PDF《蛰伏 2012,腾飞 2013》

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 蛰伏 2012,腾飞

2013 ――华西能源(002630)年报点评 事件: 华西能源公布

2012 年年报,2012 年公司实现营业总收入 2,449,243,146.

83 元,比去年同期增长 28.22%;

归 属于母公司所有者的净利润 103,459,141.03 元,比去年同期增长 0.98%,基本每股收益 0.62 元.分红方案:10 派1元. 主要观点:

1、2012 年业绩基本符合预期, 垃圾发电项目将在

2013 年产生贡献. 业绩主要差异来自分析师预计公司第一个 垃圾发电项目自贡项目的部分工程总承包利润将计入

2012 年,年报披露

2012 年公司仍仅确认了自贡项目 的设备总包收入.自贡垃圾发电项目将在

2013 年6月建成发电,预计其工程总承包的主要收入和利润将在

2013 年确认.

2、改造费用下降,特种锅炉利润率有望逐步回升.公司

2012 年收入增长 29.51%,高于净利润增长的主要原 因是公司个别特种锅炉产品改造费用增加,毛利润率下降.2011 年底、2012 年中、2012 年底,公司特种锅 炉毛利润率分别为 21.86%、14.89%、17.21%.产品改造费增加是特殊现象,其对公司业绩的影响主要体 现在

2012 年前三季度,自2012 年四季度起特种锅炉的利润率已经逐步回升,预计

2013 年特种锅炉利润率 将继续提升.

3、新增订单有望在

2013 年大幅提升.受国际金融危机的影响,公司出口海外新增订单在

2012 年下滑,2012 全年新签订生效订单合同总金额 23.60 亿元.出口订单下滑主要指几个在谈的印度项目没能在

2012 年落实 签订,但目前仍在紧密洽谈之中.随着经济形势好转以及公司积极协调银行提供买方信贷等方式,新增订单 有望在

2013 年实现突破,预计达到

40 亿元.2013 年公司计划达到销售收入

30 亿元.

4、着力推广黑液碱回收炉、垃圾发电炉、生物质炉等新能源、节能环保型设备.公司与安德里茨合作进一步加 深,碱炉产品在国际工程分包市场得到认可.公司承接制造的全球最大规模等级的 5710tds/d 黑液锅炉---安 德里茨乌拉圭项目提前完工,并受到用户的肯定和赞赏.公司在新能源市场的开发及拓展能力进一步提高, 公司承接制造目前已建成的国内最大规模等级(4*750T/D)的城市垃圾焚烧发电清洁能源项目在深圳宝安 成功运营,进一步增强了公司在固废处理领域的竞争实力.在生物质发电市场,公司拥有多年的生物质发电 设计制造经验,从国内第一台出口马来西亚的 35t/h 烧棕榈壳的锅炉,到出口到巴西 260t/h 蔗渣锅炉和泰国 300t/h 的生物质燃料锅炉,以及中电洪泽生物质发电.

5、享四川省内资源优势, 设备制造+工程总承包+电厂运营 模式力推业绩增长 十二五垃圾发电步入高投资 研究所 证券分析师:谭倩 S0350512090002 0755-83711632 tanq@ghzq.com.cn 联系人: 谭倩0755-83711632 tanq@ghzq.com.cn 何魏伟 0755-23824865 heww@ghzq.com.cn

2013 年3月12 日 评级:买入 公司研究 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

2 阶段, 预计四川省内将有 15-20 个以上城市将逐步启动垃圾发电项目. 华西能源以合资公司能投华西为平台, 在四川省内投建垃圾发电站,可以充分发挥四川省能投集团在资金、管理和资源等方面的优势和华西能源在 生物质发电领域的技术研发、装备制造、工程建设优势,预计能投华西有望在 十二五 内获得省内