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2013 年12 月30 日 中立(A) 公司名称 股票代码 目标价 评级 宝钢股份 600019.CH 人民币 4.70? 谨慎买入 新兴铸管 000787.CH 人民币 7.00 ? 谨慎买入 久立特材 002318.CH 人民币 21.20? 谨慎买入 钢研高纳 300034.CH 人民币 21.80? 谨慎买入 玉龙股份 601028.CH 人民币 14.60? 谨慎买入 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 金属与矿产: 黑色金属 杭一君 (8621)20328528 yijun.hang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300512080003 乐宇坤 (8621)

2032 8559 yukun.le@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120007 钢铁行业

2014 年投资策略 寄望江汉东风起,临春催破数尺冰:关注化解 过剩产能和行业结构性投资机会 作为

2014 年政府最重要的工作任务之一,我们对化解过剩产能的推进速 度较以往乐观;

我们认为从中期来看,由于政府的积极推动,行业产能过 剩的局面将有明显改观,其中提高环保成本将是去产能的重要途径.在此 过程中,资金雄厚以及技术先进的行业龙头和去产能大省的区域龙头将显 著受益.另一方面我们重申从宏观的角度寻找钢铁业中潜在的结构性投资 机会,我们认为

14 年行业中与军工产业链发展,装备制造升级,石油天 然气行业加速扩张以及城市精细化治理相关的公司值得重点关注.我们重 点推荐的公司有宝钢股份(管理优秀的行业龙头)、 新兴铸管(区域规模企业, 城镇精细化管理中的供排水管道需求扩张)、钢研高纳(航空军工行业发展 推动高温合金钢需求增长)、久立特材(高端能源管道钢供应商)和玉龙股份 (石油天然气管道钢需求扩大). 主要观点 ? 庞大的产能使得钢铁行业长期处于竞争无序,供过于求的艰难境地, 对经济以及生态环境都形成了较大危害.中央政府对产能过剩高度 重视,12 月刚刚召开的中央经济工作会议把化解过剩产能当作

14 年 的最重要任务之一并要求 不折不扣的完成决策部署 ,而正在积 极推进的强有力的政策 组合拳 包括行政性的关停措施、提高环 保成本、差别贷款和电价以及税收等.我们认为从中期来看,行业 产能过剩的局面将有明显改观,其中提高环保成本将是去产能的重 要途径.由于政府的强力推动,我们对化解过剩产能的推进速度较 以往更为乐观,而在行业结构良性调整的过程中,资金雄厚以及技 术先进的行业龙头和去产能大省的区域龙头将显著受益,因此我们 建议积极关注宝钢股份和新兴铸管. ? 从另一个角度看行业投资策略,我们认为最终行业的投资机会仍将 落脚于对于经济重大发展脉络的把握.我们认为 十二五 期间, 军工产业链发展、装备制造升级、石油天然气行业加速扩张以及城 市精细化治理等都将成为经济图景的重中之重.因而我们选取高端 军工钢、石油天然气管道用钢和市政管理中的排供水管道用钢作为

14 年行业重点投资标的.这个逻辑是我们近期一贯主张的观点,也 得到了资本市场表现的呼应和印证!与此相关的公司包括钢研高纳、 久立特材、玉龙股份以及新兴铸管. 估值及投资建议 ? 由于政府的积极推动,我们对化解过剩产能的推进速度较以往乐观, 但去产能形成明显成效并使得行业中大部分企业盈利大幅好转尚需 要时间,因此我们对 A 股钢铁行业仍维持中立评级.在14 年行业去 产能的进程中,资金雄厚以及技术先进的行业龙头和去产能大省的 区域龙头将显著受益,因此我们重点推荐宝钢股份和新兴铸管.从 另一方面,我们重申行业的结构性投资机会,我们重点推荐的公司 有钢研高纳(航空军工行业发展推动高温合金钢需求增长)、久立特材 (高端能源管道钢供应商)以及玉龙股份(石油天然气管道钢需求扩 大).