PDF《盘江股份（600395.SH）》

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7 公告点评|煤炭开采Ⅲ 证券研究报告 Tabl e_Title 盘江股份(600395.

SH)

49 亿增发拓展煤层气业务 Table_Summary ? 公司定增预案:49 亿增发用于煤层气等综合能源项目 公司于

8 月18 日公布

3 年期定增预案,拟以 12.20 元/股的价格,向建信基 金、瑞丰资产和杭州汇智等

3 家机构非公开发行不超过 4.01 亿股,募集资 金总额不超过 49.0 亿元(发行前股本为 16.55 亿,发行后股本增加值 20.56 亿).此外,公司还公告了员工持股计划,参与认购的包括盘江股份及下属 子公司员工, 资金来源为参加对象合法薪酬及自有资金, 拟出资总额为

7208 万元,将委托建信资本拟成立的 圆梦盘江

1 号专项资产管理计划 管理, 通过杭州汇智间接持有公司股票,存续期

60 个月,锁定期

3 年. 募集资金中,14.1 亿元用于投资老屋基 上大压小 低热值煤热电联产动 力车间项目,16.7 亿元用于盘江矿区瓦斯抽采利用项目,9.5 亿元用于获得 集团煤层气公司 51%股权,剩余补充流动性. ? 低热值煤热电联产项目:自备电厂降低电费,有望贡献净利 1.5 亿 老屋基自备电厂现有装机容量

30 兆瓦,重建低热值煤热电联产动力车间, 将增设

2 套150 兆瓦大型发电机组替代原有

30 兆瓦小型机组, 项目计划投 资14.1 亿元,单位投资 4,522 元/千瓦.项目预计于

2017 年建成投产,投 产后公司将新增年供电量

16 亿度,新增年供热量 4,200 万亿焦耳.项目建 成后,将加快盘江矿区的煤矸石、煤泥、劣质煤的综合利用,减少环境污 染,同时能满足盘江股份下属各矿区用电需求,由于潜在煤炭电力成本的 下降,预计对公司盈利贡献有望超过 1.5 亿元(折合度电净利润约 0.1 元) , 公司测算的内部收益率为 8.45%. ? 瓦斯抽采利用项目:盈利前景较好,年净利有望达到

8 亿以上 盘江矿区煤层气(煤矿瓦斯)资源丰富,总储量约

1509 亿立方米,占贵州 省储量的 15.4%,而公司现有

6 对生产矿井的瓦斯储量约为 459.1 亿立方 米,具有极大的开发潜力.该项目拟通过改造及新建瓦斯抽采系统,重新 规划和发挥抽采系统能力,最大限度抽采瓦斯,为地面液化天然气(LNG) 产品加工厂提供原材料. 预计项目建设周期预计为

5 年,实施期为

2015 年至

2020 年,2020 年以 后为稳定生产期, 投资总额约 16.7 亿元(主要包括区域预抽巷投资约 1.2 亿元, 抽采设备投资约 14.7 亿元, 新增采区抽采系统及设备投资约 0.8 亿元). 公司测算项目的内部收益率达到 63.04%,投资回收期仅 2.1 年,按此测算 年净利润有望达到

8 亿元以上. ? 增资控股煤层气公司:投资地面抽采项目,前景广阔 盘江控股持有煤层气公司71.73%的股权, 公司拟以9.5亿元增资51%股权. 煤层气公司现有业务包括:低浓度瓦斯发电、瓦斯提纯、瓦斯发电余热利 用等项目,

14 年和

15 年上半年净利润分别为

1838 和989 万元. 煤层气公 司拟将增资款全部用于盘江矿区瓦斯抽采利用项目(地面利用部分) ,该项 目拟采用先进的瓦斯液化提纯技术将井下抽采出的瓦斯提纯制成 LNG 产品,主要用于六盘水城市燃气和车用燃气(总需求量约

12 亿方). 项目预计总投资 19.88 亿元,建设周期预计为 2.5 年,2017 年12 月全部完 成,2018 年达到日产 1,000 吨LNG(约2000 方)的预期目标,公司测算项 目内部收益率为 13.5%. ? 下半年煤炭业务有望好转,远期煤层气盈利增长可期 公司上半年盈利较低归属于母公司净利润仅 0.2 亿元,主要由于煤层赋存 变化导致精煤产量同比下降

43 万吨,影响净利润约 1.5 亿元,预计下半年 有所恢复. 预计 15-17 年公司原有煤炭业务归属于母公司净利润分别为 1.4 亿、2.1 亿和 2.6 亿元,而考虑增发项目,按照公司披露的数据推测煤层气 及低热值电厂远期新增盈利约

12 亿元.综合来看,我们预计

16 年和

17 年综合盈利分别约

4 亿和

8 亿,而18 年有望达到

12 亿以上.公司于

6 月9日停牌,收盘价为 15.55(除息后) ,期间上证指数和煤炭开采 II 跌幅分 别为 28%和27%,预计复牌后短期股价将有 20%以上调整.不过考虑到增 发价和员工持股价格均为 12.20 元,加上未来煤炭和煤层气业务盈利的增 长预期,我们看好公司中长期发展. ? 风险提示: (1)煤价继续下跌;

(2)募投项目进展低于预期. Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 15.55 元 前次评级 买入 报告日期 2015-08-19 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 安鹏S0260512030008 021-60750610 anpeng@gf.com.cn 分析师: 沈涛S0260512030003 010-59136693 shentao@gf.com.cn Table_Report 相关研究: 盘江股份(600395.SH):混 改推进较快, 交易平台逐步盈 利2015-04-27 盘江股份(600395.SH):前3季度业绩同比上涨 4.1%, 税金负担大幅减少 2014-10-29 盘江股份(600395.SH):上 半年业绩同比回落 18%, 多元 化步伐加快 2014-09-01 Table_Contacter 联系人: 姚遥 021-60750610 gfyaoyao@gf.com.cn 股票报告网整理http://www.nxny.com 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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7 盘江股份|公告点评 公司公告定增预案:49 亿增发用于综合能源项目 公司于8月18日公布3年期定增预案,拟以12.20元/股的价格,向建信基金、瑞丰资产 和杭州汇智等3家机构非公开发行不超过约4.01亿股,募集资金总额不超过约49.0亿元.发行前股本为16.55亿,发行后股本增加值20.56亿,增幅达到24%. 此外,公司还公告了员工持股计划,参与认购的包括盘江股份及下属子公司员工,包 括部分公司董事、监事、高管及员工,资金来源为参加对象合法薪酬及自有资金,拟 出资总额为7208万元,将委托建信资本拟成立的 圆梦盘江1号专项资产管理计划 管理,通过杭州汇智间接持有公司股票,存续期60个月,锁定期3年. 募集资金中, 14.1亿元用于投资老屋基 上大压小 低热值煤热电联产动力车间项目, 16.7亿元用于盘江矿区瓦斯抽采利用项目,9.5亿元用于获得集团煤层气公司51%股权,剩余补充流动性. 表1:主要非公开发行对象 序号 发行对象 认购股数(股) 认购金额(亿元) 发行后持股比例

1 建信基金 295,081,966

36 14.35%

2 瑞丰资产 90,163,934

11 4.38%

3 浙银汇智拟设立的杭州汇智 16,199,180

2 0.79% 合计 401,445,080

49 19.52% 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 表2:募资主要用途及项目 序号 项目名称 投资总额(亿元) 募集资金投入总额(亿元)

1 老屋基 上大压小 低热值煤热电联产动力车间 项目 14.1 14.1

2 盘江矿区瓦斯抽采利用项目(井下抽采部分) 16.7 16.7

3 责任公司实施盘江矿区瓦斯抽采利用项增资 控股贵州盘江煤层气开发利用有限目(地面利 用部分) 19.9 9.5

4 补充流动资金 8.7 合计 49.0 数据来源:公司公告、广发证券发展研究中心 低热值煤热电联产项目:自备电厂降低电费成本,有望 贡献净利 1.5 亿 股票报告网整理http://www.nxny.com 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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7 盘江股份|公告点评 老屋基 上大压小 低热值煤热电联产动力车间项目将作为贵州红果经济开发区(两河 新区)的供热配套项目,老屋基自备电厂现有装机容量30兆瓦,重建低热值煤热电 联产动力车间,将增设2套150兆瓦大型发电机组替代原有30兆瓦小型机组,项目计 划投资14.1亿元,单位投资4,522元/千瓦. 项目预计于2017年建成投产,投产后公司将新增年供电量16亿度,新增年供热量 4,200万亿焦耳. 项目建成后, 将加快盘江矿区........