荡3. 受国内外各种因素影响,A 股市场自

4 月末以来出现调整. 孙芳表示,短期预期调整和外部市场冲击,是近期市场调整的主要原因.流动性情况较 年初有所收紧,4 月经济数髡灿跋炝瞬糠滞蹲收咝判,此外中美贸易摩擦不断升级 等风险事件频发,也提升了 A 股短期波动. 数据来源:Wind 统计区间:2007.1.19(指数编制起始日)-2019.5.28 但孙芳认:即使是在 A 股有所调整之后,A 股的长期趋势没有争议,只是阶段性出 现震荡. 市场观点

2019 年5月30 日 市场资讯 一方面是,年初以来的经济数丫得,虽然中国经济 GDP 增速有所下滑,但整体经 济的韧性足,同时随著结构转型升级的推进,长期动能也得以形成. 另一方面,在这样的长期趋势之下,资本市场有望分享经济长期增长红利,我们可以看 到例如消费、医药、新能源、高端制造、TMT 等行业的长期增长趋势确定,通过配置优 质行业,挖掘优质个股,投资者可追求 A 股带来的长期优质回报. 孙芳认,投资者应理性看待,既要保持敏锐观察,也不能丧失对未来长期的信心. 免责条款 过往业绩不代表将来表现.本文件所载之任何预测, 如有, 仅作阐述用途,不应被倚赖作为任何与投资有关或其他的建议或推介.基於目 前市场状况而作出的有关金融市场趋势的意见、估计、预测及陈述乃我们的判断,可随时变动而不作另行通知.在此所提供的资讯不应被假 设为准确或完整.本文件所载资料来源均来自被认为可靠之来源,惟阁下仍应自行核实有关资料.本文件并非旨在发售, 邀约或邀请购买 或沽出任何证券或任何金融工具.在此所述的观点与策略不一定适合所有投资者.所提及的特定证券、资产类别及金融市场,如有,仅作阐 述用途,并非旨在作为亦不应被解释为推介或投资、产品、会计、法律、税务或任何其他专业建议.上投摩根资产管理(香港)有限公司 (下称 上投摩根香港 ) 并不就该等事项对任何人士在任何方面负责或承担责任.本档所表达的观点均属上投摩根香港所有.该等观点并 不一定反映其他与上投摩根香港有关的其他集团公司的意见. 本通讯仅提供予所指定接收者,但指定接收者不可再转发或分派.投资涉及风险.投资的价值及收益可升亦可跌,投资者并不一定可以取回 已投资之全数或任何金额.本通讯之接收者应在作出任何投资决定之前自行作出查察、评估或寻求独立专业意见.接收者本人应完全负责核 实其接收本通讯或作出任何投资决定的合资格性,并遵守所有适用之本地法律及监管规定的要求. 本文件由上投摩根资产管理(香港)有限公司发行,但并未经香港证券及期货事务监察委员会审核. 版权所有@2019 上投摩根资产管理(香港)有限公司,不得转载. ........