PDF《申万一周回顾与展望》

短评投资策略短评

2010 年04 月02 日 申万一周回顾与展望 ――经济过热吗?还会调控吗? 相关研究 分析师 市场评价及预期: z 近期,我们拜访了三地的机构投资者,就第二季度的投资策略进行了交流.

沟通中,一个焦点的问题是对于当前经济状况和政策取向的判断.经济是 否已经过热了?如果回答是,那么政策是否会及时出手调控?如果回答是, 那么怎样的政策会对股市构成压力? z 对于当前的经济状况,我们的判断是,已经显露过热的迹象.从宏观来看, 第一季度,无论是投资、消费还是出口,全面取得较高增速.申万宏观组 预计,第一季度的 GDP 增速可能在 12%左右. z 从微观来看,中游领域出现价格抬升的迹象,显示不少行业的产能利用状 况趋向饱和,由此具备成本转嫁能力. z 还有一个检验的指标,就是对外贸易的差额.如果国内需求旺盛,以致国 内产能无法满足,那么就将通过净进口来补足,出现贸易的逆差.这种情 况,在经济过热、产能遭遇瓶颈的

2004 年第一季度曾出现过.据说刚刚过 去的三月,进口大增,也可能出现了贸易逆差. z 对于政策是否会及时出手调控,我们的判断是,会.因为如果不及时出台 新的调控措施,那么我们预计过热的迹象会在第二季度加剧,特别是投资 的增速将明显提高,因为地方政府、企业对未来可能被调控的预期会持续 存在,这会导致开工行为的提速.当然,这种情况下,由于需求加快释放, 供应环节的产能瓶颈可能更为明显, (核心)通胀压力也会显著提升. z 至于怎样的政策会对股市构成压力,我们认为是带有行政性质的调控举措. 一是因为行政手段,如严肃清理地方融资平台、叫停某类投资项目、信贷 额度控制加码、开征新的房地产税收等等,对经济和心理的冲击显然强于 加息、加准备金等市场化的手段.二是因为投资者已经对市场化手段有所 预期,以致其出台并不能构成新的冲击. 袁宜 A0230209110483 yuanyi@swsresearch.com 联系人 戴卉卉 (8621)63295888*410 daihh@swsresearch.com 地址:上海市南京东路

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1 申万研究・拓展您的价值

二、 资金流动评价及预期 (对于资金流向的定义请参见最后的注解) 大盘震荡向上.资金加速流入房地产、采掘和有色金属.

三、重点行业评价 基础化工

2 季度策略及

1 季报业绩预测:配置供需较好 的精细化学品和聚氨酯产业链 z 结论与投资建议:2 季度建议标配.展望

2 季度,基础化工正面因素是 多数子行业毛利逐步修复、负面因素是估值(10 加权平均 PE24 倍)和 对毛利修复预期的反映(11 月-1 月的超额收益),短期内盈利好转超 出预期的概率不大,建议标配.子行业选择角度建议重点关注精细化学 品和聚氨酯产业链.精细化学品重点推荐浙江龙盛,聚氨酯行业建议配 置华峰氨纶、烟台氨纶、烟台万华;