PDF《中信期货策略周报（20190520）》

不过短线而言,贸易战与国内经济疲弱对下游需 求的影响依然切实存在,在预期依然偏向悲观的情况下,很难期待中下游原料补库展现持续性, 反弹动能暂时不会特别充足.下方支撑 7700,上方压力 8100. 策略建议:L9-1 正套继续持有;

多L09 空PP01 套利继续持有. 风险提示: 上行风险:(1)进口压力减轻(2)中美贸易谈判转暖 下行风险:(1)中下游需求偏弱,补库需求消失 20792875/36139/20190520 10:31 中信期货研究|策略周报

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14 PP PP:短线支撑凸显,但进一步反弹空间或有限 逻辑:上周 PP 呈现探底反弹的走势,一方面原因是触及了下方强力支撑,包括出口窗口打开 与MTO 生产转入亏损,另一方面可能也是国内装置检修较多的体现. 展望后市,我们认为 PP 价格短期内还存在较强支撑,但中长线已转为空头格局.就基本面而 言,短线支撑仍来自于检修、成本、出口与补库,不过拆分来看,目前已经是上半年检修的高 峰,5 月底装置就将陆续重启,成本与出口能够平衡的供应量较为有限,而中下游补库虽然还 有潜力,在经济内忧外患且预期偏弱的条件下,暂时也难有持续性,唯一可以期待的是汇率贬 值到位后央行重启宽松货币政策,因此随着时间推移大部分支撑的力度都可能逐渐减弱;

而中 线来看,随着新装置陆续投产,PP 的供应格局即将转入过剩.上方压力 8500,下方支撑 8200. 策略建议:暂时观望. 风险提示: 上行风险:(1)中美贸易谈判再度转暖(2)出口实质增多 下行风险:(1)下游需求偏弱,补库需求消失(2)新装置投产顺利 原油 原油:风险事件快速轮动,单边震荡月差续涨 逻辑:上周油价小幅上行,周内热点快速轮动.1)地缘风险激化支撑油价:阿联酋港口四艘油 轮及沙特管道先后遇袭,美国撤出伊拉克使馆人员.美媒报道国防部提交派兵议案,特朗普否 认寻求战争.若引发地区热战冲突,轻则仅影响伊朗出口,中则扩大至伊拉克南部油田,重则 导致海湾国家出口全面受挫,对油价形成向上冲击.2)金融风险激化压制油价:中美再度互相 加征关税,美方制裁华为,中方渐趋强硬.美油美股高度联动,若中美贸易冲突激化,引发中 美股市大跌,对油价形成向下压力. 期货方面:1)单边多单谨慎持有:地缘及供需支撑油价;

但需随时关注中美贸易谈判进 展对美股影响风险.2)布油月差多单续持:二季度供应低位三季度需求旺季,供需偏强支撑月 差.3)跨区价差多单持有:美油受到库欣累库压力较大,布油受到地缘支撑走势偏强.4)油 股比价多单持有:贸易冲突施压美股,地缘风险支撑原油. 策略建议:Brent 1-6 月差多单持有;

Brent-WTI 跨区价差多单持有;

Brent/SP

500 油股比价多 单持有;

Brent 多单谨慎持有 沥青 沥青:未来需求恢复数据兑现,大概率震荡走强 逻辑:当周炼厂开工环比下降,社会库存出现向下拐点,但炼厂库存环比增长,炼厂与社会库 间的传导或受到天气的影响不够顺畅.五月炼厂开工环比下滑,利润恶化,炼厂库存高位,五 月炼厂开工上提幅度有限,社会库存拐点出现或是沥青需求恢复的重要信号,六月马瑞原油到 货大幅增加,六月贴水大概率小幅下调,贴水成本支撑或转弱,但沥青-WTI 价差跌至今年一月 以来的低位,五月需求利好数据兑现,该价差大概率向上修复. . 操作策略:逢低多,多Bu-WTI 风险因素:下行风险:持续时间长的大范围降雨,炼厂检修大降 燃料油 燃料油:销量下滑利空兑现后裂解价差企稳反弹 逻辑:四月新加坡燃料油销量下滑,新加坡燃料油裂解价差达到去年九月以来的低位,三地燃 料油库存季节性高位,利空兑现.五月亚洲地区燃料油到港量为 519.2 万吨(环比下降 2%同比 下降 21%) ,近期新........