PDF《大行业先驱 连锁化服务》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司研究报告 机械行业

2012 年1月9日大行业先驱 连锁化服务 丰东股份(002530.SZ) 推荐 首次评级 投资要点:热处理设备 产能转移 加工服务 ? 热处理中高端设备及加工服务提供商,有望承接产能转移 公司主要从事热处理设备的研发、生产和销售,主营产品 为各种工艺类型的可控气氛炉、真空炉;

二是为机械制造企业 提供金属零件的专业热处理加工服务.可控气氛炉连续四年市 场占有率位居首位. 下属子公司盐城高周波技术超群,增长迅速.日本地震后, 日本高周波有望把本土产能转移到国内,将带来公司新的大增 长点. ? 制造业水平提升命脉,加工服务市场空间远高于设备制造 热处理行业的直接下游是汽车零部件、机械基础件、航空航 天以及工程机械等一系列工业化行业零部件,下游空间广阔. 可以说热处理是制造业水平提升命脉,至关重要.根据我们 的研究,2012 年加工服务的市场空间为

265 亿元,设备制造为 51.2 亿元, 其中中高端设备制造为 20.5 亿元. 而作为行业龙头, 公司目前的设备收入不到

2 亿,加工服务不到

1 亿,未来公司 的业绩提升空间巨大. ? 积极扩展加工服务业务,期待中国的 鲍迪克 诞生 鲍迪克是世界上最大的专业热处理加工服务供应商, 在全球

30 多个国家拥有

300 家热处理中心,

10 年收入折算人民币约

50 亿元,而公司的收入不到

3 个亿,拥有

6 个热处理中心,与鲍 迪克相比还有很大的差距,即便如此,我们从公司积极扩展加 工服务的势头上看到了当年鲍迪克的影子. ? 三年有望连续复合近 45%增长, 建议关注 2011-2013 年盈利预测为 0.37 元、0.53 元和 0.71 元,对应动态 PE 为30 倍、21 倍、15 倍,给予推荐评级. ? 主要风险因素:短期估值偏高,国内经济大幅下滑 主要财务指标

2009 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入(百万元) 219.65 296.35 391.66 515.87 676.05 收入增长率 19.98% 34.92% 32.16% 31.71% 31.05% 净利润(百万元) 38.73 33.49 49.60 70.41 95.57 净利润增长率 86.02% -13.53% 48.07% 41.96% 35.74% EPS(元) 0.29 0.25 0.37 0.53 0.71 PE

46 53

30 21

15 ROE (归属母公司) 23.51% 5.89% 8.02% 10.39% 12.62% 资料来源:中国银河证券研究部 邹润芳 机械行业分析师 ?:(8621)20252629 ?:zourunfang@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511080003 邱世梁 机械行业首席分析师 ?: (8621)2025

2602 ?:qiushiliang@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511080004 鞠厚林 机械行业分析师 ?: (8610)6656

8946 ?:juhoulin@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511010007 特此鸣谢 王华君 ?: (8610)6656

8477 ?:wanghuajun@chinastock.com.cn 陈显帆 ?: (8621)20257807 ?:chenxianfan@chinastock.com.cn 对此报告编制提供信息 相对上证综指表现图 资料来源:中国银河证券研究部 相关研究 公司研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 投资概要: 驱动因素、关键假设及主要预测:

1、 热处理设备业务驱动因素与关键假设及主要预测 热处理设备的直接下游是汽车零部件、 机械基础件、 航空航天以及工程机械零部件等行业. 汽车零部件、 机械基础件是公司过往热处理行业需求的主力军, 而航空航天以及工程机械是公 司热处理行业的新的增长点.虽然目前汽车行业、工程机械行业增速出现放缓,但是我们认为 行业的基数很大,由此带来的更新改造需求依然十分可观;